世界因觀察者的不同而不同。

　　——金融帝國(guó)

　　股市的上漲與其說(shuō)是經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，不如說(shuō)是交易者更樂(lè)意于看到好的一面。

　　——金融帝國(guó)

　　所謂價(jià)值規(guī)律，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是：價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。價(jià)格很簡(jiǎn)單，就是我們電腦屏幕上跳動(dòng)的數(shù)字。那么價(jià)值究竟是什么呢？按照某國(guó)外書籍的說(shuō)法，所有的買家都是認(rèn)為價(jià)格低于價(jià)值的人，而所有的賣家都是認(rèn)為價(jià)格高于價(jià)值的人。

　　那么價(jià)值必將是由眾多因素決定的，同時(shí)這些因素又因觀察者的角度不同而不同，并且也決不可能存在價(jià)值等于什么的絕對(duì)公式。由此看來(lái)，市場(chǎng)存在的條件似乎就決定了參與者對(duì)于價(jià)值的“打分”，從根本上絕對(duì)不能是相同的！等一下，如果價(jià)格也是需要觀察者來(lái)打分的話，那么這時(shí)價(jià)格與價(jià)值的界限已經(jīng)開(kāi)始變得模糊起來(lái)。

　　馬克思在《資本論》中忽略了資源的價(jià)值、科技的價(jià)值、資本的價(jià)值，而完全用社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間來(lái)解釋價(jià)值。也許資本的祖先確實(shí)是社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間，但黃金、石油等資源的價(jià)值又如何解釋？愛(ài)迪生數(shù)量龐大的發(fā)明又價(jià)值幾何？在我看來(lái)所謂價(jià)值，不過(guò)是馬克思為了他整體的理論體系而主觀添加的一個(gè)概念，并且他認(rèn)為價(jià)值量應(yīng)該是絕對(duì)的（不受觀察者參照系的改變而改變）。

　　也許后來(lái)意識(shí)到價(jià)值不可能存在什么絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，所以才引伸出所謂價(jià)值觀的問(wèn)題。至少在他看來(lái)，價(jià)值觀是有好壞之分的，并且存在一個(gè)特殊（正確）的價(jià)值觀。這說(shuō)明買家和賣家達(dá)成一筆成交時(shí)，他們其中必然有一個(gè)人的價(jià)值觀是錯(cuò)的。

　　這不由得讓我想起經(jīng)典物理學(xué)，為了解釋光的傳播而引申出一個(gè)絕對(duì)靜止（不受觀察者參照系的改變而改變）的“以太”。在我看來(lái)，馬克思的經(jīng)濟(jì)理論在那個(gè)時(shí)代有其巨大的合理性，并且推動(dòng)了社會(huì)的發(fā)展。我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)，從亞里士多德的哲學(xué)，到歐幾里德數(shù)學(xué)，再到牛頓的經(jīng)典物理學(xué)，最后到馬克思的《資本論》從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一脈相承，共同組建了當(dāng)時(shí)一種和諧的理論世界。他們都認(rèn)為這個(gè)世界是簡(jiǎn)單的、絕對(duì)的、剛性的，并且不受任何觀察者的不同而改變。

　　上個(gè)世紀(jì)一位叫做愛(ài)因斯坦的偉人松動(dòng)了經(jīng)典物理學(xué)大廈的一塊磚，最終導(dǎo)致了整個(gè)大廈的崩塌。遺憾的是，在哲學(xué)觀和世界觀上，當(dāng)今人們腦子里還更多的保留了亞里士多德的遺風(fēng)。愛(ài)因斯坦告訴我們，相對(duì)性原理；量子理論告訴我們，測(cè)不準(zhǔn)原理。其中無(wú)不都把觀察者擺到一個(gè)最為核心的位置，世界因觀察者的不同而不同！

　　對(duì)于無(wú)數(shù)的觀察角度而言，他們應(yīng)該都是等效的，而不會(huì)有任何一個(gè)角度是特殊的。簡(jiǎn)單的說(shuō)，世界在不同觀察者眼中是不同的，而所有的觀察者的觀察并沒(méi)有優(yōu)劣、對(duì)錯(cuò)之分。

　　如果把相對(duì)論的思維方式引入經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)論：價(jià)值對(duì)于不同環(huán)境、理念的人來(lái)說(shuō)可以是不同的，而其中的任何一個(gè)結(jié)論都沒(méi)有對(duì)錯(cuò)之分。在相對(duì)論中唯獨(dú)光速是絕對(duì)的，不受觀察者的改變而改變。那么在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域只有價(jià)格是絕對(duì)的，同樣不受觀察者的改變而改變。這樣就能推導(dǎo)出一個(gè)有趣的結(jié)論：價(jià)格是絕對(duì)的；而價(jià)值是相對(duì)的。價(jià)格是真實(shí)的；而價(jià)值是虛擬的。并且價(jià)格是唯一的，而價(jià)值可以是無(wú)限的，同時(shí)這無(wú)數(shù)個(gè)不同的價(jià)值中并沒(méi)有哪一個(gè)是特殊的。交易者對(duì)市場(chǎng)的感受不過(guò)是：自身價(jià)值觀形成的相對(duì)價(jià)值與市場(chǎng)絕對(duì)真實(shí)的價(jià)格之間的背離程度。

　　價(jià)值觀是抽象的，它來(lái)源于每個(gè)人頭腦中的信念。有意思的是，我們每個(gè)人頭腦中的價(jià)值觀也不是靜態(tài)的，相反它是極不穩(wěn)定并且變化多端的。事實(shí)上，能夠影響市場(chǎng)的因素有無(wú)限多，而所有投資者考慮到的問(wèn)題卻是有限的。那么從“冰山原理”來(lái)看，交易者的信念都是斷章取義的、都是盲人摸象的。市場(chǎng)是什么并不重要，重要的是交易者樂(lè)意于相信什么。對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)而言，與其說(shuō)是因?yàn)閮r(jià)值的變化，不如說(shuō)是價(jià)值觀的變化。

　　投資者的價(jià)值觀無(wú)疑在受價(jià)格波動(dòng)的影響而改變。對(duì)于大多數(shù)交易者而言，他們都存在相信市場(chǎng)是合理的信念。如果股市大幅度的上漲，那么整個(gè)行業(yè)的所有角色都會(huì)尋找股市上漲的理由，從而忽略股市下跌的理由。在這個(gè)有上千只股票的股市上，必然會(huì)存在250只業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的股票，同時(shí)也必然會(huì)存在250只業(yè)績(jī)滑坡的股票。如果每天分析、探討一只業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的股票，那么市場(chǎng)將是一片光明而令人興奮的；但如果每天分析、探討一只業(yè)績(jī)大幅下滑的股票，那么市場(chǎng)將是一片黑暗而令人沮喪的。

　　國(guó)外某心理學(xué)家做過(guò)這樣一個(gè)試驗(yàn)：讓被測(cè)者先在輪盤上轉(zhuǎn)動(dòng)出一個(gè)數(shù)字，然后再回答“非洲有多少個(gè)國(guó)家”的問(wèn)題。最后的實(shí)驗(yàn)結(jié)果是：轉(zhuǎn)動(dòng)出大數(shù)字的被測(cè)者，通常認(rèn)為非洲的國(guó)家數(shù)量更多。如果人們對(duì)一個(gè)數(shù)字應(yīng)該是多少?zèng)]有任何概念時(shí)，那么他們甚至?xí)裕髦模╇S機(jī)數(shù)字作為參照物，思考是比這個(gè)隨機(jī)數(shù)更大或者是更小。這說(shuō)明什么？任何交易者在對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行“打分”時(shí)，都不可能不受到真實(shí)價(jià)格的影響。

　　比如，2005年交易者思考市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)值比998點(diǎn)更高還是更低；2007年又思考市場(chǎng)的正式價(jià)值比4336點(diǎn)更高還是更低？按照信心理論的說(shuō)法，交易者對(duì)市場(chǎng)的信心隨著上漲而不斷增加，隨著下跌而不斷減弱。這再一次證明，行情的波動(dòng)是可以影響交易者價(jià)值觀的！當(dāng)然交易者價(jià)值觀的變化，也同樣會(huì)反作用于價(jià)格。

