外匯保證金行業(yè)給交易者帶來了全球范圍內(nèi)的交易機(jī)會(huì)，經(jīng)紀(jì)商讓交易者在一個(gè)賬戶內(nèi)就可以方便交易外匯、貴金屬、股指、大宗商品、股票差價(jià)合約等等各種金融產(chǎn)品。作為一個(gè)十分年輕有活力的行業(yè)，外匯保證金交易在全球范圍內(nèi)發(fā)展也僅僅不過20年的時(shí)間，涌現(xiàn)出了一批包括嘉盛、CMCMarkets、SAXOBank在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)軍的上市公司與金融科技公司。

隨著行業(yè)的發(fā)展和全球金融市場(chǎng)的發(fā)展，各國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于外匯保證金交易的監(jiān)管內(nèi)容與方式也在不斷變化，大體以本著客戶資金安全和交易公平為原則，最近有著越加嚴(yán)格的趨向；而與監(jiān)管愈加嚴(yán)格相反的是，投身進(jìn)入這個(gè)金融市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)商卻越來越多，可以交易的標(biāo)的、做市商的數(shù)量與市場(chǎng)體量也越來越大。

今天讓我們用一文帶大家領(lǐng)略外匯保證金交易在全球范圍內(nèi)的發(fā)展歷程與趨勢(shì)。

一、外匯保證金監(jiān)管在美國

可以說，現(xiàn)在的外匯保證金行業(yè)在全球的擴(kuò)張是從美國開始的，在1999年克林頓政府的領(lǐng)導(dǎo)下國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，外匯在美國正式進(jìn)入了零售時(shí)代。外匯市場(chǎng)上耳熟能詳?shù)募问ⅰ⒏R都是在1999、2000年相繼成立的。

在隨后的幾年中，美國外匯保證金市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，一片欣欣向榮，對(duì)于市場(chǎng)而言"外匯交易"在當(dāng)時(shí)仍然是一個(gè)新穎的概念，很多美國交易者愿意嘗試參與全球外匯市場(chǎng)的交易。

監(jiān)管也是隨著市場(chǎng)的發(fā)展不斷進(jìn)步的，我們介紹一下美國外匯、期貨行業(yè)的監(jiān)管單位：首先是政府監(jiān)管方美國商品期貨委員會(huì)CFTC，在1981年CFTC批準(zhǔn)NFA成為美國期貨行業(yè)的"注冊(cè)期貨協(xié)會(huì)"，類似于國內(nèi)證監(jiān)會(huì)與中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的關(guān)系。

2008年次貸危機(jī)之后，普遍認(rèn)為華爾街與OTC市場(chǎng)太危險(xiǎn)，急需整改和控制。2009年6月17日，奧巴馬政府正式公布全面金融監(jiān)管改革方案，從金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、金融市場(chǎng)監(jiān)管、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)、危機(jī)處理和國際合作等方面構(gòu)筑安全防線，期望以此恢復(fù)對(duì)美國金融體系的信心。

這一被稱為史上最嚴(yán)改革法案的，由Dodd-Frank參議員提出的華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案(Dodd-FrankWallStreetReformandConsumerProtectionAct)改變了美國的金融監(jiān)管體制。

法案規(guī)定，主要貨幣交易杠桿最高1:50，交叉盤最高1:20。這項(xiàng)法案最開始的提案是1:10，結(jié)果遭到美國絕大多數(shù)券商聯(lián)名堅(jiān)決反對(duì)，數(shù)個(gè)券商還聯(lián)合搞了調(diào)查問卷，發(fā)動(dòng)客戶給CFTC寫信，給議員打電話等等。最終，迫于壓力，CFTC妥協(xié)了。

