要想爬上梯子，你得從第一級開始。

—英國諺語

想在一年內(nèi)變成富翁的人會在一年內(nèi)上吊。

—達(dá)·芬奇

只有在字典中，成功才會排在工作前面。

—維達(dá)·沙宣（VidalSassoon）

投資大師隨著經(jīng)驗(yàn)的積累，他的回報(bào)也越來越多……現(xiàn)在他似乎能用更少的時(shí)間賺更多的錢。因?yàn)樗呀?jīng)“交了學(xué)費(fèi)”。

失敗的投資者不知道“交學(xué)費(fèi)”是必要的。很少能在實(shí)踐中學(xué)習(xí)……容易重復(fù)同樣的錯(cuò)誤，直到輸個(gè)精光。

在人們的腦海中，沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯這兩個(gè)名字容易同他們的驚人投資回報(bào)記錄聯(lián)系在一起—分別是每年24.7%和28.6%，就好像他們的投資才能是與生俱來的。

這絕對不是事實(shí)。當(dāng)巴菲特在1956年開辦他的巴菲特合伙公司時(shí)，他已經(jīng)從20年的儲蓄、投資和研究企業(yè)及資金的經(jīng)歷中學(xué)到了很多。類似的，當(dāng)索羅斯在1969年創(chuàng)辦雙鷹基金時(shí)，他已經(jīng)花了17年的時(shí)間錘煉他的技能。

沒有長時(shí)間的學(xué)習(xí)，他們剛一踏入基金管理領(lǐng)域就取得輝煌的成就是不可能的。

在這方面，巴菲特和索羅斯同剛會走路就開始學(xué)打高爾夫球的“老虎”伍茲并無區(qū)別。如果你認(rèn)為伍茲是在21歲時(shí)突然登場亮相就獲得了自己的第一個(gè)職業(yè)冠軍頭銜，那么你錯(cuò)了。那時(shí)候，他已經(jīng)是一個(gè)有19年經(jīng)驗(yàn)的老手了。

巴菲特的良好開端

與“老虎”伍茲相比，巴菲特起步還算晚的。直到11歲，他才購買了自己的第一只股票。5歲時(shí)，他做了自己的第一筆生意—在家門口擺了一個(gè)小攤，向過往行人出售Chiclets口香糖。后來他又?jǐn)[了一個(gè)賣檸檬水的小攤，只不過這一次沒有擺在自家門口，而是擺在了一個(gè)朋友家的門口，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)這里的行人要多得多，顧客當(dāng)然也就多了許多。6歲的時(shí)候，他從雜貨店那里以25美分的價(jià)格購買了6瓶裝的成箱可樂，然后挨家挨戶以每瓶5美分的價(jià)格賣掉這些可樂。

許多孩子送報(bào)紙或打其他零工是為了掙點(diǎn)零花錢，巴菲特不是。

在14歲的時(shí)候，巴菲特有好幾條送報(bào)路線，而且把它們組合成了一項(xiàng)業(yè)務(wù)。他每天要送500份報(bào)紙，但由于組織有方，他只需1小時(shí)15分鐘就能完成任務(wù)。為了提高收入，他還利用與顧客接觸的機(jī)會“慫恿”他們訂雜志。單從送報(bào)上，他每月就能掙175美元，這對20世紀(jì)40年代中期的一個(gè)十幾歲的孩子來說，是一個(gè)不可思議的數(shù)字。他賺錢是為了存起它們，不是花掉它們。

他還有其他一些生意。他收集并出售舊高爾夫球—不是幾個(gè)，而是一次數(shù)百個(gè)。他和一個(gè)伙伴在一些理發(fā)店里放置了彈子球機(jī)，這讓他每星期入賬50美元（相當(dāng)于今天的365美元），17歲時(shí)，他以1200美元的價(jià)格賣掉了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。他甚至有一輛勞斯萊斯汽車的一半擁有權(quán)，這輛車以每天35美元的價(jià)格出租。

