2017年2月中旬后，甲醇期貨跟隨國內(nèi)大宗商品市場大幅下跌，之前市場預(yù)期的甲醇行業(yè)供需格局改善，新興MTO市場需求爆發(fā)等種種利好均煙消云散。

值得一提的是，國內(nèi)甲醇市場一直振蕩走跌，這其中有數(shù)次行情的啟動既不是華東港口地區(qū)，也不是內(nèi)陸西北地區(qū)，而是已經(jīng)自成體系的魯南、蘇北淮海地區(qū)。對此，5月15日——20日，由鄭商所主辦，期貨日報承辦的“‘期寶集結(jié)號’之甲醇魯南蘇北行”就市場所關(guān)心的話題深入地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈，進一步強化現(xiàn)貨與期貨市場的交流，揭開區(qū)域那層神秘的面紗。

“跌跌不休”的甲醇何時休？

2016年底至今，甲醇價格的“一波三折”讓不少市場人士大跌眼鏡。自3100元/噸高點轉(zhuǎn)頭向下，到3月底下探至2500元/噸左右；而后4月反彈至2700元/噸后再次下探，且跌幅進一步擴大，最低到2200元/噸。甲醇上演的“跌跌不休”超出了市場的預(yù)期，年初，有不少認為甲醇價格可以上漲到3500元/噸附近而做了最后一批“接盤俠”的貿(mào)易商受挫較重。

據(jù)期貨日報記者了解，2016年4季度甲醇價格一路上漲，國內(nèi)企業(yè)及貿(mào)易商普遍看好2017年節(jié)后市場，導(dǎo)致2017年初節(jié)后港口甲醇庫存高位，一度華東和華南節(jié)后港口庫存達到90萬噸。

“節(jié)后高庫存導(dǎo)致烯烴價格持續(xù)下滑，甲醇制烯烴工廠虧損嚴重，開工率變化頻繁。3月華東烯烴工廠停止對國內(nèi)現(xiàn)貨采購20天以上，轉(zhuǎn)為消化進口甲醇庫存為主，導(dǎo)致內(nèi)地甲醇向華東流向銳減，內(nèi)地價格出現(xiàn)快速下滑。隨著連云港斯?fàn)柊钕N工廠的檢修，甲醇進口企業(yè)聯(lián)合抵制甲醇美金外盤貨，進口價格快速下滑?！眱嫉V煤化供銷有限公司的相關(guān)負責(zé)人如是說。

對于甲醇市場而言，一季度在國外裝置檢修進口減少的時間點上，國內(nèi)又沒有新裝置投產(chǎn)，為什么國內(nèi)甲醇高位回落呢？

“甲醇從2月中旬的3100左右跌到3月底的2500左右，主要在于國內(nèi)供應(yīng)量的增加?！蓖勖迾I(yè)的才亞麗告訴期貨日報記者，這個增加來源于兩部分：一是在高價格高利潤驅(qū)動下甲醇開工率上升，二是天然氣裝置復(fù)產(chǎn)。

據(jù)才亞麗介紹，2016年9、10月份持續(xù)暴漲，導(dǎo)致國內(nèi)許多工廠的開工負荷都提升到120%甚至125%。國內(nèi)甲醇的產(chǎn)能在8000萬噸左右，產(chǎn)能基數(shù)大，開工率的提升造成甲醇的增量非常明顯。至于天然氣裝置的復(fù)產(chǎn)，從2016年12月到現(xiàn)在已經(jīng)有269.5萬噸，而后青海格爾木的30萬噸裝置也有重啟預(yù)期。

從時間上來看，3月中旬華東MTO嚴重虧損下，需求減量。與此同時，江蘇盛虹拋售原料庫存，常州富德3月底停車檢修，甲醇也跟隨商品整體下跌。4月，市場迎來了甲醇裝置的集中檢修，甲醇期價也在上旬從2500元/噸反彈到2700元/噸，短期反彈后又從2700元/噸跌到了2200元/噸。

“現(xiàn)貨的表現(xiàn)輪換跌， 3月中旬到4月中旬港口先跌，西北堅挺。與西北套利窗口關(guān)閉后，4月中旬5月初西北補跌。5月初，甲醇檢修結(jié)束，同時市場預(yù)期進口供應(yīng)會恢復(fù)，再加上山東新裝置投產(chǎn)在即，兩地又開啟了一波共同下跌?！辈艁嘂惙Q。

