投資要點

事件：1）預(yù)中標(biāo)青海省磚廠路棚戶區(qū)改造EPC 項目。2）公告與湖南中天建設(shè)集團(tuán)股份有限公司、青島即建和方綠色建筑科技有限公司簽署技術(shù)授權(quán)合同。

技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)逐季加速，驅(qū)動業(yè)績快速增長。公司自2014 年以來，累計簽署了56 單技術(shù)授權(quán)合同，累計合同金額18.92 億元。14/15/16/17 年至今分別簽署了1/9/30/16 單，驅(qū)動公司近三年業(yè)績加速增長。截至2017 年6 月初，公司已經(jīng)簽訂技術(shù)授權(quán)16 單，合同金額5.73 億元（（2017Q1/Q2 至今分別新簽7/9 單，金額2.45/3.28 億）。2016 年中報公司共簽訂12 單，合同金額4 億元（2016Q1/Q2 分別新簽4/8 單，金額1.3/2.7 億）。預(yù)計今年上半年簽單同比大幅增長，全年有望簽訂40-50 單。

預(yù)中標(biāo)EPC 大單，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營有保障。公告預(yù)中標(biāo)青海省磚廠路棚戶區(qū)改造EPC 項目，合同金額6.38 億元。疊加一季度傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單趨勢良好，新簽訂單10.12 億元，同比增長70%，為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營提供充分保障。

鋼結(jié)構(gòu)住宅技術(shù)壁壘高，市場認(rèn)可度極佳。公司鋼管束技術(shù)經(jīng)過長期投入研發(fā)和市場推廣，不僅在鋼管束生產(chǎn)設(shè)備和制造工藝環(huán)節(jié)前期做了充足的專利申請保護(hù)，更重要的是在設(shè)計和驗收環(huán)節(jié)構(gòu)筑了較高的行業(yè)壁壘，競爭對手在相當(dāng)長的時間內(nèi)較難跟進(jìn)。公司技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)一方面符合當(dāng)前政策導(dǎo)向、受到地方政府鼓勵（部分地區(qū)對于裝配式住宅補(bǔ)貼達(dá)到70-100 元/平米），受到地方開發(fā)商和建筑公司歡迎；另一方面公司通過杭州綠城九龍倉項目、廈門合生創(chuàng)展帝景苑項目獲得良好應(yīng)用示范，技術(shù)本身展現(xiàn)出良好的市場生命力。在未來一段時間內(nèi)公司技術(shù)授權(quán)業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速增長。

政策配套支持不斷，裝配式建筑龍頭有望受益。近日國家發(fā)布建筑行業(yè)“十三五”規(guī)劃、河北省發(fā)布裝配式建筑“十三五”規(guī)劃、北京市發(fā)布裝配式2017工作計劃等，紛紛大力推進(jìn)裝配式建筑快速發(fā)展。此外，雄安新區(qū)明確提出要建設(shè)綠色、生態(tài)新城，有望大力推廣裝配式建筑，成為全國樣板。公司自2004 年就已深耕河北地區(qū)，成立河北杭蕭，現(xiàn)擁有7 萬平方米廠房及附屬加工廠，年產(chǎn)量10 萬余噸。同時，公司公告顯示，在戰(zhàn)略合作業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司已經(jīng)在河北保定、邯鄲及張家口等地累計簽署5 家戰(zhàn)略合作方，資源使用費1.75 億元。公司作為裝配式建筑技術(shù)龍頭，同時已深入布局雄安新區(qū)核心區(qū)域，后續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)確定性強(qiáng)。

投資建議：我們看好公司在建筑產(chǎn)業(yè)化推廣中通過創(chuàng)新商業(yè)模式分享的技術(shù)紅利，預(yù)計公司2017/2018/2019 年盈利分別為7.11/9.80/12.76 億元，EPS 分別為0.61/0.85/1.10 元（增發(fā)攤?。?，對應(yīng)三年P(guān)E 分別為21/15/14 倍。給予18.30 元目標(biāo)價（對應(yīng)17 年30 倍PE），“買入”評級。

風(fēng)險提示：建筑產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、應(yīng)收賬款無法收回的風(fēng)險。