有關(guān)投資中到底要不要控制回撤的問題，引發(fā)了大家的熱烈討論，以下為相關(guān)精彩內(nèi)容。

雪球創(chuàng)始人@不明真相的群眾 認(rèn)為：我覺得基于股價(jià)的凈值管理是價(jià)值毀滅。投資人和管理人的波動(dòng)承受能力都是有限的，所以波動(dòng)控制并不完全是個(gè)偽問題，但它應(yīng)該通過購買適當(dāng)?shù)臉?biāo)的、尋求合適的買入價(jià)格、以及構(gòu)建合理的組合來解決，也就是說，把波動(dòng)控制放在事前而不是事后。

方總的核心觀點(diǎn)可以總結(jié)為：波動(dòng)也無法把握，試圖去預(yù)測和控制它都不會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)。但可以通過資產(chǎn)配置構(gòu)建合理的資產(chǎn)組合，從而做到事前控制回撤。

投資達(dá)人@ETF拯救世界 則認(rèn)為是投資中是否需要控制回撤，并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，需要投資者想清楚自己的情況，找一條適合自己的路。比如說：A的股票賬戶，x00萬，家庭金融資產(chǎn)95%在里面。這些錢是你一家人辛辛苦苦打拼二十年三十年攢下來的。你聽人說，股票是長期收益率最高的資產(chǎn)。你滿倉了，等著退休就靠它。反正收益率最高，不考慮控制回撤。

股災(zāi)了。一個(gè)月沒了30%，三個(gè)月沒了50%，五個(gè)月沒了70%。你告訴自己，我買的是好股票，我研究過的，沒問題的。以后能漲回來。

也許你沒錯(cuò)，你買的是“好”股票。兩年后漲回來了。然而，也可能你錯(cuò)了。那并不是“好”股票。又或者說，你買的時(shí)候是，后來又不是了。畢竟，股票這事誰能說的100%準(zhǔn)呢？

B的股票賬戶里也買了x00萬。滿倉。股災(zāi)了，一個(gè)月沒了30%，三個(gè)月沒了50%，五個(gè)月沒了70%。人家談笑風(fēng)生，隔三差五買50萬攤平成本。最后大底拿出1000萬抄底，變成神話了。哪兒來的錢，人家股票滿倉不假，但是銀行賬戶還有86%的資產(chǎn)這事兒可沒跟你說。

人和人的實(shí)際情況并不一樣。

私募基金經(jīng)理@黃建平 談了自己作為一個(gè)資管人對此的理解：如果有人說他不想控制回撤，那么他是個(gè)傻子。

如果有人說他可以“主動(dòng)控制回撤”且能“長期顯著跑贏指數(shù)”，那么要么是他無知，要么他在騙別人。

有沒有在結(jié)果上能把短期回撤控制的很好又能長期大幅跑贏指數(shù)的方法呢？抱歉，目前沒發(fā)現(xiàn)。

即使巴菲特、芒格、凱恩斯這樣的投資大家，一樣出現(xiàn)較大的回撤，巴菲特1973-1974連續(xù)兩年資產(chǎn)凈值大幅縮水，伯克希爾的股票也多次經(jīng)歷比較大的回調(diào)，芒格、凱恩斯更不用講，在一些年份回撤也很大，但是他們的長期投資收益率都顯著跑贏指數(shù)。

所謂根據(jù)股價(jià)變動(dòng)來控制回撤更是一種毀滅價(jià)值的方式，比如止損，越跌越有價(jià)值，這時(shí)候反而要賣掉，沒有比這個(gè)更荒唐的做法，即使這是如今投資行業(yè)普遍的做法。

作為投資人，要做的事是什么呢？

（1）事前控制投資風(fēng)險(xiǎn)，把主要風(fēng)險(xiǎn)控制在買入前。買入之前，通過深入研究公司和行業(yè)，做到對公司價(jià)值有高確定性的把握，買入價(jià)格一定要留出安全邊際。

（2）組合里的弱相關(guān)性。盡量讓能力圈覆蓋多個(gè)行業(yè)，使得組合里包含相關(guān)性較弱的多個(gè)行業(yè)公司。

（3）個(gè)股倉位和確定性匹配。一個(gè)公司該配置多大比例，和該公司自身的預(yù)期收益率和確定性相關(guān)，也和組合中其它公司的性價(jià)比相關(guān)。

