當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月6日，第52屆伯克希爾哈撒韋公司股東大會(huì)，即巴菲特股東大會(huì)在美國(guó)奧馬哈舉行。87歲的沃倫·巴菲特與其93歲的搭檔查理·芒格在股東大會(huì)上，對(duì)來(lái)自全球的投資者進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)5個(gè)多小時(shí)的互動(dòng)問(wèn)答。

一、未來(lái)“股神”最中意什么投資？

這是所有參加股東大會(huì)的人最關(guān)心的問(wèn)題。

在此次大會(huì)上，巴菲特也一貫“實(shí)話實(shí)說(shuō)”，表示輕資本的企業(yè)是他的首選。

巴菲特稱，現(xiàn)在美國(guó)市值最高的股票主要都是科技股，這個(gè)群體包括蘋果、微軟、雅虎以及谷歌的母公司Alphabet，他為這些公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的成就感到驚嘆。

在股東大會(huì)上，這位87歲高齡的“股神”對(duì)科技股的熱愛(ài)溢于言表。

在談到阿里巴巴和亞馬遜這類電商股時(shí)，巴菲特表示：

因?yàn)槲抑疤懒?，我沒(méi)有意識(shí)到亞馬遜會(huì)發(fā)展得如此之好，我一直很崇敬貝索斯先生，但我沒(méi)有想到他會(huì)取得這樣大的成功。但你想一想，亞馬遜做的這些業(yè)務(wù)，比如馬云，都具有很大的潛力，當(dāng)我們?cè)诖蛟煳覀兊牧闶鄣蹏?guó)時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)他們對(duì)整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)了顛覆性變化，在基礎(chǔ)行業(yè)對(duì)我來(lái)說(shuō)這種投資當(dāng)時(shí)可能是非常長(zhǎng)線的投資，我當(dāng)時(shí)也低估了它的發(fā)展?jié)摿?，我們也低估了他們?zhí)行的程度，做網(wǎng)上業(yè)務(wù)是需要很強(qiáng)的能力的。

在談到谷歌時(shí)，巴菲特表示幾年前沒(méi)有買入谷歌的股票是一個(gè)失誤。

二、人工智能會(huì)有什么影響？

對(duì)于人工智能，巴菲特則表示了謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度：

人工智能的進(jìn)展會(huì)帶來(lái)積極的影響，對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)也是有益的，同時(shí)它會(huì)帶來(lái)非常顛覆性的變化，造成其他很多的問(wèn)題，對(duì)民主的影響、對(duì)貿(mào)易等各方面的影響。

芒格補(bǔ)充稱，他們并不清楚人們根據(jù)人工智能的發(fā)展會(huì)有什么樣的變化趨勢(shì)，但覺(jué)得AI是有這方面潛力的，對(duì)社會(huì)來(lái)說(shuō)會(huì)有很多積極影響，但它的前景，特別是政府方面的影響非常具有不確定性。

三、為何對(duì)富國(guó)銀行不離不棄？

巴菲特對(duì)富國(guó)銀行情有獨(dú)鐘，從1989年開始就持有該銀行股票，即便是去年以來(lái)，富國(guó)銀行深陷“假賬戶”丑聞，巴菲特依然對(duì)其不離不棄，這讓投資者對(duì)巴菲特的投資倫理產(chǎn)生懷疑。

2011年以來(lái)，富國(guó)銀行員工在客戶不知情的情況下，以他們的名義秘密開設(shè)超過(guò)兩百萬(wàn)個(gè)虛假銀行賬戶。這些虛假賬戶用來(lái)騙取費(fèi)用，使富國(guó)員工得以提升銷售業(yè)績(jī)和多賺獎(jiǎng)金。

在股東大會(huì)一開始，《財(cái)富》雜志記者盧米斯就問(wèn)及富國(guó)銀行的違規(guī)銷售丑聞問(wèn)題。

巴菲特回應(yīng)稱，他經(jīng)常向各子公司負(fù)責(zé)人發(fā)送郵件，反復(fù)強(qiáng)調(diào)聲譽(yù)的重要性。他說(shuō)，基本上講企業(yè)倫理文化要比上千頁(yè)的指南讀物更重要。富國(guó)銀行犯下了三個(gè)嚴(yán)重錯(cuò)誤，最大的問(wèn)題是該銀行的激勵(lì)制度?！昂苊黠@，富國(guó)銀行內(nèi)部的激勵(lì)制度圍繞著交叉銷售過(guò)程而建，這種做法會(huì)導(dǎo)致鼓勵(lì)錯(cuò)誤的行為出現(xiàn)，”他說(shuō)。所有的企業(yè)都可能會(huì)面臨這樣的問(wèn)題，但首席執(zhí)行官應(yīng)該了解問(wèn)題并采取行動(dòng)。

隨后富國(guó)銀行就此發(fā)布聲明稱同意巴菲特的言論，并很看重伯克希爾哈撒韋作為長(zhǎng)期股東和客戶對(duì)我們的價(jià)值。我們已經(jīng)采取了堅(jiān)決的行動(dòng)來(lái)解決問(wèn)題，為客戶做正確的事情，把富國(guó)銀行建設(shè)得更好。我們的首要任務(wù)是重建客戶、團(tuán)隊(duì)成員、社區(qū)伙伴和股東的信任。

四、接班人會(huì)是誰(shuí)？

兩位高齡老人雖然都精神矍鑠，在往年的股東大會(huì)上都談笑風(fēng)生，但關(guān)于“巴菲特和芒格的接班人會(huì)是誰(shuí)？”一直是縈繞在投資者心中的最大疑問(wèn)。

股東大會(huì)上一名股東問(wèn)道，今年的年度股東信函中提到公司經(jīng)理人的次數(shù)減少，是否意味著伯克希爾哈撒韋公司的巴菲特繼任者計(jì)劃發(fā)生了改變？

巴菲特回答道，不是那么一回事，他自己都沒(méi)有意識(shí)到那會(huì)是個(gè)問(wèn)題。巴菲特表示并沒(méi)有考慮接班人的事情或者有哪些人的名字，我沒(méi)有多想。有很多好的經(jīng)理人在我們的公司，因?yàn)楹玫墓揪捅仨氁泻玫慕?jīng)理人。但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見(jiàn)得有關(guān)系。

