MSCI是摩根士丹利資本國(guó)際公司（Morgan Stanley Capital International）的簡(jiǎn)稱，也有人將它音譯為“明晟”，總部設(shè)在美國(guó)紐約。1968年它發(fā)布了第一個(gè)MSCI指數(shù)，即非美國(guó)市場(chǎng)的全球股票市場(chǎng)指數(shù)。近半個(gè)世紀(jì)以來，MSCI已成為全球股權(quán)、固定收益證券、對(duì)沖基金、股市指數(shù)及股權(quán)投資組合分析工具的重要供應(yīng)商，主要客戶是國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者，具體包括資產(chǎn)所有者、首席投資官、首席風(fēng)險(xiǎn)官、積極管理者、被動(dòng)管理者等。

MSCI指數(shù)系列已成為國(guó)際投資者在全球跨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置的重要風(fēng)向標(biāo)或參考指南。截止2016年底，基于MSCI指數(shù)的投資標(biāo)的資產(chǎn)高達(dá)11萬億美元；在美國(guó)養(yǎng)老基金投資于全球股權(quán)的資產(chǎn)中，有94%投資于MSCI指數(shù)的成份股。截止2017年3月底，在全球100個(gè)最頂級(jí)的投資管理人中，有97個(gè)成為MSCI的客戶；基于MSCI指數(shù)的ETF多達(dá)950只，超過了任何其他指數(shù)的供應(yīng)商。

MSCI何時(shí)開始關(guān)注A股市場(chǎng)，不清楚！但A股市場(chǎng)開始關(guān)注MSCI指數(shù)，卻是2012年。隨著中國(guó)GDP及國(guó)內(nèi)股票總市值雙雙成為“世界老二”，尤其是我國(guó)臺(tái)灣及韓國(guó)股市“全權(quán)重”進(jìn)入MSCI指數(shù)，我們便開始有些發(fā)慌：MSCI為何排斥A股市場(chǎng)？為此，監(jiān)管層開始正面接觸MSCI，希望讓A股市場(chǎng)盡快納入MSCI指數(shù)。

事實(shí)上，每年6月，MSCI都會(huì)在與國(guó)際投資者進(jìn)行討論咨詢后，公布其指數(shù)評(píng)估的國(guó)家或地區(qū)名單，并公布下一個(gè)評(píng)審周期內(nèi)，可能對(duì)其市場(chǎng)重新分類評(píng)估的國(guó)家或地區(qū)名單。2013年開始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就與國(guó)際指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)商MSCI進(jìn)行交流探討，希望將A股納入MSCI，2013年6月份MSCI公布的市場(chǎng)分類評(píng)估結(jié)果雖未將A股納入，但A股市場(chǎng)也首次入選“潛在升級(jí)市場(chǎng)觀察名單”。不過，在2014年和2015年兩輪 MSCI評(píng)審中，A股均告失敗。2015年6月，MSCI明確表示不會(huì)將A股立即納入主流的指數(shù)系統(tǒng)，并指出了A股尚未滿足的三大關(guān)鍵要求：資本管制、額度分配和收益權(quán)分配等仍存在問題。

美東時(shí)間2015年11月12日下午5時(shí)，MSCI公布了半年審核報(bào)告，并將14家境外掛牌的中資概念股，首度納入MSCI旗下的中國(guó)指數(shù)（MSCI China Index）和新興市場(chǎng)指數(shù)（MSCI Emerging Market Index）。這14家公司分別是：58同城、阿里巴巴、百度、京東、攜程、網(wǎng)易、新東方、奇虎、去哪兒、搜房、唯品會(huì)、優(yōu)酷土豆、歡聚時(shí)代和學(xué)而思。在此之前，不僅A股沒有資格進(jìn)入MSCI指數(shù)，而且境外掛牌的中資概念股也沒有資格進(jìn)入MSCI指數(shù)。這一次已算是格外破例的了！

2015年A股納入MSCI失敗后，中國(guó)監(jiān)管層有針對(duì)性地對(duì)監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行了大量改進(jìn)，原本期望2016年6月MSCI評(píng)審過關(guān)，結(jié)果告敗，A股市場(chǎng)暫不能納入MSCI指數(shù)，其理由卻又有了新借口，這次又是三個(gè)新問題：QFII每月資本贖回額度、停復(fù)牌制度以及中國(guó)交易所對(duì)A股相關(guān)的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制。至此，A股已連續(xù)三次闖關(guān)失敗。

這一年來，我們又有針對(duì)性地加大A股改革力度，對(duì)上述問題進(jìn)行了卓有成效的改進(jìn)，比方，對(duì)隨意停牌及停牌時(shí)間作出限制，尤其2016年底我們?cè)跍弁ǖ幕A(chǔ)上，又推出了深港通，現(xiàn)在又即將推出債券通。事實(shí)上，早在今年3月23日，MSCI公司證實(shí)，將對(duì)A股納入其一系列指數(shù)體系的框架進(jìn)行調(diào)整，并提出一項(xiàng)有關(guān)將中國(guó)A股納入全球指數(shù)的縮小化方案。該方案不再基于原有的QFII和RQFII機(jī)制，而是基于新的互聯(lián)互通機(jī)制。不過，華爾街見聞也曾提到，A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)等仍面臨一些挑戰(zhàn)。MSCI在新聞稿中稱，A股停牌股票數(shù)量迄今仍為全球最高，QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。MSCI表示，正同中國(guó)外匯管理部門商議，努力解決與A股相關(guān)的金融產(chǎn)品前置審批問題。