即使在杠桿被調(diào)低，外匯保證金券商們幾年的累積讓他們?nèi)〉昧朔浅？焖俚陌l(fā)展。除了福匯、嘉盛相繼上市之外，2010年美國公司雜志評(píng)選的發(fā)展最快5000強(qiáng)中還有數(shù)家美國Broker上了榜，其中包括福匯、嘉盛、ForexClub、IBFX、GFT等等。

但也正是政策方面的收緊，美國本土市場(chǎng)開始萎縮了，從2009年今年，在美國擁有外匯保證金業(yè)務(wù)的券商從原來的20多家只剩下了5家。今年的FXCM福匯被罰，給美國外匯零售市場(chǎng)的前景抹上了更重的陰影。

因?yàn)殚L(zhǎng)期隱瞞與客戶之間存在利益沖突，NFA與CFTC在今年2月份處罰福匯700萬美金、吊銷美國監(jiān)管牌照，不允許福匯在美國繼續(xù)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)，福匯與嘉盛隨后簽訂合約，福匯美國的所有客戶賣給了嘉盛。自此，美國外匯保證金市場(chǎng)進(jìn)入了嘉盛一統(tǒng)天下的時(shí)代。

二、外匯保證金監(jiān)管在英國

說到英國外匯保證金市場(chǎng)的發(fā)展，其實(shí)是從一個(gè)叫做點(diǎn)差交易（SpreadBetting）的產(chǎn)品開始的，IGmarkets在1974年成立以點(diǎn)差交易為初始業(yè)務(wù)并為客戶提供服務(wù)，后來涌現(xiàn)了一批我們耳熟能詳?shù)挠就两灰咨?，包括CMCmarkets，CityIndex，ODLSecurity等等。

直到現(xiàn)在，SpreadBetting相較于外匯保證金交易在英國在仍然處于更主導(dǎo)的地位，交易與計(jì)算方式兩者相似，而且點(diǎn)差交易不用繳納任何的個(gè)人所得稅。

在金融監(jiān)管的發(fā)展方面，從1985年起，撒切爾夫人執(zhí)政的政府成立了證券投資委員會(huì)，縮寫SIB，負(fù)責(zé)監(jiān)管證券投資行業(yè)；同期出臺(tái)了一個(gè)政策叫金融服務(wù)業(yè)自由化，廢除各項(xiàng)金融管制，推動(dòng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)。就是銀行可以搞證券業(yè)務(wù)，可以和投行融合。一切放開，這就是英國金融業(yè)大爆炸的時(shí)代。

布萊爾政府在1997年上臺(tái)后，則將體制完全改組，成立一個(gè)大型的金融監(jiān)管新機(jī)構(gòu)--英國金融服務(wù)管理局（FSA），同時(shí)把原本屬于英格蘭銀行的監(jiān)管銀行業(yè)的職能，移交給了FSA。FSA的定位，相當(dāng)于我國的三會(huì)結(jié)合在一起（證監(jiān)會(huì)，保監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)），負(fù)責(zé)監(jiān)管銀行、保險(xiǎn)以及投資事業(yè)，包括證券和期貨。

到了2008年，全球發(fā)生金融危機(jī)，英國受到沉重打擊。英國做了檢討，認(rèn)為英格蘭銀行、金融服務(wù)局FSA和財(cái)政部三方共同監(jiān)管的體制，是導(dǎo)致英國金融受挫的重要原因。反思的結(jié)果，是英國出臺(tái)了《2012年金融服務(wù)法案》，在2013年撤銷了布萊爾時(shí)代設(shè)立的金融服務(wù)局FSA，把FSA拆分為兩個(gè)機(jī)構(gòu)：FCA和PRA；FCA全稱是行為金融監(jiān)管局，PRA全稱是審慎監(jiān)管局，主要負(fù)責(zé)銀行業(yè)的監(jiān)管。