巴菲特說(shuō)，我自己本身期望，就是我們的接班人或者下面第一個(gè)，他已經(jīng)非常有錢了，他不用擔(dān)心要賺更多的錢，這是第一個(gè)條件，而且已經(jīng)工作了很久了，他已經(jīng)非常富裕了。他并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X才來(lái)這里工作，這是第二個(gè)條件。他家里已經(jīng)有錢了或者他本身已經(jīng)累積了很多的財(cái)富了。

五、如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)？

巴菲特如何看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)也都是歷年股東大會(huì)的熱門焦點(diǎn)。

去年的股東大會(huì)上，巴菲特表示，他對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常樂(lè)觀，認(rèn)為不會(huì)有太大問(wèn)題。

這次，股神表示，市場(chǎng)其實(shí)就像賭場(chǎng)一樣，市場(chǎng)熱的時(shí)候，很多新發(fā)的股票都做的很好，很多人都會(huì)被吸引進(jìn)來(lái)，開始進(jìn)行投機(jī)、開始進(jìn)行賭博，這是美國(guó)的一個(gè)教訓(xùn)。

巴菲特稱，中國(guó)作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現(xiàn)在有全民的股市參與，在這個(gè)方面也是有這種方面的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)诿绹?guó)也有這樣的經(jīng)驗(yàn)分享。中國(guó)可能會(huì)有更多這方面的麻煩，他們當(dāng)然還會(huì)在這個(gè)方面變得越來(lái)越投機(jī)，但

我覺(jué)得投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法，你需要非常多的運(yùn)氣才能做這件事。

芒格補(bǔ)充稱，他覺(jué)得中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的：

中國(guó)有一個(gè)更光明的未來(lái)，但我也覺(jué)得這中間會(huì)帶有成長(zhǎng)的疼痛，我們有一個(gè)這樣的機(jī)會(huì)，但我們卻沒(méi)有去約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準(zhǔn)則。

六、怎么看待特朗普？

在去年美國(guó)總統(tǒng)大選期間，巴菲特立場(chǎng)明確地支持民主黨候選人希拉里。但有跡象表明，特朗普當(dāng)選后，巴菲特對(duì)他的態(tài)度已有改觀。

巴菲特在這次股東大會(huì)上，明確表示了對(duì)特朗普新政的支持。

他表示，幾天前剛好在國(guó)會(huì)通過(guò)的新醫(yī)療法案，推翻了奧巴馬的醫(yī)保法案，如果早一點(diǎn)推出，在減稅方面會(huì)有很大的好處?！肮缮瘛边€表示，如果減稅他會(huì)賺得更多。

這也難怪，特朗普上臺(tái)以來(lái)股市一如走高，巴菲特的投資回報(bào)頗豐，伯克希爾的股價(jià)去年11月以來(lái)漲幅也超12%。

七、860億美元現(xiàn)金怎么花？

最新財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾哈撒韋目前持有價(jià)值950億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著旗下幾十家子公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，這個(gè)數(shù)字可以輕易飆升至1000億美元。

對(duì)此，巴菲特在股東大會(huì)上表示，當(dāng)伯克希爾擁有的現(xiàn)金量超出其合理配置的能力時(shí)，將考慮額外的股票回購(gòu)，甚至股息的方式來(lái)返還這些現(xiàn)金，即使是他在職的時(shí)候。但巴菲特很樂(lè)觀地認(rèn)為，目前公司有能力配置這些現(xiàn)金。

這是一個(gè)非常意外的信號(hào)，要知道，伯克希爾公司是全球著名的“鐵公雞”，自上市以來(lái)從沒(méi)有高送轉(zhuǎn)也沒(méi)有分紅。

除了回饋股東外，在買買買上巴菲特也打算“該出手時(shí)就出手”，除了“輕資產(chǎn)”企業(yè)以外，巴菲特還表示，自己選擇的“目標(biāo)”第一回報(bào)率要比較高，第二投資數(shù)量也不是那么大。

以下為現(xiàn)場(chǎng)56個(gè)提問(wèn)和部分回答實(shí)錄：

上半場(chǎng)：

1、《財(cái)富》雜志記者Carol Loomis提問(wèn)：第一個(gè)問(wèn)題關(guān)于富國(guó)銀行，一些獨(dú)立監(jiān)管雇傭了大的律師事務(wù)所就富國(guó)銀行銷售形勢(shì)的報(bào)告做了調(diào)查，富國(guó)銀行現(xiàn)在分離式的方式給了很多地區(qū)銀行領(lǐng)導(dǎo)的能力。這種分離式的地區(qū)式的管理是否也面臨一些風(fēng)險(xiǎn)？這種自管式有什么風(fēng)險(xiǎn)？

巴菲特：在我們的公司里面，這種所謂分離式是現(xiàn)在很多公司的現(xiàn)象。但是我們的想法是這樣的，對(duì)于一些原則是非常非常注重的。所以在股東跟我們的這些經(jīng)理之間，有的時(shí)候可能是一兩年之間，你不會(huì)聽(tīng)到我一直要進(jìn)行這種集中式的管理，他只要告訴我說(shuō)，你要多少錢，我們要怎么做，就可以了。所以不是說(shuō)，我們現(xiàn)在的這些生意就是在交流中得到的這個(gè)結(jié)果，（Charlie）和我絕對(duì)相信，能夠建立一套正確的文化，這是非常重要的。這種就是你選擇自己的經(jīng)理，管自己公司的事情，這樣讓他們自己管理，當(dāng)然能得到更好的結(jié)果。

2、Jonathan Brant提問(wèn)：無(wú)人駕駛車輛的發(fā)展會(huì)影響到今天的保險(xiǎn)業(yè)嗎，會(huì)有怎么樣的影響？

巴菲特：無(wú)人駕駛的車子對(duì)我們的汽車保險(xiǎn)當(dāng)然會(huì)有適度的影響，這可能是很長(zhǎng)久以后的事情?？墒牵鶕?jù)現(xiàn)在的一些經(jīng)驗(yàn)，他們?cè)缙诘慕榻B，還有測(cè)試，都是跟這個(gè)情況息息相關(guān)的。如果他們的技術(shù)能夠讓世界更安全的話，我覺(jué)得這是件好事。

但對(duì)我們這種汽車保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可能并不是太好的一件事。但我們?nèi)绻娴囊呀?jīng)面臨了卡車行業(yè)缺少駕駛員的情況，如果這些技術(shù)能夠提高他們安全性的話，我覺(jué)得是很受歡迎的。

