端午節(jié)后的交易周其實(shí)只有兩個(gè)交易日，美國(guó)宣布退出巴黎協(xié)定和德國(guó)總理在WTO框架內(nèi)對(duì)中國(guó)的示好，算是期間發(fā)生的政經(jīng)大新聞，不過(guò)資本市場(chǎng)更緊張關(guān)注的是發(fā)生在香港市場(chǎng)的人民幣拆借利率的飆升以及人民幣匯率的變化。在國(guó)內(nèi)，盡管央行繼續(xù)進(jìn)行貨幣工具的操作，給市場(chǎng)注入了一些資金，但大環(huán)境的銀根收緊，社會(huì)資金成本的上升已然變成大家的共識(shí)和中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，各種市場(chǎng)的投資行為都在這樣的變化中做出選擇。與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在端午節(jié)假期開(kāi)始前宣布的系列新政，給滬深股市的短期藥效并不明顯，激動(dòng)之后多數(shù)的投資者還是對(duì)后市感到迷?；煦纾苓吙紤]主動(dòng)離場(chǎng)的人越來(lái)越多。中金所的股指期貨，IH1706合約在上周大漲后，本周兩個(gè)交易日小跌，IF1706合約也不溫不火，在節(jié)前的位置上踏步，唯IC各合約或許是前邊跌得狠了些，這兩天倒釋放出反彈的能量。股指期貨這樣的表現(xiàn)，會(huì)不會(huì)再次制造出套利者去買(mǎi)漂亮50票票的代表IH，同時(shí)去賣(mài)出跟中小票們有宗親關(guān)系的IC的新的跨品種機(jī)會(huì)，有待觀察。

大宗商品這邊在節(jié)前對(duì)整體資金環(huán)境和政策預(yù)期做出的反應(yīng)是集體綠化，基本上所有的品種的期貨價(jià)格都往下走，尤以黑色族群和化工系列為甚，甲醇，焦煤的近期合約節(jié)前還曾經(jīng)拿自己的腦袋去撞擊過(guò)跌停板。節(jié)后大宗商品的主基調(diào)還是向下調(diào)整，有的品種期價(jià)加速墮落，兩天就跌去9.82%的焦炭J1709，跌去1065點(diǎn)的RU1709等就是跑在隊(duì)伍前邊的積極分子。不過(guò)這兩天，市場(chǎng)內(nèi)也有不同的聲音，跟前期在RB1705合約上發(fā)生過(guò)的交割故事類(lèi)似，雞蛋的近月合約上的空頭這回也發(fā)現(xiàn)踢到了硬底，他們?cè)诔膬r(jià)格區(qū)間內(nèi)根本找不到足夠的交割貨源，因此已經(jīng)連續(xù)跌了4個(gè)月的JD近月合約本周發(fā)生了猛烈反彈，大量低位追空的中小賣(mài)家被糊在了漲停板上。此外，玉米，玉米淀粉本周的走勢(shì)穩(wěn)健，與油脂，粕類(lèi)的綠陰構(gòu)成炫目的花式圖案。

商品期貨里的跨品種套利組合，跟隨黑色的整體下行走勢(shì)，最優(yōu)選擇當(dāng)然還是多頭端放在ZC，空頭端散布在石頭，焦炭，焦煤和螺紋，熱卷的組合，節(jié)前和節(jié)后這樣的安排優(yōu)勢(shì)都非常明顯，業(yè)績(jī)突出。但這個(gè)策略總是需要追隨市場(chǎng)的變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，投資者既對(duì)方向要進(jìn)行判斷，也要對(duì)具體的品種強(qiáng)弱及其頭寸的比例進(jìn)行靈活的調(diào)度，勞動(dòng)強(qiáng)度大，需要經(jīng)驗(yàn)和精力，還要有簡(jiǎn)明方便的量化指標(biāo)體系進(jìn)行輔助，恐怕不宜讓個(gè)體的套利者獨(dú)立去完成，最好把其中主要的工作交給機(jī)器和團(tuán)隊(duì)去做。那樣的話(huà)，對(duì)著左沖右突的交易對(duì)手的狩獵效果肯定會(huì)更好。