　　這不由得讓我想起一個(gè)有趣的故事。從前在一個(gè)小鎮(zhèn)上，只有一個(gè)鐘表店和一座寺廟的鐘聲能夠確定時(shí)間。每天敲鐘人都會(huì)去鐘表店來(lái)確定時(shí)間從而敲鐘報(bào)時(shí)；而鐘表店的老板每天都根據(jù)鐘聲來(lái)調(diào)整鐘表的時(shí)間。如果說(shuō)，鐘表上的時(shí)間能夠左右鐘聲；而鐘聲又能夠左右鐘表上的時(shí)間。那么小鎮(zhèn)上未來(lái)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)間，絕對(duì)是不可預(yù)知的。

　　有意思的是，所謂價(jià)值是一個(gè)非常廣義的概念。他不僅包括能夠被經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)可的內(nèi)在價(jià)值，而且還包括一些“上不了臺(tái)面”的價(jià)值。比如，炒作價(jià)值。1999年小盤基金被炒作到凈資產(chǎn)的數(shù)倍；2007年的認(rèn)沽權(quán)證再度上演“廢紙也瘋狂”的一幕；2000年轉(zhuǎn)配股上市被當(dāng)作一種題材炒作……，有時(shí)我在想，什么是真理？任何事情被多次重復(fù)后都能成為真理！

　　在大牛市中，配股被當(dāng)作一種可以低價(jià)購(gòu)買更多廉價(jià)股票的題材而被炒作；在大熊市中，配股被當(dāng)作一種上市公司“圈錢”的手段而使投資者避之不及。配股這種現(xiàn)象的好壞并不重要，重要的是投資者會(huì)用什么樣的思維來(lái)理解。由此看來(lái)，坐莊的成敗并不取決于對(duì)價(jià)格的操控能力，而是取決于對(duì)市場(chǎng)參與者價(jià)值觀的影響能力。

　　這時(shí)的價(jià)值規(guī)律將變?yōu)椋簝r(jià)格是所有參與者價(jià)值觀的綜合反映，絕對(duì)正確的價(jià)值觀并不存在。價(jià)格作用于所有參與者的價(jià)值觀，而所有參與者的價(jià)值觀又會(huì)反作用于價(jià)格。所謂價(jià)值不過(guò)是每個(gè)參與者根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)不完全認(rèn)識(shí)而形成的信念，在頭腦中形成的觀點(diǎn)。

　　難道價(jià)值觀真的沒(méi)有優(yōu)劣之分嗎？畢竟巴菲特通過(guò)其獨(dú)特的價(jià)值觀創(chuàng)造出龐大的利潤(rùn)。如果價(jià)值觀絕對(duì)沒(méi)有優(yōu)劣之分，那么基本分析就沒(méi)有任何意義；如果價(jià)值觀存在絕對(duì)正確的標(biāo)準(zhǔn)，那么基本分析就能必然的預(yù)知未來(lái)。有時(shí)我在想，是巴菲特的價(jià)值觀最終戰(zhàn)勝了資本市場(chǎng)，還是資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)迎合了巴菲特的價(jià)值觀。為什么巴菲特出現(xiàn)在美國(guó)，而不是經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后的日本？假設(shè)在大牛市中，某交易者使用一種“獨(dú)特”的交易策略，每當(dāng)價(jià)格從高點(diǎn)下跌10%就買入。

　　結(jié)果震蕩中的牛市總是迎合這個(gè)交易者的交易策略，而使其獲利豐厚。這樣一來(lái)，與其說(shuō)是這個(gè)交易者的交易策略戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，不如說(shuō)是市場(chǎng)迎合了這個(gè)交易者的交易策略。也許在巴西、墨西哥、日本，都存在著同巴菲特做著同樣事情的交易者，可他們不但沒(méi)有脫穎而出，反而虧損累累。

　　如果說(shuō)巴菲特能夠必然的戰(zhàn)勝市場(chǎng)，我覺(jué)得有些牽強(qiáng)；但如果說(shuō)巴菲特的成績(jī)完全來(lái)自于偶然，我同樣也覺(jué)得牽強(qiáng)。畢竟巴菲特的龐大利潤(rùn)是真實(shí)存在的。那么我們妥協(xié)一下，沒(méi)有絕對(duì)正確的價(jià)值觀；但可能存在具有優(yōu)勢(shì)的價(jià)值觀。而這種具有優(yōu)勢(shì)的價(jià)值觀也絕對(duì)不是一成不變的，甚至也不是事先可知的。

　　價(jià)值投資不等于“占便宜”

　　價(jià)值投資不是買入好的股票，甚至不是買入將會(huì)變好的股票，而是應(yīng)該買入比大眾預(yù)期更好的股票。

　　——金融帝國(guó)

　　如果你無(wú)法獲得大眾無(wú)法得知的信息，同時(shí)又沒(méi)有與眾不同的價(jià)值觀，那么基本分析對(duì)于你來(lái)說(shuō)將永遠(yuǎn)是一場(chǎng)自欺欺人的騙局。

　　——金融帝國(guó)

　　單憑市盈率高低，無(wú)法判斷到底應(yīng)該買入或賣出股票。在多數(shù)情況下，一檔股票不會(huì)因市盈率很低，即大幅漲升，不要只因?yàn)槭杏士雌饋?lái)很劃算，即買入一檔股票。一檔股票之所以看起來(lái)便宜，時(shí)常有他的道理。

　　——奧尼爾

　　上一節(jié)我們探討了價(jià)值的問(wèn)題，那么我們由此想到：所謂價(jià)值投資比拼的并不是股票的價(jià)值，而是參與者的價(jià)值觀。前面我已經(jīng)說(shuō)了，價(jià)值只存在于每個(gè)人的頭腦里，而且可以是因人而異的。但這和我們通常所理解的價(jià)值似乎不同，在市場(chǎng)上似乎還存在一種“市場(chǎng)公認(rèn)”的價(jià)值。往往“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值，通常都是與價(jià)格呈現(xiàn)背離狀態(tài)的。

　　如果說(shuō)影響市場(chǎng)的因素包括已知因素和未知因素的話，那么對(duì)于大多數(shù)參與者而言，這些已知和未知的因素往往在很大程度上是相同的。對(duì)于我們這些弱勢(shì)群體來(lái)說(shuō)，我們并沒(méi)有資格親眼所見(jiàn)我們所投資的上市公司，更不用說(shuō)是詳細(xì)了解公司內(nèi)部的運(yùn)作狀況。這樣一來(lái)我們對(duì)上市公司的認(rèn)識(shí)幾乎完全停留在媒體傳播的信息與評(píng)論上。

　　在這個(gè)咨詢相當(dāng)發(fā)達(dá)的二十一世紀(jì)，鋪天蓋地的媒體已經(jīng)將這種“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值的集中認(rèn)同度大大弱化。要知道在上個(gè)世紀(jì)九十年代，關(guān)于市場(chǎng)的媒體并非很多，那時(shí)“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值的集中度比現(xiàn)在還要大得多。

　　通?！笆袌?chǎng)公認(rèn)”價(jià)值包括股票的業(yè)績(jī)報(bào)告、主流市場(chǎng)評(píng)論觀點(diǎn)等等。似乎這時(shí)每股收益等基本面數(shù)據(jù)已經(jīng)成為了不受觀察著角度不同而不同的絕對(duì)數(shù)據(jù)。而市場(chǎng)權(quán)威研發(fā)機(jī)構(gòu)之間的觀點(diǎn)也通常是相互受到影響，并且融合成一種市場(chǎng)主流預(yù)期。

　　很多交易者就在這里陷入了一個(gè)嚴(yán)重的誤區(qū)！當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值的時(shí)候，那種符合本能的“占便宜”的念頭就油然而生。更可笑的是，還美其名曰價(jià)值投資。他們一廂情愿的認(rèn)為，基本分析大師也是在做同樣的事情。那么，請(qǐng)看看歷史上最為有名的基本分析大師的投資案例吧。

