作者：KraneShares Advisors, LLC

來源：IB美國盈透證券

原文發(fā)表于美國時間2017-07-20

2017年5月，阿里巴巴（1）和騰訊（2）首次突破3000億美元的市值，將這兩家中國科技公司置于精英集團之中，截至2017年6月，全球只有另外9家公司屬于該成員之列（3）。 雖然這種增長令人興奮，但也引發(fā)了一個問題：已經(jīng)達到如此巨大的規(guī)模，阿里巴巴和騰訊的增長空間還有多大？

圖1：市值超過3000億美元的上市公司

數(shù)據(jù)來自彭博社2017/6/30

評估這個問題的一個方法是研究已經(jīng)達到3000億美元的類似互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司的增長模式。 例如，谷歌（Google） *于2013年5月第一個加入該集團，而亞麻馬遜（Amazon）和臉書（Facebook） *在2015年11月份（4）也加入進來。透過這些公司可能會了解阿里巴巴和騰訊的未來發(fā)展。

根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，達到這個市值并沒有阻礙谷歌，亞馬遜或臉書的增長。 圖2顯示了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司市值達3000億美元的路徑。 該圖顯示了每個公司達到3000億美元的月數(shù)（以負數(shù)表示）和直接之后的月份（由正數(shù)表示）。 達到3000億美元的市值后，谷歌，亞馬遜和臉書繼續(xù)穩(wěn)步增長。 谷歌甚至在之后三年內(nèi)將其市值上調(diào)至5340億美元，到2017年6月30日為止，增長了一倍多至6353億美元（5）。

此外，圖3顯示了每個公司的銷售額在達到3000億美元的市值后，如何繼續(xù)增長，從亞馬遜銷售增長33％到谷歌的銷售額增長到76％。股價也同樣持續(xù)上漲，從谷歌，亞馬遜和臉書第一次達到3000億美元到2017年6月30日，他們的的股票價格分別上漲了102.8％，51.0％和38.8％（6）。

圖2：中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)頭公司達到300億美元的路徑類似于美國互聯(lián)網(wǎng)公司

達到3000億美元市值之前/之后的月份

數(shù)據(jù)來自彭博社2017/6/30

我們認為，如果中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭繼續(xù)跟隨美國前輩的類似模式，那么未來的增長就有可能。 當考慮到中國的市場和人口數(shù)量時，我們認為未來可能看起來更加光明。

中國電子商務(wù)市場規(guī)模在2014年超過了美國，到2016年達到了7490億美元（7）的總市場規(guī)模。 根據(jù)中證指數(shù)海外中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)衡量，該行業(yè)年均漲幅超過40％（8）。 此外，阿里巴巴和騰訊在中國互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境中仍然有發(fā)展的優(yōu)勢。 今天，中國13億的公民（9）中只有大約一半使用互聯(lián)網(wǎng)，而美國是人口的88.5％（10）。 這意味著隨著中國的發(fā)展和現(xiàn)代化進程的不斷發(fā)展，中國的互聯(lián)網(wǎng)滲透也可能繼續(xù)增長，成為一個重要的市場機會。

衡量全球下一個具有加入3000億美元俱樂部的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)公司的特征，我們認為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)可能有一些可行的候選人。 例如，網(wǎng)易（11）是一家在美國不太知名的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集團，但是中國第二大視頻游戲公司（12）（僅次于騰訊），并且是2016年（13）全球第七大電視游戲公司。 雖然其市值為395億美元（14）左右，是阿里巴巴和騰訊市值的約九分之一，但網(wǎng)易凈收入在2016年（15）同比增長68％，達到57億美元，總銷售額在2017年5月16日（16），只比這兩家中國技術(shù)領(lǐng)導公司低約4倍左右（17）。

我們也不能忘記提及中國成熟的搜索引擎和在線服務(wù)提供商百度（18），有些人將其稱之為“中國谷歌”。百度目前是中國最受歡迎的搜索引擎，是世界第四大訪問網(wǎng)站（19）。 已經(jīng)開始將自己定位為人造智能（AI）的全球領(lǐng)導者，在過去的兩年半時間里積累了一個1700人的研究團隊，花費了大約30億美元的研發(fā)成果（20）。 它擁有比網(wǎng)易更大的市值，達622億美元（21），而2016年的營業(yè)收入為102億美元（22）。

