杜夢(mèng)華 |杭州浮沉實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理

2011年畢業(yè)于哈爾濱工程大學(xué)，獲得經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)雙學(xué)位。同年加入浙江物產(chǎn)燃料集團(tuán)，擔(dān)任唐山地區(qū)的銷售主管。

2013年加入唐山百馳，擔(dān)任公司國(guó)際事業(yè)部部長(zhǎng)，負(fù)責(zé)公司煉焦煤進(jìn)口業(yè)務(wù)，從零起步組建公司團(tuán)隊(duì)、部門構(gòu)架、規(guī)范業(yè)務(wù)流程。

2014年組建公司期貨部，結(jié)合焦煤期貨做基差貿(mào)易，資金年回報(bào)率達(dá)到120%。

2015年在期貨部的基礎(chǔ)上成立北京黑石創(chuàng)富資產(chǎn)管理有限公司，發(fā)行多支陽(yáng)光私募。公司自營(yíng)盤年化收益率均在100%以上。

2017年初，在北京黑石的體系下創(chuàng)立杭州浮沉實(shí)業(yè)有限公司，公司將以雙焦基差貿(mào)易為核心，進(jìn)一步做到黑色全產(chǎn)業(yè)覆蓋和私募投資相結(jié)合 。

大宗內(nèi)參：近日雙焦盤面價(jià)格似乎有企穩(wěn)反彈的跡象，這是什么原因?qū)е碌哪兀?/p>

杜夢(mèng)華：我覺(jué)得核心的問(wèn)題還是在焦炭上面，因?yàn)榻固科鋵?shí)，如果對(duì)基本面比較了解的人，焦炭近半年的供需還是處于相對(duì)平衡的狀態(tài)。也不是很大的供不應(yīng)求，也不是供大于求。所以，其中投機(jī)性需求其實(shí)影響很多行情的走勢(shì)。像這一波很明顯，之前大家一致看跌，所以大家鋼廠、焦化廠、貿(mào)易商都是去庫(kù)存的狀態(tài)。在這種行情中，相當(dāng)于就是市場(chǎng)中會(huì)多出很多貨來(lái)。所以前段時(shí)間焦炭市場(chǎng)不斷往下走了，焦化廠庫(kù)存也在累。這一波的話就是，剛好南方那邊的大鋼廠到了一個(gè)同意補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間，所以南方那邊，京唐港，日照港那邊拿貨的人比較多。所以港口那邊明顯感覺(jué)，包括唐山地區(qū)，焦化廠的庫(kù)存明顯有些下降，貿(mào)易商也出來(lái)拿貨了。所以這樣的話，表現(xiàn)的貿(mào)易商感覺(jué)不好賣了，庫(kù)存有點(diǎn)下降了。這樣的話對(duì)于多頭來(lái)講的話，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，因?yàn)榻固抠N水比較大，兩三百塊錢。所以給它一次機(jī)會(huì)去搏一下反彈，搏上來(lái)了話?，F(xiàn)在看結(jié)果也是搏上來(lái)了，漲了一百多個(gè)點(diǎn)。這樣的話它也是比較主動(dòng)，如果萬(wàn)一它正確了，焦炭真的反轉(zhuǎn)了，庫(kù)存持續(xù)下降。貿(mào)易商貨又要賣，它可以50個(gè)點(diǎn)50個(gè)點(diǎn)往上打。那要是萬(wàn)一它錯(cuò)了，這回行情只是南方還有投機(jī)商的階段性的補(bǔ)庫(kù)，它也能走的掉，最近焦炭的基本面的行情也還行，貼水比較大。所以它安全邊界還是比較大的。所以對(duì)于多頭主力來(lái)講，這票活我覺(jué)得相對(duì)勝利比較高的的活。螺紋鋼反倒是沒(méi)有前幾天那么強(qiáng)勢(shì)了，我是這么看的。

大宗內(nèi)參：那您覺(jué)得這波行情是否能長(zhǎng)時(shí)間的延續(xù)呢？

杜夢(mèng)華：看看吧，現(xiàn)在就處于，多頭主力打了一波，打了100塊錢，停下來(lái)看看。到底是確定完這一波焦炭庫(kù)存的下降是階段性補(bǔ)庫(kù)還是真的是反轉(zhuǎn)的開(kāi)始。這一點(diǎn)其實(shí)是很難的，因?yàn)槲覀儚臄?shù)據(jù)上看，數(shù)據(jù)相對(duì)說(shuō)都是比較滯后的。大的情況還是看不出來(lái)，還是走一步看一步吧看看現(xiàn)貨基本面。其實(shí)這時(shí)候不應(yīng)該去看數(shù)據(jù)，就看一些實(shí)際成交的情況，可能偏微觀的數(shù)據(jù)對(duì)行情可能幫助會(huì)比較大的。

