分散投資和集中投資，是價值投資者們經(jīng)常會爭論的話題，有的說分散好，分散了分擔風險，永不虧本是巴菲特的教導語錄。分散投資的標的中，即使有一個投資標的出現(xiàn)了問題，也不至于大幅損失。有的說集中投資好，集中投資收益高。到底哪種好呢？

首先，集中和分散不是取決于彈性和安全性哪個重要，集中并不一定不安全，分散并不一定安全。有時，集中往往能夠做到既收益高且風險小，而分散往往導致收益低且風險高，重點怎么看待風險二字。

風險包括2層意思，一是造成永久虧損，二是跑不贏通貨膨脹，但在一個穩(wěn)定的市場經(jīng)濟體里，長期持有指數(shù)可以做到不虧損，大概率也能夠跑贏通貨膨脹，然而選擇性的分散并不一定能夠避免這兩種風險。

其次，能否挖掘到更多可投資標的，一方面取決于投資人的能力，一方面取決于市場狀況，和是否自信沒有什么關系。

對于沒有精力或者沒有興趣去研究投資的人來說，那沒有選擇，如果要進入股市，只有買指數(shù)基金或者選擇基金，指數(shù)基金在政局穩(wěn)定的市場經(jīng)濟體里，長期持有也會獲得不錯的收益率，選擇主動性基金比較依賴看人的眼光。

關于集中和分散，巴菲特1965年有個經(jīng)典論述：

說實話，要是有50個不同的投資機會擺在我面前，每個機會都有每年領先道指15個百分點的數(shù)學期望值，這再好不過了。

要是這50個投資機會的期望值是不相關的，我可以把資金分成50份，每個機會投資2%的資金，然后就可以高枕無憂了，因為我們的整體業(yè)績會非常接近于領先道指15個百分點，這個確定性極高。

但實際上不是這么回事。經(jīng)過一番艱苦的努力，我們也就能找到寥寥幾個特別可能賺錢的投資機會。按照我們的目標，對于這樣的投資機會，我的要求是擁有領先道指至少 10個百分點的數(shù)學期望值。這樣的機會能找到的就不多，找到的機會里，每個的數(shù)學期望值又存在巨大差異。

所以，應該集中還是分散，取決于個人的能力圈和市場狀況。對于沒有能力圈的人來說，分散買入整個經(jīng)濟體（即指數(shù)基金）長期持有是個不錯的選擇，如果想跑贏指數(shù)，只能依靠眼光去選擇靠譜的主動性基金。

對于有一定能力圈的人來說（悲劇的是職業(yè)投資人基本都認為自己有能力圈），多數(shù)情況下，相對集中是高收益低風險的最優(yōu)選擇，然而這里面最難的事就是如何判斷自己真的有能力看清晰某個公司呢？

一、兩種策略的風險比較

這里的風險，是指對于不可預知的事情的不確定性。因為人的精力有限的限制，組合越多，風險其實越大。

先假設一名分散投資者，比如創(chuàng)建了有10只股票組成的組合。每個組合10%的比例，另外一名集中投資者，只有一只股票，100%比例。這兩假設應該能夠代表大多數(shù)分散投資和集中投資的的組合策略了。先拿出其中一只股票做研究，假設這個股票是兩者共同擁有的一只股票A。

有一個事實需要有共同認知——人的精力是有限的，所以實際上分配到單只股票的時間，也基本上固定了，分散投資者花在A股票上的投資時間為10%，集中投資者花在A股票上的時間為100%。為了便于直觀的表述數(shù)字差額，數(shù)字是否精確不做主要討論，只做說明用。

如果將A的全部認知用100%來表示，應為集中投資者花費的時間多，能深研股票各個方面，所以集中投資的價值投資者對于單只股票的認知能達到80%以上甚至更多，而對于分散投資的價值投資者來說，比例有可能僅有60%甚至更低。其中的認知差異，就是我們的風險。所以，集中投資人的風險只有20%，而分散投資人對于單只股票的風險是40%。

如果將10只40%風險率的股票合在一起，風險率是不是降低了呢？沒有，總體而言，還是40%的風險率，而集中投資的風險率也還是20%，并不因為你的組合風險降低了。

所以對于研究能力有限的投資者而言，從總的投資風險上來看，股票分散投資是可能大于集中投資的。

二、兩種策略的收益比較

股市里最好的投資收益是什么呢？巴菲特和芒格已經(jīng)給我們探好了路，我們只要站在他的肩膀上就好了。這條路就是用公道的價格，買入優(yōu)秀的企業(yè)，持有它就好了。

1、集中投資的投資人，在股票上花費的時間更多，更容易找到能帶來巨大收益的優(yōu)秀企業(yè)。沒有足夠的時間分配，進行深入研究，你是很難找到優(yōu)秀的企業(yè)的，所以也享受不到優(yōu)秀企業(yè)的超額收益。

對于集中投資的投資者來說，他的策略決定了必須優(yōu)選股票來研究，其中的方法很多，比較常見的方法并不是從海量的股票池里去選擇股票，而是從著名投資人那里選擇十幾只股票，再從中選擇自己能夠懂的股票進行深入研究，因為花費了近兩年甚至更長的時間進行研究，所以對于股票的風險和收益，對于企業(yè)是否是優(yōu)秀、一般或者垃圾，也能有基本的漸漸清晰的判斷了。而后再決定是不是要投資這只股票。如此選擇優(yōu)秀的股票進行投資，效率非常的高。

分散投資的標的多，需要從更大的樣本里選擇股票，對每個股票的時間投入也是分散的，很難找到優(yōu)秀的企業(yè)，即使找到優(yōu)秀的企業(yè)，因為被迫要分散，必須選擇優(yōu)秀之外的企業(yè)，所以其收益也會被其中的一般企業(yè)拉低。

2017上半年是價值投資標的大豐收年，集中投資的收益率很多都在50%以上，而分散投資的組合收益率在30%以上的就已經(jīng)很優(yōu)秀了，

2、大量時間的研究投入，對企業(yè)的未來收益也會有比較清醒的認識，誤差小，所以集中投資者能在合理的價格及時買入偉大的企業(yè)，而分散投資對未來的收益估計誤差較大，必須花費時間成本去等待不常出現(xiàn)的超級低估。

3、深入研究的人集中投資，意志堅定，不易被別人左右。分散投資者意志不堅定，容易被外界影響。

因為分散投資的投資者時間有限，對于投資標的的研究不深，很容易被市場先生的變臉嚇到，更容易更換股票，對收益的認知也不夠，不知道到底有多高，過早的預計投資標的的上限，錯誤的預估，也導致意志開始不再堅定，也許別人一句天花板，就嚇得屁滾尿流的丟下高收益標的，落荒而逃。

而集中投資，能深研，而感知到標的更高的上限，所以能穩(wěn)坐釣魚臺，不會關心那些無關緊要的言論，更坦蕩面對浮華的投資市場。