這些生意比起今天的伯克希爾·哈撒韋公司最小的收購目標(biāo)來說也是微不足道的，但少年時(shí)期的經(jīng)商體驗(yàn)使巴菲特對商業(yè)有了一種深刻的理解。這種理解，僅憑讀書或聽課是得不到的。

事實(shí)上，在沃頓商學(xué)院（巴菲特在進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)之前就讀的學(xué)校）時(shí)，19歲的巴菲特曾“厚顏無恥地說他比教授們懂得多”。根據(jù)他的一名同班同學(xué)所說，“沃倫得出結(jié)論說，他在沃頓什么也學(xué)不到，他是對的”。

巴菲特還迷上了股票，經(jīng)常去父親的經(jīng)紀(jì)行，有時(shí)候還幫著往黑板上抄股價(jià)。他還開始畫股價(jià)走勢圖，試圖破譯它們的規(guī)律。11歲時(shí)，他第一次進(jìn)入股市，以每股38美元的價(jià)格買了3股城市服務(wù)公司的股票。該股很快就跌到了27美元。巴菲特堅(jiān)持到底，最后每股賺了5美元。此后，這只股票一路飆升到了200美元。

其他孩子在課余喜歡打球或閱讀報(bào)紙的體育版，但放學(xué)后的巴菲特喜歡琢磨股價(jià)表或閱讀《華爾街日報(bào)》。他的高中老師甚至從他那里尋求投資建議。

盡管他花了很多時(shí)間研究股市，他的投資業(yè)績卻并不理想。他竭盡所能—“我收集圖表，讀所有的技術(shù)資料，還打聽小道消息。”他后來回憶說。但所有方法都不怎么管用。他既沒有計(jì)劃也沒有系統(tǒng)……直到碰上了本杰明·格雷厄姆。

當(dāng)他于1950年進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)去聽本杰明·格雷厄姆的證券分析課時(shí)，只有20歲。但他已經(jīng)是個(gè)老練的投資者了。他已經(jīng)犯過很多錯(cuò)誤，有過很多經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，經(jīng)歷了大多數(shù)人直到三四十歲才會經(jīng)歷的事情……

他已經(jīng)閱讀了所有他能找到的商業(yè)和投資著作—總共超過100本。

他已經(jīng)嘗試（并拋棄）了各種各樣的投資方法，包括看圖表和聽“熱點(diǎn)消息”。

作為一個(gè)20歲的小伙子，他已經(jīng)積累了非同尋常的豐富的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)，而且已經(jīng)展示出了他的商業(yè)才能。

時(shí)至今日，復(fù)利的魔力和他的這種非凡的良好開端不知道已經(jīng)給他帶來了多少億美元。

巴菲特的導(dǎo)師

在接下來的6年中，巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到了他能學(xué)到的所有東西。首先，他在讀書期間獲得了格雷厄姆到那時(shí)為止所給過的唯一一個(gè)“A+”成績；然后，他在1954~1956年間效力于格雷厄姆的基金管理公司格雷厄姆–紐曼公司，接受了進(jìn)一步鍛煉。

但巴菲特頗有青出于藍(lán)而勝于藍(lán)的勢頭……

巴菲特做任何事情都比格雷厄姆快。格雷厄姆能在快速瀏覽列著一欄欄數(shù)據(jù)的一頁文件后挑出一個(gè)錯(cuò)誤，這令職員們吃驚。然而，巴菲特比他還要快。杰里·紐曼（JerryNewman）的兒子霍華德·紐曼（HowardNewman，格雷厄姆－紐曼公司的合伙人）也在這家公司工作，他說：“沃倫才華橫溢，而且謙虛謹(jǐn)慎。他是格雷厄姆的學(xué)生，但比格雷厄姆更出色?！?/p>

巴菲特很快就運(yùn)用了他所學(xué)到的東西。

當(dāng)他在1950年進(jìn)入哥倫比亞大學(xué)時(shí)，他手頭有在少年經(jīng)商實(shí)踐中積攢下來的9800美元。當(dāng)他于1956年離開紐約前往奧馬哈開始管理他自己的基金時(shí)，他已經(jīng)把這些錢變成了14萬美元（幾乎相當(dāng)于今天的100萬美元?。簿褪钦f他的投資年復(fù)利超過50%。

