景林資產(chǎn)創(chuàng)始人、董事長蔣錦志近來業(yè)績不錯，根據(jù)朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)，他掌管的成立于2006年的景林穩(wěn)健今年來收益41.79%，估計要讓許多私募羨慕著急了。

“聰明投資者”從不同渠道整理到蔣錦志的投資理念，濃縮成以下20大點：

1. 所有做投資的人都很清楚投資最重要的是要保本，首先不虧錢，然后再去掙錢。投資者經(jīng)常讓我們推薦一個股票，要馬上就能漲的，我們不認同這個方法。

我們只判斷一只股票是便宜還是貴了，但是不能判斷這個股票在短期內(nèi)是漲還是跌，因為影響股票漲跌的因素有很多，包括自然災(zāi)害等不可控因素。

2. 但是保本也不是絕對的，就像巴菲特08年金融危機時買了高盛的股票，并公開號召他人全線投入，但此后股市還跌了20%多，當(dāng)時很多人認為巴菲特錯了。但是到現(xiàn)在來看，巴菲特的收益率非常高。

因此不虧錢并不是要求不能暫時虧錢，市場價格在短期內(nèi)并不一定能完全反映價值，但是長期看兩者會趨同，是虧或是賺一定意義上取決于能不能堅持。

3. 投資當(dāng)中，性格是非常重要的因素。在思考自身職業(yè)發(fā)展方向時，除了智商、情商外，性格也非常重要。

如果你做決定的時候總喜歡跟從別人的意見，那么你可能不太適合做投資，如果你能做到獨立判斷且堅持己見的，則更適合做投資。很多人做了十幾年，還是克服不了貪婪、恐懼等性格弱點。

投資人的大部分素質(zhì)都可以后天塑造，唯獨性格來自天成，而一個人的成功，不過是時代環(huán)境，以及個人努力、天賦和情商合力所致。

4. 有兩種投資，第一種可能回報率為50%，第二種可能回報率為20%，很多人會毫不猶豫選擇第一種，但是忽略了一個非常重要的概念——發(fā)生的概率。

散戶為什么經(jīng)常會虧錢，一個方面是不能堅持，另一個方面是不考慮概率。因此我對研究員的態(tài)度是推薦最有把握、且確定性最高的幾個股票，而不是推薦一堆股票或是推薦潛在漲幅大但確定性不高的股票。

我們首先要追求確定性，在此基礎(chǔ)上再追求盈利最大化。

5. 投資是需要耐心和時間的。如果你想一夜暴富，你就會鋌而走險，那么盈利的概率就會大大降低。相反如果能長期堅持，就算年回報率不高，最后也能取得非?？捎^的收益。

舉個例子：巴菲特40歲的時候有5000萬美元的資產(chǎn)，低于當(dāng)時很多的同齡人，但是現(xiàn)在卻成為屈指可數(shù)的大富豪，原因是其能長期維持20%的復(fù)合增長率。

因此，投資心態(tài)非常重要，不要期望一夜暴富，每年能穩(wěn)定掙一點錢，不虧錢，將來就會有很好的收益。健康長壽和長期投資是財富積累的必要條件。

6. 我們的投資邏輯很簡單，就是要像投資非上市公司一樣去投資股票。投資上市公司和非上市公司的最大差別就是流動性。我經(jīng)常和很多人講，有些人買車和買房子會考察很多個方面，可是買上千萬的股票時考慮的因素反而比幾百萬的房子要少。

以實業(yè)心態(tài)作投資，以基本面為投資依據(jù)，這涉及大量的實地調(diào)查，我們更看重財務(wù)報表背后的東西，財務(wù)報表只反映過去；所以考察競爭對手和咨詢行業(yè)專家非常重要，從行業(yè)專家、公司的上下游才能更全面的把握一個公司；行業(yè)研究員和基金經(jīng)理不僅要智商高，情商也很重要，要能和各方面建立良好的溝通渠道。

7. 在投資上我們傾向于長期性的，但是也會做短期投資，比如我們發(fā)現(xiàn)我們看錯了，就會立即離開，這就是一筆短期的投資。

而且長期投資并不代表幾十年不動，長期和短期是相對的。長期投資是一個公司從價格很便宜到很貴的過程，很貴的時候我們就會走。

8. 資產(chǎn)配置是構(gòu)建風(fēng)險最小化和收益最大化的資產(chǎn)組合。在不同行業(yè)之間配置，以避免行業(yè)過分集中。必須考慮投資組合是不是面臨一些共同的風(fēng)險，一旦這些風(fēng)險來臨就會造成很大的傷害。

必須恰當(dāng)?shù)姆稚L(fēng)險，但是也不能太分散，投資太分散了會導(dǎo)致你無法深入了解每一個公司。一般情況下，有20~30支股票就能分散掉90%的風(fēng)險。

9. 對公司進行分析的時候，不僅要看公司本身，也要看宏觀政策等外部環(huán)境。因為宏觀環(huán)境首先會對整個行業(yè)產(chǎn)生影響，進而影響目標(biāo)企業(yè)。

