事件：公司5 月15 日發(fā)布定增預(yù)案，公司擬向控股股東當代科技非公開發(fā)行股份，募集不超過5.96 億元資金，用于紅安天臺山文化生態(tài)旅游區(qū)（3.82 億元）、田野牧歌南漳春秋寨民宿住宅（7999.7 萬元）和南漳漫云中國傳統(tǒng)村落文化旅游區(qū)（5400 萬元）等三個建設(shè)項目及補充流動資金（8000 萬元）。

培育期項目拖累業(yè)績，交通改善利好成熟景區(qū)。2017 年一季度，公司實現(xiàn)營收9196.94 萬元/-0.01%，歸母凈利潤虧損2950 萬元/-76.32%。虧損主要原因系收入同比持平的境況下，管理費用增加1072.95 萬元，同比增長35.31%。公司旗下運營成熟的核心景區(qū)梵凈山、海南猴島以及千島湖項目2016 年業(yè)績維持增長，同比分別上漲22%、35%及18%。2017 年，銅玉、西成、武九高鐵有望先后通車，杭黃高鐵也將于18 年上半年通車，公司各成熟景區(qū)在交通改善以及天氣影響減弱等因素的催化下，客流量有望實現(xiàn)快速增長，公司有望迎來業(yè)績拐點。

定增助力產(chǎn)業(yè)布局，大股東認購彰顯信心。公司上市后一直致力于掌握景區(qū)資源，本次募投的項目有助于進一步完善景區(qū)布局。紅安天臺山景區(qū)和南漳景區(qū)作為緊靠長江中游城市群的特色景區(qū)，擁有紅色旅游、荊楚文化等多處名勝景點，具備深厚的發(fā)展?jié)摿?。漫云古村項目的建設(shè)有利于擴充公司荊山楚源產(chǎn)品線，形成景區(qū)聯(lián)動。公司通過定增打造上述募投項目，一方面可以培育新的利潤增長點，公司預(yù)計項目落成后，天臺山、春秋寨民宿和漫云古村將分別實現(xiàn)年凈利潤3679.79 萬元、518.59 萬元和690.05 萬元；另一方面可以鞏固現(xiàn)有長江中游城市群周邊的旅游資源優(yōu)勢，形成景區(qū)連鎖和產(chǎn)業(yè)聯(lián)動，推進產(chǎn)品線的部署，有效增強公司的市場競爭力和盈利能力。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，定增完成后，大股東當代科技及其一致行動人持股有望超過30%，將牢牢占據(jù)控股股東的地位，結(jié)合16 年底大股東的多次高位增持，體現(xiàn)出大股東對公司未來發(fā)展的信心。

投資評級與估值：預(yù)計2017-2019 年，公司EPS 分別為0.21元，0.26 元和0.31 元。維持“推薦”評級。

風險提示：新培育項目不及預(yù)期，客流量增長不及預(yù)期。