今年4月20日，傳聞全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德集團(tuán)（BlackRock）支持中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)。德意志資產(chǎn)管理公司也表示，從交易所交易基金（ETF）角度來看，將中國(guó)內(nèi)地股票（即A股）納入MSCI指數(shù)目前不存在技術(shù)問題。

據(jù)彭博報(bào)道，MSCI計(jì)劃在歐洲中部夏令時(shí)6月20日晚10：30之后不久公布2017年度市場(chǎng)分類評(píng)審結(jié)果。MSCI三個(gè)市場(chǎng)指數(shù)將包括在評(píng)審清單中：MSCI中國(guó)A股指數(shù)、MSCI阿根廷指數(shù)、MSCI尼日利亞指數(shù)。屆時(shí)將公布是否將中國(guó)A股納入MSCI指數(shù)的決定。

今年6月，MSCI在年度市場(chǎng)分類審議（Annual Market Classification Review）結(jié)束后，將公布是否納入A股。如果決定納入A股，那么，按照慣例最遲在2018年5月指數(shù)半年度調(diào)整中，A股將正式加入MSCI指數(shù)。

目前，中國(guó)股市總市值接近8萬億美元，是僅次于美國(guó)的世界第二大股市。然而，MSCI指數(shù)卻視而不見，它完全“屏蔽”了龐大的中國(guó)A股市場(chǎng)。MSCI“中國(guó)指數(shù)”（MSCI China Index）拒絕采用A股，卻采用了境外上市的部分中資概念股來替代，以間接反映“中國(guó)指數(shù)”動(dòng)態(tài)，這種做法只是無奈之舉，當(dāng)然也是有失偏頗的。

截止2017年4月28日，納入MSCI“中國(guó)指數(shù)”的成份股共有149只，其中大部分是在香港股市及美國(guó)股市掛牌的中資概念股。比方，權(quán)重最大的前十只中資概念股分別為：騰訊控股（港股）14.69%，阿里巴巴（美股）10.71%，中國(guó)建設(shè)銀行（港股）5.65%，中國(guó)移動(dòng)（美股、港股）5.41%，百度（美股）4.05%，中國(guó)工商銀行（港股）3.98%，中國(guó)銀行（港股）3.18%，平安保險(xiǎn)（港股）2.42%，京東（美股）1.96%，中國(guó)人壽保險(xiǎn)（港股）1.87%。

為什么其他一些新興市場(chǎng)（如我國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)股市）都能“全權(quán)重”進(jìn)入MSCI指數(shù)，唯有A股市場(chǎng)卻連續(xù)三年評(píng)審都被MSCI拒之門外？其實(shí)，原因是多方面的，并不像上述MSCI冠冕堂皇地指出的三點(diǎn)或六點(diǎn)那般簡(jiǎn)單、直接，事實(shí)上，你改進(jìn)了它指出的三點(diǎn)問題，又會(huì)出現(xiàn)新三點(diǎn)問題，因此，問題的本質(zhì)不是三點(diǎn)或六點(diǎn)，而是整個(gè)A股系統(tǒng)。

事實(shí)上，MSCI指數(shù)拒絕A股的根本原因，或真實(shí)原因，主要來自以下三個(gè)方面：

（1）A股“市場(chǎng)化”程度不足。比方，IPO定價(jià)與IPO節(jié)奏尚不能由市場(chǎng)決定；普通投資者（無市值）沒有新股申購(gòu)權(quán)利；監(jiān)管層經(jīng)常關(guān)閉一級(jí)市場(chǎng)（暫停IPO）；市場(chǎng)與個(gè)股經(jīng)常暴漲暴跌、大起大落等。

（2）A股“法治化”程度不足。比方，證券法修訂難產(chǎn)，注冊(cè)制改革受阻；法律對(duì)證券違法犯罪威懾力還不夠；信息造假、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易仍十分猖獗；投資者尚不習(xí)慣或不善于使用法律武器自我維權(quán)，股民過度依賴政府行政保護(hù)等。

（3）A股“國(guó)際化”程度不足。比方，境外投資者尚不能自由進(jìn)出A股市場(chǎng)；境外優(yōu)秀企業(yè)也不允許進(jìn)入A股市場(chǎng)IPO；即便在“一國(guó)兩制”下的香港股市與A股市場(chǎng)也還不能做到全方位互聯(lián)互通。

既然明白病根所在，我們就應(yīng)該對(duì)癥下藥，加速推進(jìn)A股市場(chǎng)“三化”改革。對(duì)于MSCI的評(píng)估結(jié)論及表態(tài)，我們不必太過較真，更不能本末倒置。A股改革不是為了進(jìn)入MSCI指數(shù)，反過來講，為了進(jìn)入MSCI指數(shù)而進(jìn)行改革，也是不妥的。不過，MSCI反復(fù)拒絕A股，這一尷尬現(xiàn)象確實(shí)值得我們深刻反思、認(rèn)真反省，我們相信：這一事件也會(huì)刺激全體股民，并會(huì)倒逼A股市場(chǎng)加速“三化”改革步伐，改革不應(yīng)半途而廢、左顧右盼，改革更不能因?yàn)楣芍笣q跌而中斷或中止。堅(jiān)守A股“三化”改革，是監(jiān)管層必須看清的大方向、大趨勢(shì)！