英國的金融監(jiān)管體系在外匯行業(yè)中豎立著特別的威信與地位，F(xiàn)CA為在英國券商開戶的全球客戶都提供了金融保險(xiǎn)FSCS，當(dāng)交易商破產(chǎn)時(shí)將可以得到最多5萬英鎊的政府擔(dān)保賠償，這個(gè)保險(xiǎn)在瑞郎黑天鵝時(shí)間導(dǎo)致的Alpari艾福瑞倒閉事件中得到了實(shí)踐，艾福瑞破產(chǎn)后英國指定KPMG畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所作為破產(chǎn)清算人，經(jīng)歷了數(shù)年的破產(chǎn)清算流程，雖然大部分投資額在5萬英鎊以下的客戶最終得到了賠付，但過程冗長(zhǎng)磨人，並非想像中容易。

在去年年底，F(xiàn)CA監(jiān)管發(fā)布了新的監(jiān)管政策草案，并公開征求意見。新政策包括限制零售外匯券商提供給客戶的贈(zèng)金政策。在昨日FCA正式宣布該征詢意見所涉及的政策短時(shí)間內(nèi)將不會(huì)有任何調(diào)整，原因基于歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)ESMA將會(huì)審視針對(duì)全體歐洲券商的金融杠桿規(guī)定政策。

ESMA在昨日早些時(shí)間宣布將會(huì)針對(duì)其監(jiān)管范圍內(nèi)的歐洲券商提供的零售外匯保證金交易與CFD交易政策進(jìn)行重新的制定，包括交易杠桿限制、賬戶穿倉保護(hù)政策、爆倉比例政策以及在全歐洲范圍內(nèi)的廣告內(nèi)容限制。

在這個(gè)情況下，英國外匯行業(yè)不得不考慮ESMA和FCA潛在的杠桿限制政策是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成沖擊？如何平衡與滿足客戶對(duì)資金安全與高杠桿、靈活度的要求，如何與ESMA進(jìn)行周旋和爭(zhēng)?。欢鴼W洲客戶也有了更多的時(shí)間去思考券商提供的交易環(huán)境是否能滿足自己的需求，世界其他地區(qū)的監(jiān)管環(huán)境是否更適合自己進(jìn)行交易。

FCA與ESMA的決定，將會(huì)影響英國外匯保證金市場(chǎng)的未來。

三、外匯保證金監(jiān)管在歐洲

我們?cè)賮碚f說歐盟，歐洲各國的外匯零售行業(yè)的發(fā)展是隨著英美市場(chǎng)的發(fā)展而繁榮起來的，只是因?yàn)闅W盟的特殊政治體制的關(guān)系，歐洲的外匯保證金行業(yè)處在一個(gè)機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)監(jiān)管和一個(gè)法律框架下，各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)各國的自身情況分別管理本國市場(chǎng)。

（歐洲證券市場(chǎng)管理局ESMA的宣傳海報(bào)）

我們先說歐洲金融監(jiān)管的"一個(gè)機(jī)構(gòu)"--歐洲證券市場(chǎng)管理局ESMA是負(fù)責(zé)歐洲OTC產(chǎn)品相關(guān)規(guī)則的制定與修改機(jī)構(gòu)，外匯和CFD產(chǎn)品的監(jiān)管都在其職能范圍之內(nèi)，使命是建立一套歐盟統(tǒng)一的資本市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則，通過有效的監(jiān)督和監(jiān)管為歐盟投資者提供保護(hù)，并為金融機(jī)構(gòu)提供公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

就在最近，ESMA宣布將會(huì)針對(duì)其監(jiān)管范圍內(nèi)的歐洲券商提供的零售外匯保證金交易與CFD交易政策進(jìn)行重新的制定，包括交易杠桿限制、賬戶穿倉保護(hù)政策、爆倉比例政策以及在全歐洲范圍內(nèi)的廣告內(nèi)容限制。

歐洲市場(chǎng)的監(jiān)管框架叫做"歐洲金融工具市場(chǎng)指令"--MiFID，歐洲EEA經(jīng)濟(jì)區(qū)的各國在MiFID的總框架內(nèi)再規(guī)定本國的監(jiān)管細(xì)則。

