事件：公司公眾號發(fā)布新聞1， 2017 年5 月27 日，啟明星辰集團(tuán)與云南省人民政府簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，當(dāng)天還與昆明市簽署了落地項目合作協(xié)議。

投資要點

加強關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施防護(hù)的省級戰(zhàn)略對接，跨省復(fù)制可期。本次合作涵蓋多領(lǐng)域，覆蓋全方位，從業(yè)務(wù)層面到科研層面均達(dá)成重大合作，共同助力云南省信息化和信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)協(xié)議，雙方將在金融、能源、電力、通信、交通等領(lǐng)域開展網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)合作，建立長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作。主動服務(wù)和融入國家“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，推動云南省“云上云”行動計劃及各州市智慧城市和關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的積極防御和有效處置。啟明星辰將在技術(shù)、資金、人才、團(tuán)隊等方面提供支持，同時，公司將在云南成立“啟明星辰南亞東南亞區(qū)域總部”，整合網(wǎng)絡(luò)安全相關(guān)資源，引領(lǐng)網(wǎng)安行業(yè)健康發(fā)展。此外，云南省將全力支持啟明星辰集團(tuán)建設(shè)“啟明星辰網(wǎng)絡(luò)空間安全學(xué)院”，為南亞東南亞的國家網(wǎng)絡(luò)空間安全后續(xù)的研究和建設(shè)提供科學(xué)研究和人才培養(yǎng)。啟明星辰與云南省政府的合作有望打造行業(yè)標(biāo)桿，未來跨省復(fù)制可期。

網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)商業(yè)模式的重大突破，行業(yè)集中度有望大幅提升。

由于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)的產(chǎn)品線眾多，大到集團(tuán)公司小到部門，都可能需要針對單個產(chǎn)品進(jìn)行單獨招標(biāo)，并且為了防止一家獨大，往往出現(xiàn)刻意分散招標(biāo)的情況，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)出現(xiàn)小公司林立、市場集中度較為分散的格局。同時安全廠商需要不斷跑馬圈地，形成大量銷售費用并占據(jù)大量人力。而由于分散招標(biāo)，很難形成各種網(wǎng)安產(chǎn)品的立體聯(lián)動防御和大數(shù)據(jù)分析，網(wǎng)安公司也很難提供有效的整體安全服務(wù)。我們認(rèn)為省級戰(zhàn)略合作協(xié)議的出現(xiàn)是網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)商業(yè)模式的一次重大突破，在戰(zhàn)略合作協(xié)議的框架下，行業(yè)市場集中度有望大幅提升，產(chǎn)品線齊全的龍頭公司市場份額有望大幅提升。同時對部門眾多的政府和事業(yè)單位，有望形成統(tǒng)一的安全服務(wù)廠商，為智慧城市和關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施提供基于大數(shù)據(jù)分析的主動防御、態(tài)勢感知等奠定基礎(chǔ)。

網(wǎng)絡(luò)安全公司第三方運維價值得到確認(rèn)，后續(xù)空間有望打開。本次啟明星辰和云南省的戰(zhàn)略合作是首次在省級層面形成的戰(zhàn)略合作，這是網(wǎng)絡(luò)安全重要性提升的結(jié)果，也意味著第三方網(wǎng)安的獨立地位得到認(rèn)可。目前網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)主要以產(chǎn)品銷售為主，季節(jié)性明顯，我們認(rèn)為省級層面的合作有望推動未來安全運營服務(wù)模式的落地，PPP 或政府采購服務(wù)有望成為可能的付費方式，將大幅改善行業(yè)的季節(jié)性，同時統(tǒng)一的安全服務(wù)商可以獲得立體的安全數(shù)據(jù)，從而為下游提供更好的安全分析和安全保障。本次協(xié)議提到雙方將推動云南省“云上云”行動計劃及各州市智慧城市和關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施的積極防御和有效處置，我們認(rèn)為電子政務(wù)云安全的落地有望帶動行業(yè)新的投入需求，引領(lǐng)市場份額集中，并進(jìn)一步強化龍頭公司的優(yōu)勢地位。

估值及投資建議：預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.51 元/0.70 元/1.02 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為36/26/18 倍，公司作為網(wǎng)安領(lǐng)域布局最全的龍頭，綜合優(yōu)勢日益顯著，維持 “買入”評級。

風(fēng)險提示：網(wǎng)絡(luò)安全推進(jìn)低于預(yù)期；業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期。