當(dāng)然，也有部分人士認為此次下跌是在預(yù)期之中的，今年的下滑行情中，外盤一度強勢，價格高企，穩(wěn)定在3300-3400元/噸的報價，而這時，魯南蘇北地區(qū)率先下滑，與華東港口的價差一度拉至400元/噸，大量的淮海地區(qū)貨物迅速占據(jù)了江北地區(qū)市場，外盤在堅持了兩周之后，苦于出貨不暢，應(yīng)聲下滑?；春５貐^(qū)反而成為了整個行情的啟動地。

資深研究員于芃森表示：“今年上半年的下滑，是符合業(yè)內(nèi)廣泛的預(yù)期的，年初價格大漲，是整個商品氛圍所致，不僅僅是甲醇，幾乎大多數(shù)的商品都在超漲，而下游確并不買賬，大多數(shù)的下游都處于虧損之中，是一種非理性的行情，這就造成了后市的下跌符合了大多數(shù)人的預(yù)期?！?/p>

時間到了5月中旬，甲醇跌到2200附近開始震蕩徘徊，選擇方向，是向上還是向下？在不少業(yè)內(nèi)人士看來，關(guān)鍵在于山東新裝置投產(chǎn)造成的供應(yīng)增加以及蘇北斯?fàn)柊钍b置開車后能否形成持續(xù)需求增量之間的博弈。正因為如此，市場也將更多的注意力由港口轉(zhuǎn)移到了魯南蘇北地區(qū)。

魯南蘇北地區(qū)為何“這樣紅”？

魯南蘇北地區(qū)處于西北與華東的運輸中點位置，是西北甲醇通往華東市場的前站。作為甲醇區(qū)域的一個重要市場，魯南、蘇北地區(qū)在國內(nèi)與西北甲醇集中產(chǎn)地、華東甲醇集中消費地中起到了“三點一線”的作用，而且互相制約、制衡性較強。

調(diào)研中，記者了解到，由于甲醇的物流與銷售都是由貿(mào)易商來執(zhí)行，貿(mào)易商會通過對比山東和華東的利潤空間來決定最終的物流重點，這樣使得魯南蘇北市場擴大了華東市場的邊緣。另外，如果存在區(qū)域價差空間，山東的大型廠家則可以通過船運的方式直接發(fā)船到華東市場。

從物流方面來看，魯南蘇北市場是可以實現(xiàn)貨源流向港口地區(qū)最快捷且成本最低廉的區(qū)域，與港口價格關(guān)系密切。就目前的運費來講，魯南市場發(fā)運港口運費在200—250元/噸區(qū)間，蘇北市場發(fā)運港口運費區(qū)間在150—200元/噸區(qū)間，均處于一個運價相對偏低的水平。

作為甲醇主產(chǎn)銷區(qū)之一的魯南蘇北地區(qū)，其供需端的變化一直牽動著市場敏感的神經(jīng)。

此次調(diào)研中記者了解到，目前山東市場分為魯南市場和魯北兩個市場。魯北市場供給端目前主要由明水大化，聯(lián)盟化工，平原化工等構(gòu)成，日均供應(yīng)量在4000噸左右。魯南市場供給端目前主要由兗礦、新能鳳凰、榮信焦化、盛隆煤焦化和恒昌化工等構(gòu)成，日均供應(yīng)量在7000噸左右。

“從山東甲醇市場供給端來看，目前合計甲醇產(chǎn)能為600萬噸左右，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量前三名的省份，市場占比較高，而且今年山東市場產(chǎn)能將會繼續(xù)擴大，有望突破1000萬噸。其中魯南市場產(chǎn)能在300萬噸左右，蘇北市場產(chǎn)能在120萬噸左右，魯南蘇北合計產(chǎn)能420萬噸左右?！濒斪C期貨分析師王正和表示。

從該區(qū)域的市場需求來看，有著臨沂和蘇北兩大甲醛基地，聯(lián)想和陽煤兩大烯烴，小部分二甲醚的需求，而連云港區(qū)內(nèi)的斯?fàn)柊钍蚰晗募状?40萬噸，下游配套84萬噸烯烴以及下游衍生品，自去年以來更是成為了甲醇行業(yè)矚目的焦點。