3、提問(wèn)：你覺(jué)得哪一個(gè)公司可以讓你們投資，能夠得到你們投資的青睞？

巴菲特：我們會(huì)看在五到二十年之后的時(shí)間里，他們還會(huì)不會(huì)具備他們現(xiàn)在的這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種競(jìng)爭(zhēng)有時(shí)會(huì)不會(huì)持續(xù)這么長(zhǎng)的時(shí)間。另外這個(gè)公司有沒(méi)有讓我們足夠信賴的領(lǐng)導(dǎo)層和管理人員，還要看他們能不能符合我們伯克希爾公司的文化，當(dāng)然還有價(jià)格因素。我們收購(gòu)一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，我們會(huì)出手很多的現(xiàn)金，我們會(huì)看他們?cè)陂L(zhǎng)期是不是會(huì)給我們一個(gè)很良好的表現(xiàn)。

4、Becky Quick提問(wèn)：一位股東問(wèn)說(shuō)現(xiàn)在很多在富國(guó)銀行方面還有美國(guó)運(yùn)通方面出現(xiàn)的情況讓他們失去了一些業(yè)務(wù)，對(duì)于伯克希爾·哈撒韋公司來(lái)說(shuō)，你們繼續(xù)持有這些公司的股票會(huì)有什么樣的影響？

巴菲特：我們是他們很大的持股人，美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)都是這樣，富國(guó)銀行也是。我們都是有幾十億的這樣的公司的持股額。這些公司的業(yè)務(wù)都是我們非常喜愛(ài)的，但它們都有不同的自己的一些特征。您剛才也提到像美聯(lián)航這樣的公司，我們是這四大航空公司最大的持股人。而這個(gè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在也是面臨著不少的風(fēng)波。所有這些業(yè)務(wù)都會(huì)有很多的問(wèn)題，有一些甚至面臨比較大的損失。你剛才提到像美國(guó)運(yùn)通，如果讀了他們第一季度的報(bào)告的話，他們其實(shí)在他們的黃金卡方面是做得非常好的。

這種收益的提高是大概達(dá)到了17%，在英國(guó)在其他的一些國(guó)家都是這樣。在日本也是，在美國(guó)也是如此。當(dāng)然競(jìng)爭(zhēng)肯定在每個(gè)行業(yè)都存在，我們買美聯(lián)航、可口可樂(lè)，并不是說(shuō)他們就不會(huì)面臨問(wèn)題和競(jìng)爭(zhēng)。我們買它們的理由是覺(jué)得，它們?cè)陂L(zhǎng)期是有非常強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。我們也喜歡它們的財(cái)政政策，喜歡它們現(xiàn)在的倉(cāng)位。我們買了很多這樣的公司，我們確實(shí)會(huì)去看，它們到底具有一些，根據(jù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里，它們是不是長(zhǎng)期良好運(yùn)作的公司。

5、Jay Gelb提問(wèn)：這是對(duì)你們跟AIG的再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提出的，這可能是最大的一筆同業(yè)務(wù)的內(nèi)用。從它的效率和記錄來(lái)看，是不是值得伯克希爾去投這樣的付存金進(jìn)去，你覺(jué)得它們的保金在長(zhǎng)期對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)會(huì)不會(huì)盈利？

巴菲特：我們覺(jué)得這是一個(gè)很智慧的決定，這一項(xiàng)交易可能對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，會(huì)顯得比較陌生。AIG向我們轉(zhuǎn)移的是什么？就是它們的這些債務(wù)。而這個(gè)大概是超過(guò)了250億的80%的程度。而在未來(lái)的250億里面，我們需要付出他們80%的這樣一個(gè)情況。所以大概是達(dá)到200億這樣的金額。而這也是可以幫助支持他們的損失和商業(yè)運(yùn)營(yíng)的其他的方方面面。

6、 提問(wèn)：我現(xiàn)在要問(wèn)芒格先生一個(gè)問(wèn)題，可不可以講一下有哪件事情是您覺(jué)得做得最好的，或者最喜歡做的？

芒格：我最喜歡做的事情，哪一件呢？我想對(duì)于（SEE’s Candies）這個(gè)交易我是非常滿意的。這個(gè)糖果公司，因?yàn)樗倪@個(gè)品牌，老太太這個(gè)品牌是非常有威力的。

7、Andrew Ross Sorkin提問(wèn)：當(dāng)時(shí)你說(shuō)對(duì)科技公司不要投資，因?yàn)槟悴涣私狻，F(xiàn)在你好像對(duì)高科技IT方面已經(jīng)改變了，因?yàn)槟阕罱顿Y到蘋果公司。星期五你又講IBM好像沒(méi)有滿足你當(dāng)初的期望。你對(duì)它們兩個(gè)公司的看法有何不同？還有你對(duì)現(xiàn)在科技公司的想法是什么？

巴菲特：我那個(gè)時(shí)候買了IBM的時(shí)候是6年之前的事情了，我想6年過(guò)去之后一定會(huì)比較好的。當(dāng)然這6年已經(jīng)過(guò)去了，蘋果公司，我想我現(xiàn)在看它們兩個(gè)公司是不一樣。因?yàn)樘O果是個(gè)消費(fèi)者的行業(yè)，但是這個(gè)產(chǎn)品，我們?cè)儆懻撘幌拢谧鲆恍┓治鲋螅赡芫褪悄阋匆幌孪M(fèi)者的行為以及到底是怎么樣看，當(dāng)然這些產(chǎn)品因?yàn)橄M(fèi)者的行為而有所不同。

你今后的客戶是誰(shuí)，IBM的客戶跟蘋果的客戶是完全不一樣的。當(dāng)然我講的方法是不是都對(duì)，大家不見(jiàn)得要完全同意。這兩個(gè)公司是兩個(gè)不同決策下的產(chǎn)品，第一個(gè)我可能做錯(cuò)了一些決定，但是第二個(gè)，蘋果公司，我是不是又做錯(cuò)了？我們到時(shí)候可以拭目以待。但是我不會(huì)說(shuō)，一個(gè)是桔子一個(gè)是蘋果，兩個(gè)是不能同日而語(yǔ)的不能相提并論的。當(dāng)然我不是這么想。