但是，對投資者而言，更重要的是行業(yè)和個股。有一些個股，宏觀越不好它可能會越好，比如心理咨詢。因此，在進行投資組合時，需要考慮這些因素。

10. 我們是非常偏好輕資產(chǎn)的模式，輕資產(chǎn)本身對資本的消耗非常小，這就是為什么大家喜歡投資消費品，比如茅臺，其產(chǎn)能擴張所需要的資本相對于其產(chǎn)出或利潤來說是非常小的；再比如騰訊、淘寶等很多互聯(lián)網(wǎng)的公司，一旦燒錢期過了也是非常好的投資對象。

11. 很多人喜歡消費品和品牌類的企業(yè)還有另一個因素，品牌能形成壁壘，提升產(chǎn)品的議價能力。

像茅臺和可口可樂這樣的公司，成長和品牌建立是需要時間的，同樣品牌的衰退也需要時間，正常情況下不會一夜跨下來，而工業(yè)品公司如果出現(xiàn)了一個很強的競爭對手或產(chǎn)品被替代，很有可能一年內(nèi)就消失。

12. 怎么樣給股票定價？我認為DCF貼現(xiàn)是最好的方法。當(dāng)然貼現(xiàn)率方法有很多的局限性，所以才出現(xiàn)了市盈率，實際上，市盈率是DCF貼現(xiàn)的簡化方法。當(dāng)然也還有其他方法如重置價值，市凈率等。

13. 對于投資價值而言，很多散戶就看股價高低，專業(yè)一點的投資者看盈利和市值，更專業(yè)的看EV，EV的角度比PE的角度更全面。我們在比較兩個公司時就經(jīng)常會比較其EV，舉個例子，有兩個房子，價值都是100萬，一個房子有貸款，另一個沒有貸款，買家支付的價格是不一樣的。

這個道理也適用于股票的購買。另外，資產(chǎn)的重估價值也很有用，在地產(chǎn)和資源行業(yè)中尤為重要。不同的行業(yè)其估值方法是不同的，如果只看市盈率就會失去很多機會。

2007年，我們認為地產(chǎn)股的股價太貴了，因為我們覺得土地的重估價值沒有那么高，但是很多人用市盈率和增長率去比較覺得不貴。

（“聰明投資者”注：EV，Enterprise Value，表示企業(yè)價值，經(jīng)常以公司市值替代；PE即市盈率，股價和每股收益的比率。）

14. 怎么樣看公司，歸納起來是：對成長類公司就看成長，對于資產(chǎn)類的公司就要看資產(chǎn)價值是不是在不停變大。

光便宜沒用，如果這個公司管理層很糟糕，今天資產(chǎn)價值值十塊，明天可能會變成8塊錢，后天又會變成4塊錢，所以公司資產(chǎn)價值的成長非常重要，千萬不要投經(jīng)常毀滅公司價值的團隊。

15. 也要看公司是否有壁壘，與其他公司相比是不是有競爭優(yōu)勢，公司有沒有未來。另外，公司治理也非常重要，企業(yè)家也非常重要，中國的企業(yè)和企業(yè)家是非常緊密的結(jié)合在一起的。

16. 如果你在投資，你要搞清楚你的投資對象值多少錢，值不值得買，除此之外我個人認為其他方法都是投機型的。投資心態(tài)和投資理念非常重要，比如有的基金每年就追求10%的回報，但是它的風(fēng)險很低。

另外資金性質(zhì)對投資方法有影響，有很多基金經(jīng)理也想成為巴菲特，但是現(xiàn)實中他會面臨短期贖回壓力，所以巴菲特的商業(yè)模式更好。所以有些錢你是不該要的，在募集資金的時候你就要考慮資金來源與性質(zhì)是否和你的投資方法相匹配。

17. 市場上有兩類投資者，一類是掙差價的錢，本來這個公司值20倍，10倍投進去了，掙差價的錢。

還有更多是掙企業(yè)成長的錢，你要投一個優(yōu)秀的企業(yè)，跟著優(yōu)秀的企業(yè)去成長，投資的核心是企業(yè)的成長，你要有一個差價，可能安全系數(shù)會更高。

18. 我時常會做出一些不同于市場的決定，就像巴菲特所說的，“當(dāng)別人貪婪時你要恐懼，當(dāng)別人恐懼時你要貪婪?！痹谀嫦蜻x擇的過程中，我未必賣在最高點，也未必買在最低點，有時不得不承受短期的痛苦。投資需要耐心、毅力和勇氣，不單單是擁有智慧就可以了。

19. 我覺得投資機構(gòu)的核心競爭力，第一你要有很強的邏輯研判能力，就是判斷一個產(chǎn)業(yè)未來的趨勢。

第二個是判斷人，判斷人是需要有社會閱歷的，最重要的是判斷能力，其次就是其他的能力，比如說你去抓項目的能力，如果喪失了判斷能力，你抓得越多，反而可能死得越快。

20. 我想有兩點值得投資者深信：首先，只有經(jīng)歷過市場完整漲跌周期的長期基金才值得優(yōu)先投資；其次，對于很多高端投資者而言，財富的保護和增值同樣重要。