　　彼得?林奇是美國(guó)家喻戶曉的基本分析大師。他分散投資的風(fēng)格有些獨(dú)樹(shù)一幟，他在其職業(yè)生涯之中，輪番持有過(guò)1400多只股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)同一時(shí)期的巴菲特。上個(gè)世紀(jì)八十年代，他將旗下麥哲倫基金5%（這是證監(jiān)會(huì)所允許的最大持股比例）的資產(chǎn)。按照林奇的說(shuō)法，如果法律允許的話。他會(huì)把基金資產(chǎn)的10%到20%全投入進(jìn)去。大家知道林奇罕見(jiàn)的重倉(cāng)行為買入的是一只什么樣的股票嗎？那是一個(gè)持續(xù)低迷的汽車行業(yè)中，一只瀕臨破產(chǎn)的股票——克萊斯勒！最終管理巨子卡特讓克萊斯勒起死回生，而林奇先生在克萊斯勒上投資獲得了50多倍的投資收益。

　　20世紀(jì)60年代初，巴菲特所做的一個(gè)重大決策，便是大力投資美國(guó)運(yùn)通公司。在該公司爆出“安東尼?迪?安杰里斯色拉油丑聞”時(shí)，產(chǎn)生了數(shù)十億美元損失的責(zé)任。這次危機(jī)的爆發(fā)有可能卷走全部的股東權(quán)益，使公司的凈資產(chǎn)變成負(fù)值。而巴菲特將巴菲特合伙公司40%的凈資產(chǎn)、價(jià)值約1300萬(wàn)美元投資于美國(guó)運(yùn)通公司，買下了美國(guó)運(yùn)通公司5%的股份。

　　如此一來(lái)，巴菲特打破了他在一次性投資中使用其合伙公司資金不超過(guò)25%這一原則，據(jù)說(shuō)巴菲特合伙公司賣掉這些股票凈賺2000萬(wàn)美元的利潤(rùn)。我記得，巴菲特曾經(jīng)戲稱：“如果有什么好消息不必對(duì)我講，但如果有什么壞消息請(qǐng)一定要告訴我?！?/p>

　　最后，我給大家講述一個(gè)自己親身經(jīng)歷的故事吧。2001年時(shí)，我還沒(méi)有放棄對(duì)確定性的追求，希望自己所作的每一次交易都是正確的。在大盤兩次跌破2000點(diǎn)，我經(jīng)歷了兩次止損無(wú)效后，我開(kāi)始決定進(jìn)行長(zhǎng)期投資。那時(shí)我買入的是一個(gè)經(jīng)過(guò)深幅下跌，并且其后又進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)兩年筑底過(guò)程的股票。那就是有很高每股收益、未分配利潤(rùn)、凈資產(chǎn)的股票——600788達(dá)爾曼。

　　我沒(méi)有保護(hù)性止損，而我的持股很快從15元跌到了8元多。我記得那時(shí)該股的凈資產(chǎn)好像是六七塊錢，每股收益是0.78元。我當(dāng)時(shí)的一個(gè)念頭挽救了我的投機(jī)生涯。我想無(wú)論如何，這么好的股票都不應(yīng)該跌到如此低的價(jià)格。那么就只剩下一種可能——業(yè)績(jī)虛假！我在將近虧損了50%以后，出清了所有的持股。此后，該股仍舊快速下跌，并且跌破凈資產(chǎn)。那時(shí)我更加深信該股一定存在業(yè)績(jī)虛假的問(wèn)題！果然，某日該股爆出巨大的丑聞，奇高的凈資產(chǎn)一下子變成負(fù)數(shù)！很快，該股最終跌到三板市場(chǎng)的0.2元！

　　我想告訴大家，一只股票正在下跌并不可怕，但如果市場(chǎng)上沒(méi)有人知道該股為什么下跌才是最可怕的事情。無(wú)論是巴菲特還是林奇，他們買入的股票是經(jīng)過(guò)大幅下跌的股票。但請(qǐng)注意，市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有人不知道這些股票為什么而下跌！幾年后我聽(tīng)到一個(gè)故事，一位老大爺在達(dá)爾曼跌到6元附近時(shí)，用全部幾十萬(wàn)的資金買入了這只業(yè)績(jī)優(yōu)良并且跌破凈資產(chǎn)的股票。

　　這讓我想起經(jīng)常在馬路上出現(xiàn)的一幕，一些外地人拿著一部嶄新的價(jià)值2000元的手機(jī)，向路人以200元的價(jià)格出售。不知道你遇到這樣的事情后會(huì)作何感想呢？是認(rèn)為這種事情不符合常理而肯定是一個(gè)騙局，還是認(rèn)為這正是占這個(gè)傻子便宜的好時(shí)候呢？

　　請(qǐng)記住！價(jià)值投資根本不是一種投資理念，而是一種投資能力?；痉治龃髱熌軌虼螳@全勝并非因?yàn)閮r(jià)值的優(yōu)勢(shì)，而是因?yàn)閮r(jià)值觀的優(yōu)勢(shì)。我的意思是說(shuō)，基本分析大師必然是那些價(jià)值觀不同于“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值的交易者。如果你的價(jià)值觀與“市場(chǎng)公認(rèn)”價(jià)值并沒(méi)有任何不同的話，那么千萬(wàn)不要自欺欺人的去進(jìn)行什么所謂的價(jià)值投資。

　　分析師對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)我們很難找到長(zhǎng)期可靠的資料，所以就很難作歷史性統(tǒng)計(jì)。但如果找一些業(yè)績(jī)?cè)?jīng)大幅波動(dòng)的股票，并且把業(yè)績(jī)和價(jià)格做成走勢(shì)圖疊加來(lái)看。你會(huì)發(fā)現(xiàn)不是股價(jià)跟著業(yè)績(jī)走，而是業(yè)績(jī)跟著股價(jià)走。比如600886，97年每股收益一元，而后成為連續(xù)虧損的ST股票，最終通過(guò)重組又一飛沖天。請(qǐng)你看看這十年來(lái)是否是業(yè)績(jī)跟著股價(jià)走呢？如果你還不明白其中的奧秘，請(qǐng)?jiān)倏匆淮巍氨皆怼薄?/p>

　　基本分析與自欺欺人

　　對(duì)于大多數(shù)的股民而言，只有虧損的股票才會(huì)進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

　　——金融帝國(guó)

　　如果你找到的所有原因都能指向同一個(gè)結(jié)論的話，那么這通常說(shuō)明你已經(jīng)失去了客觀。

　　——金融帝國(guó)

　　價(jià)格是一種買賣雙方達(dá)成的共識(shí)，也就是說(shuō)買家和賣家通常都有支撐自己行為的理由。除非價(jià)格等于0，否則你總能找到一些看多和看空的理由。理論上講，如果你不進(jìn)行人為篩選的話，那么你找到的理由絕對(duì)不可能都指向同一個(gè)方向。如果一個(gè)交易者能夠真正客觀的搜集可能影響到未來(lái)價(jià)格的潛在因素的話。

　　那么當(dāng)你找到10種原因的時(shí)候，通常應(yīng)該是原因1、2、3、4、5指向未來(lái)上漲；而原因6、7、8、9、10指向未來(lái)下跌。這時(shí)你的綜合分析基本上是沒(méi)有意義的，因?yàn)槟阋呀?jīng)陷入了無(wú)謂的矛盾中。當(dāng)然也許你找到的全部原因不可能絕對(duì)的多空相等，但同樣也絕不可能是指向同一方向。否則，你很可能是在為了迎合自己所處的位置，或者是心理需求而刻意的對(duì)原因進(jìn)行了篩選。