各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況分別管理，我們拿CFD產(chǎn)品來舉個(gè)例子，作為歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)成員國的英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)FCA對(duì)于CFD產(chǎn)品的限制并不多，但同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)成員的荷蘭則是完全禁止CFD交易，比利時(shí)禁止場(chǎng)外CFD交易。

而在2018年，更新?lián)Q代的新框架--MiFIDII即將生效，其中規(guī)定了許多關(guān)于交易商與代理商之間的信息披露要求，可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的商業(yè)體系造成很大的影響（金融監(jiān)管形勢(shì)大變天--專訪嘉盛全球企業(yè)發(fā)展主管DiegoRotsztain）。其中包括：

（1）IB從歐盟境內(nèi)交易商處繼續(xù)獲得基于交易量的傭金支付的能力將受到限制；

（2）IB必須向其客戶持續(xù)提供增值服務(wù)；

（3）IB必須向其客戶披露具體傭金。

可以預(yù)判，當(dāng)MiFIDII正是實(shí)行了之后，現(xiàn)有的交易商與代理之間的合作體系將會(huì)被打破；同時(shí)ESMA可能會(huì)繼續(xù)縮緊歐洲外匯券商可為客戶提供的杠桿和其他服務(wù)，歐盟外匯交易商的日子將會(huì)越來越不好過了。

四、外匯保證金監(jiān)管在亞太地區(qū)與大洋洲

日本的零售外匯保證金交易是從1998年開始的，在經(jīng)歷了數(shù)年的經(jīng)濟(jì)衰退以及東南亞金融危機(jī)的影響，日本的金融系統(tǒng)幾近崩潰，隨即通過了《金融再生法案》，通過開放市場(chǎng)、理清金融企業(yè)的破產(chǎn)清算處理。借此外匯保證金向散戶敞開了大門。

渡邊太太們的交易能力不容小覷，而且因其靈活、有杠桿的特性一發(fā)不可收拾，成為了非常流行的交易市場(chǎng)。而杠桿也成了金融監(jiān)管上邁不過去的一道坎，2010年，日本金融廳FSA將外匯杠桿限制在了50:1；而到了2011年，杠桿比例被提高限制在了25:1。

大洋洲的兩個(gè)國家，澳大利亞與新西蘭都是可以合法開展業(yè)務(wù)的，而且監(jiān)管也是一天比一天嚴(yán)格，澳大利亞國會(huì)在2017年3月27日,通過對(duì)零售場(chǎng)外（OTC）衍生品行業(yè)有關(guān)客戶資金的改革決定，取消了允許澳大利亞金融服務(wù)持牌公司使用零售OTC衍生品客戶信托賬戶資金的規(guī)定，命令A(yù)SIC監(jiān)管下的持牌公司必須將客戶資金隔離存放于信托賬戶中。但當(dāng)中有一年寬限期至2018年3月,投資者要留意他們的資金仍有被盜用的風(fēng)險(xiǎn)。因目前外匯商可擅自利用客戶的資金用作公司支付營(yíng)運(yùn)之用，投資者的資金毫無保障。這也解釋了為什麼在黑天鵝事件中，有部分投資者不能取回分毫。

另外,澳大利亞的監(jiān)管機(jī)構(gòu)ASIC已經(jīng)禁止再申請(qǐng)新的ASIC牌照，也一直有新聞?wù)fASIC正在考慮降杠桿與限制CFD產(chǎn)品；新西蘭金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)FMA則越來越嚴(yán)格的審查已經(jīng)擁有牌照的公司的資質(zhì)，前幾天FMA還對(duì)僅持有FSPR金融注冊(cè)的公司做了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)聲明。在這里要注意,市面上有經(jīng)紀(jì)商說他們受FSPR監(jiān)管,但FSPR其實(shí)并不是監(jiān)管機(jī)構(gòu)而只是金融公司注冊(cè)機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，它并沒有任何監(jiān)管職能，所以如果有經(jīng)紀(jì)商只說有FSPR牌照，這有可能是在誤導(dǎo)投資者，另外，和塞浦路斯的CYSEC一樣,FMA也是沒有要求外匯商把客戶資金隔離，所以投資者要面對(duì)資金被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。