大宗內(nèi)參：期現(xiàn)價(jià)格是相互影響的，那么目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)上對(duì)價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生影響的因素有哪些呢？

杜夢(mèng)華：期貨價(jià)格走勢(shì)的話，焦煤焦炭的分開(kāi)來(lái)看。因?yàn)榻姑哼@個(gè)東西其標(biāo)的物跟現(xiàn)貨貿(mào)易之間關(guān)聯(lián)度并不是特別大。焦煤的標(biāo)的物是相對(duì)比較小眾的東西，但焦煤的品種588，從焦煤的品種來(lái)看，它并不是一個(gè)好的期貨品種。因?yàn)樗翘烊黄焚|(zhì)，指標(biāo)不太固定，不是標(biāo)準(zhǔn)化的東西。所以到現(xiàn)在為止，焦煤的金融屬性，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)是很難很難看到的，基本上是看不到的。但是焦炭，我明顯感覺(jué)到，近一年來(lái)的金融屬性是不斷加強(qiáng)的?，F(xiàn)貨和期貨價(jià)格之間互相的影響，特別是反轉(zhuǎn)的時(shí)候，價(jià)格的影響和波動(dòng)也是越來(lái)越大的，我覺(jué)得是一個(gè)明顯的標(biāo)志吧。就像我們以前做焦炭現(xiàn)貨的時(shí)候，有長(zhǎng)時(shí)間的焦炭的價(jià)格是保持1000塊錢的價(jià)格，能保持兩三個(gè)月、三四個(gè)月?，F(xiàn)在，近一年來(lái)的行情，焦炭要么處于漲價(jià)要么處于跌價(jià)的狀態(tài)。所以我覺(jué)得焦炭未來(lái)會(huì)像鐵礦石和螺紋鋼一樣，它的價(jià)格波動(dòng)會(huì)更加的頻繁，幅度也會(huì)更加大。我覺(jué)得影響盤面價(jià)格的話，可能就是老的體系，就是宏觀基本面和基差，反映這個(gè)盤面是多空實(shí)力的對(duì)比。做多的人多了價(jià)格就漲了，做空的人多了價(jià)格及跌了。憑什么判斷你的多空，現(xiàn)貨上出來(lái)的會(huì)偏向于基本面和基差，最近貼水大了還是升水大了，或是基本面也是同一個(gè)方向了，我們可能會(huì)去修復(fù)一下基差。但是有些像螺紋鋼現(xiàn)在為什么貼水那么大，我覺(jué)得有很多宏觀基本性因素，現(xiàn)在房地產(chǎn)不好，各方面的消息都是偏空的，大貼水也愿意去空。所以影響價(jià)格的可能就這幾個(gè)因素，綜合下來(lái)就是看誰(shuí)的力量更強(qiáng)，強(qiáng)弱關(guān)系?，F(xiàn)貨這塊，現(xiàn)貨焦炭正常情況下，盤面對(duì)它的影響倒還好，就反轉(zhuǎn)的時(shí)候影響大一點(diǎn)。即使這段時(shí)間剛好有一個(gè)南方鋼廠的補(bǔ)庫(kù)，盤面也是往上彈100塊錢，這時(shí)候明顯的就是華北地區(qū)、華東地區(qū)的焦化廠的心態(tài)就會(huì)轉(zhuǎn)好。盤面漲上來(lái)一百塊了，現(xiàn)貨有沒(méi)有可能止跌呢，企穩(wěn)呢，會(huì)不會(huì)漲呢？貿(mào)易商也會(huì)出來(lái)，看來(lái)跌不下去了。鋼廠也會(huì)覺(jué)得焦炭是不是要反轉(zhuǎn)了，要不要去囤點(diǎn)貨呢？這樣貿(mào)易商、鋼廠、焦化廠對(duì)庫(kù)存的忍耐能力同一時(shí)間都加強(qiáng)了。這樣的情況下，有可能會(huì)再來(lái)一波企穩(wěn)和小反彈。這是我覺(jué)得反轉(zhuǎn)的時(shí)候盤面焦炭的現(xiàn)貨影響，我覺(jué)得主要在這一塊。

大宗內(nèi)參：照您的意思就是說(shuō)焦煤焦炭這一塊，焦炭的金融屬性反而強(qiáng)一些，焦煤的金融屬性反而弱一些是吧？

杜夢(mèng)華：焦炭其實(shí)是一個(gè)很好的合約，焦炭因?yàn)槭枪I(yè)品，它的標(biāo)準(zhǔn)化。它的標(biāo)準(zhǔn)化比較好的東西就是比較適合做期貨。它的市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說(shuō)上下游也是比較分散的，博弈也是比較公平公正的。焦煤還有很多國(guó)有企業(yè)的成分，它的品質(zhì)也是五花八門的，沒(méi)有兩個(gè)煤礦煤是一模一樣的。這就決定了它是一個(gè)小合約的命運(yùn)。