（4）動(dòng)態(tài)跟蹤。通過動(dòng)態(tài)跟蹤公司的運(yùn)營情況，持續(xù)的思考，動(dòng)態(tài)判斷，及時(shí)修正看法，及時(shí)彌補(bǔ)錯(cuò)誤。

《手把手教你讀財(cái)報(bào)》的作者@唐朝 也認(rèn)為把思考重點(diǎn)放在回撤上，這是許多人和機(jī)構(gòu)投資失敗的重要原因之一。他指出：最近看的一本書記錄了上世紀(jì)最偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯管理的一個(gè)基金業(yè)績，以及查理.芒格的基金業(yè)績，可以看到他們都曾出現(xiàn)過比較大的回撤，但這回撤，沒影響他們成為偉大的投資者。

球友@黑暗時(shí)代 則從一個(gè)投資者的角度指出：投資第一要?jiǎng)?wù)是控制風(fēng)險(xiǎn)而不是控制回撤。

對資金量比較大的投資者控制風(fēng)險(xiǎn)而不是回撤是第一要?jiǎng)?wù)。這么說是什么意思呢？

資金量大的人在投資開始就要主要控制風(fēng)險(xiǎn)，比如注意適度分散投資于：實(shí)業(yè)，房產(chǎn)，固定收益產(chǎn)品，PE,海外固守產(chǎn)品，海外股票或基金等等，這樣任何一項(xiàng)出問題你也可以立于不敗之地。

按照這種適度分散方式投資，對于股票投資的回撤容忍度就可以適度放寬一些，但也不是說完全不管不顧回撤。基金經(jīng)理不把控制回撤當(dāng)做頭等大事對待，這種基金經(jīng)理和賭徒無異。

很多基金一旦遭受重大打擊之后幾年都緩不過氣，他的自信心毀滅，恢復(fù)不易。這種基金經(jīng)理我見過很多。比如楊駿就說過牛市永不再來，6000點(diǎn)再也見不到了。只有極少數(shù)抗壓能力極強(qiáng)的基金經(jīng)理才能忍受打擊，操作完全不受影響，絕地反擊，重現(xiàn)輝煌?？上н@種人中龍鳳極為稀缺，一萬個(gè)基金經(jīng)理中也不一定有一個(gè)。你需要對他非常了解非常信任，才有機(jī)會(huì)分享這種從馬里亞納海溝到珠峰的飛躍。但這種艱難過程痛苦的煎熬，不是親身經(jīng)歷者都是過后看易如反掌，過程中完全無法忍受。

對于年紀(jì)比較大的人來說，投資風(fēng)格應(yīng)該偏向保守為佳，不去爭一日之短長為上。

有沒有牛市基本跟得上大盤，熊市又回撤極小的基金經(jīng)理呢？真有?。?！給那些口口聲聲說控制回撤是偽命題的基金經(jīng)理們上一次課！這種老派作風(fēng)很難得到年青人的喜愛，尤其是在牛市的時(shí)候，恨不得打他耳光，罵他爹娘。等熊市來臨，才會(huì)知道這等人物的厲害。你可能會(huì)說，僥幸逃過一次頂不算什么。當(dāng)然，逃頂一次不算英雄，如果次次都逃頂了呢？從06年至今每次大頂都逃過了，歷史上最大單月回撤只有7%，年度最大回撤只有10%，這可是經(jīng)歷08年股災(zāi)，11年股災(zāi)，2015年三次股災(zāi)和2016年一月股災(zāi)，所有滅頂之災(zāi)可以說全部逃過。長期年化收益19%。比這種年化收益高的短期英雄很多，長期好漢極少。

這種人特別適合做實(shí)業(yè)出身的，沒精力管股票，又有大把閑錢的人投資，投了就放心睡覺吧，永遠(yuǎn)不會(huì)出事的。他的一套價(jià)值投資模型一旦市場高估早就提高12分警惕，用他自己的話說，我既不能在音樂響起的時(shí)候停止跳舞，又得安排在發(fā)生火災(zāi)時(shí)逃跑，所以一旦市場高估我就在大門口跳舞，發(fā)生火警我就跑得比所有人快。

看了這么多發(fā)言，你對投資中要不要控制回撤是怎么看的？