記者了解到，魯南蘇北區(qū)域是一個產(chǎn)銷結(jié)合區(qū)域，區(qū)內(nèi)的供需往往呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。但是由于魯南和蘇北市場存在與港口的套利機會，則形成了本區(qū)域內(nèi)貨源緊張需要外部貨源補充的現(xiàn)貨流通局面。

在目前的現(xiàn)貨流通中，魯南蘇北市場已向內(nèi)地延伸聯(lián)通了河南、山西、關(guān)中、寧夏、青海、陜蒙，甚至新疆的貨源都有在臨沂市場出現(xiàn)，此外向南又聯(lián)通了安徽和港口區(qū)域。魯南蘇北市場是多處市場供需平衡下形成的一個均衡價格，涉及的面廣，參考意義明顯。

此外，從期貨交割方面來看，自甲醇期貨上市以來，江蘇海企庫區(qū)的期貨交割量占比在20%左右，僅此于太倉陽鴻，排名第二。海企庫區(qū)的貨源絕大多數(shù)來源于魯南和蘇北地區(qū)，該區(qū)域在期貨價格體系中的地位也可見一斑。

也正因為如此，無論是在甲醇的現(xiàn)貨市場還是期貨市場，魯南蘇北地區(qū)都扮演著一個重要的角色，且這種影響力也在慢慢放大。

2017年甲醇產(chǎn)能的集中釋放，讓該區(qū)域的企業(yè)感受到了一絲壓力。據(jù)了解，目前山東市場能看到的是鳳凰20萬噸裝置的投產(chǎn)，明水大化60萬噸裝置，華魯恒升100萬噸裝置計劃7月份開車，瑞星100萬噸合成氣制甲醇和尿素裝置年內(nèi)有可能投產(chǎn)，魯西80萬噸裝置年內(nèi)有可能投產(chǎn)。

“合計預(yù)計新增產(chǎn)能300—350萬噸且產(chǎn)能多數(shù)增加在魯北區(qū)域，后續(xù)魯北貨源勢必會向南沖擊魯南市場進而影響港口，則后續(xù)從供給端來看，魯南蘇北地區(qū)與港口的相關(guān)性將進一步提升?！蓖跽捅硎尽?/p>

在業(yè)內(nèi)人士看來，魯南蘇北市場，供給增加，需求穩(wěn)定，后續(xù)貨源持續(xù)外發(fā)將成為常態(tài)。魯南蘇北和港口聯(lián)動性的加強將使得港口基準地的外延不斷延伸，魯南蘇北市場在期貨定價體系中的地位也會進一步提高。

區(qū)域貿(mào)易格局扭轉(zhuǎn)或引發(fā)價格波動

作為液體化工品，長期以來，甲醇主產(chǎn)區(qū)主要集中在西北內(nèi)陸地區(qū)，下游消費地主要在華東等經(jīng)濟發(fā)達的沿海地區(qū)，產(chǎn)銷地區(qū)的不匹配使得中間貿(mào)易物流環(huán)節(jié)至關(guān)重要。但中間區(qū)域供需格局的演變使得甲醇的貿(mào)易格局出現(xiàn)了一定程度的扭轉(zhuǎn)。

具體來看，2011年以來，為應(yīng)對我國甲醇產(chǎn)能過剩的局面，國家開始限制天然氣制甲醇以及100萬噸/年以下煤制甲醇生產(chǎn)裝置（綜合利用除外）的建設(shè)，甲醇產(chǎn)能增速逐年放緩。然而，隨著甲醇制烯烴工藝步入歷史舞臺，MTO需求量快速增加，特別是2012年寧波禾元（寧波富德的前身）投產(chǎn)運行后需要大量進口內(nèi)地貨源作為原料，西北貨經(jīng)天津轉(zhuǎn)港船運至華東港口的運輸渠道被打通，且2014年下半年魯北地區(qū)多套MTP裝置投產(chǎn)亦加大了對西北內(nèi)陸甲醇市場貨源的消耗。