他已經(jīng)確定了他的投資哲學(xué)，發(fā)展了他的投資系統(tǒng)，并成功地檢驗(yàn)了這個(gè)系統(tǒng)。他已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。

失敗的哲學(xué)家

在喬治·索羅斯于1953年春季畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院時(shí)，他本希望做一名學(xué)者。但他的成績不夠好。

于是，他在畢業(yè)后先后做了一些臨時(shí)性的工作，直到在房租的壓力下偶然發(fā)現(xiàn)金融市場上有賺錢的機(jī)會。

索羅斯給倫敦每一家商業(yè)銀行的總經(jīng)理都寫了一封信。那寥寥無幾的面試機(jī)會之一是拉扎德兄弟銀行的總經(jīng)理給他的，他約索羅斯見面只是為了告訴他，試圖在倫敦找一份工作是走錯(cuò)了方向。他對索羅斯說：

在這座城市，我們奉行的是所謂的“才智裙帶”作風(fēng)。也就是說，每個(gè)總經(jīng)理都有許多侄子或外甥，其中某個(gè)有才能的，他會成為下一任總經(jīng)理。如果你和他來自同一個(gè)學(xué)院，你可能有機(jī)會在他的公司找到一份工作。如果你和他來自同一所大學(xué)，你可能也有機(jī)會。但你呢，你甚至跟他不是同一個(gè)國家的人！

最終，索羅斯在倫敦的辛格–弗里德蘭德（Singer&Friedlander）公司找到了一份工作，這家公司的總經(jīng)理像索羅斯一樣是匈牙利人。在這里，索羅斯的業(yè)績談不上出眾，但他在實(shí)踐中所學(xué)到的東西（比如黃金股套利交易）讓他更喜歡金融工作了。

他在這里的經(jīng)歷也談不上失敗。一個(gè)親戚曾給他1000英鎊（當(dāng)時(shí)相當(dāng)于4800美元）讓他代理投資。當(dāng)他于1956年前往紐約加盟F·M·邁耶公司時(shí)，他帶走了5000美元，這正是那1000英鎊的投資利潤分成。他顯然是一個(gè)投資高手。

在紐約，索羅斯開始做石油股套利交易，也就是在不同的國際市場上買賣同樣的證券，靠微小的價(jià)差賺錢。

他是作為一名歐洲股分析家在華爾街闖出名氣的。他在這一領(lǐng)域大獲成功，直到約翰·肯尼迪入主白宮?？夏岬显?961年就任總統(tǒng)后的最早行動之一，就是征收利息平等稅以“確?！眹H收支平衡。這15%的境外投資稅使索羅斯正蒸蒸日上的歐洲股業(yè)務(wù)徹底停滯了。

無事可做的索羅斯轉(zhuǎn)向了哲學(xué)。在1961年和1962年，他利用周末和晚間繼續(xù)創(chuàng)作他在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院讀書時(shí)就開始寫的《意識的負(fù)擔(dān)》一書。他確實(shí)完成了這本書，但對它并不滿意。

有一天，我把前一天寫的東西讀了一遍，卻完全讀不懂……現(xiàn)在我知道我當(dāng)時(shí)只不過是在重復(fù)卡爾·波普爾的思想，但我仍在幻想我有些重要的新道理要說。

就是在那時(shí)候，在32歲的時(shí)候，索羅斯下決心要把全部精力放在投資上。1963年，他一生中倒數(shù)第二次改換門庭，來到了ASBA（Arnhold&S.Bleichroeder）公司，開始在市場中檢驗(yàn)他的哲學(xué)觀念。正是在這里，他構(gòu)思并最終創(chuàng)建了量子基金。

