事件：

公司公告， 1)中標甘肅污泥無害化處理 EPC 項目，項目金額為 0.72 億； 2)和歐綠保與德陽市政府簽署《項目合作協(xié)議》，共同打造中德資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園，項目總投資約 81 億。

投資要點：

污泥零能耗項目甘肅落地，國內推廣速度有望加快： 公司自2014 年至今，先后收購 CNP、圣騎士、歐勝騰(歐勝騰收購事項處于推進中)，經(jīng)歷了一系列的外延并購后，公司在手國外多項環(huán)境治理方面的先進技術，并在此基礎上，自主改進+研發(fā)出多種衍生環(huán)保技術。此次甘肅污泥無害化項目用的即是圣騎士和歐勝騰公司污泥高級厭氧消化+熱電聯(lián)產(chǎn)“零能耗”工藝方案，項目落地一方面說明公司已經(jīng)通過本土化將各項技術實現(xiàn)改進融合，并將之有效實施于國內市場，另一方面項目示范效應顯現(xiàn)后有利于公司將技術工藝加速在全國范圍內推廣。

簽訂 81 億產(chǎn)業(yè)園項目合作協(xié)議，打造環(huán)境綜合處置服務平臺可期： 1)收購歐綠保切入電子廢棄物和汽車拆解業(yè)務領域。 2016 年 10 月，公司公告，實際控制人擬通過德國 SPV購買歐綠保國際兩大業(yè)務板塊對應標的資產(chǎn) 60%股權，作價超過 3 億歐元。 歐綠保是世界領先的資源再生與環(huán)境服務以及原材料提供者，業(yè)務范圍主要包括資源再生板塊的電子廢棄物、廢舊汽車拆解和環(huán)境服務板塊的汽車廢舊零部件回收綜合利用。目前， 歐綠保位于香港的電子廢棄物處置中心已經(jīng)建設完成，同時在國內追蹤洽談數(shù)個資源循壞利用項目，此次合作框架協(xié)議簽署，標志著歐綠保進軍國內市場戰(zhàn)略有序推進。 2)與德陽市政府是二度合作，駕輕就熟。早在 2016 年 12 月初，公司就與德陽市政府簽訂了《德陽市水務項目合作協(xié)議》，就投資入股德陽水務并展開技術合作項目等相關事宜達成戰(zhàn)略合作關系，此次再度合作意味著公司能力獲得德陽市政府充分認可。3)在手資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園合作協(xié)議 124 億，打造環(huán)境綜合處置服務平臺可期。根據(jù)公告內容，該產(chǎn)業(yè)園項目包括基礎設施配套、智能環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)、餐廚垃圾、畜禽糞便、廢舊汽車拆解、油田環(huán)保、危廢醫(yī)廢等多個固廢處置業(yè)務板塊，合計投資金額為 81 億，結合此前公司簽訂的 43 億營口資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園合作協(xié)議，打造環(huán)境綜合處置服務平臺值得期待。

多次中標 PPP 項目，打造區(qū)域鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理龍頭： 1)公司于 2016 年 8 月 9 日中標四川省最大規(guī)模的 7.8 億“簡陽市 38 個鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設施打捆實施 PPP 項目”， 12 月 10 日預中標 2.48 億簡陽石盤(四海)食品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工業(yè)供水廠及污水處理廠 PPP 項目，至此已拿到 10.3 億的項目訂單，約占公司 2015 年度營收的 208.59%，給公司未來業(yè)績帶來積極影響。 2)兩個項目利用了歐盛騰的水務環(huán)保技術和裝備，充分體現(xiàn)了與并購公司的協(xié)同效應。 3)公司地處四川省有 183 個縣級單位，目前污水處理率不足 20%，仍有較大市場等待開拓。未來公司有望憑借簡陽項目的示范效應加速鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理推廣，打造區(qū)域龍頭企業(yè)。

進軍石油環(huán)保市場，發(fā)展?jié)摿薮螅?中國每年新開采油鉆井以及跑冒滴漏產(chǎn)生的廢泥漿在 1000 萬方以上，處理市場空間巨大。公司立足于長慶、大慶、克拉瑪依、遼河油田等既有合作伙伴，未來仍將不斷推進含油污泥、壓裂返排液等處理技術平臺整合。 2017年 1 月，公司全資子公司天盛華翔分別以 3224 萬元、 982 萬元受讓大慶海嘯和西石大油服知識產(chǎn)權，進一步提升和強化其在油田環(huán)保領域的市場地位。我們分析認為，公司將充分利用平臺的人才儲備和資源打造優(yōu)秀的技術團隊和銷售團隊，通過戰(zhàn)略轉型全面提升公司的盈利能力和競爭能力。

股權激勵+大股東增持，彰顯發(fā)展信心： 1)繼公司 2015 年 8 月公司推出股權激勵草案，2016 年 9 月 1 日完成授予后，公司 10 月份再次推出股權激勵計劃， 提出業(yè)績目標 2016年至 2018 年凈利潤不低于 1.25、3.1 和 4.8 億，相較于 2015 年凈利潤增速分別為 166%、560%和 921%。 而且本次股權激勵計劃覆蓋范圍主要為公司中級管理層和骨干員工，綁定管理層利益，并且我們認為未來業(yè)績有望超股權激勵業(yè)績考核目標。 2) 2016 年 11月 24日公司實際控制人鄧親華及其一致行動人鄧翔通過信托計劃合計增持 547.63萬股，均價 23.76 元/股，顯示大股東對于公司未來發(fā)展前景的信心以及公司價值的認可，增強投資者信心。

盈利預測與估值： 預計公司 2017-2019 年 EPS0.61、 0.90、 1.26 元，對應 PE29、 19、 14倍，維持“買入”評級。

風險提示： 收購進度低于預期；收購整合風險。