1、  茅臺有泡沫嗎？

深圳東方港灣董事長但斌認為“貴州茅臺股票沒有泡沫，假如茅臺酒此刻停止生產，其庫存酒價值按照目前零售價1299元來算，近4562億（不含增值稅），但如果今后茅臺酒真不再生產，拍賣的話，每瓶酒2000、5000、甚至上萬都有可能，價值絕對會超過茅臺此刻的市值5246億。隨著產量5萬噸到8萬噸增長時刻的到來，茅臺庫存酒的價值將會大幅增加。”

但斌先生上個月認為茅臺會漲到600！

會被打臉嗎？

講一個但斌追漲殺跌的故事。

2016年，茅臺股價上漲了50%，但斌有好幾只產品虧損超過了20%，有投資者就不理解了，既然但斌一直重倉茅臺，產品凈值不至于這么差?。?/p>

原來，但斌追漲殺跌了。他是這樣解釋的，“2015年股災發(fā)生以后，我們汲取2008年與2013年茅臺下跌61%的教訓，把茅臺減持到只剩5%?！钡髿⒌?，止損在200元。

這件事，讓但斌消沉了好幾個月，這段時間，茅臺創(chuàng)新高了，他又跑出來了，高喊茅臺目標價600元！一年前，止損在200元，一年后，看高到600元，茅臺還是那個茅臺，但斌已經不是那個但斌了！

時間可能不是玫瑰，而是毒藥！

看錯了，也沒什么！但是，但斌的庫存酒估值，讓人哭笑不得，他把數(shù)據(jù)搞錯了！原來基金經理炒股喜歡看K線，意淫打手槍，不去研究企業(yè)經營數(shù)據(jù)！

茅臺的庫存酒估值，能用市場價格直接估嗎？不考慮稅，經銷商的費用可是占了33%哦！茅臺可以直接銷售嗎？為什么茅臺的電商收入連1%都不到呢？你說但斌先生是不是喝完茅臺，在亂拍腦袋！茅臺的市值有多高！

A股最大的四家地產公司市值總和還要高（萬科+保利+招商+金地），炒房的，不如炒酒的！超過所有煤炭企業(yè)的市值總和！超過A股最大的10家醫(yī)藥企業(yè)總和，吃藥不如喝酒！命何以堪！

2、中國神酒在宇宙中還有沒有參照系？

2016年4月，新浪財經采訪貴州茅臺董事長袁仁國，當時袁仁國說“茅臺距離超越帝亞吉歐還有一定距離，茅臺的目標是趕超帝亞吉歐”。

袁仁國萬萬沒想到，自己的目標是多么地不堪一擊！市場的瘋狂，讓袁仁國在一年內，就實現(xiàn)了目標！

4月10日，茅臺的市值首次超越帝亞吉歐，成為世界酒王，其后，茅臺一直在創(chuàng)新高，不斷拉開跟帝亞吉歐的差距！

酒王這個目標，已經不再是茅臺的目標了，那么茅臺的下一個目標會是誰呢？

在回答這個問題前，我們先來看看茅臺是怎么過度繁榮的？

茅臺的興盛，一方面是因為中國經濟的繁榮，具體說是富有階層的崛起，這里面也有貨幣泛濫造成虛假繁榮的因素。

另一個重要原因是，茅臺背后的經營系統(tǒng)，可能大部分投資者是不知道的，茅臺生產廠，是世界上唯一由軍隊負責安全警衛(wèi)的酒廠，茅臺的運輸，堪比運鈔，茅臺不僅是國酒，還是軍酒，一度專供中國軍隊?？梢赃@么說，一旦出現(xiàn)打仗的情況，可能民間就喝不到茅臺了，直接全部拉到前線給將士們去壯行和慶功了。

正因為如此，茅臺酒廠根本就不愁錢的問題，不會因為上市圈錢而改變管理和市場體系，也就沒有必要去迎合股東的各類需求。貴州茅臺在最近十年里，只有2006年推出過10股轉增10股的高轉送方案，其余年份幾乎都不轉送，但在分紅方面毫不吝嗇。這是如今誕生高股價，以及持續(xù)吸引投資者的重要原因。

