另類投資繼續(xù)高歌猛進(jìn)，6月末保險(xiǎn)資金另類投資規(guī)模達(dá)5.59萬(wàn)億元，占比38.52%。太保資產(chǎn)作為國(guó)內(nèi)首批設(shè)立的保險(xiǎn)資管公司，2016年12月底管理資產(chǎn)已超9000億元，另類投資資產(chǎn)規(guī)模約1600億元。

近日，太保資產(chǎn)副總經(jīng)理程勁松接受證券時(shí)報(bào)記者采訪，詳解千億另類投資布局之道。他表示，保險(xiǎn)資金投資重大基礎(chǔ)設(shè)施既可發(fā)揮社會(huì)價(jià)值，也符合保險(xiǎn)資金特性，“公司積極在投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)與自身經(jīng)營(yíng)投資之間找到有機(jī)結(jié)合點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，盡量實(shí)現(xiàn)最大規(guī)模的資金投放。”

另類投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1600億

保險(xiǎn)資金離大眾生活并不遙遠(yuǎn)。當(dāng)時(shí)速達(dá)350公里的“復(fù)興號(hào)”動(dòng)車組飛馳在京滬高鐵線路上時(shí)，背后便閃現(xiàn)著保險(xiǎn)資金的身影。早在2008年6月，包括太保資產(chǎn)在內(nèi)的多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立“京滬高鐵股權(quán)投資計(jì)劃”，募集資金160億元，投資京滬高鐵股權(quán)。太保資產(chǎn)出資40億元，占該計(jì)劃的25%。

程勁松表示，公司一直堅(jiān)定投資這個(gè)項(xiàng)目。一是，這是國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有很大的民生意義；二是，測(cè)算顯示，該鐵路未來(lái)一定是中國(guó)客流量最大、最繁忙的鐵路之一?！爸卮蠡A(chǔ)設(shè)施初期收益可能不太高，但因?yàn)槭情L(zhǎng)期投資，一旦運(yùn)力形成，回報(bào)是持續(xù)和穩(wěn)定的。例如，京滬高鐵的重要性和繁忙度有目共睹?！彼f(shuō)。

據(jù)介紹，太保資產(chǎn)成立以來(lái)累計(jì)設(shè)立債權(quán)、股權(quán)計(jì)劃和資產(chǎn)支持計(jì)劃等另類投資產(chǎn)品82項(xiàng)，累計(jì)投資資產(chǎn)規(guī)模約1600多億元。其中，不少投向交通、能源、重大基礎(chǔ)設(shè)施和棚戶區(qū)改造等民生領(lǐng)域和實(shí)體經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目。

在程勁松看來(lái)，保險(xiǎn)資金投資重大基礎(chǔ)設(shè)施既可發(fā)揮社會(huì)價(jià)值，也符合保險(xiǎn)資金特性。一是，保險(xiǎn)資金凈現(xiàn)金流充裕、資金期限較長(zhǎng)，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一般期限較長(zhǎng)，期限比較匹配；二是，保險(xiǎn)資金安全性要求很高，重大基礎(chǔ)設(shè)施一般收益持續(xù)穩(wěn)定；三是可加深機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的認(rèn)識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

“不論是投向國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施，還是服務(wù)供給側(cè)改革，投資行為本身是市場(chǎng)行為，要做好項(xiàng)目評(píng)估和嚴(yán)格風(fēng)控?！彼f(shuō)。

例如，2008年太保資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立的“太保-烏江水電項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”，用于華電集團(tuán)所屬貴州烏江水電開發(fā)公司構(gòu)皮灘水電項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)，總投資27億元，期限10年。這是保險(xiǎn)資金首次投向水電項(xiàng)目。

“當(dāng)時(shí)遇到很多難點(diǎn)。一是水力發(fā)電項(xiàng)目，遇到枯水期怎么辦？二是10年投資周期跨越兩個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，利率下行怎么辦？”程勁松說(shuō)，經(jīng)過(guò)多次實(shí)地考察，分析降雨量歷史，考慮到7個(gè)梯級(jí)電站連續(xù)發(fā)電方式本身兼顧了豐水期和枯水期的平衡，一旦運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)會(huì)產(chǎn)生持續(xù)收益。利率方面則采用了浮動(dòng)利率+保底利率的利率保護(hù)機(jī)制，雙方都能接受。該項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了多贏，每年持續(xù)提供穩(wěn)定的回報(bào)。

債權(quán)投資計(jì)劃占九成

保險(xiǎn)資金投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)主要通過(guò)債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和資產(chǎn)支持計(jì)劃。

程勁松表示，三種投資方式各有利弊。債權(quán)投資計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)最成熟，備案效率最高，最能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)保險(xiǎn)資金量大、期長(zhǎng)的直接融資需求。但債權(quán)投資計(jì)劃對(duì)投資項(xiàng)目和信用層級(jí)要求較高，能投放的區(qū)域受到一定限制。股權(quán)投資計(jì)劃可以提供股本金的投資，有利于企業(yè)降低負(fù)債比例，優(yōu)化股比機(jī)構(gòu)。但股權(quán)投資計(jì)劃對(duì)當(dāng)期收益以及退出安排要求較高，合作對(duì)象受到一定限制。資產(chǎn)支持計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)可以盤活企業(yè)存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提供企業(yè)資產(chǎn)利用效率，但保險(xiǎn)資金作為私募性質(zhì)的ABS，成本較公開市場(chǎng)高，與公開發(fā)行ABS產(chǎn)品比，對(duì)企業(yè)吸引力較小。

目前，債權(quán)投資計(jì)劃在太保資產(chǎn)發(fā)行的另類投資產(chǎn)品中占比90%，股權(quán)投資計(jì)劃和資產(chǎn)支持計(jì)劃各占比5%。程勁松介紹，未上市股權(quán)投資方面，公司對(duì)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)模式比較成熟，未來(lái)成長(zhǎng)性較好，未來(lái)可通過(guò)上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出。

積極參與PPP項(xiàng)目

從中長(zhǎng)期來(lái)看，低利率和能滿足保險(xiǎn)資金配置的優(yōu)良資產(chǎn)荒的局面，將維持較長(zhǎng)時(shí)間，加上信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)、收益率下降等因素，如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債端的匹配是未來(lái)保險(xiǎn)資金運(yùn)用需著重考慮的問(wèn)題。

程勁松表示，提升優(yōu)質(zhì)另類投資產(chǎn)品配置比例、積極參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是當(dāng)前環(huán)境下保險(xiǎn)資金的重要選擇。他建議，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)積極關(guān)注國(guó)家級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施基金、地方政府投融資平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型和改制等機(jī)會(huì)，同時(shí)，密切關(guān)注供給側(cè)改革及國(guó)企混改的投資機(jī)會(huì)。

據(jù)介紹，太保資產(chǎn)將重點(diǎn)圍繞政府主導(dǎo)的重大建設(shè)項(xiàng)目開拓市場(chǎng)，優(yōu)選省會(huì)城市、計(jì)劃單列市和經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)開展合作，但重點(diǎn)還是看交易對(duì)手，即看企業(yè)，看項(xiàng)目。同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)與行業(yè)基本面穩(wěn)定的大型企業(yè)的合作，參與政府與社會(huì)資本合作項(xiàng)目（PPP項(xiàng)目）。對(duì)于未來(lái)基建投資領(lǐng)域，將主要聚焦高速公路、高鐵、“一帶一路”等領(lǐng)域。