亞馬遜我們當(dāng)時(shí)沒(méi)有投資也是錯(cuò)過(guò)了一個(gè)大好機(jī)會(huì)。

8、Gregg Warren提問(wèn)：以前買鐵路公司，要再買是不可能再?gòu)?fù)制的。航空公司也是同樣的情形。我們今天看到了你要做的，還有聯(lián)邦快遞，還有一些類似的貨運(yùn)公司，你現(xiàn)在有怎么樣的選擇性可以跟我們解釋一下？

巴菲特：從五到十年時(shí)間里，會(huì)有更多的人去支持航空公司他們的企業(yè)。當(dāng)航空公司，如果他們從現(xiàn)在跟未來(lái)的五到十年來(lái)比的話，我覺(jué)得我們還是可以獲得比較可觀的投資的回報(bào)。我們?nèi)绻撮L(zhǎng)期的反應(yīng)，我們還是能獲得一定的投資回報(bào)的。

芒格：但你必須要記得在鐵路方面，鐵路方面幾十年來(lái)都是非常糟糕的投資業(yè)務(wù)。

巴菲特：但是情況在改觀，我是喜歡我們現(xiàn)在的這個(gè)地位的……我的猜測(cè)是，這四大航空公司都會(huì)有更大的收益，但是關(guān)鍵在于它們的運(yùn)作率，運(yùn)作的幾率是多少，它們的邊際收益會(huì)有多少，是不是值得我們現(xiàn)在這樣做。我覺(jué)得作為長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們是不會(huì)毫不猶豫的。

9、某德國(guó)基金會(huì)負(fù)責(zé)人提問(wèn)：可口可樂(lè)在道德這方面的做法，還有它在德國(guó)方面的做法，可能很多時(shí)候都不會(huì)受到我們的歡迎。而你作為這個(gè)公司這么大的股東，您也對(duì)可口可樂(lè)獲得這些財(cái)富所做出的損害要負(fù)責(zé)。另外可口可樂(lè)，他們攫取了很多人的健康。

巴菲特：1982年開始我就一直沿用這樣的生活方式。所以我想說(shuō)的是，可能有一些新聞告訴你這樣的一個(gè)觀點(diǎn)。如果你告訴我說(shuō)，吃蘆筍吃西蘭花這樣的健康蔬菜可以多活一歲的話，我覺(jué)得我更愿意吃巧克力吃可口可樂(lè)這樣一些食品，讓我更開心，但是少活一歲，我更愿意這樣去做。而不是說(shuō)徹底改變我的這樣一個(gè)飲食習(xí)慣。而且我也覺(jué)得，這是我的選擇，是我個(gè)人的選擇。如果其他人決定了，他們覺(jué)得攝入糖類是非常不健康的，他們可以鼓勵(lì)政府去禁止糖類的攝入。但是糖類和可樂(lè)，可樂(lè)中的糖類和其他食物中的糖類都是一樣的道理，我覺(jué)得可口可樂(lè)對(duì)于我來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常正面的因素，影響了整個(gè)世界，影響了整個(gè)美國(guó)。

你可以看到可口可樂(lè)在這一百多年來(lái)所做出的成就，我也不希望任何人告訴我說(shuō)不能再喝可樂(lè)了。

芒格：我每天都在喝這種健怡可樂(lè)，我可以通過(guò)它來(lái)給我?guī)?lái)快樂(lè)。我也是從很早之前就開始這樣，我早餐都會(huì)包括可口可樂(lè)的這些食品，還有各種高脂肪的谷類。你如果一直這樣做的話，可能你活不到一百歲。

10、Carol Loomis提問(wèn)：這個(gè)問(wèn)題是從奧地利的一家媒體提出的，關(guān)于伯克希爾的內(nèi)在價(jià)值。伯克希爾過(guò)去十年的復(fù)合的內(nèi)在價(jià)值，可不可以解釋一下它過(guò)去十年的內(nèi)在價(jià)值是怎么去計(jì)算的？你覺(jué)得在未來(lái)十年，這個(gè)內(nèi)在價(jià)值是不是還可以去復(fù)合計(jì)算？

巴菲特：內(nèi)在價(jià)值只能通過(guò)某種方式進(jìn)行計(jì)算，但是內(nèi)在價(jià)值的純定義是什么？就是從現(xiàn)在到判斷的這個(gè)時(shí)間，能夠獲得的這樣一個(gè)有折扣的現(xiàn)金值。就是在你做判斷的時(shí)候，覺(jué)得合理的這樣一個(gè)現(xiàn)金值。我可以把十年的時(shí)間抽出來(lái)，到2007年5月份的那個(gè)時(shí)候，從那個(gè)時(shí)候到現(xiàn)在，我覺(jué)得我們的復(fù)利率是達(dá)到10%的?，F(xiàn)在這樣一個(gè)低利率的環(huán)境中是很難實(shí)現(xiàn)的一點(diǎn)。如果你必須要我直接回答你的問(wèn)題的話，如果我必須要用一個(gè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)，我不會(huì)提到GDP的增長(zhǎng)率、誰(shuí)會(huì)當(dāng)總統(tǒng)這樣的大的問(wèn)題，我會(huì)提到未來(lái)二十年的利率微觀的問(wèn)題。

11、Jonathan Brandt提問(wèn)：如果今天企業(yè)的稅開始下降了，對(duì)于很多公司來(lái)講，大家都是非常高興的。所以，我想理論上來(lái)講，你覺(jué)得今天如果在伯克希爾的公司，企業(yè)稅的這些稅的利益得到減稅后，有多少的比例會(huì)分享給現(xiàn)在的股東？

巴菲特：我想現(xiàn)在公共事業(yè)，電力公司、水利公司，大家都會(huì)享受到一些好處。因?yàn)槲覀兊腞OI就是這么走的，基本上如果減稅了，我們也會(huì)賺錢賺得比較多，我們的回報(bào)也會(huì)比較高。所以基本上，有的時(shí)候在這些公共事業(yè)上，計(jì)算的方式就是跟我們現(xiàn)在要付的稅，以及我們得到的回報(bào)率，是有關(guān)的。IRS也會(huì)對(duì)我們減稅之后，也會(huì)有所影響。股本跟稅跟我們的回報(bào)，都是有關(guān)系的。講到延期付稅的情況，對(duì)于我們的股票來(lái)講，有了所謂延付稅或者是節(jié)稅的方式的話，我們當(dāng)然會(huì)得到極大的利益。