但隨著國際油價暴跌帶來丙烯價格的大幅下行，MTP生產(chǎn)效益大幅下滑甚至步入長期生產(chǎn)虧損局面。華北地區(qū)的MTP裝置多長期停車，同時隨著西北內(nèi)陸多套MTO工廠建成后需外購甲醇，當(dāng)?shù)氐募状脊┬韪窬种鸩绞站o，當(dāng)?shù)貎r格相對沿海港口市場的價格優(yōu)勢不再明顯。

“自那時起，西北內(nèi)陸地區(qū)的甲醇向華東港口流動量日益減少，截止2016年，西北內(nèi)陸經(jīng)天津港口轉(zhuǎn)港下水的甲醇貨源僅有25萬噸水平，這和江蘇港口地區(qū)甲醇價格與內(nèi)地市場價差一路收窄是相吻合的?！睎|吳期貨分析師王廣前說，國內(nèi)甲醇市場更多地呈現(xiàn)區(qū)域性走勢特征，區(qū)域間的套利窗口并不經(jīng)常打開，對應(yīng)貨源的貿(mào)易流向相對平穩(wěn)。

但2016年下半年以來，甲醇市場價格一路上漲，內(nèi)陸甲醇生產(chǎn)企業(yè)因利潤豐厚，開工負荷較高，對外銷售需求增加，同時國外甲醇裝置故障導(dǎo)致外盤市場價格高居不下，這刺激華東港口現(xiàn)貨市場大幅走高，并導(dǎo)致港口與內(nèi)陸地區(qū)間的價差大幅走闊，地區(qū)間的套利窗口打開。

同時，江蘇斯?fàn)柊钍约俺Ｖ莞坏碌热A東港口地區(qū)新建的MTO工廠有開車預(yù)期，兩套裝置每年的對外采購量高達340萬噸/年，這吸引了西北地區(qū)甲醇供應(yīng)商對魯南以及港口市場的關(guān)注力度。

通過本次臨沂地區(qū)的市場調(diào)研，記者發(fā)現(xiàn)，青海、寧夏、內(nèi)蒙、河南等地貨源在山東地區(qū)的報盤逐步增加，外來貨源對山東地區(qū)的沖擊逐漸顯現(xiàn)，這意味著西北內(nèi)陸貨源對華東地區(qū)的貿(mào)易通道已被重新打開。

談及貿(mào)易流向的變化，山東港匯能源的總經(jīng)理臧慶志有著較深的感受?！?4年魯南的甲醇主要發(fā)港口。但從陽煤恒通開起來以后，魯南甲醇外流很少，形成了自給自足的格局。”他稱，今年的格局發(fā)生了明顯的變化，套利窗口打開，全國各地的甲醇都往臨沂送，當(dāng)前物流車配貨運輸成本較低，新疆到臨沂800元/噸左右，內(nèi)蒙到臨沂350元/噸左右。雖然近期關(guān)中檢修，對魯南的外來沖擊相對減少，但后期壓力不減。

由于今年國內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能主要集中在山東地區(qū)，未來兩年國外新增甲醇產(chǎn)能相對較多，這樣一來，受地區(qū)間供應(yīng)寬松以及進口低價貨源的沖擊影響，山東以及華東主港地區(qū)甲醇市場價格相對西北內(nèi)陸市場難具有長期吸引力，未來山東與華東港口與西北內(nèi)陸地區(qū)間的套利窗口或隨著供需結(jié)構(gòu)性差異而間歇性打開。

屆時，國內(nèi)甲醇貿(mào)易格局將再次發(fā)生變化。首先，西北地區(qū)外銷的甲醇將再度經(jīng)由天津、武漢地區(qū)銷往華東地區(qū)，與進口進行價格博弈。其次，山東地區(qū)將逐步從一個外采地轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬柘鄬ζ胶?，適時外銷獲利的地區(qū)?！白鳛閲鴥?nèi)甲醇貿(mào)易承上啟下的魯南、蘇北地區(qū)，勢必會對國內(nèi)價格產(chǎn)生巨大的影響，西北與華東的價差將完全取決于淮海地區(qū)的吞吐量，如果區(qū)域內(nèi)有重要下游檢修或甲醇廠家檢修，甲醇價格將面臨巨大的波動?！庇谄M森稱。