大宗內(nèi)參：那么后續(xù)焦炭的期貨和現(xiàn)貨相互影響的力度會(huì)不會(huì)越來(lái)越大呢？

杜夢(mèng)華：剛才我講了，就會(huì)越來(lái)越大的?？雌渌贩N也是的，我打個(gè)比方，像螺紋鋼，大家都說(shuō)需求決定價(jià)格，但是螺紋鋼和鐵礦也不可能一天就供需逆轉(zhuǎn)了，我覺(jué)得肯定不是這樣的。我覺(jué)得這幾個(gè)品種就是因?yàn)榻鹑趯傩员容^強(qiáng)的原因，所以我覺(jué)得焦炭肯定是往那個(gè)方向發(fā)展的，這已經(jīng)有跡象了，我覺(jué)得。但能發(fā)展到哪一步，就要看參與者的專業(yè)程度和金融的結(jié)構(gòu)程度來(lái)看的。需要一點(diǎn)時(shí)間吧。

大宗內(nèi)參：你剛才也說(shuō)了下游企業(yè)目前有補(bǔ)庫(kù)的行為，那么他們最近采購(gòu)心態(tài)是怎樣的呢？

杜夢(mèng)華：采購(gòu)心態(tài)就是，現(xiàn)貨上面沒(méi)有那么悲觀了，預(yù)期最差的階段已經(jīng)過(guò)去了。預(yù)期就是，一個(gè)指標(biāo)就能代表預(yù)期，就是貼水。其實(shí)今年二三月份那波行情就是這個(gè)樣子，大家都覺(jué)得焦炭要無(wú)休無(wú)止的跌下去了?？赡墁F(xiàn)貨跌到1600，盤面已經(jīng)跌到1200、1300了。所以我覺(jué)得是種悲觀的體現(xiàn)，悲觀的體現(xiàn)不但體現(xiàn)在期貨上也體現(xiàn)在現(xiàn)貨上，所有人都在去庫(kù)存，大家都看跌，誰(shuí)留著庫(kù)存賠錢。這樣勢(shì)必會(huì)造成一種悲觀過(guò)度，一個(gè)現(xiàn)貨悲觀過(guò)度。一個(gè)是期貨的悲觀過(guò)度。這樣就孕育了一波上漲的行情。悲觀過(guò)度最后大家都會(huì)，工廠各方面去庫(kù)存，市場(chǎng)最惡化的那一刻都已經(jīng)體現(xiàn)了，所以后面不可能比這更差了，只能好了。有一個(gè)觸發(fā)因素，最近鋼廠的開(kāi)工率有所提升，環(huán)保的力度也比較低，整個(gè)行情就被帶起來(lái)了。所以這一波有一點(diǎn)點(diǎn)像，大家也是悲觀到一定程度，但也沒(méi)有像上一波那么悲觀，這一波也是比較悲觀的，貼水也是比較大的。但是現(xiàn)在暫時(shí)還是看不到一個(gè)觸發(fā)因素，之前覺(jué)得上一波中央環(huán)保組去山西巡查大家可能覺(jué)得是觸發(fā)因素，但反過(guò)來(lái)看力度不是特別大，所以這個(gè)因素就沒(méi)有。所以需要等一等，也有可能就不會(huì)來(lái)了，有可能穩(wěn)一穩(wěn)繼續(xù)往上走。但如果有個(gè)觸發(fā)因素，能促使市場(chǎng)統(tǒng)一的對(duì)焦炭的預(yù)期轉(zhuǎn)化，覺(jué)得行情企穩(wěn)，貿(mào)易商大規(guī)模拿貨，工廠出來(lái)囤貨，那我覺(jué)得就是反轉(zhuǎn)的時(shí)候了。但是看供需的話，相對(duì)還是比較平衡的，焦炭還是比較平衡的。焦煤的話基本面還是偏空的，因?yàn)楹Ｍ獾V山，澳洲海運(yùn)煤的增量，澳洲、美國(guó)、俄羅斯、加拿大那邊的增量還是比較明顯的，蒙古煤的增量還是比較明顯的。最近蒙古和中國(guó)之間的關(guān)系有所改善的，以前人為的通過(guò)海關(guān)去控制進(jìn)口量的一些障礙，陸續(xù)會(huì)清除。這樣國(guó)內(nèi)有些產(chǎn)量比較大的煤礦我們了解了一下，但是不是普遍情況，像三江他們庫(kù)存就不是很高，但有些有生產(chǎn)能力自營(yíng)企業(yè)的庫(kù)存還是挺高的。最近市場(chǎng)上也有價(jià)格低的成交。所以我覺(jué)得這個(gè)行情，漲的話看焦炭，跌的話看焦煤。