12、提問(wèn)者：你建議我們?nèi)ベI股本，注意它的價(jià)值再進(jìn)行購(gòu)買。幾年之前，你用凱迪拉克做了一個(gè)例子，而且得到了更好的結(jié)果。所以這種所謂有折舊的或者是降值的股票，你要怎么樣買呢？能不能給我們一個(gè)意見(jiàn)？

巴菲特：其實(shí)我給了一個(gè)女孩意見(jiàn)，結(jié)果都賣了，是不是有賺錢我不知道。有一個(gè)非常好的人，花了大概十幾萬(wàn)買了一個(gè)她要的東西。這個(gè)女孩那個(gè)時(shí)候沒(méi)有賺到那么多錢，但是她組建了一個(gè)家庭。她買了這部車，結(jié)果警察抓到她了，我那個(gè)時(shí)候把這個(gè)車賣給她的時(shí)候，我在車子前面簽了一個(gè)名字，她說(shuō)，我是不是還可以拿你一些股票？我說(shuō)你滾吧，把車子拿走吧。我不記得哪部車子賣了多少錢或者是不是有這樣的問(wèn)題，我不記得曾經(jīng)賣了東西給個(gè)人，你講了凱迪拉克，我不記得還賣了其他哪些物品，當(dāng)然我的房子以后是要賣的。

13、Becky Quick提問(wèn)：為什么你會(huì)建議投資在所謂指數(shù)股票，而不是購(gòu)買一些個(gè)別的股票？可不可以解釋一下你要叫我們投資在指數(shù)股票而不是投資在個(gè)別股票？

巴菲特：我們對(duì)自己的股票是非常有信心的。現(xiàn)在的問(wèn)題是，今天如果你不是專業(yè)的投資人，我想那個(gè)時(shí)候你不要很老了還不是專業(yè)的投資人。但是你不要天天擔(dān)心，去買指數(shù)股票就可以了。SNP是一個(gè)比較不讓人擔(dān)心的股票，所以如果我老婆已經(jīng)有了很多的錢，而且還有一些剩余的錢，她可以進(jìn)行投資。

14、Jay Gelb提問(wèn)：伯克希爾報(bào)告它跟（3G）有這樣的合作，并且希望收購(gòu)聯(lián)合利華。伯克希爾在這個(gè)交易方面希望投資多少？未來(lái)的下一步交易會(huì)跟（3G）一起的聯(lián)合投資還是什么樣？

巴菲特：希望能夠多投大概150億的而另外剩下的這150億是由（3G）來(lái)投。這最初的一個(gè)協(xié)議。但在未來(lái)看，需要確保這樣的一筆交易而不會(huì)用更多的這樣一些多余的權(quán)益資本產(chǎn)生更多的債務(wù)，當(dāng)時(shí)希望給聯(lián)合利華的收購(gòu)額是在一個(gè)友好的環(huán)境下能談下來(lái)。當(dāng)時(shí)覺(jué)得我們可能真的對(duì)這個(gè)是有興趣的，但是最后發(fā)現(xiàn)情況不像我們想的那樣，最后放棄了這筆交易。

15、來(lái)自中國(guó)的田德華（音譯）提問(wèn)：我的公司希望能夠運(yùn)用你的價(jià)值投資的理念，我們的這些股東是希望能夠把一億的中國(guó)股東帶回到比較合理的投資理念上來(lái)。我們想問(wèn)您，巴菲特先生，你能不能給我們提出一些善意的建議，我們應(yīng)該怎么樣做？

巴菲特：投機(jī)投資的可能性是一直都存在的。但是現(xiàn)在看起來(lái)，人們會(huì)通過(guò)投機(jī)的行為變得異常的興奮……中國(guó)現(xiàn)在作為一個(gè)比較新興的市場(chǎng)，現(xiàn)在也是有全民的股市的參與。我覺(jué)得在這個(gè)方面，也是有很多的經(jīng)驗(yàn)，我們?cè)诿绹?guó)也會(huì)有這種方面跟大家分享。我當(dāng)然很同意你的這個(gè)看法，中國(guó)可能會(huì)有更多的這方面的麻煩，他們當(dāng)然會(huì)在這方面變得投機(jī)，當(dāng)然我覺(jué)得投機(jī)是一個(gè)不太聰明的做法，你需要非常多的運(yùn)氣才能做成這件事。當(dāng)然投機(jī)會(huì)給我們的投資者更多的機(jī)會(huì)，所以你如果有很強(qiáng)的投機(jī)性，很強(qiáng)的懷疑的話，就像（Charlie）剛才提到，我們會(huì)進(jìn)入比較困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。伯克希爾會(huì)在這樣的環(huán)境做得比較好，我們不會(huì)因?yàn)楦械娇謶??？謶质潜容^嚇人的，2008年開始，3500萬(wàn)人投入股市的價(jià)值蒸發(fā)了，而這個(gè)價(jià)格，三周之后開始了蔓延性的恐慌情緒。所以公眾對(duì)于市場(chǎng)的反應(yīng)是非常極端的，但在這個(gè)時(shí)候其實(shí)對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是一種機(jī)會(huì)。

人們喜歡賭博，喜歡采取行動(dòng)，如果他們覺(jué)得有很容易賺錢的機(jī)會(huì)，他們都會(huì)沖上前去。而過(guò)一段時(shí)間，他們會(huì)覺(jué)得我們已經(jīng)賺得夠多了，他們會(huì)自滿，會(huì)進(jìn)入自己的舒適區(qū)。所以我覺(jué)得還是要繼續(xù)做這件事，繼續(xù)進(jìn)行投資。這個(gè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期是會(huì)滿足你的。而我們會(huì)知道，市場(chǎng)會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)，會(huì)去慢慢的指導(dǎo)你下一步該怎么做。還有，我們?cè)谶@方面做了很多的教育，我覺(jué)得我們其實(shí)做得不錯(cuò)的。

16、Andrew Ross sorkin提問(wèn)：特朗普總統(tǒng)和他的顧問(wèn)都提到投資減稅的計(jì)劃。你覺(jué)得這種投資稅收的減免，會(huì)對(duì)你們的投資方面，對(duì)于收益和回報(bào)方面，還有就是在時(shí)機(jī)方面，都有什么樣的考量？你們覺(jué)得是不是會(huì)讓你們進(jìn)一步刺激這方面的投資？

