6月中旬美聯(lián)儲如期加息并討論了縮表事項,央行維持公開市場操作利率不變,市場的反應平穩(wěn)。主要是由于中美兩國央行在貨幣創(chuàng)造機制、經(jīng)濟運行狀況以及貨幣市場環(huán)境不同,我國央行不存在主動縮表的問題。同時,央行資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)比較復雜,縮表也不是必然意味著貨幣政策收緊。而且我國貨幣政策還需綜合考慮穩(wěn)增長、匯率、通脹、股市、樓市等因素。總體而言,當前我國還是穩(wěn)健中性的貨幣政策,市場利率上行已經(jīng)持續(xù)了一段時間,預計繼續(xù)上升的空間不大。

年中關(guān)口跨過,預計資金面寬松局面難以延續(xù)

六月份,季末疊加MPA考核,金融體系流動性承壓。為彌補資金缺口,六月上旬央行通過開展MLF、重啟28天逆回購,為市場注入流動性,維穩(wěn)意圖明顯。隨著關(guān)鍵節(jié)點逐漸過去,跨季壓力有所緩解,央行維穩(wěn)必要性下降。六月下旬,央行連續(xù)多天暫停公開市場操作回籠流動性,一方面是由于月末財政支出力度加大,可對沖央行逆回購到期回籠的流動性,另一方面也體現(xiàn)出了央行貨幣政策取向并未發(fā)生明顯變化,預計未來央行或?qū)⒅饾u回收流動性。

A股納入MSCI指數(shù)短期影響有限,長期利好行業(yè)藍籌股

A股成功納入MSCI指數(shù),我們預計短期潛在流入資金量規(guī)模有限,主要是提振整體市場情緒。但在當前金融去杠桿深化、利率上行、監(jiān)管加強的背景下,預計市場短期風險偏好難有大幅提升。長期來看,海外長線資金的引入、機構(gòu)投資者比例的提高以及投資風格轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健等多方面因素,對A股市場有積極影響,但資金的流入還要基于未來市場的基本面情況。從國際經(jīng)驗來看,納入MSCI指數(shù)后,資金更加偏好業(yè)績穩(wěn)定、流動性好、風險低的優(yōu)質(zhì)藍籌股。銀行股股息率高、估值低、收益穩(wěn)定,對于金額較大、較長期的配置資金存在吸引力。因此對于納入MSCI帶來的增量資金催化,我們持審慎樂觀態(tài)度。

投資建議與風險提示

金融去杠桿漸進推進,市場預期持續(xù)消化。鑒于A股納入MSCI后資金對以金融板塊為代表的藍籌偏好提升,銀行板塊不良反彈趨緩,基本面企穩(wěn),存在配置價值,我們維持對銀行板塊的買入評級。推薦招商銀行、寧波銀行,政策風險較小、資金優(yōu)勢明顯的國有大行(建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等),適度關(guān)注興業(yè)銀行、常熟銀行。

風險提示:1、經(jīng)濟增長超預期下滑;2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化;3、政策調(diào)控力度超預期。