周五黑色組合的基本面出現(xiàn)新變數(shù)，交易所針對(duì)I1705合約的交割問(wèn)題找來(lái)市場(chǎng)內(nèi)代表性的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，開(kāi)了一次交割新標(biāo)準(zhǔn)的論證會(huì)，基本上排除了后期讓空頭繼續(xù)鉆制度的空子的機(jī)會(huì)，用懲罰性的升貼水堵了非主流礦粉拉低鐵礦石交割品質(zhì)和期貨價(jià)格的漏洞，這樣一來(lái)，I1709合約的未來(lái)等于被拉進(jìn)美容診所打了除皺針，不合適繼續(xù)當(dāng)做黑色跨品種組合里的空頭端的目標(biāo)了。反而可以跟動(dòng)力煤站在一起，組成面對(duì)J，JM和RB的階段性的多頭聯(lián)盟。

玉米和玉米淀粉的合約間比價(jià)，在節(jié)前就發(fā)生了引人注目的變化，節(jié)后則繼續(xù)向買(mǎi)CS賣(mài)C的套利者所期望的那樣，向錢(qián)推進(jìn)，CSC1709合約快速脫離了300點(diǎn)以下的區(qū)間，CSC1801亦走高幾十點(diǎn)。圍繞淀粉企業(yè)的開(kāi)工率，加工補(bǔ)貼，終端消費(fèi)等等的利好在市場(chǎng)內(nèi)外持續(xù)發(fā)酵。投資者進(jìn)而都可以考慮在鞏固成果的前提下，把C端部分頭寸調(diào)度到過(guò)去關(guān)系不太明顯，將來(lái)關(guān)系很可能越來(lái)越緊密的SR上去，組建遠(yuǎn)期的CSSR小分隊(duì)。此外，有關(guān)這幾周各地國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣(mài)的新聞不絕于耳，粗略的統(tǒng)計(jì)成交總量已愈2000萬(wàn)噸。而這幾天里被拍賣(mài)的貨物延遲出庫(kù)，買(mǎi)家拿倉(cāng)單提不到貨的消息，受到了各種不同版本的解讀。單純從跨品種套利的角度，買(mǎi)玉米拋豆粕，買(mǎi)玉米拋豆油也是可以讓大家去反復(fù)嘗試的策略，面對(duì)這幾周快速堆積起來(lái)的豆油庫(kù)存，豆粕庫(kù)存，這樣的操作沒(méi)有什么大毛病。

一向來(lái)穩(wěn)健的買(mǎi)棕櫚油9月賣(mài)豆油9月疊加賣(mài)棕櫚油1月買(mǎi)豆油1月的PYYP91組合，本周的價(jià)差在420-460之間上下，產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)增量低于預(yù)期和庫(kù)存總量遲遲不能恢復(fù)的現(xiàn)實(shí)，讓國(guó)內(nèi)對(duì)東南亞的棕櫚油進(jìn)口保持在正常水線(xiàn)以下，眼下除了一些剛需，基本上就沒(méi)有國(guó)內(nèi)的貿(mào)易商去進(jìn)行有意思的操作了。這樣的情況再延續(xù)下去，說(shuō)不定YP1709真能學(xué)習(xí)YP1705的樣子，使價(jià)差崩潰下去，再往下邊去尋一個(gè)新的運(yùn)動(dòng)場(chǎng)地。畢竟在現(xiàn)貨層面，現(xiàn)在的豆油棕櫚油的價(jià)格都站一條線(xiàn)上了，價(jià)差早就被擠扁絞干。