企業(yè)對期現(xiàn)研究的格局在提升

自2016年10月份一路上漲，到2017年2月下旬下跌，甲醇行情出現(xiàn)較大波動。從調(diào)研的企業(yè)情況看，為應(yīng)對甲醇行情波動，甲醇上下游企業(yè)都在積極參與甲醇期貨，其中，不少企業(yè)成立了專門的期貨研究交易部門或者由經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員來負責(zé)，期貨操作模式靈活多樣化。例如江蘇偉天，把期貨應(yīng)用靈活應(yīng)用到其采購、銷售、庫存管理和決策中，為企業(yè)的快速良性發(fā)展注入了強大的動力。

“現(xiàn)如今，企業(yè)對期貨市場正確的理解，思路已經(jīng)從原來單純的教科書上的套期保值的概念中跳脫出來了?！贝蟮仄谪浹邪l(fā)總監(jiān)周文科感慨道。

在他看來，首先，期貨市場的核心是貨的交易市場，對企業(yè)來講多了一個市場和渠道，期現(xiàn)之間哪個市場更劃算就選擇哪個市場。其次，期貨市場因為有交易的基準地、交割時間的差異，企業(yè)可以去捕捉這些區(qū)域間和不同期限間的價差機會。再次，利用期貨持有和倉單質(zhì)押的成本優(yōu)勢，企業(yè)進行虛實庫存的互換和調(diào)節(jié)，現(xiàn)貨注冊倉單質(zhì)押給交易所取得低成本的資金，豐富了企業(yè)成本優(yōu)化的手段。另外，企業(yè)自身上下游品種間的出現(xiàn)的較好的加工利潤的機會，通過上下游品種期現(xiàn)間的組合，來把握住期現(xiàn)兩個市場給出的稍縱即逝的高加工費的機會。

在期貨操作模式上，不同企業(yè)有不同模式。記者了解到，兗礦和新能鳳凰主要以套期保值、原料與成品套利為主。例如，2017年初在上游原料，煤價格高位的時候，新能鳳凰通過設(shè)計模型，進行過煤與甲醇之間的利潤套利，從而平滑生產(chǎn)利潤。除此之外，新能鳳凰和達旗（同個母公司新奧旗下）都是甲醇期貨交割廠庫，目前有意向發(fā)展倉單服務(wù)，包括倉單回購和倉單置換等業(yè)務(wù)。

相比而言，江蘇偉天的模式更為多樣化?！耙皇?，關(guān)注成本模式，賣出產(chǎn)成品，鎖定生產(chǎn)利潤。在去年四季度甲醇上漲后，企業(yè)利潤豐厚。為了鎖定利潤，企業(yè)采取分批建倉策略，2800元/噸附近時已將50%的產(chǎn)能賣出套保，甲醇3100元/噸的時候把9月份以前的產(chǎn)能全部對沖掉，完美鎖定了利潤。”江蘇偉天石化有限公司的相關(guān)負責(zé)人表示，二是，產(chǎn)業(yè)鏈上下游套保組合，企業(yè)買入煤炭同時賣出焦炭、甲醇等。

“三是，利用區(qū)域價差做套保。甲醇區(qū)域性明顯，如果A地價格跌的多，而B地跌的少，打開了物流套利的窗口。企業(yè)可能把B地貨物賣了，同時在A地囤貨穩(wěn)價。企業(yè)也會在港口備一些貨，便于套保操作?！鄙鲜鲐撠?zé)人稱，企業(yè)還把期貨當(dāng)做銷售的通道。如果現(xiàn)貨賣不動，就把貨賣到期貨上。期貨上賣貨的優(yōu)勢在于既不會賣不出去，也不會有收不到貨款的違約風(fēng)險。期貨行情變化快，決策也會比較快。既提高了資金使用效率，也能減少企業(yè)壞賬。

“有了期貨工具后，企業(yè)也可以在行情啟動的初期先漲價在前，現(xiàn)貨漲價領(lǐng)先期貨，在轉(zhuǎn)勢時跌價也在前，在節(jié)奏把握上比其他工廠要好?！彼f。

在周文科看來，企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要靠差異化和成本領(lǐng)先，原先是推著現(xiàn)貨獨輪車，如果能夠在企業(yè)的決策、購銷、庫存管理、物流服務(wù)等方面引入期貨這個輪子，并且合理地嫻熟運用，雙輪驅(qū)動，助力甲醇企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。