　　在我看來(lái)，善于進(jìn)行基本分析的交易者，通常都是敢于為單一理由而下注的人。某香港人看到中國(guó)報(bào)紙關(guān)于越南問(wèn)題的報(bào)道中出現(xiàn)“是可忍，孰不可忍”的標(biāo)題后，預(yù)期中越戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)而大量買入黃金；巴菲特考慮到運(yùn)通仍舊壟斷全國(guó)旅行支票業(yè)務(wù)，而大量吃進(jìn)該股……，道理很簡(jiǎn)單，也許你確實(shí)能夠找到了一個(gè)被市場(chǎng)暫時(shí)忽略的重要因素，但如果說(shuō)你找到了N個(gè)被市場(chǎng)所忽略的重要因素就顯得有些天方夜譚了！

　　1997年我剛進(jìn)入股市的時(shí)候，買入了一只叫做大慶聯(lián)誼的股票?？上У氖?，自從我買入后該股就不斷的下跌。當(dāng)時(shí)我不肯接受虧損的現(xiàn)實(shí)，而是更樂(lè)意于相信該股未來(lái)會(huì)大幅上漲。所以我就拼命的尋找該股看好的理由，甚至還拼命的尋找大盤看好的理由?，F(xiàn)在想想真得很可笑，似乎整個(gè)股市都應(yīng)該為了迎合我的需求而運(yùn)行。隨著我的持股一天一天的下跌，我就越是拼命的尋找自欺欺人的理由。從而用“好的股票是可以進(jìn)行長(zhǎng)期投資的”等名言來(lái)反復(fù)安慰自己。那時(shí)無(wú)論何時(shí)何地，只要有人問(wèn)我如何看股市的話，我肯定說(shuō)看漲！有點(diǎn)意思，不是因?yàn)槲铱礉q才買入股票，而是因?yàn)槲屹I入股票后才只能看漲。

　　如果有哪位還沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)的讀者看到我這篇文章的話，肯定會(huì)笑我傻得可愛(ài)。但我相信真正成熟起來(lái)的股民，在看到這篇文章的時(shí)候應(yīng)該能夠回憶起什么。我不想總是說(shuō)交易有多么困難，但事實(shí)上，在市場(chǎng)中做到“客觀”二字都不是沒(méi)有幾年工夫就能做到的。又有多少股民的觀點(diǎn)，能夠真的絕對(duì)不會(huì)受到現(xiàn)在自己位置的影響呢？

　　人嘛，就是這樣。只會(huì)去相信，他樂(lè)意于相信的“事實(shí)”。其實(shí)我們每個(gè)人隨著年齡的增長(zhǎng)，都會(huì)慢慢的形成自己的信仰體系。而人年齡越大，這種信仰體系就越難改變。這是因?yàn)槲覀儚?fù)雜的心靈已經(jīng)慢慢形成一種對(duì)固有信仰的保護(hù)機(jī)制，他會(huì)把有悖于自身固有信仰的信息抵擋在外。當(dāng)你和一個(gè)中年人交談時(shí)，如果你說(shuō)的話使他內(nèi)心表示認(rèn)同，那么他會(huì)表現(xiàn)出一種輕松愉快的表情；如果你說(shuō)的話使他的內(nèi)心不認(rèn)同，那么他會(huì)表現(xiàn)為一種輕蔑的一笑；

　　而如果你說(shuō)的話，能夠讓他的內(nèi)心認(rèn)同，但這又有悖于他的信仰體系時(shí)。他會(huì)啟動(dòng)自身的保護(hù)機(jī)制，從而表現(xiàn)出一種視而不見(jiàn)的煩躁。如果你越是把明擺著的事情展現(xiàn)給有眼睛就能看得到的他，那么他就會(huì)更加表現(xiàn)出巨大的煩躁和不安。這種心理學(xué)的現(xiàn)象，反映在交易者接觸到自己不愿意接受的現(xiàn)實(shí)時(shí)，表現(xiàn)得淋漓盡致。

　　如果這種自欺欺人已經(jīng)形成為一種習(xí)慣的話，那么就相當(dāng)于是在對(duì)自己進(jìn)行千百次的心理暗示。最終交易者就會(huì)把他樂(lè)意于相信的“事實(shí)”，當(dāng)作理所應(yīng)當(dāng)?shù)恼嫦唷Ｌ炷?，交易者自己把自己給欺騙了，而且被欺騙的深信不疑。最終，當(dāng)現(xiàn)實(shí)與信念達(dá)到一種南轅北轍的程度時(shí)，交易者早晚都會(huì)有信念崩潰的那一天。

　　交易者還有一種傾向，就是希望掌握所有的分析方法。但可笑的是，所有的分析方法在他看來(lái)，都只不過(guò)是讓自己隨心所欲的交易行為表現(xiàn)出合理化的工具。人性通常會(huì)使我們更樂(lè)意于兌現(xiàn)獲利的股票，而持有虧損的股票。如果某投資者買入后立刻就出現(xiàn)利潤(rùn)的話，那么他會(huì)把“落帶為安”、“盈利的交易是不會(huì)讓交易者破產(chǎn)的”、“做交易最忌諱貪婪”、“聚沙成塔”、“到達(dá)阻力位”、“指標(biāo)超買”等等一系列交易“名言”來(lái)做為他賣出股票的理由。也許這時(shí)交易者獲利兌現(xiàn)并不需要找任何理由，反而獲利就是能夠證明自己能力的最好案例。

　　但如果同一位交易者買入后就立即遭遇大幅下跌的話，那么他會(huì)把“價(jià)值投資”搬出來(lái)當(dāng)做繼續(xù)持倉(cāng)的借口。天哪，什么叫價(jià)值投資？按照巴菲特的說(shuō)法，好公司的股票應(yīng)該是永遠(yuǎn)不該兌現(xiàn)的！盈利了就兌現(xiàn)，虧損了就耍賴的交易“策略”，絕對(duì)不是什么價(jià)值投資。我個(gè)人感覺(jué)巴菲特之所以成功，應(yīng)該能夠歸納為兩種能力。一種能力是選股的能力，另一種能力是持股的能力。

　　事實(shí)上，我覺(jué)得后一種能力更為重要。請(qǐng)注意，是持有獲利股票還能坐著不動(dòng)的能力！有興趣的讀者朋友可以做一個(gè)這樣的統(tǒng)計(jì)，驗(yàn)證一下身邊的股民持股時(shí)間與盈虧狀態(tài)的關(guān)系?？纯传@利的股票最長(zhǎng)持有多長(zhǎng)時(shí)間，而虧損的股票又最長(zhǎng)持有多長(zhǎng)時(shí)間？事實(shí)上，大多數(shù)股民之所以虧損，輸就輸在這里！交易其實(shí)很簡(jiǎn)單：像對(duì)待虧損那樣對(duì)待你的利潤(rùn)吧！

　　基本分析更適合誰(shuí)？

　　對(duì)于分析方法而言，并沒(méi)有所謂的優(yōu)劣之分，重要的是這種方法是否適合你？

　　——金融帝國(guó)

　　投資想賺大錢，必須有耐性。換句話說(shuō)，預(yù)測(cè)股價(jià)會(huì)達(dá)到什么水準(zhǔn)，往往比預(yù)測(cè)多久才會(huì)到達(dá)那種水平容易。

　　——費(fèi)雪

　　在我看來(lái)，所有能夠被運(yùn)用于交易的方法都不存在絕對(duì)的優(yōu)劣之分。如果我們把交易的方法看作為磚塊的話，那么你建立起來(lái)的系統(tǒng)大廈的好壞并不取決于磚塊，而是取決于磚塊的組合。那么，本節(jié)我們就來(lái)看看什么樣的交易者更適合使用基本分析。

　　從國(guó)外的基金業(yè)來(lái)看，資金量越大的交易者越重視基本分析；操作周期越長(zhǎng)的交易者越重視基本分析；基本分析大師通常產(chǎn)生于股市而不是期貨市場(chǎng)。從某種意義上來(lái)講，資金量的大小與操作周期的長(zhǎng)短也是相輔相成的。我們很難想象用幾百個(gè)億的資金，在市場(chǎng)中玩搶帽子的游戲。越大的資金量，在市場(chǎng)中翻身所需要的波動(dòng)幅度也就越大，并且市場(chǎng)波動(dòng)幅度又同持有時(shí)間成正比的。在期貨市場(chǎng)由于保證金制度和合約有效期的問(wèn)題，使得基本分析大師很難施展拳腳。

