銀行股的估值，要從09年4萬億說起，后來地方政府找銀行借了接近20萬億的地方債，絕大部分后面還本付息非常困難。10年下半年聽瑞銀的陶冬講，他們團(tuán)隊(duì)做過測(cè)算，完全沒有償付能力的，大概有10萬億；而當(dāng)時(shí)銀行全行業(yè)的資本金，大概僅4萬億，所以，單純數(shù)字上，可以破產(chǎn)2.5次。

所以后來沒辦法，銀行股只能低價(jià)大量增發(fā)，來增加資本金；同時(shí)，國(guó)家刻意保護(hù)銀行的壟斷利潤(rùn)，用利潤(rùn)來彌補(bǔ)虧空，于是造成實(shí)業(yè)的利潤(rùn)，大量被銀行侵占，比如前幾年銀行占上市公司所有利潤(rùn)的一半以上。

但由于13、14年房?jī)r(jià)和土地價(jià)格下跌，地方債和地產(chǎn)貸等壞賬實(shí)在太多，國(guó)家為了挽救企業(yè)、保護(hù)銀行，又只能拉漲房?jī)r(jià)，逼迫全國(guó)人民來接庫存。后面終于成功了，所以地產(chǎn)貸順利轉(zhuǎn)良，又新增了大量住房按揭優(yōu)質(zhì)貸款。

但其實(shí)定時(shí)炸彈并未完全拆除，因?yàn)樽鳛榇箢^的地方債，仍然償還非常困難，所以，前幾年花了大量的資源，搞了債務(wù)置換，總額好像也有十幾萬億，其實(shí)，基本都是呆壞賬，用國(guó)家信用來勉力維持。

所以，銀行的凈資產(chǎn)和盈利，是非常虛假的，5倍市盈率和0.8倍PB，都是非常合理的。最近幾年銀行股的走勢(shì)，也相對(duì)比較合理的反應(yīng)了總體資產(chǎn)質(zhì)量的變化，可以對(duì)照下H股，A/h大概處于1.1—1.3之間波動(dòng)。銀行H股，10年后一直是低于凈資產(chǎn)、以非常低的市盈率交易，其實(shí)國(guó)際投資者看得很清楚，人家才不會(huì)傻的有便宜不買呢！

我以上說的，如果和客觀事實(shí)有出入，歡迎各位拍磚指正！

下面說預(yù)測(cè)：

一方面，嚴(yán)重壟斷、幾乎只想為政府和國(guó)企服務(wù)的銀行長(zhǎng)期侵蝕實(shí)業(yè)利潤(rùn)，造成實(shí)業(yè)越發(fā)困難，甚至中小企業(yè)大面積倒逼，所以，這種情況是不能持續(xù)、亟需改革的！所以，民營(yíng)銀行會(huì)陸續(xù)放行、壟斷利潤(rùn)也會(huì)越來越少，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊會(huì)導(dǎo)致加速，甚至過幾年常規(guī)利潤(rùn)甚至可能減半！

另一方面，拆東墻補(bǔ)西墻的債務(wù)置換（其實(shí)就是賴賬），也不可能永遠(yuǎn)進(jìn)行，當(dāng)銀行資本金夠數(shù)了、不會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)，那么，就很有可能沖銷部分壞賬、或者剝離給四大不良資產(chǎn)管理公司（前面玩過一次），到時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生大量的當(dāng)期虧損！

忽悠銀行股低估的，實(shí)在是無知者無畏啊，欺騙自己可以，但愿能少些欺騙無知群眾吧！

另外，前幾年A股銀行股的定價(jià)權(quán)，其實(shí)在產(chǎn)業(yè)資本手里，但他們買銀行是有優(yōu)勢(shì)的，成了重要股東就可以享受便捷的低息貸款（其實(shí)是侵占小股東利益），所以可以接受較低的股權(quán)回報(bào)；而小散戶買銀行，也占不到啥便宜，只能當(dāng)冤大頭。

并且，前些年權(quán)貴和金融資本的勾結(jié)，實(shí)在太嚴(yán)重了，可能暗中導(dǎo)致很多銀行資產(chǎn)虧空?，F(xiàn)在加強(qiáng)銀行資產(chǎn)監(jiān)管整頓，也是保護(hù)銀行所亟需，雖然會(huì)爆出很多問題，但卻能疏通血脈，為將來政策向銀行利潤(rùn)動(dòng)大砍刀做準(zhǔn)備！

資金面不多說了，幾輪股災(zāi)，國(guó)軍掃了天量的銀行股護(hù)盤，現(xiàn)在終于盈利了，正想出貨跑路呢，還可以防范指數(shù)大漲引致新的股災(zāi)。