1967年，ASBA公司創(chuàng)辦了第一雄鷹基金，索羅斯出任基金經(jīng)理。第二個(gè)基金，雙鷹基金建立于1969年—此時(shí)距索羅斯在倫敦從事第一份工作已經(jīng)17年。索羅斯今天的數(shù)十億美元凈資產(chǎn)就源自于他自己投入該基金的25萬美元。次年，《投資騎士》的作者吉姆·羅杰斯成為索羅斯的合伙人。他們于1973年掌握了雙鷹基金，開辦了一家獨(dú)立基金管理公司—索羅斯基金管理公司。幾年之后，基金更名為量子基金，此后的事情便是一段輝煌的歷史了。

錢來得容易嗎？

如果你認(rèn)為你可以隨便找一家高爾夫球俱樂部，不經(jīng)任何特殊訓(xùn)練就可以與“老虎”伍茲較量一番，每個(gè)人都會嘲笑你的想法。只有瘋子才會相信一個(gè)從沒打過網(wǎng)球的人能在溫布爾登大賽中擊敗安德烈·阿加西。哪一個(gè)腦子正常的人會向邁克·泰森發(fā)起挑戰(zhàn)，指望自己熬過15秒鐘？

那么，人們?yōu)槭裁磿J(rèn)為他們只要開個(gè)經(jīng)紀(jì)人賬戶，投入5000美元，就能獲得像巴菲特和索羅斯那樣高的回報(bào)呢？

因?yàn)樗麄冋J(rèn)為投資是致富的捷徑，不需要特殊的訓(xùn)練和學(xué)習(xí)。七種致命投資理念中的每一種都暗含著這種錯(cuò)誤的想法。而某些十足的業(yè)余投資者幸運(yùn)地在網(wǎng)絡(luò)繁榮這樣的狂熱期中撈了一把，又支持了這樣的想法。

即便是像沃倫·巴菲特和彼得·林奇這樣的投資大師也曾（無意中）助長過這種想法，因?yàn)樗麄冊f過：你要做的所有事情就是找到幾家你能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格買下來的好公司，并堅(jiān)持投資它們。

市場確實(shí)沒有進(jìn)入障礙。你不需要擁有任何肢體技能，不需要像頂尖運(yùn)動員和音樂會上的鋼琴家那樣從進(jìn)入幼兒園就開始訓(xùn)練。而且每一本投資書籍和CNBC上的每一個(gè)發(fā)言者都把投資說得無比簡單。

投資確實(shí)簡單—如果你已經(jīng)擁有了無意識能力的話。但要想達(dá)到這種境界，你必須先“交學(xué)費(fèi)”。

巴菲特和索羅斯最初都沒想“交學(xué)費(fèi)”。但當(dāng)他們在實(shí)踐中犯了錯(cuò)誤，然后分析錯(cuò)誤，從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)時(shí)，他們正是在“交學(xué)費(fèi)”。在這個(gè)過程中，他們所遭受的損失是他們對長期成功的“投資”。

經(jīng)受賠錢的痛苦是經(jīng)驗(yàn)積累的重要環(huán)節(jié)。對這樣的損失做何反應(yīng)是決定一個(gè)投資者最終成敗的至關(guān)重要的因素。

為了成功，巴菲特和索羅斯都已竭盡全力。他們愿意為了實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)而“多努力一些”。一個(gè)錯(cuò)誤或一筆損失不會動搖他們對自己的信心。他們不會感情用事。用巴菲特的話說，“一只股票并不知道誰擁有它。在它起起落落的過程中，你可能會有這樣的感覺。但股票沒有這樣的感覺”。

通過對自己的行為負(fù)責(zé)，他們感覺控制了自己的命運(yùn)。他們從不責(zé)備市場或經(jīng)紀(jì)人。他們賠錢是因?yàn)樗麄冏鲥e(cuò)了某些事情—所以補(bǔ)救措施也在他們的控制之下。

不能像巴菲特和索羅斯這樣對自己的錯(cuò)誤做出反應(yīng)的投資者，不會有足夠的耐心去“交學(xué)費(fèi)”。

付出代價(jià)

