本報告導讀：

借助資本市場優(yōu)勢，歐派家居將鞏固其在櫥柜領(lǐng)域的龍頭地位，同時憑借自身的品牌及經(jīng)銷商優(yōu)勢，公司正實現(xiàn)向定制衣柜等領(lǐng)域的高速擴張，大家居戰(zhàn)略值得期待。

投資要點：

目標價135.00元，首次覆蓋給予增持評級。在上市完成后公司將借助資本市場優(yōu)勢進一步鞏固其在櫥柜領(lǐng)域的龍頭地位，同時憑借自身的品牌及經(jīng)銷商優(yōu)勢，公司正實現(xiàn)向定制衣柜等領(lǐng)域的高速擴張，大家居戰(zhàn)略值得期待。我們預計公司2017~19 年EPS 為3.07/4.01/5.20 元，目標價135 元，對應2017 年約44 倍PE，首次覆蓋給予增持評級。

定制櫥柜行業(yè)相對成熟，行業(yè)整合將初步推進。定制櫥柜行業(yè)在我國起步較早，已度過高速增長階段；由于定制櫥柜的個性化程度較高，行業(yè)規(guī)模效應并不顯著，龍頭企業(yè)增速略高于行業(yè)。我們預計隨著龍頭企業(yè)往中端市場下沉以及消費升級的推進，行業(yè)向龍頭企業(yè)集中的趨勢將日漸明顯。

過去和現(xiàn)在：作為家具領(lǐng)域的超級航母，公司形成了定制櫥柜為主、定制衣柜爆發(fā)、木門衛(wèi)浴等品類逐步培育的產(chǎn)品層次。作為國內(nèi)最大的定制櫥柜企業(yè)，公司在品牌和經(jīng)銷商層面的優(yōu)勢十分明顯，以此為依托公司逐步向其他品類延伸：切入增速更高的定制衣柜行業(yè)，幾年時間成長為行業(yè)第二大定制衣柜品牌；逐步布局衛(wèi)浴、木門等領(lǐng)域，構(gòu)建新的潛在增長點。

看未來：中端品牌助力櫥柜業(yè)務(wù)快速增長，品牌紅利釋放帶動衣柜業(yè)務(wù)繼續(xù)高速發(fā)展，大家居戰(zhàn)略值得市場期待。中端櫥柜品牌歐鉑利將成為公司未來戰(zhàn)略的一大重點，櫥柜主業(yè)有望恢復快速增長；在原有品牌和經(jīng)銷商紅利持續(xù)釋放下，公司定制衣柜業(yè)務(wù)有望維持高速增長。而在兩大定制領(lǐng)域的成功引領(lǐng)下，公司的大家居戰(zhàn)略值得市場期待。

風險提示：原材料價格波動風險，房地產(chǎn)波動帶來的需求下降