巴菲特：現(xiàn)在的這種稅收法案，它們必須需要一些政府的補(bǔ)貼來(lái)進(jìn)行運(yùn)作，也必須要通過(guò)稅收法案的支持。但是如果你改變了這種折舊的情況，我們?cè)阼F路上的情況，會(huì)在現(xiàn)有的框架下變得更加的安全更加的穩(wěn)定。但我懷疑，這是不是會(huì)帶來(lái)巨大的不同……我覺(jué)得當(dāng)參眾兩院的稅務(wù)委員會(huì)做出這樣的調(diào)整，如果他們說(shuō)到做出改變的話，能夠有一個(gè)有效期的設(shè)定，他們之前當(dāng)然也做過(guò)這一點(diǎn)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，對(duì)稅收方面的巨大的驅(qū)動(dòng)工具是什么？就是風(fēng)能和太陽(yáng)能的發(fā)電。

因?yàn)檫@會(huì)是一個(gè)比較具體的政策，因?yàn)檎窍Ｍ軌蜃屔鐣?huì)，能夠讓我們的人能夠慢慢的使用這樣的一些形式的能源，使用這種新能源、可再生能源的發(fā)電方式，很多傳統(tǒng)的市場(chǎng)的機(jī)制是不愿意這樣做的，需要一些時(shí)間。而對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，也需要因此做出很大的改變。我們不知道具體的稅務(wù)法案會(huì)是怎么樣，我們對(duì)它可能會(huì)有更多的猜測(cè)。但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，稅法的調(diào)整不會(huì)那么大幅。

芒格：我們不會(huì)對(duì)我們?cè)阼F路方面的投資，因?yàn)槎惙ǖ母淖冞M(jìn)行更多的改變。

巴菲特：但是我們需要一些鐵路橋梁的維護(hù)和修復(fù)，來(lái)幫助我們的業(yè)務(wù)。

17、提問(wèn)：今天我們的投資回報(bào)當(dāng)中，碳，煤扮演什么樣的角色？我們?cè)趺礃舆M(jìn)行支持？還有國(guó)內(nèi)的這些資源以及進(jìn)行活動(dòng)是怎么樣的狀態(tài)？

巴菲特：在我來(lái)講，我想（Charlie）看得比較遠(yuǎn)，但是在我看來(lái)，我們運(yùn)送煤，十到二十年的時(shí)間里，運(yùn)送的數(shù)量是絕對(duì)會(huì)下降的，但是很多事情要看得遠(yuǎn)。運(yùn)送煤或者要運(yùn)送所謂大宗的貨物，鐵路還是比較可以信任的，而且是可以使用的。當(dāng)然，而且煤到目前為止還沒(méi)有消失。

18、提問(wèn)：你以前常常買一些資本，現(xiàn)在買的好像是比較低資本成長(zhǎng)的股票。所以現(xiàn)在的伯克希爾到底有什么樣的運(yùn)作情況？大資本投入的公司小資本投入的公司，你現(xiàn)在的想法是什么？

巴菲特：一般來(lái)講，在長(zhǎng)期以我們的資本來(lái)做考量的話，成長(zhǎng)而且能夠賺取大量的錢，你必須要進(jìn)行大量資本的投資才能賺取更多的錢。所以鐵路的這個(gè)行業(yè)也是如此。但是現(xiàn)在的這個(gè)行業(yè)，已經(jīng)進(jìn)行改變了。有的時(shí)候有些公司不需要更多的錢去集資到這兩萬(wàn)億的資金。所以你現(xiàn)在看到，財(cái)富五百?gòu)?qiáng)的公司里面也有這樣的狀況，比如說(shuō)埃克森美孚或者是GE這樣的公司。所以毫無(wú)疑問(wèn)，如果這個(gè)公司不需要任何資本就可以賺錢，當(dāng)然我們都是樂(lè)此不疲的，但是不太可能有這樣的情況。

19、Carol提問(wèn)：你認(rèn)為伯克希爾對(duì)于全世界，他們對(duì)于你的價(jià)值觀點(diǎn)是什么樣的情況，可不可以講一下？

巴菲特：伯克希爾在進(jìn)行投資任何的一些項(xiàng)目的時(shí)候，我們也都會(huì)跟經(jīng)理再進(jìn)行交談。比如說(shuō)2008年，做了一些投資，華爾街是不是對(duì)我們進(jìn)行贊賞，我們也不知道。但是，我想在很多的公司，我們都有不同的一些經(jīng)理，你可以問(wèn)他說(shuō)，他在經(jīng)營(yíng)他的公司的時(shí)候是什么樣的觀點(diǎn)。我有的時(shí)候也告訴他們說(shuō)，我打個(gè)電話給你，你是不是可以開發(fā)一套更好的系統(tǒng)，或者是得到更好的結(jié)果。

20、Jonathan提問(wèn)：現(xiàn)在低利率的環(huán)境是不太吸引人的。在長(zhǎng)期以來(lái)，這樣一些合同的執(zhí)行上，是不是可以把這個(gè)率提高？

巴菲特：我們必須要對(duì)死亡率的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，去做出我們保險(xiǎn)的預(yù)測(cè)。4.1%的率是混合了我們很多這方面的考量，多年的經(jīng)驗(yàn)得出的。我們可能每一周大概兩千到三千萬(wàn)的這樣的情況。而如果你用一個(gè)平均15年的情況去看的話，這就是我們能夠得出4.1%的這個(gè)結(jié)果。

21、提問(wèn)：關(guān)于2011年的情況，你們當(dāng)時(shí)做出了一個(gè)初始的投資，USG的投資，但是很快這個(gè)公司就宣告破產(chǎn)了。你仍然在破產(chǎn)期間持有這樣的股票，盡管說(shuō)市場(chǎng)上普遍反映他們的股票已經(jīng)沒(méi)有任何價(jià)值了。那你能夠講一講為什么這個(gè)USG的股本投資仍然是比較安全的投資？

巴菲特：我只記得這個(gè)股票是非常便宜的。USG，我不記得我們持股有多少的百分比，大概30%左右。USG在總的來(lái)說(shuō)，是有一些讓人失望的，因?yàn)樗麄兊囊恍I(yè)務(wù)讓人很失望。我記得他們有兩次宣告破產(chǎn)，是這樣嗎？因?yàn)樗麄兊膫鶆?wù)實(shí)在太大了。所以這并不是很好的投資。但是如果他們業(yè)務(wù)的定價(jià)價(jià)格回到幾年前的水平，對(duì)我們來(lái)說(shuō)會(huì)有更好的情況。它過(guò)去并不是那么糟糕。