當然，茅臺的特殊地位，并不能保證股價就會一直上漲，2008年的經濟危機、2012年開始的強力反腐，茅臺股價出現(xiàn)過不止一次的被腰斬的情況。

當下，由于買入茅臺代表了一種價值投資，導致一些分析陷入非理性狀態(tài)，甚至很多券商為了追求關注度，其研報將短期內的茅臺股價預期提升了超過50%，這確實值得警惕。

站在純市場的角度分析，茅臺有兩個比較大的局限：一個是價格和產量帶來的市場擴張局限性，另一個是消費的場景要求帶來的需求局限性。

茅臺生產所需的特殊水源和地理位置，限制了其產量，目前茅臺酒年產量4萬噸，計劃到2020年達到5萬噸，相當于一億瓶1斤裝的飛天茅臺，平均下來14個中國人一年只能消費一瓶茅臺。

但從價格的角度講，就算是14個人一年只消費了一瓶飛天茅臺，按目一瓶飛天茅臺1300元計算，每個人相當于付出了超過100塊，而這一百塊可以購買至少40瓶普通啤酒，或至少30瓶可樂，這就注定了茅臺酒將是奢侈品，不是普通消費品。

縱觀全世界市值最大、股價最高、成長性最好的公司，沒有一個主業(yè)是做奢侈品的，因為局限性太大了。

另外，茅臺酒的消費場景往往是聚會、送禮性質居多，你很難想象一個人從酒柜里拿出一瓶茅臺自酌自飲，但葡萄酒、啤酒、飲料是可以的，這就導致茅臺的消費文化難以大規(guī)模傳播和普及，需求的想象空間有限。

談到市場空間，茅臺可對標的公司，不應該是可口可樂等公司，尤其是在當前市值已超過帝亞吉歐之后，烈酒類上市公司也不再是茅臺參考對象。而應該對標LVMH（酩悅軒尼詩路易威登集團）這樣的公司。

對于很多消費者，或者說家庭來說，消費茅臺跟買LV實際上是同一個級別的需求。

截止目前，LVMH集團旗下?lián)碛谐^60個品牌，業(yè)務范圍覆蓋70個國家，總市值1000億歐元，約合7500億人民幣。

LVMH集團市值達到這個水平，是通過不斷的并購、擴張得來的，就在剛剛，LV吞并了迪奧（Dior），將其拉入了LVMH版圖。

該集團目前旗下的時裝皮具、香水及彩妝、珠寶與腕表、葡萄酒與烈酒，總的年銷售額折合人民幣接近3000億（其中葡萄酒和烈酒占比約10%），凈利潤300億。

茅臺目前銷售額500億，凈利潤167億，茅臺雖然利潤率較高，但整體跟LVMH集團還有很大的差距。

如果說貴州茅臺有非常強大的品牌支撐，那么LVMH集團可能也毫不遜色，除了大家熟知的皮革制品路易威登，在香檳和烈酒方面，旗下有酩悅香檳、凱歌皇香檳、軒尼詩等。 

跟LVMH集團相比，茅臺有天然的天花板，除了前上面提到的幾個局限性，其他比如業(yè)務單一、國際化難度較大、不可能做市值并購等等，都是影響股價的市值的客觀因素。

更何況LVMH集團當前1000億歐元的市值，也是處在大漲之后的峰值階段，其市值從700億歐元上升至1000億歐元，是在不到一年半的時間里完成的。LVMH集團在2015年末的時候，其市值還僅僅只有730億歐元。也就是說，LVMH集團的市值，在過去不到一年半的時間里，上升了35%。

此時買入茅臺，邏輯非常簡單，對股價的博弈。實際上從單純的業(yè)績方面講，已經超預期反應了，如果還持續(xù)宣揚買入茅臺就是價值投資，這是有問題的。

如果沒有猜錯的話，未來一陣子，關于茅臺市值沖上萬億的論調會甚囂塵上，股價沖上600的言論還會不斷出現(xiàn)！

這也正常，畢竟A股市場向來都是在上漲的時候容易漲得過分，下跌的時候也容易跌得更過分一些！

中國神酒在宇宙中已經沒有參照系，奢侈品也滿足不了投機者的胃口，此時，一味追高，恐怕付出的成本會很慘痛！