　　很多交易者都誤以為資金量越大越容易獲利，其實(shí)不然。當(dāng)資金量達(dá)到一定程度以后，技術(shù)分析基本上就不再有用武之地。靠止損來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)的策略，基本上也沒(méi)有任何的可行性。某國(guó)外交易書籍描寫到，當(dāng)一位基金經(jīng)理看著持股暴跌的時(shí)候，除了祈禱外不可能去做任何事情，畢竟上百億的拋盤在短時(shí)間內(nèi)止損是難以想象的事情。這也是基金經(jīng)理需要用股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值的原因。

　　在我看來(lái)，一個(gè)億以下的小資金靠趨勢(shì)跟蹤就能獲得不遜色于巴菲特的戰(zhàn)績(jī)。我個(gè)人可以靠“試錯(cuò)”來(lái)完成建倉(cāng)行為，可對(duì)于大資金而言這同樣是難以想象的。對(duì)于資金管理者來(lái)說(shuō)，資金量越大，通常收益率就越低，但同時(shí)穩(wěn)定性就越好。事實(shí)上，大資金也有羨慕小資金的地方。

　　當(dāng)然在中國(guó)還有一類人會(huì)非常重視基本分析，那就是市場(chǎng)操縱者。他們分析基本面只不過(guò)是為了找到一個(gè)富有想象力、便于炒作的概念。他們并不指望這種概念最終能夠?qū)I(yè)績(jī)產(chǎn)生多大的影響，而只是為了找到一種能夠讓散戶認(rèn)同的借口。畢竟，只有散戶的大量認(rèn)同，莊家才能成功的實(shí)現(xiàn)撤莊。

　　基本分析的進(jìn)入門檻是非常高的。據(jù)說(shuō)在一個(gè)大型券商的市場(chǎng)研發(fā)部門，對(duì)于一個(gè)行業(yè)就要組建一個(gè)分析小組。這種專業(yè)性的調(diào)研工作是我們中小投資者所難以效仿的。這要求具備多年積累下來(lái)的專業(yè)知識(shí)；需要從信息采集到信息分析各個(gè)環(huán)節(jié)的協(xié)同作戰(zhàn)；甚至還需要高昂的調(diào)研成本。以下是關(guān)于林奇的一段描述：林奇是一個(gè)工作狂，每天的工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)12個(gè)小時(shí)，對(duì)其所做的一切顯示出一種著了魔的狂熱。

　　也許在投資界沒(méi)有人比他工作更努力，也沒(méi)有人比他閱覽所及的范圍更廣。他每天要閱讀幾英尺厚的文件，他每年要旅行16萬(wàn)公里去各地進(jìn)行實(shí)地考察，此外，每年他還要與500多家公司的經(jīng)理進(jìn)行交談，在不進(jìn)行閱讀和訪問(wèn)時(shí)，他則會(huì)幾小時(shí)、幾十小時(shí)的打電話。也許只有龐大的資金，才能分?jǐn)偩薮蟮难邪l(fā)費(fèi)用。而我們這些業(yè)余投資者，即承擔(dān)不起龐大的研發(fā)費(fèi)用，也不可能付出如此大的精力。

　　股市上的風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從中短期來(lái)看，股價(jià)的走勢(shì)和大盤具有高度的相關(guān)性。這說(shuō)明只有操作周期大到一定程度以后，非系統(tǒng)性因素才能大于系統(tǒng)性因素。而非系統(tǒng)性因素也不光只包括公司的基本面因素，同時(shí)還包括市場(chǎng)的潮流、莊家的炒作行為等等。同樣只有操作周期大到一定程度以后，基本面因素才能大于人為因素。

　　道氏理論指出，趨勢(shì)分為長(zhǎng)中短三個(gè)層次。長(zhǎng)期趨勢(shì)必然是由基本面的因素來(lái)決定的；中期趨勢(shì)中人為因素只能干擾趨勢(shì)；而短期趨勢(shì)是完全可以人為操縱的。這同樣說(shuō)明基本面因素只有隨著時(shí)間周期的增大才能占據(jù)絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而其他因素會(huì)隨著時(shí)間周期的增大而衰減。這就好像萬(wàn)有引力一樣，他是一種非常弱的力量。在微觀世界中他幾乎可以忽略不計(jì)，而強(qiáng)力和電磁力才起決定性的作用。

　　但從微觀世界轉(zhuǎn)換到宏觀世界的話，那么萬(wàn)有引力才是維系整個(gè)宇宙最重要的一種力，而強(qiáng)力和電磁力隨著距離的增長(zhǎng)，而快速衰減。我覺(jué)得這種舉例很恰當(dāng)。很多中小投資者其實(shí)根本就是生活在微觀世界里，對(duì)于微觀世界的現(xiàn)象他們不考慮強(qiáng)力、不考慮電磁力，而恰恰樂(lè)此不疲的考慮萬(wàn)有引力。

　　那么多長(zhǎng)的操作周期，基本分析的力量才能夠成為市場(chǎng)上的主導(dǎo)力量呢？在我看來(lái)，最低限度也必須包容市場(chǎng)走勢(shì)與基本面呈現(xiàn)非相關(guān)的時(shí)間跨度。中國(guó)股市在1997年至2001年的四年間，基本面幾乎與走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的特征。通常來(lái)說(shuō)，交易方法必須要包容成本。那么靠基本分析實(shí)現(xiàn)獲利的交易方法，至少應(yīng)該需要五年的時(shí)間跨度。

　　事實(shí)上，基本分析最難解決的就是時(shí)間問(wèn)題。也許預(yù)測(cè)股市要發(fā)生什么事情，要比預(yù)測(cè)什么時(shí)候發(fā)生要簡(jiǎn)單的多。我回憶了一下98年看過(guò)的很多書籍中提到的股票，有一本書的作者通過(guò)基本面分析非?？春蒙轿鞣诰?，說(shuō)他準(zhǔn)備長(zhǎng)期投資，并且用每月工資中的一部分錢去加倉(cāng)。2006年山西汾酒確實(shí)成為了黑馬，但愿他能堅(jiān)持這8年的時(shí)間。還有一本書的作者看好鹽湖鉀肥，指出該公司擁有全國(guó)95%的鉀肥資源和產(chǎn)銷量所以成長(zhǎng)性極佳。事實(shí)上到了這幾年該股確實(shí)異常強(qiáng)勁。

　　1999年我曾經(jīng)密切關(guān)注過(guò)長(zhǎng)安汽車，該公司的質(zhì)量意識(shí)非常強(qiáng)，具有大企業(yè)的風(fēng)范，并且汽車進(jìn)入家庭也是大勢(shì)所趨，可惜該股到了2003年才一飛沖天。當(dāng)然這都是我找出的一些成功的案例，98年還有很多基本分析者看好湘酒鬼，遺憾的是，該股最后業(yè)績(jī)滑坡為ST板塊，2005年的價(jià)位已經(jīng)跌破3元。

　　在中小投資者通常的操作周期中。壞股票是可以讓你獲利豐厚，而好股票也是可以讓你輸?shù)裟愕难澴?。在我看?lái)，交易者應(yīng)該拿自己的長(zhǎng)處同別人的短處來(lái)較量。否則，非要不顧自身環(huán)境，而一味追求基本分析大師的交易思路，往往會(huì)得不償失。世界上沒(méi)有最好的交易方法，只有最適合自己的交易方法。在我看來(lái)，基本分析實(shí)在是一場(chǎng)不平等的游戲，但在價(jià)格面前絕對(duì)是人人平等。