22、Becky Quick提問(wèn)：如果（Jeff）退休的話，對(duì)于我們承保的收益，對(duì)保險(xiǎn)的收益有多大的影響？

巴菲特：沒(méi)有人可以取代他，沒(méi)有人有他的能力。但是保險(xiǎn)我們有非常好的業(yè)務(wù)在運(yùn)行。有他是最好的一件事，唯一只能他做的事情，只能他一個(gè)人來(lái)做，但是我們還有很多其他的一些已經(jīng)制度化的東西，可以在我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)中發(fā)光發(fā)熱。

他當(dāng)時(shí)也是幫助很多人，他在監(jiān)管下面很多人的投資行為，我們看到很多人，很多的這樣的業(yè)務(wù)，在除開阿吉特的管理之外也能夠非常良好的運(yùn)行。

23、Jay Gelb提問(wèn)：這是繼位人的故事，今天我們聽(tīng)到好幾個(gè)人，也就是伯克希爾公司里面管理最好的人，代表說(shuō)你現(xiàn)在已經(jīng)在開始做接班人的改變了嗎？你的主意不一樣了？

巴菲特：我并沒(méi)有考慮接班人的事情，有哪些人的名字，我沒(méi)有多想。我們?cè)谥v到有很多的好的經(jīng)理人在我們的公司，因?yàn)楹玫墓揪捅仨氁泻玫慕?jīng)理人。但是是否這些經(jīng)理人能夠成為我們的接班人，這不見(jiàn)得有關(guān)系。（Tony）非常樂(lè)意經(jīng)營(yíng)我們的（Geco）保險(xiǎn)公司，因?yàn)樗浅Ｏ矚g，而且享受經(jīng)營(yíng)這個(gè)公司的責(zé)任，這是最重要的。

24、提問(wèn)：你好，我還是一個(gè)學(xué)生，是在沃頓商學(xué)院。這是我第一次參與現(xiàn)在的股東大會(huì)，我非常的興奮。去年我就已經(jīng)聽(tīng)到這個(gè)偉大的盛會(huì)了。我現(xiàn)在的問(wèn)題是這樣的，以后的三年到五年，你要到哪里去釣魚或者是買哪些股票？或者要投資在哪些行業(yè)之中？

巴菲特：我們沒(méi)有討論要投資到哪個(gè)行業(yè)，在這種宏觀的環(huán)境之中，很多人都在想說(shuō)我要做什么決策。但是我們對(duì)于任何的行業(yè)，說(shuō)老實(shí)話都有興趣。五分鐘之后，或者說(shuō)不到五分鐘，我們大概就可以告訴你，哪些事情是我們有興趣做的。

芒格：我想你今天到底要并購(gòu)哪些公司，要花一些時(shí)間。或者我們是不是喜歡這個(gè)行業(yè)、這個(gè)公司。所以一般的通用準(zhǔn)則，去購(gòu)買公司，這是一個(gè)非常具競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)制。

我想在并購(gòu)的這個(gè)行業(yè)上來(lái)講，有的時(shí)候是比較困難，但是我們也買到很多好的公司。

25、Andrew提問(wèn)：這是一個(gè)股東，三年之前在股東會(huì)議的時(shí)候，對(duì)于你的接班人要付他多少錢，或者怎么雇傭他，我們一直在等你的答案，我們非常耐心，三年前你沒(méi)有告訴我們，請(qǐng)你理論上來(lái)講，你的接班人，你要怎么樣負(fù)起他工作的結(jié)果？能不能今天透露一下？

巴菲特：他已經(jīng)非常有錢了，他不用擔(dān)心要賺更多的錢，這是第一個(gè)條件，而且已經(jīng)工作了很久了，他已經(jīng)非常富裕了。這是第一個(gè)。事實(shí)上他并不是因?yàn)榻裉炷苜嵤兑陨系腻X才來(lái)這里工作，這是第二個(gè)條件。他家里已經(jīng)有錢了或者他本身已經(jīng)累積了很多的財(cái)富了。

也許你會(huì)付他一個(gè)還可以的價(jià)錢，或者給他一些選項(xiàng)，他能夠增加一個(gè)每一年能夠給公司增值的條件。

我希望有這樣一個(gè)繼承人，我當(dāng)然不是談?wù)撐椰F(xiàn)在想的誰(shuí)，這個(gè)繼承人可能會(huì)在他們經(jīng)營(yíng)伯克希爾的時(shí)候會(huì)變得非常有錢。但是我覺(jué)得這個(gè)漸進(jìn)增長(zhǎng)的價(jià)值，其實(shí)是接近于零的，并沒(méi)有太多的針對(duì)他的絕對(duì)價(jià)值的提高。當(dāng)然，這是一個(gè)機(jī)會(huì)，讓他能夠用其他的模式

沒(méi)有任何的伯克希爾的董事會(huì)成員是為了錢來(lái)為我們工作的。當(dāng)然他們還是會(huì)比較在乎，因?yàn)樗麄冑I了我們的股票。

26、Gregg Warren提問(wèn)：去年你覺(jué)得對(duì)于西岸的這個(gè)運(yùn)輸公司這方面的處理，還有對(duì)于這些運(yùn)輸商，還有在東西兩岸的運(yùn)輸會(huì)有什么樣的調(diào)整？你覺(jué)得在這方面我們能不能，因?yàn)檫@個(gè)價(jià)格從東西兩岸的港口有所上升，我們是不是可以轉(zhuǎn)換，從芝加哥這樣的內(nèi)河港口內(nèi)湖港口進(jìn)行運(yùn)輸？

巴菲特：這是一個(gè)很好的業(yè)務(wù)，也有很好的優(yōu)勢(shì)，卡車運(yùn)輸可能會(huì)相較來(lái)說(shuō)比較自由，而且我們有很好的高速公路的系統(tǒng)，它也可以比較靈活。而且它也是因?yàn)橛羞@樣的一個(gè)油價(jià)的補(bǔ)貼，在這方面獲得了很多的效益，比鐵路運(yùn)輸在這方面做得更加的顯著。