大宗內(nèi)參：從網(wǎng)上的數(shù)據(jù)，焦化廠這邊到6月份為止開(kāi)工率的水平已經(jīng)很高，已經(jīng)達(dá)到一個(gè)峰值，那它不會(huì)對(duì)市場(chǎng)的供應(yīng)端造成一個(gè)沖擊嗎？

杜夢(mèng)華：高爐的開(kāi)工率也是不斷的在刷新。大家去看中頻爐，對(duì)焦炭是有影響的。因?yàn)橹蓄l爐渠道量暫時(shí)還是需要有高爐來(lái)補(bǔ)的，高爐來(lái)補(bǔ)，就需要一部分的焦炭來(lái)補(bǔ)充。有可能轉(zhuǎn)爐換鐵，高爐環(huán)節(jié)的補(bǔ)充量呢，因?yàn)榻衲觋戧懤m(xù)續(xù)還是有很多高爐在開(kāi)工的。所以對(duì)焦炭的需求量，今年來(lái)看，我覺(jué)得還是有所增長(zhǎng)的。這樣的話，我覺(jué)得還是處于一個(gè)平衡的狀態(tài)。焦化廠的話，今年上半年還是有一些干擾因素的，中央巡查環(huán)保小組不給力，但還是起點(diǎn)作用的。包括唐山最近也有環(huán)保組在這邊，也出現(xiàn)了一定幅度的線差。環(huán)?？偸窃絹?lái)越嚴(yán)的，影響因素也是一直有的。所以焦炭的格局，從去年年底到現(xiàn)在還是同個(gè)格局吧，投機(jī)性決定了行情的漲跌。

大宗內(nèi)參：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，后續(xù)應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)有哪些呢？

杜夢(mèng)華：關(guān)注的重點(diǎn)，我覺(jué)得如果是多頭的話，就多看看焦炭的庫(kù)存情況和微觀的銷售情況。我覺(jué)得煤焦的宏觀數(shù)據(jù)基本上也不是特別準(zhǔn)，我覺(jué)得還不如把微觀的盯的特別緊。因?yàn)榻姑?、焦炭暫時(shí)還是小合約，里面散戶相對(duì)比較少一些，還是專業(yè)性的人多一點(diǎn)。所以他們對(duì)基本面的跟蹤也是比較緊的，所以可能會(huì)更多的看這方面的數(shù)據(jù)。所以說(shuō)焦炭港口的庫(kù)存還是在降，價(jià)格有所抬升，逐漸會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。但是這一波的行情跟今年年初最大的區(qū)別在焦煤已經(jīng)比上半年那一撥弱很多了。包括進(jìn)口煤，當(dāng)時(shí)我們成交貨跟現(xiàn)在相比，那時(shí)候已經(jīng)低10美金以上了，包括國(guó)產(chǎn)煤也是，這樣的話對(duì)于焦化廠來(lái)說(shuō)也是成本踩踏。所以焦煤焦炭的格局有點(diǎn)像鐵礦和螺紋鋼的格局。螺紋鋼很好往上漲，鐵礦基本面庫(kù)存比較大，一直往下跌。鋼廠的利潤(rùn)就搞的比較好。我覺(jué)得今年煤焦的格局有點(diǎn)像，焦炭的利潤(rùn)也是會(huì)比較好。

大宗內(nèi)參：最后，您認(rèn)為接下來(lái)雙焦走勢(shì)如何？能否跟我們的投資者分享下盤面上的操作策略呢？

杜夢(mèng)華：這邊的話，我覺(jué)得總歸還是小弟，跟著螺礦走吧。螺礦現(xiàn)在的行情，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)還是挺大的，所以我們單純看煤焦，摒棄螺紋鋼，我覺(jué)得去做單邊，單量還是少一點(diǎn)。大哥趨勢(shì)不明的話，小弟的趨勢(shì)也不會(huì)特別明，所以萬(wàn)一做錯(cuò)的話，可能損失會(huì)比較大。所以，輕倉(cāng)，最佳的輕倉(cāng)做單邊，高拋低吸一下。暫時(shí)看看還是震蕩行情。如果說(shuō)要做套利，看基本面還是看升貼水，空焦煤多焦炭的一個(gè)趨勢(shì)吧，我覺(jué)得。