　　我始終想不明白，交易者為什么對(duì)這種不平等的游戲總是樂(lè)此不疲呢？作為一個(gè)連真相都未必能夠知道的你，又如何能夠打敗可以改變真相的對(duì)手呢？我與其相信巴菲特是一位持股傻等的世外高人，還不如相信巴菲特是一位出色的資產(chǎn)重組高手。一句關(guān)于感情問(wèn)題的名言：沒(méi)有人能夠傷害到你，除非是你自己想受到傷害。同理，沒(méi)有任何一種交易方法能夠傷害到你，除非是你想受到傷害。如果你不相信基本分析的話，那么基本面的騙局無(wú)論如何都不可能傷害到你。當(dāng)然，技術(shù)分析也有騙局。

　　但我能夠接受、包容這種缺陷，我可以心甘情愿的反復(fù)做著無(wú)效止損，而不會(huì)去責(zé)怪任何人。如果你心甘情愿做一位基本分析的信徒的話，那么請(qǐng)你一定要包容基本分析的缺陷，當(dāng)受到傷害的時(shí)候請(qǐng)一定不要抱怨。我經(jīng)常受到趨勢(shì)跟蹤的傷害，但我從來(lái)都不抱怨。我最瞧不起一邊指責(zé)股評(píng)，一邊去聽(tīng)股評(píng)的交易者?？赡芩麄円惠呑右矡o(wú)法懂得“取舍”二字的含義；一輩子也無(wú)法懂得“責(zé)任”二字的含義。如果中小投資非要運(yùn)用基本分析來(lái)進(jìn)行投資，那么至少你應(yīng)該答應(yīng)我，絕對(duì)不要將獲利的股票在5年內(nèi)兌現(xiàn)出局。

　　在本節(jié)的最后，我繼續(xù)給大家講一個(gè)股市吧。1999年底的中期熊市中，市場(chǎng)上一只叫做ST渤化的股票不可思議的走出了連續(xù)漲停的行情。按照交易所的規(guī)定，連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到漲跌幅限制的股票，上市公司必須公布“澄清公告”。在連續(xù)十個(gè)漲停板的過(guò)程中，上市公司連續(xù)三次公布“公司沒(méi)有任何應(yīng)披露而未披露的信息，請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)?！敝钡阶詈笠粋€(gè)漲停板時(shí)，上市公司公布了“資產(chǎn)從組方案仍在洽談中”的信息。

　　更有意思的是，此后該股走出了連續(xù)五個(gè)跌停板的走勢(shì)。與此類似的案例還有很多很多，阿城鋼鐵資產(chǎn)重組為科利華時(shí)，也是在股價(jià)翻番后，中小投資者才得知重組的真相。善良的中小投資者們，請(qǐng)相信我：在基本分析面前，我們毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

　　基本分析與技術(shù)分析的兼容性

　　在股市上，當(dāng)你有了絕對(duì)的止損點(diǎn)后，就不用再考慮其它防范風(fēng)險(xiǎn)的方法了。事實(shí)上，止損點(diǎn)換來(lái)的絕對(duì)不只是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，他對(duì)獲取更大的利潤(rùn)也有非常重要的意義。

　　——金融帝國(guó)

　　我不知道天有多高（利潤(rùn)），但我知道地有多厚（由止損決定的虧損）

　　——金融帝國(guó)

　　自古以來(lái)，交易者就分成了基本分析派與技術(shù)分析派兩大陣營(yíng)，從而展開(kāi)了一場(chǎng)孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論。有人提出，為什么就不能將基本分析與技術(shù)分析兼容起來(lái)考慮問(wèn)題呢？難道非要在技術(shù)分析與基本分析中進(jìn)行二選一嗎?

　　基本分析從價(jià)格運(yùn)行的根本原因入手，可以在運(yùn)行方向與幅度的判斷上有一定的優(yōu)勢(shì)；而技術(shù)分析從價(jià)格波動(dòng)的本身入手，對(duì)于具體點(diǎn)位的把握有一定的優(yōu)勢(shì)。那么，如果用基本分析進(jìn)行品種和交易方向的選擇，然后在通過(guò)技術(shù)分析來(lái)尋找具體的買入點(diǎn)位豈不是更好？理論上講，這樣的方法是可行的。當(dāng)一只股票基本面顯示該股應(yīng)該大幅上漲，而現(xiàn)實(shí)的股價(jià)卻在不斷的下跌時(shí)。我們不妨先不要逆勢(shì)買入，而是等到該股技術(shù)上擺脫下降趨勢(shì)再買也不遲。要知道我們手上那點(diǎn)可憐的資金，完全沒(méi)有必要像基金管理人那樣逆勢(shì)吸納。

　　至此沒(méi)有任何的問(wèn)題，但是如果買入后該股又繼續(xù)下跌該如何呢？基本分析的本質(zhì)就注定了其不可能存在彈性，我們很難將止損思維與基本分析兼容起來(lái)?；痉治鍪且?yàn)椤氨阋恕倍I入，那么我們又如何能夠因?yàn)楦阋硕u出呢？按照巴菲特的說(shuō)法，當(dāng)其買入的股票出現(xiàn)下跌時(shí)，不過(guò)是給他一次以更便宜的價(jià)格買入的機(jī)會(huì)。由此看來(lái)，基本分析大師通常是不止損的。

　　那么，基本分析大師又是如何防范風(fēng)險(xiǎn)的呢？按照林奇的說(shuō)法：假如你手中的十只股票有三只是大贏家，他們就能彌補(bǔ)你其中一兩只的損失和六七只表現(xiàn)平平的股票。對(duì)于巴菲特而言，也有一次性投資中使用其合伙公司資金不超過(guò)25%的原則。由此看來(lái)，基本分析大師是靠分散投資來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)的。如果持股時(shí)間超過(guò)一定尺度的話，那么系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本上是不存在的，畢竟指數(shù)沒(méi)有不能逾越的頂部。那么基本分析者，完全可以通過(guò)分散投資來(lái)規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在股市上，如果你有絕對(duì)的止損點(diǎn)，那么分散投資的意義不大。但如果是在期貨市場(chǎng)上，即使你有止損點(diǎn)，也必須要考慮到分散投資的問(wèn)題。事實(shí)上，方法并不是最重要的，最重要的是如何的搭配，并且讓這種搭配能夠適合你的自身要求以及市場(chǎng)環(huán)境。對(duì)于交易而言，你必須將買入、持倉(cāng)、賣出組成一個(gè)環(huán)。即使這樣也不存在能夠保證一次見(jiàn)效的交易策略，那么我們還要將這些眾多的環(huán)組成一條鏈。一個(gè)人交易做得好不好，關(guān)鍵是看他的交易鏈?zhǔn)欠窈芎谩?/p>

　　既然沒(méi)有能夠?yàn)閱未谓灰棕?fù)責(zé)的方法，那么技術(shù)分析只能靠多次運(yùn)用來(lái)實(shí)現(xiàn)他的價(jià)值。而多次使用技術(shù)分析，就等于形成了一個(gè)交易系統(tǒng)。這時(shí)就出現(xiàn)了盈虧同源的問(wèn)題，利潤(rùn)不再是利潤(rùn)，而只不過(guò)是收入；虧損也不再是虧損，也只不過(guò)是成本。這時(shí)如果我們?cè)诟冻龆啻纬杀竞?，又放走了屬于我們的利?rùn)，那時(shí)我們最終只能是出現(xiàn)總體虧損。

　　我們?cè)谝?guī)避了虧損的同時(shí)，可能也會(huì)放走潛在的利潤(rùn)；而如果放走了利潤(rùn)，就絕對(duì)不是沒(méi)有賺錢的問(wèn)題。因?yàn)槲覀內(nèi)绻荒苡帽厝坏睦麧?rùn)來(lái)對(duì)沖必然的虧損，那么我們只能出現(xiàn)虧損的結(jié)局。對(duì)于交易系統(tǒng)而言，并不可能每次買入信號(hào)都能夠有基本面的配合。