五、外匯保證金監(jiān)管在離岸群島地區(qū)

開曼群島的CIMA：開曼群島是英國海外領(lǐng)地，開曼群島貨幣管理局(CIMA)是開曼群島主要的金融服務(wù)監(jiān)管部門。在合規(guī)方面，開曼群島在FAFT排名第五位，(FAFT是建立反洗錢標(biāo)準(zhǔn)的國際機(jī)構(gòu)），CIMA與全球各國的貨幣管理機(jī)構(gòu)合作來保證符合國際反洗錢規(guī)定。CIMA監(jiān)管300多家銀行，800多家保險(xiǎn)公司以及10000多個(gè)共同基金。

開曼CIMA監(jiān)管最值得稱道的一點(diǎn)在于禁止外匯經(jīng)紀(jì)商以任意形式和任意比例挪用客戶資金，要求被監(jiān)管的外匯券商做到嚴(yán)格的自有資金與客戶資金完全分離，這一監(jiān)管的合規(guī)要求之嚴(yán)放眼全球只有英國FCA有著同樣的要求。

英屬維爾京群島的FSC：英屬維爾京群島的政府指定金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)為英屬維爾京群島金融委員會(huì)，簡(jiǎn)稱"BVIFSC"，負(fù)責(zé)監(jiān)管在英屬維爾京群島注冊(cè)的"離岸公司"?！?010年證券與投資業(yè)務(wù)法》，是目前管制英屬維爾京群島投資業(yè)務(wù)活動(dòng)的新監(jiān)管制度。

六、發(fā)展與展望

就市場(chǎng)現(xiàn)狀而言，各家外匯券商應(yīng)對(duì)全球范圍內(nèi)的合規(guī)性審查主要有三種處理方法：

第一類交易商按照市場(chǎng)、地區(qū)的不同對(duì)應(yīng)使用監(jiān)管牌照（比如IG、CMC），這一類券商在全球擁有多塊金融牌照，可以做到因地制宜，為不同地區(qū)的客戶提供對(duì)應(yīng)的監(jiān)管體系。

第二類交易商只選擇使用一個(gè)受到嚴(yán)格監(jiān)管的實(shí)體為全球客戶提供外匯經(jīng)紀(jì)服務(wù)，代表為ThinkMarkets智匯，同時(shí)擁有FCA監(jiān)管與ASIC澳大利亞監(jiān)管，選擇使用澳大利亞ASIC作為客戶的監(jiān)管單位。

第三類交易商也在全球范圍內(nèi)擁有不同牌照，靈活的為客戶提供不同的選擇，嘉盛現(xiàn)在的客戶可以任意選擇CIMA監(jiān)管與FCA監(jiān)管兩種不同的開戶實(shí)體，在平衡合規(guī)嚴(yán)謹(jǐn)程度與客戶體驗(yàn)的同時(shí)，也盡可能的保護(hù)了客戶的選擇權(quán)。

全球監(jiān)管越來越嚴(yán)，在給予客戶流暢與便利的交易和開戶體驗(yàn)與日趨嚴(yán)格的監(jiān)管之間交易商如何維持平衡呢？諸多受到FCA監(jiān)管的英國本土經(jīng)紀(jì)商都表示正在尋求除了FCA以外的監(jiān)管，這一現(xiàn)象表明外匯保證金交易商不拘泥于單監(jiān)管機(jī)構(gòu)、靈活對(duì)應(yīng)各地不同合規(guī)需求的情況將會(huì)更加普遍。