即便是一些曾一度大獲成功的投資者也因不愿交學(xué)費(fèi)而最終付出了慘重的代價(jià)，就像長期資本管理基金一樣。

長期資本管理基金由所羅門兄弟公司套利部門的前領(lǐng)導(dǎo)人約翰·梅里韋瑟（John Meriwether）創(chuàng)立于1994年，該基金的其他大多數(shù)交易者也來自這個(gè)部門。該基金以12.5億美元起步，這些資金主要是在兩位合伙人—諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·默頓（Robert C.Merton）和邁倫·斯科爾斯（Myron S.Scholes）的幫助下籌集的。

在所羅門兄弟公司，這些交易者在債券交易中所獲得的5億美元的年均利潤是公司利潤的重要組成部分。

在一開始的幾年內(nèi)，他們憑借與過去完全相同的投資策略讓長期資本管理基金獲得了同樣高的利潤。他們知道他們在做些什么，而且做得非常出色。

過于出色了。在1997年，合伙人們有一個(gè)難題要解決：他們的錢太多了，即便在將大量資金返還投資者后仍是如此。與此同時(shí)，他們賴以發(fā)家致富的債券交易的油水已經(jīng)萎縮了，因?yàn)槿A爾街的每一個(gè)人都在搶奪這塊蛋糕。

除了梅里韋瑟，大多數(shù)合伙人都是“數(shù)字人”：有經(jīng)濟(jì)學(xué)或金融學(xué)博士學(xué)位，曾與默頓、斯科爾斯或他們的某個(gè)追隨者一起學(xué)習(xí)過的人。他們的方法以一條根本信念為基礎(chǔ)：“市場是有效的?！?/p>

在所羅門兄弟公司，他們已經(jīng)建立了用于甄別和利用債券市場無效之處的電腦化模型。債券在他們的能力范圍之內(nèi)。在這方面，他們已經(jīng)交了學(xué)費(fèi)。

但他們被成功沖昏了頭腦。當(dāng)碰到把新賺的錢投向何處的問題時(shí)，他們把他們的債券模型直接應(yīng)用到了像收購套利這樣一些他們沒有競爭優(yōu)勢的市場中。這些模型從未在債券之外的領(lǐng)域得到檢驗(yàn)和證明，而且“教授們”（人們對眾合伙人的稱謂）也不覺得有檢驗(yàn)的必要。就是在這樣的情況下，他們大膽投出了數(shù)十億美元的資金。

事實(shí)證明，他們在債券市場之外的第一次行動就獲得了成功，這對他們來說是很不幸的。在嘗到甜頭之后，他們將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到了貨幣交易以及俄羅斯、巴西和其他一些新興市場的債券和股票期權(quán)上。他們甚至大量做空包括伯克希爾·哈撒韋在內(nèi)的一些股票，最終遭受了1.5億美元的損失。

斯科爾斯是少有的幾個(gè)對這些交易感到不安的合伙人之一?！八J(rèn)為長期資本管理基金應(yīng)該堅(jiān)持它自己的模型；它在其他領(lǐng)域中的任何一個(gè)都沒有任何‘信息優(yōu)勢’。”但他的觀點(diǎn)被完全忽視了。

其他合伙人做起事來就好像他們無所不能。對他們來說，他們過去的成功證明他們是不會犯錯(cuò)的。他們沒有制定不利情況下的“B計(jì)劃”。相反，他們用精確的數(shù)學(xué)方法計(jì)算得出，能在同一時(shí)刻影響他們的所有頭寸的市場爆炸只是“10西格瑪”事件，也就是在宇宙生命期內(nèi)可能只會發(fā)生一次的事件。

當(dāng)然，他們的第一個(gè)錯(cuò)誤就是走出了他們的能力范圍。但如果你愿意通過學(xué)習(xí)和檢驗(yàn)其他方法來擴(kuò)展你的能力范圍，這并不一定會成為錯(cuò)誤。第一天就帶著10億美元沖進(jìn)陌生的領(lǐng)域，相當(dāng)于閉著眼睛與邁克·泰森走上拳臺。災(zāi)難是不可避免的。