　　即使是最好的基本分析者，也不可能對(duì)所有品種都能夠做到清晰的分析。這時(shí)采用基本分析就會(huì)存在放走黑馬的可能。如果你只使用基本分的話，那么放走其他的黑馬并無(wú)可厚非。但如果你放走的黑馬，恰恰是你由技術(shù)分析構(gòu)建起來(lái)的交易系統(tǒng)所能夠捕捉的話，那么這對(duì)你而言就是一個(gè)非常重要的損失。按照“盈虧同源”的理念來(lái)看，放走利潤(rùn)和出現(xiàn)虧損并沒(méi)有什么本質(zhì)的不同。要知道，放走一次利潤(rùn)可能會(huì)出現(xiàn)數(shù)次虧損無(wú)法對(duì)沖。巴菲特可以放走網(wǎng)絡(luò)股的利潤(rùn)，畢竟他有屬于自己的盈利模式。但趨勢(shì)跟蹤者如果放走網(wǎng)絡(luò)股的利潤(rùn)，那么他該如何對(duì)沖曾經(jīng)多次無(wú)效止損的成本呢？

　　由此我們可以得知，將基本分析與技術(shù)分析融合起來(lái)應(yīng)對(duì)某次特定交易的可行性是無(wú)可厚非的，但如果將基本分析與技術(shù)分析結(jié)合起來(lái)組建一個(gè)能夠循環(huán)使用的交易系統(tǒng)，就絕對(duì)不是那么簡(jiǎn)單的事情了。何況每一種交易方法不但有其優(yōu)勢(shì)，同樣也有其成本。如果我們不倫不類的將不相干的交易思路融合至一起，就會(huì)出現(xiàn)眾多基本面因素加上一個(gè)緊密止損點(diǎn)的可笑局面。要知道任何基本分析都不能保證價(jià)格不會(huì)反向波動(dòng)百分之幾。

　　在我看來(lái)，每一種特定的交易方法都應(yīng)該有其適合自身的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。風(fēng)險(xiǎn)防范策略從本質(zhì)上來(lái)看是一種成本。以止損策略為例，這種思維不過(guò)是把可能的錯(cuò)誤當(dāng)作錯(cuò)誤來(lái)處理，自然這里就會(huì)存在“誤殺”的可能。風(fēng)險(xiǎn)防范策略本來(lái)就不是越多越好，而是只要能夠?qū)δ愕恼w系統(tǒng)有效就可以了。比如，在雨天出行的時(shí)候。我們可以選擇直接打車；也可以選擇打一把雨傘來(lái)乘坐公交車；還可以穿上雨衣騎自行車。我們完全沒(méi)有必要穿上雨衣，再打一把雨傘，然后打車出行。

　　我相信對(duì)于任何交易者而言，最難接受的風(fēng)險(xiǎn)防范策略就是止損點(diǎn)，這意味著交易者必須放棄本能對(duì)確定性的追求。我也是經(jīng)歷了數(shù)年的尋找用其他方法來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)都無(wú)效之后，才心甘情愿的使用“無(wú)條件”的止損策略。最早我用買入業(yè)績(jī)好的股票來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果業(yè)績(jī)好的股票也是可能出現(xiàn)大幅下跌，這時(shí)我無(wú)法防范業(yè)績(jī)滑坡和虛假的風(fēng)險(xiǎn)；后來(lái)我采用買入長(zhǎng)期下跌的股票來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果弱的股票通常會(huì)更弱；最后我用擇強(qiáng)太弱的方法來(lái)買入股票，結(jié)果同樣還是不能夠保證不會(huì)大幅虧損。

　　沒(méi)有辦法，我只能放棄確定性而接受無(wú)條件止損。要知道止損策略的成本是相當(dāng)高的，我的經(jīng)驗(yàn)表明超過(guò)半數(shù)的止損通常都是無(wú)效的，而且超過(guò)半數(shù)的買入（開(kāi)倉(cāng)）都會(huì)產(chǎn)生止損的結(jié)局，甚至賣在地板價(jià)上也是經(jīng)常的事情。但與此同時(shí)，我也獲得了一種得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。業(yè)績(jī)差的股票我敢買；價(jià)位高的股票我也敢買；大幅上揚(yáng)后的股票我照樣敢買；幾乎沒(méi)有我不敢買的股票。道理很簡(jiǎn)單，無(wú)論一只股票長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)有多大，對(duì)于我來(lái)說(shuō)短期的風(fēng)險(xiǎn)都是一定的，那就是止損點(diǎn)的幅度。

　　而理論上來(lái)講，除價(jià)格走勢(shì)本身外，沒(méi)有任何選股策略能夠?qū)p少觸及止損點(diǎn)的次數(shù)有效。事實(shí)上，市場(chǎng)上很多快速上揚(yáng)的股票、高市盈率的股票、價(jià)位高的股票，他們的龐大利潤(rùn)經(jīng)常都是無(wú)人認(rèn)領(lǐng)。一個(gè)簡(jiǎn)單的止損策略，就能讓我不用忌諱這些風(fēng)險(xiǎn)。后來(lái)我才知道，原來(lái)這些股票不但不是我們想象的那樣具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，反而是一種最安全的選股策略，至少這樣的股票通常更有大幅上漲的潛力。哪一類股票中持股的散戶少，那么哪一類股票的風(fēng)險(xiǎn)就小。根據(jù)我這十多年的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)牛市結(jié)束的時(shí)候，價(jià)位越低、漲幅越小的股票，下跌的速度就越快。

　　從交易者的信念體系來(lái)看，基本分析與技術(shù)分析也是截然不同的。技術(shù)分析屬于統(tǒng)計(jì)學(xué)范疇，通過(guò)具有概率優(yōu)勢(shì)并且富有彈性的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)獲利。對(duì)于一個(gè)好的技術(shù)分析者而言，他可以完全不用考慮未來(lái)的走勢(shì)如何，利潤(rùn)來(lái)自于不斷的試錯(cuò)。而基本分析則不同，他是通過(guò)指出未來(lái)市場(chǎng)“應(yīng)該”運(yùn)行的方向與幅度而實(shí)現(xiàn)獲利的分析方法。由此看來(lái)，基本分析者是必須能夠“看懂”未來(lái)走勢(shì)的人。

　　這時(shí)出現(xiàn)了一個(gè)不容忽視的問(wèn)題：當(dāng)你以試錯(cuò)的心態(tài)來(lái)實(shí)現(xiàn)止損時(shí)，同以分析和預(yù)測(cè)的心態(tài)來(lái)實(shí)現(xiàn)止損時(shí)，心理的反應(yīng)是截然不同的！對(duì)于分析和預(yù)測(cè)而言，止損能夠給你帶來(lái)一種挫敗感。一次止損還好，但如果是連續(xù)多次止損的話，那么這種挫敗敢將會(huì)變得難以讓人接受。從我的成長(zhǎng)經(jīng)歷來(lái)看，讓我虧損最慘重的交易，通常都是我最有信心的交易。當(dāng)我得知越多看好的理由時(shí)，我就越難實(shí)行無(wú)條件止損。

　　畢竟應(yīng)該止損的時(shí)候，我的那些看好理由通常都還存在。如果不等到價(jià)位低得已經(jīng)使我傷及元?dú)獾脑?，那么這些向好理由通常是不會(huì)消失的。人都是有感情的，當(dāng)你由于過(guò)多的了解一只股票的優(yōu)點(diǎn)而產(chǎn)生感情時(shí)，那種保持彈性的轉(zhuǎn)變將會(huì)越來(lái)越困難。

　　對(duì)于我們這些個(gè)人投資者人言，如果你沒(méi)有與眾不同的信息源或價(jià)值觀的話，那么當(dāng)基本面與現(xiàn)實(shí)走勢(shì)分道揚(yáng)鑣的時(shí)候，永遠(yuǎn)相信現(xiàn)實(shí)走勢(shì)！市場(chǎng)即是運(yùn)動(dòng)員又是裁判員，畢竟所謂的“理”是由市場(chǎng)來(lái)定的。當(dāng)成為廢紙的鉀肥權(quán)證還有人愿意用0.1元的價(jià)格來(lái)購(gòu)買時(shí)，你會(huì)作何感想？如果是保證金交易的話，除非你有足夠的資金和足夠的耐心支持你與“不合理”的波動(dòng)對(duì)抗，否則還是不要和市場(chǎng)講理。如果市場(chǎng)已經(jīng)不理智的話，那么我們也沒(méi)有必要非理智不可。在市場(chǎng)中交易時(shí)間越長(zhǎng)的人，往往就越能敬畏市場(chǎng)的力量。

