最近圍繞原油市場的消息繁多，不過分析師和投資者們似乎并不認為OPEC或者原油庫存數(shù)據(jù)表現(xiàn)拖累油價，反而認為油價下跌的“罪魁禍首”是程序交易。

今年上半年的不少交易日中，明明有消息顯示原油市場供應(yīng)趨緊，原油價格卻出現(xiàn)了大幅下跌，最終跌到看空區(qū)域中。

一些原油市場的長期觀察家們對此很不解，認為基本面而言，油價明明應(yīng)該上漲。 

那些依據(jù)供需面數(shù)據(jù)來做交易的原油投資者表示，基本面的數(shù)據(jù)已經(jīng)不是推動油價波動的主因了。他們認為程序交易扭曲了市場，使得油價下跌時常出現(xiàn)“滾雪球”一樣的情景，越跌越多。

程序交易“襲擊”原油市場

譬如在今年5月25日，在OPEC宣布繼續(xù)減產(chǎn)之后，原油價格卻足足跌了5%。

一些市場人士認為，雖然出現(xiàn)這一情景可能是因為投資者們本來預期OPEC會進一步減產(chǎn)，但也有一些人認為，油價當天的下跌主要還是受到了程序交易帶動趨勢的影響。

對原油基本面投資者而言，這正顯現(xiàn)出了程序交易和技術(shù)信號如今對商品交易的巨大影響，這是前所未有的。

沙特能源部長Khalid al-Falih也認為5月25日原油市場大跌是受到技術(shù)交易的影響。他表示：“對很多人來說，一旦價格跌破了某個技術(shù)點位，就到了該拋售的時候?！?/p>

雖然自動化交易在股票和債券市場已經(jīng)“橫行”了好幾年，但對于能源市場來說，這還是比較新鮮的。

CFTC在今年3月的一個研究報告顯示，在2014至2016年間，自動化交易帶來的能源相關(guān)交易占整個市場的58%，較2012至2014年間的47%有所上升。

一些分析師認為，雖然美國能源庫存量數(shù)據(jù)對市場仍然有不小的影響，但價格波動已經(jīng)被程序交易放大。

分析師們指出，在今年3月8日和9日，程序交易也同樣影響了市場表現(xiàn)。當時數(shù)據(jù)顯示原油庫存創(chuàng)下歷史高點，油價在年內(nèi)第一次跌破50美元/桶關(guān)口。 

加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)能源策略主管Michael Tran表示：“更多的市場參與者被新聞標題影響，而不是被真正的數(shù)據(jù)影響，這很大程度上是因為程序和量化交易的推動?！?/p>

程序交易大規(guī)?！叭肭帧?/strong>

各個基金之間的投資策略有很大的不同，這使得程序交易和自動化交易所帶來的影響很難被量化。

雖然人類交易員和程序交易都會用自動化來做出買賣指令，但自動化交易的增多反應(yīng)出的是在原油市場，計算機的影響在日益變大。 

不只是原油，在其它大宗商品交易中，計算機化交易也在入侵。CFTC報告顯示，農(nóng)產(chǎn)品交易中自動化交易占比從2012至2014年的38%上升到2014至2016年間的49%。在金屬交易中自動化交易占比從2012至2014年的47%上升到2014至2016年間的54%。

但對于投資者們不斷試圖評估OPEC減產(chǎn)帶來影響的原油市場來說，價格更容易受到程序交易影響。 

量化研究機構(gòu)Bridgeton Research Group的Peter Hahn就認為，那些用程序交易的動能交易員們抓住了如今的市場趨勢。

Hahn表示：“原油市場正在轉(zhuǎn)型中。在這樣的市場中，以動能為基礎(chǔ)的算法更可能對市場持倉帶來影響?！?/p>

另一方面，大量資金在涌入算法策略中。在2016年，投資者們向商品交易顧問(CTA)策略投入了255億美元，這一策略就是運用算法來跟隨市場趨勢的。而今年一季度，CTA市場又涌入了72億美元的資金，總計資金量達到2560億美元。 

又或者只是“背鍋俠”？

不過一些使用趨勢跟隨策略的基金表示，他們的模型并沒有攪亂市場。那些并不專注在系統(tǒng)化交易的傳統(tǒng)基金同樣可能會跟隨趨勢。

運用CTA策略掌管超60億美元的Aspect Capital產(chǎn)品發(fā)展主管Christopher Reeve稱：“市面上有很多不同類型的動能投資者。我們很快就能看到他們是否對市場有過高的影響?！?nbsp;

對沖基金Crabel Capital Management的首席執(zhí)行官Michael Pomada就表示，算法的復雜性使其成為了一個很容易被盯上的“背鍋俠”。Pomada說：“人們總是會去責怪那些自己不明白的東西?！?/p>

程序交易通常有著很復雜又不透明的方法，要遵循一系列規(guī)則來做出買或賣的動作，運用移動平均線作為信號，用波動率來判斷趨勢。但交易員們卻可以結(jié)合數(shù)學模型和人類的隨意性來做出短到日內(nèi)或長到數(shù)月的交易。 

高盛(Goldman Sachs)則認為，CTA會創(chuàng)造出新的交易機會。

高盛在6月29日的商品研究報告中表示：“基本面交易者們不應(yīng)該擔憂CTA，而應(yīng)該認為，在把基本面放一放之后，CTA會創(chuàng)造出新的機會。” 

對沖基金Mesirow Advanced Strategies的量化和宏觀策略主管Anthony Caruso表示，即使那些靠判斷基本面來持倉的交易員們，也在建立預測趨勢跟隨者會怎樣影響原油市場的模型。

Caruso稱：“他們知道趨勢跟隨者們就是那頭不能被忽視的‘房間里的大象’?！?/p>