國改2.0開啟，混改突出重圍。本輪國企改革始于13年三中全會《改革決定》?；仡?4、15兩年，國改主要圍繞頂層設計及多項試點工作推進，形成“多點開花”局面，16年7月的國企改革座談會對本輪國改1.0階段的經(jīng)驗進行了交流總結。16年9月，發(fā)改委副主任劉鶴主持召開國企混改試點專題會，首次提出“混改是深化國改的重要突破口”。從“多點開花”到“一點突破”的轉變標志著本輪國改已進入2.0階段，混改在本輪國改中的低位明顯提高。

政策上行下效，兩部委齊發(fā)力。中央政策頻頻出臺。今年3月全國兩會《政府工作報告》對國企改革提出了明確要求，并指出將從深化混改等六個方面深入推進。而6月底召開的深改小組會議再次強調(diào)年底前基本完成國企公司制改制。從部門層面看，國資委正從管企業(yè)轉向管資本。5月初國務院發(fā)布方案，精簡國資委43項監(jiān)管事項，標志著國資監(jiān)管定位進一步明確，國企擁有更多經(jīng)營權。發(fā)改委則力推混改。發(fā)改委在3月召開專題會議，明確混改試點將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大行業(yè)邁出實質(zhì)性步伐，并在5月表示，前兩批19家央企混改試點均在順利實施，第三批試點將首次擴圍至地方國企。地方國改更是多點開花。今年初地方兩會上，各省普遍將深化國企改革作為17年重點工作。從各地出臺的文件來看，未來國企改革將以混改為核心方向，主要涉及員工持股、引入民間戰(zhàn)略投資者、資產(chǎn)證券化、組建國資投資基金和運營平臺等方面。

國企績效提升，去產(chǎn)能促升級。國企盈利大幅改善，遠超民企。16年以來，國有企業(yè)收入、利潤增速逐月回升。17年上升趨勢延續(xù)，前5月國有及國有控股工業(yè)企業(yè)收入增速17.2%，利潤增速更是高達53%，均遠超民企。并購重組促進產(chǎn)能去化，提升集中度。14年底南北車合并，央企并購重組大幕開啟。15年以來共有28家央企重組。并購重組一則促進了過剩產(chǎn)能去化，而17年去產(chǎn)能將從鋼鐵、煤炭行業(yè)向建材、船舶、電力等行業(yè)擴展；二則提升了行業(yè)集中度，近幾年鋼鐵、水泥、化工、機械、煤炭等周期性行業(yè)集中度均出現(xiàn)回升。而無論是淘汰過剩產(chǎn)能還是強化龍頭優(yōu)勢，都有利于周期性行業(yè)的出清。國企考核生變，重業(yè)績促轉型。在今年1月的年度央企負責人會議上，國資委主任肖亞慶提出要“不斷增加股東回報”，標志著國企考核正在從規(guī)模轉向績效。以16年下半年以來實施混改的上市公司為例，42家央企和50家地方國企17年1季度年化ROE、銷售凈利率均較16年回升。而通過資產(chǎn)置換、引入戰(zhàn)投等方式，實施混改的國企也實現(xiàn)了主營業(yè)務向新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈高利潤環(huán)節(jié)的遷移。主營業(yè)務轉型升級將改善國企長期業(yè)績。

混改仍是主線，國改期待突破。核心主線是混改。從目前已出臺的政策看，混改仍將是下半年國企改革的主線。從行業(yè)分布看，前兩批19家試點企業(yè)涵蓋電力、鐵路、民航、電信、軍工五大領域，第三批將統(tǒng)籌推進石油、天然氣領域試點。四大行業(yè)推并購。根據(jù)國資委在6月吹風會上的表述，國企并購重組將從鋼鐵、煤炭、火電和重型裝備制造四大行業(yè)鋪開。這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，通過并購重組健體瘦身、發(fā)揮規(guī)模協(xié)同效應、提升經(jīng)營效率是唯一出路。地方國改看上海。國資體量大、證券化率高、政策領先，使得上海成為地方國改的橋頭堡。根據(jù)17年初《上海市國資委黨委2017年工作要點》，未來上海將在員工持股、資產(chǎn)證券化、國資運營平臺方面繼續(xù)前進。而國企上市和員工持股或成為各地區(qū)國企改革未來核心。市場預期待修復。年初以來，市場對國企改革的預期持續(xù)走弱，隨著下半年國改持續(xù)提速、落實力度加大，以及十九大召開，國企改革有望迎來突破進展。