1998年8月，當(dāng)俄羅斯拖欠債務(wù)，市場變得混亂不堪時(shí)，長期資本管理基金被摧毀了。它曾將投資者的資金從12.5億美元翻到50億美元，但現(xiàn)在只剩下了4億美元—最初的1美元投資變成了40美分。

顯然，沒有交學(xué)費(fèi)是“教授們”所犯的唯一錯(cuò)誤。事實(shí)上，他們幾乎違背了全部23條制勝投資習(xí)慣。但若不是相信自己能直接跳過學(xué)習(xí)階段，他們不會一敗涂地。

如果你還沒有交學(xué)費(fèi)，你早晚會失敗。這是必然的。

“這簡單得令人震驚”

就像任何一位某方面的專家一樣，投資大師已經(jīng)交了學(xué)費(fèi)，練就了一種非凡技能，有些人把這種技能看作“一種第六感，他們知道一只股票就要變化……那是一種本能。他們只憑感覺”。

這就像索羅斯一背痛就知道投資組合有問題，而巴菲特能預(yù)見一家企業(yè)10年或20年以后的樣子一樣。或者投資大師的內(nèi)心深處會有一種聲音：“這是谷底！”不管是什么，這樣的感覺是多年來儲存在投資大師潛意識中的豐富經(jīng)驗(yàn)的精神表達(dá)。

這就是大師級人物做任何事情似乎都不費(fèi)吹灰之力的原因。

在達(dá)到無意識能力境界之前，巴菲特不可能在短短幾分鐘之內(nèi)決定購買一家價(jià)值10億美元的公司，索羅斯也不可能像在1992年做空英鎊那樣在一種貨幣上持有如此龐大的頭寸。事實(shí)上，在1985年《廣場協(xié)議》問世之前，索羅斯的外匯交易是賠錢的。

但在某種程度上，索羅斯和巴菲特越來越高超的技能被他們所投出的巨額資金掩蓋了。由于兩人手頭掌握著數(shù)十億而不是數(shù)百萬美元，只有真正的投資“大象”才能對他們的凈資產(chǎn)產(chǎn)生一點(diǎn)有意義的影響。

盡管預(yù)期利潤率極高的“大象級”投資機(jī)會對他們來說寥寥無幾，但對較小的投資者來說，這樣的機(jī)會是數(shù)之不盡的。在20世紀(jì)70年代末，與妻子分居后手頭拮據(jù)的巴菲特就證明了這一點(diǎn)。

盡管他當(dāng)時(shí)有1.4億美元的財(cái)產(chǎn)，但那全是伯克希爾公司的股票。他拒絕賣掉他的“藝術(shù)品”的哪怕一股股票，當(dāng)然也不會為了支付房租而宣布分紅。

于是他開始用他的私人賬戶購買股票：

“那簡單得幾乎令人震驚，”伯克希爾的一名職員說，“他分析了他要尋找的目標(biāo)。突然之間，他就有錢了……”根據(jù)經(jīng)紀(jì)人阿特·羅塞爾（ArtRowsell）所說，“沃倫就像玩賓果游戲一樣賺了300萬美元”。

如果一個(gè)投資者認(rèn)為他要做的只是尋找“圣杯”、正確的公式、看圖表的秘訣或某個(gè)能告訴他做什么和何時(shí)做的大師，那么他永遠(yuǎn)也不會擁有像沃倫·巴菲特和喬治·索羅斯這樣的技能。

交學(xué)費(fèi)可能是個(gè)漫長而又艱辛的過程。巴菲特和索羅斯都用了幾乎20年才完成這個(gè)過程，但他們是以一種非系統(tǒng)化的方式走過這段路的。

與他們不同的是，你現(xiàn)在知道你必須從頭開始學(xué)習(xí)。因此，相比通過反復(fù)試錯(cuò)才掌握了專家技能的投資大師來說，你有一種不可估量的巨大優(yōu)勢。