　　消息面與未來(lái)走勢(shì)

　　一根火柴能夠引發(fā)一場(chǎng)森林大火，并不取決于這個(gè)火柴，而是取決于當(dāng)時(shí)森林的狀況。

　　——交易名言

　　如果市場(chǎng)上有利好（空）消息公布，那么我們可以預(yù)期第二天會(huì)出現(xiàn)高（低）開(kāi)的行情。但是高開(kāi)以后市場(chǎng)會(huì)如何運(yùn)行，就不是消息本身能夠決定的。這說(shuō)明消息本身，并不能直接給我們帶來(lái)任何的操作提示。我們只不過(guò)提前知曉第二天可能出現(xiàn)的盈虧，而我們對(duì)這種盈虧根本無(wú)能為力。

　　一根火柴能否引發(fā)一場(chǎng)森林大火，并不取決于這根火柴，而是取決于當(dāng)時(shí)森林的狀況。沒(méi)錯(cuò)，同樣的消息在不同的市場(chǎng)環(huán)境公布，產(chǎn)生的結(jié)果可能也是截然不同的。在我看來(lái)，市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)要比消息本身（對(duì)交易者的提示）更加重要。下面我們來(lái)看看十年來(lái)，股市消息面與未來(lái)走勢(shì)特征的分類。

　　第一類，組合調(diào)控，最終見(jiàn)效。案例一，1997年上半年，管理層用“十三道金牌”的組合拳給市場(chǎng)降溫；案例二，2005年，管理層陸續(xù)推出多種利好為持續(xù)低迷的市場(chǎng)打氣；案例三，2007年，管理層用多種政策調(diào)控近乎瘋狂的中國(guó)股市。

　　此類消息面都是管理層對(duì)市場(chǎng)的調(diào)控，并且最終都起到了扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)的作用。但不可否認(rèn)的是，之前的多次調(diào)控都反復(fù)被市場(chǎng)嘲笑，漸漸的交易者已經(jīng)對(duì)調(diào)控開(kāi)始麻木，而只有最后一根稻草才壓倒了駱駝。記得2005年時(shí)，市場(chǎng)流傳著這樣一種說(shuō)法：千萬(wàn)別再出利好了，管理層出一次利好，大盤就下一個(gè)臺(tái)階。這多少有點(diǎn)像“狼來(lái)了”的故事，不等到?jīng)]有人會(huì)相信的時(shí)候，狼是不會(huì)真的到來(lái)。由此可見(jiàn)，直接按照消息指示的方向操作往往并不明智。但我們也不能忽略管理層的意圖，通常管理層是不達(dá)目的不罷休的。

　　第二類，底部利空。案例一，1997年2月鄧小平逝世；案例二，1998年1月香港百富勤清盤；案例三，1999年5月大使館遭導(dǎo)彈襲擊；案例四，1999年12月轉(zhuǎn)配股上市、國(guó)有股高價(jià)配售；案例五，2002年1月媒體在暫停國(guó)有股配售后繼續(xù)討論國(guó)有股問(wèn)題；2005年底全流通方案正式推出。

　　此類消息通常為偶發(fā)事件，或者是預(yù)期利空最終兌現(xiàn)，極少數(shù)為管理層使市場(chǎng)雪上加霜。通常這些消息并非有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，但又都被市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)而造成一定程度的恐慌。奇怪的是，超過(guò)半數(shù)的底部似乎都有利空消息的背影。客觀地說(shuō)，也許這些消息讓我記憶深刻，并非因消息的本身有多么的重大?；蛘哒f(shuō)如果市場(chǎng)沒(méi)有過(guò)分的反應(yīng)，我可能都已經(jīng)早已忘記。事實(shí)上，更多的是因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)快速下跌，而籠罩的恐怖氣氛使我記憶猶新。通常底部階段有把中性消息過(guò)分夸大的傾向。由此看來(lái)，大幅下跌后當(dāng)市場(chǎng)對(duì)利空消息極其敏感時(shí)，直接按照消息指示的方向操作似乎有些顯得愚蠢。

　　第三類，底部利好。歷史上真正意義上的底部利好，只有1994年325點(diǎn)時(shí)推出的“三大政策”。2005年以前雖然管理層暖風(fēng)頻吹，但市場(chǎng)絲毫都不領(lǐng)情。只有全流通方案出臺(tái)，使得“第二只鞋子落地”后，股市開(kāi)始不斷飆升。在我印象中，大盤不斷下跌時(shí)，管理層推出的利好通常都是一日行情，有時(shí)都持續(xù)不到收盤。其實(shí)道理也很簡(jiǎn)單，出人意料的利好就打亂了市場(chǎng)的恐慌效應(yīng)，自然就很難形成真正的底部。由此看來(lái)，熊市中見(jiàn)利好買入股票同樣不可取。

　　第四類，頂部利空。案例一，1996年底《人民日?qǐng)?bào)社論》；案例二，2001年國(guó)有股配售。在我的印象中，好像就有著兩次?！度嗣袢?qǐng)?bào)社論》只是讓股市快速下跌，但并沒(méi)有形成最終的頂部。而國(guó)有股配售推出之際，市場(chǎng)的反應(yīng)異常冷淡。有意思的是：6月14日，國(guó)有股減持辦法出臺(tái)財(cái)政部部長(zhǎng)項(xiàng)懷誠(chéng)當(dāng)即表示：“國(guó)有股減持是一個(gè)利好因素。”2007年5月30日大幅提高印花稅的消息，確實(shí)讓股市出現(xiàn)了多年少見(jiàn)的調(diào)整行情。但之前管理層也推出了無(wú)數(shù)的調(diào)控政策，只有這一次才產(chǎn)生了效果。

　　第五類，頂部利好。案例一，97年7月香港回歸；案例二，97年9月“十五大”召開(kāi)；案例三，98年12月份降息；案例四，99年9月允許三類企業(yè)入市；案例五，2000年以后證監(jiān)會(huì)主席周小川發(fā)表的《大雨過(guò)后是晴天》、以及對(duì)股市恢復(fù)性上漲的定義；案例六，2002年6月再次重申暫停全流通；案例七，2004年1月底《國(guó)九條》的推出。頂部的利好也是很常見(jiàn)的，這與底部利空是對(duì)稱的，其道理是相同的。

　　由此看來(lái)，消息面的指向同未來(lái)三個(gè)月內(nèi)的漲跌呈現(xiàn)出輕度負(fù)相關(guān)的特征。一味的按照消息指引的方向操作，通常會(huì)得不償失。對(duì)消息解讀的能力，也不是一兩年能夠養(yǎng)成的。對(duì)于新股民而言，最好的辦法就是當(dāng)消息不存在，堅(jiān)信走勢(shì)說(shuō)明一切?！把鄄灰?jiàn)、心不亂”，未嘗不是明智之舉。如果你當(dāng)消息不存在，那么消息同樣也傷害不了你。在我看來(lái)，吃過(guò)消息虧的股民要數(shù)倍、甚至數(shù)十倍于占過(guò)消息便宜的股民。

　　當(dāng)然對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的股民而言，消息最大的價(jià)值就在于它是非常不錯(cuò)的“試金石”。用消息來(lái)驗(yàn)證市場(chǎng)的強(qiáng)弱，這一點(diǎn)在各股上非常的靈驗(yàn)。其核心思想就是：該跌不跌、理應(yīng)看漲；該漲不漲，理應(yīng)看跌。以消息面作為參照物，我們就能對(duì)比出走勢(shì)的真正強(qiáng)弱。

　　基本面是靜態(tài)的，而消息面是動(dòng)態(tài)的。無(wú)論如何，他們都適用一種相同的思維方式，那就是“冰山原理”中提出的“A+X=B”公式。已知原因越好（壞），走勢(shì)越壞（好）；就說(shuō)明未知原因越更壞（好），所以后市看空（多）。