基本金屬本周鎳跌了不少，據(jù)說(shuō)是市面上菲律賓，印尼的貨涌出來(lái)了。不過(guò)這兩天在主要金屬品種都普跌的同時(shí)，上海鉛倒是有所表現(xiàn)，主力合約的周漲幅實(shí)現(xiàn)了200多點(diǎn)，這與跌去了將近300點(diǎn)的上海鋁，反差明顯。當(dāng)然它們一個(gè)是大品種，供應(yīng)大，需求大，產(chǎn)能過(guò)剩；一個(gè)是相對(duì)小眾品種，用途窄，供應(yīng)集中。在資金抽緊，民營(yíng)企業(yè)叫苦的背景下，被動(dòng)的產(chǎn)能收縮能不能給AL的多頭帶來(lái)機(jī)會(huì)，新能源技術(shù)替代能不能給PB的空頭一些甜頭，可以著重觀察一下。

商品的跨期套利活動(dòng)在節(jié)后還是很活躍。很多基于同品種合約間價(jià)差波動(dòng)的策略在軟件的指揮下一路收割，狂掃盤(pán)面上那些單邊突進(jìn)，經(jīng)常顧頭不顧腚的交易者，比如螺紋鋼上的跨期組合，像RB1710/1801這樣的策略，即使沒(méi)有上海期交所提供的套利指令的便利，豐沛的雙邊流動(dòng)性還是能夠充分地保障成交，保證自動(dòng)駕駛狀態(tài)的聯(lián)合收割機(jī)工作正常，不會(huì)偏離軌道，自己開(kāi)到溝里去。套利者主觀交易的手工策略，在螺紋鋼上這幾天也有豐富的機(jī)會(huì)，可以盯住遠(yuǎn)期的RB1805對(duì)1801的價(jià)差波動(dòng)。因?yàn)榈镜暮霞s價(jià)差本身就不支持冬天的1月把尾巴翹到天上去，而春天都快結(jié)束時(shí)的施工峰值期的5月合約把頭埋在臭水溝里。端午節(jié)前，RB1801/1805，倒價(jià)差160多點(diǎn)的盤(pán)面景像實(shí)在是太夸張，太過(guò)份，太把遠(yuǎn)期合約上的多頭們不當(dāng)回事了。因此，大家出手去懲罰那些冒失鬼，給他們一個(gè)結(jié)實(shí)的教訓(xùn)也是應(yīng)該的。

焦炭，焦煤的91跨期，節(jié)后有些新變化，在期貨價(jià)格不斷走貶的過(guò)程中，合約價(jià)差也從高位回落。J1709/1801的價(jià)差自告別了節(jié)前的160之后，周五收盤(pán)已經(jīng)餓癟了，餓得皮包骨頭，僅剩下92點(diǎn)。在這個(gè)區(qū)間，高位出脫的跨期套利可以放心返場(chǎng)，跟隨黑色的反彈去再博取一段新收益。新來(lái)的投資者沒(méi)有前期的積累的保護(hù)，則要小心一點(diǎn)，小口喝湯，不能眼饞別人吃肉，冒進(jìn)的話(huà)，容易被另外的套利者當(dāng)成肉吃了。

法人賬戶(hù)在前期SR705/709組合正常交割后，近期有新的選擇，一是在現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨的條件下，去洽商倉(cāng)單轉(zhuǎn)手，同時(shí)在盤(pán)面上獲利買(mǎi)平SR9月的空頭單子，兩頭賺點(diǎn)，提前結(jié)束。二是將9月空單在價(jià)差50點(diǎn)以?xún)?nèi)移往7月，遇到價(jià)差80以上再移回來(lái)，反復(fù)去搓價(jià)差，做組合的增益，把市場(chǎng)給的優(yōu)惠用足用好。不僅是白糖，其他的組合也類(lèi)似。最近還有一些短程的以交割作為安全依持的跨期機(jī)會(huì)，也可以去關(guān)注。

另外，有了RB1705合約成功的期現(xiàn)套利案例在，那些期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨深貼水，同時(shí)又沒(méi)啥特殊情況的品種，法人賬戶(hù)可以重點(diǎn)去研究，其中或許藏有金庫(kù)鑰匙呢。