目前上市銀行整體存貸利差水平已降至低位,16年下半年存貸利差收窄幅度明顯放緩。2010年以來(lái)存貸利差走勢(shì)分為四階段,1)2010年底-2012年上半年加息周期,存貸利差持續(xù)擴(kuò)張,12年上半年16家上市銀行整體存貸利差達(dá)4.35%,較10年提升了71bps;2)2012年中旬-2013年上半年降息周期,存貸利差持續(xù)收窄,13年上半年存貸利差3.93%,較12年收窄了42bps;3)2013下半年-2014年存貸利差基本維持穩(wěn)定;4)2014年以來(lái)降息周期,存貸利差大幅收窄,2016年存貸利差2.95%,較14年收窄92bps;16年下半年收窄幅度已明顯放緩。

我們認(rèn)為影響商業(yè)銀行存貸利差的兩個(gè)重要因素:一是存貸基準(zhǔn)利率調(diào)整和利率市場(chǎng)化進(jìn)程中是引致存貸實(shí)際利差變動(dòng)的主要因素。2010年以來(lái)央行13次調(diào)整存貸基準(zhǔn)利率,僅其中兩次非對(duì)稱(chēng)降息帶來(lái)存貸基準(zhǔn)利差變動(dòng),但在存貸款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中上市銀行存貸實(shí)際利差在2010-2011年加息周期中持續(xù)擴(kuò)張,在2012年中旬-2013年上半年以及2014年以來(lái)的降息周期中持續(xù)收窄。二是利率市場(chǎng)化后期市場(chǎng)利率和政策利率對(duì)存貸利率的傳導(dǎo)。2013年6月錢(qián)荒時(shí)短期市場(chǎng)利率明顯上行對(duì)存貸利率的傳導(dǎo)相對(duì)較弱。而今年以來(lái)中長(zhǎng)期政策利率的調(diào)整對(duì)存貸利率的傳導(dǎo)則相對(duì)更加直接,可以看到3月金融機(jī)構(gòu)的貸款利率就出現(xiàn)上行。

2012年開(kāi)始存貸利差對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù),在存貸利率收窄階段存貸利差是負(fù)面貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大因子。2011-2012年上半年存貸利差走擴(kuò)階段,存貸利差是業(yè)績(jī)的第三貢獻(xiàn)因子。2012年下半年開(kāi)始存貸利差持續(xù)收窄,持續(xù)拖累凈利潤(rùn)增速,2013年存貸利差收窄是凈利潤(rùn)增速的最大負(fù)向影響因子,2014-2015年撥備計(jì)提替代存貸利差成為凈利潤(rùn)增速的最大負(fù)向影響因子,但2015年以來(lái)的6次降息致2016年商業(yè)銀行存貸利差明顯收窄,再次成為拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因子。

我們的觀點(diǎn):

2017年商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的敏感因素主要還看存貸利差。2017年在MPA考核和嚴(yán)監(jiān)管大環(huán)境下,銀行規(guī)模擴(kuò)張受限且業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上將回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù);另外,在銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善,信用成本逐步企穩(wěn)的情況下,存貸利差對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度將提升。

2017年存貸利差有望企穩(wěn)回升,招行、寧波、中行有望率先走擴(kuò)。2017年存貸利差有望企穩(wěn)回升:1)2014-2015年降息的貸款重定價(jià)已基本完成;2)政策利率向信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)效率提升,貸款重定價(jià)推動(dòng)貸款利率提升;3)金融降杠桿下銀行對(duì)存款負(fù)債的需求也在提升,但整體成本穩(wěn)定。在全行業(yè)存貸利差企穩(wěn)回升的情況下,綜合兩部分存貸款重定價(jià)情況,我們認(rèn)為招商銀行、寧波銀行和中國(guó)銀行的存貸利差擴(kuò)張幅度有望領(lǐng)先同業(yè),定價(jià)能力較強(qiáng)的部分農(nóng)商行的存貸利差或也將迎來(lái)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。