也許另一個加入3000億美元俱樂部機會不大的競爭者是Momo Inc.（23），這是一家興起的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，經(jīng)營一個流行的社交網(wǎng)絡(luò)和直播應(yīng)用程序。 我們將陌陌列入競爭者名單，因為它的發(fā)展迅速。 盡管截止到三年前（24），它已經(jīng)上市了24個月，截至2017年6月（25），它已經(jīng)達到了73億美元的市值，截至2017年3月26日，每月活躍用戶達到8520萬（26）。截至目前為止，Momo的凈收入同比增長了421％（27）。

圖3：公司達到3000億美元市值后的銷售額增長

截至2017/6/30的連續(xù)12個月銷售額

當市值達到3000億美元時，連續(xù)12個月銷售額

數(shù)據(jù)來自彭博社2017/6/30

KraneShares CSI中國互聯(lián)網(wǎng)ETF（KWEB）是一個交易所交易基金，為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的這些趨勢和機遇提供戰(zhàn)略性的投資機會。 KWEB持有阿里巴巴，騰訊，網(wǎng)易，百度，陌陌和其他28家中國網(wǎng)絡(luò)股。 我們認為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的這種籃子方式可以利用像Momo這樣的小公司的增長潛力，同時通過控股像阿里巴巴和騰訊這樣的大公司來減少波動。 這種方法旨在提供最大的增長潛力，同時試圖限制波動。 圖4強調(diào)了過去一年中，KWEB獲得了強勁的回報，同時其波動率低于其持有的任何單個股票的波動率。

達到3000億美元的市值是任何公司的巨大成就。 像谷歌，亞馬遜和臉書這樣的公司已經(jīng)表明，達到這一里程碑并不意味著阿里巴巴和騰訊沒有進一步的增長空間了。 如此說，在相應(yīng)的波動下，中國的中小型互聯(lián)網(wǎng)公司往往提供強大的增長潛力。 我們認為，KWEB在大中小企業(yè)之間取得適當?shù)钠胶猓瑫r允許投資者從中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體增長中受益。

圖4：截至2017/6/30，KWEB及其前十大持有公司的1年回報和波動

數(shù)據(jù)來自彭博社2017/6/30

This article is intended for educational purposes only and should not be construed as investment advice. All opinions or views expressed in this article are current only as of the date of this article and are subject to change without notice.

*Theses companies represent 0% of KraneShares net assets as of 6/30/2017

1.Alibaba % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 9.88%.

2.Tencent % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 11.04%.

3.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

4.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

5.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

6.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

7.National Bureau of Statistics in China, “Total Retail Sales of Consumer Goods in December 2016” 1/22/2017. Note: Figures converted from Chinese Renminbi to USD.

8.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017. CSI Overseas China Internet Index: Represents the Chinese internet companies listed in overseas markets (New York and Hong Kong), in order to measure the performance of the Chinese internet companies listed outside mainland China.

9.Data from the World Bank. Retrieved 6/28/2017.

10.Internetlivestats.com as of 12/31/2016. Retrieved 6/28/2017.

11.NetEase % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 4%.

12.Newzoo Research, Top Video Game Companies. Retrieved 7/3/2017.

13.Newzoo Research, Top Video Game Companies. Retrieved 7/3/2017.

14.Bloomberg. Retrieved 6/30/2017.

15.Netease News Release, Fiscal Year 2016 Unaudited Financials

16.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

17.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

18.Baidu % of KWEB net assets as of 06/30/2017: 7.76%.

19.Alexa.com, Top 500 sites on the web. Retrieved 6/30/2017.

20.Yue Wang, “Inside Baidu’s Billion Dollar Push To Become An AI Global Leader”, Forbes, 5/08/2017.

21.Bloomberg. Retrieved 7/3/2017.

22.Forbes 2017 Global 2000 World’s Largest Public Companies. Retrieved 6/30/2017.

23.Momo, Inc. % of KWEB net assets as of 06/30/2017: KWEB: 3.9%.

24.Momo Press Release, Pricing of Initial Public Offering

25.Data from Bloomberg as of 6/30/2017. Retrieved 7/3/2017.

26.Momo Unaudited Financial Results, First Quarter 2017.

27.Momo Unaudited Financial Results, First Quarter 2017.

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這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者KraneShares Advisors, LLC。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準。該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購買任何證券。文章中討論的一般市場活動、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢、或其它基于廣泛的經(jīng)濟或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對個別客戶的特定財務(wù)條件、投資目標或要求。在根據(jù)本材料采取行動之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時尋求專業(yè)建議。

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