采訪對(duì)象：申銀萬(wàn)國(guó)期貨煤焦鋼分析師 石頭

核心觀點(diǎn)

1.除了供應(yīng)在增加之外，下游需求淡季即將來(lái)臨是螺紋走勢(shì)頹靡的重要原因，從螺紋社會(huì)庫(kù)存上看，目前已經(jīng)明顯出現(xiàn)了止降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格依舊面臨回調(diào)壓力。

2.總體來(lái)看，螺紋目前處于宏觀面偏空、產(chǎn)業(yè)面偏穩(wěn)的狀態(tài)。根據(jù)券商的研究報(bào)告，今年后期社會(huì)融資方面不會(huì)有太大出入，貨幣供應(yīng)方面則可能會(huì)出現(xiàn)一定的缺口，資金面偏緊。

3.預(yù)計(jì)近期螺紋鋼期貨價(jià)格震蕩偏弱的概率大,主要是當(dāng)前市場(chǎng)宏觀面預(yù)期偏空。短期內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨可能下跌幅度更大，七月份之后期貨價(jià)格在基差修復(fù)的帶動(dòng)下可能出現(xiàn)一波反彈。

石頭先生，申銀萬(wàn)國(guó)期貨煤焦鋼分析師，主要負(fù)責(zé)黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種研究。曾在鋼鐵廠期貨部和私募基金公司擔(dān)任過(guò)鋼鐵研究員，深入研究過(guò)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)貨的價(jià)格走勢(shì)規(guī)律，擁有比較豐富的理論研究和實(shí)際操盤(pán)經(jīng)驗(yàn)。第一財(cái)經(jīng)特約嘉賓，善于把握鐵礦石和螺紋鋼的基本面投資邏輯，多次為客戶制定期貨套期保值方案及對(duì)沖投資策略。

大宗內(nèi)參：近期螺紋走勢(shì)頹靡，您覺(jué)得出現(xiàn)這種走勢(shì)的原因在哪？

石頭：端午節(jié)后，螺紋鋼期貨大幅下跌，市場(chǎng)心態(tài)急劇轉(zhuǎn)變，現(xiàn)貨價(jià)格也從堅(jiān)挺走向松動(dòng)。截至6月8日，上海螺紋鋼HRB40020mm價(jià)格為3610元/噸，較節(jié)前下跌150元/噸。反映市場(chǎng)對(duì)后期走勢(shì)的悲觀。近日市場(chǎng)江蘇地區(qū)鋼廠資源陸續(xù)到貨，沙鋼、永鋼、中天等廠家后期將陸續(xù)增加市場(chǎng)中的建材供應(yīng)，前期因資源匱乏、規(guī)格短缺對(duì)現(xiàn)貨的支撐力度逐步走弱。除了供應(yīng)在增加之外，下游需求淡季即將來(lái)臨是螺紋走勢(shì)頹靡的重要原因，從螺紋社會(huì)庫(kù)存上看，目前已經(jīng)明顯出現(xiàn)了止降趨勢(shì)。預(yù)計(jì)近期螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格依舊面臨回調(diào)壓力。

大宗內(nèi)參：目前螺紋基本面狀況如何，可以簡(jiǎn)單幫忙分析下嗎？

石頭：總體來(lái)看，螺紋目前處于宏觀面偏空、產(chǎn)業(yè)面偏穩(wěn)的狀態(tài)。根據(jù)券商的研究報(bào)告，今年后期社會(huì)融資方面不會(huì)有太大出入，貨幣供應(yīng)方面則可能會(huì)出現(xiàn)一定的缺口，資金面偏緊。

從需求上看，高溫多雨的季節(jié)會(huì)對(duì)下游開(kāi)工產(chǎn)生不利影響，繼而影響到對(duì)螺紋鋼的需求。從供應(yīng)上看，目前鋼材供應(yīng)趨向增加。中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年5月中旬中國(guó)重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為181.84萬(wàn)噸，旬環(huán)比增長(zhǎng)1.11%，從6月2日的高爐開(kāi)工率來(lái)看，全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率為76.24%，處于歷史較低水平，但相比年初已經(jīng)有了一定幅度的反彈。從庫(kù)存上看，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存有止降的趨勢(shì)。6月2日螺紋社會(huì)庫(kù)存為389.22萬(wàn)噸，比5月26日的392.23萬(wàn)噸僅僅降低了3.01萬(wàn)噸，降幅為0.77%，比之前兩個(gè)月的周降幅相比明顯收窄，反映出下游需求出現(xiàn)走淡的可能，或者供應(yīng)有所提升。這對(duì)螺紋鋼價(jià)格來(lái)說(shuō)都是一種壓力。

從盈利方面看，截止6月8日，螺紋鋼的噸毛利約970元左右，全國(guó)盈利鋼廠占比約為85%?？傮w來(lái)看，鋼廠持續(xù)盈利的狀態(tài)在延續(xù)。利潤(rùn)空間的大幅好轉(zhuǎn)使得鋼廠積極提高產(chǎn)能利用率。當(dāng)然，在去產(chǎn)能及環(huán)保政策制約下，供應(yīng)恢復(fù)相對(duì)緩慢，不過(guò)總體還是有增加的趨勢(shì)。因此，螺紋總體處于宏觀面偏空、產(chǎn)業(yè)面偏穩(wěn)的狀態(tài)，對(duì)螺紋價(jià)格不能樂(lè)觀，但也不用特別悲觀。

大宗內(nèi)參：螺紋后續(xù)有什么熱點(diǎn)或爆點(diǎn)可以小小期待下的嗎？

石頭：當(dāng)前市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于鋼廠的高利潤(rùn)能否持續(xù)，去產(chǎn)能背景下螺紋鋼的供應(yīng)能否繼續(xù)增加，以及巨大的基差矛盾后期通過(guò)何種方式進(jìn)行解決。目前市場(chǎng)討論比較熱烈的是后期電爐增量是否能夠上來(lái)，目前國(guó)家政策方面沒(méi)有明確表態(tài)。如果政策允許電爐增產(chǎn)，后期螺紋的供應(yīng)壓力會(huì)進(jìn)一步加大。不過(guò)我傾向于認(rèn)為電爐增產(chǎn)不值得過(guò)于期待，一是石墨電極目前處于緊缺狀態(tài)，二是政策的壓力限制。眾所周知，今年是鋼鐵去產(chǎn)能的關(guān)鍵之年，任何與“增加產(chǎn)能”相關(guān)的方案都屬于敏感問(wèn)題，估計(jì)政府不會(huì)明確表態(tài)支持電爐增產(chǎn)。

大宗內(nèi)參：對(duì)于螺紋后面的價(jià)格走向您是怎么看的？操作上您有什么建議？

石頭：預(yù)計(jì)近期螺紋鋼期貨價(jià)格震蕩偏弱的概率大,主要是當(dāng)前市場(chǎng)宏觀面預(yù)期偏空。短期內(nèi)螺紋鋼現(xiàn)貨可能下跌幅度更大，七月份之后期貨價(jià)格在基差修復(fù)的帶動(dòng)下可能出現(xiàn)一波反彈。因此在當(dāng)前的行情下，我認(rèn)為在螺紋鋼主力合約1710上尋找合適的價(jià)格做空安全性更大一些，或者在螺紋1801合約上2700附近輕倉(cāng)布局長(zhǎng)線多單，注意止損即可。