27、伊利諾伊記者提問(wèn)：從伯克希爾的未來(lái)看，我想問(wèn)你們，對(duì)你們子公司未來(lái)的前景是有什么樣的看法？

巴菲特：我覺(jué)得可能，這個(gè)公司他們?cè)谖磥?lái)沒(méi)有辦法持續(xù)太久，但是我覺(jué)得，（Charlie）你還是要樂(lè)觀一點(diǎn)，不要那么快放棄。任何伯克希爾的繼承人，在資本的配置方面，他們都會(huì)有一個(gè)比較得到大家認(rèn)可的資本配置的能力。在我們董事會(huì)心里也會(huì)有一個(gè)中心的點(diǎn)，他們會(huì)聽(tīng)從我和（Charlie）的建議。資本的配置是相當(dāng)重要的，尤其對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)。我們大概現(xiàn)在有2800億的股權(quán)的總的資產(chǎn)，沒(méi)有人可以接近這一點(diǎn)。未來(lái)十年，如果我們算上增值的情況，大概每年可能有七十億的增值。

而下十年的管理人，他們可能必須把這一部分錢，大概四千億的這樣一個(gè)資本，去進(jìn)行配置。而這個(gè)錢現(xiàn)在已經(jīng)到位了。十年之后，伯克希爾會(huì)成為一個(gè)大的商業(yè)集團(tuán)，這十年可能投入的錢，比我們?nèi)魏芜^(guò)去都要多。所以我們需要一個(gè)非常合理非常理性的資本配置人，來(lái)?yè)?dān)任我們的CEO。而且我堅(jiān)信我們會(huì)擁有這樣一個(gè)CEO。如果我們讓擔(dān)任CEO的這個(gè)人，并不太擅長(zhǎng)資本配置的話，這會(huì)是一個(gè)非常糟的決定。

28、Carol Loomis提問(wèn)：每次的年度報(bào)告你都在講，（Charlie）給你的建議是有多么重要，而且在伯克希爾的這一段公司之中，有了他也真是有如神助。這中間大概有1%的公司的成長(zhǎng)都是歸功于（Charlie），所以你覺(jué)得這件事情，你今天再擴(kuò)大講一下，是不是真的如此？

巴菲特：我會(huì)進(jìn)行一個(gè)預(yù)測(cè)，或者我今天就做這么一個(gè)預(yù)測(cè)好了，這中間當(dāng)然12個(gè)我提到的這些人，都是真正對(duì)我們的公司有所幫助的。他們是一般的人做不到的。在長(zhǎng)期進(jìn)行投資的話，有些人會(huì)做得比另外一個(gè)人更好。當(dāng)然（Charlie）是其中之一，我會(huì)付錢叫他來(lái)做顧問(wèn)，他當(dāng)然會(huì)。

29、Jonathan Brandt提問(wèn)：精密鑄鐵這個(gè)公司，現(xiàn)在沒(méi)有一些量化，在2016年的一些數(shù)字可以提供給我們。你可以告訴我你這個(gè)投資現(xiàn)在發(fā)生的這些結(jié)果，業(yè)績(jī)?nèi)绾?，還有你最擔(dān)心的事項(xiàng)是哪些？

巴菲特：在長(zhǎng)期的考量來(lái)講，我投資這家精密鑄鐵公司，我覺(jué)得我不需要擔(dān)太大的心。是不是有人可以比我們生產(chǎn)的這些零件做得更好？比如用3D打印的方式來(lái)提交飛機(jī)上所需要的零件？當(dāng)然有可能，整體上來(lái)講，我對(duì)于這家精密鑄鐵公司，這是長(zhǎng)期的投資，我們也計(jì)算了很久。有一些新的計(jì)劃，可能現(xiàn)在還在延遲之中。

30、提問(wèn)：我是中國(guó)上海的一位投資經(jīng)理，我的問(wèn)題非常簡(jiǎn)單，就是讓中國(guó)的股市這樣一個(gè)未來(lái)十到二十年的翻倍的行為，你們有什么樣的預(yù)見(jiàn)？這是一家中國(guó)的基金投資公司提出的問(wèn)題，希望你們解答。

芒格：這個(gè)問(wèn)題就好像是在說(shuō)，你在兩個(gè)比較差的候選人里面要選一個(gè)比較好的總統(tǒng)，是一樣的道理。我覺(jué)得中國(guó)的股市是比美國(guó)更廉價(jià)的，我也認(rèn)為中國(guó)有一個(gè)更光明的未來(lái)。我也覺(jué)得這中間會(huì)帶有成長(zhǎng)的疼痛。我們有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，但是我們卻沒(méi)有一個(gè)約束某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的準(zhǔn)則。

下半場(chǎng)：

1、Becky Quick提問(wèn)：你們3G資金的主要的投資理念是對(duì)公司來(lái)說(shuō)是希望減少公司的開支。但是相應(yīng)的也會(huì)損失一千多個(gè)工作崗位?，F(xiàn)在的美國(guó)總統(tǒng)強(qiáng)調(diào)保留美國(guó)的就業(yè)，你對(duì)于3G未來(lái)的投資還會(huì)看好嗎？對(duì)美國(guó)可能遭到這種職位的減少會(huì)帶來(lái)影響，你們還會(huì)繼續(xù)這樣做嗎？

巴菲特：我們當(dāng)然覺(jué)得提高生產(chǎn)力的這個(gè)過(guò)程可能并不讓人感到快樂(lè)，但是當(dāng)人們都能夠不斷的提高人均生產(chǎn)總值的話，總是一件好事，因?yàn)槟阌懈叩氖杖?、更好的薪酬?/p>

做出這樣的聰明決定，也就是說(shuō)你在政治上可能會(huì)有更多的后果和代價(jià)，比如說(shuō)失去工作、不會(huì)受到政府的繼續(xù)補(bǔ)貼，這種代價(jià)是不是值得，我覺(jué)得如果是繼續(xù)很智慧的提高生產(chǎn)力，在此基礎(chǔ)上還能夠不斷的改善他們的產(chǎn)品，不斷的提升很多方面的東西的話，我覺(jué)得這是我們的管理層很愿意看到的。

2、Jay Gelb提問(wèn)：伯克希爾的財(cái)政債券和你們的現(xiàn)金量已經(jīng)超過(guò)了一千億，所以現(xiàn)在大概是在我們帳面上是1.2倍，現(xiàn)在交易的門檻，你覺(jué)得現(xiàn)在應(yīng)該是多少？

巴菲特：如果我們有現(xiàn)金不用的話，我們當(dāng)然不會(huì)把這個(gè)現(xiàn)金握在手上，我們要進(jìn)行投資。我們希望購(gòu)買的價(jià)格要對(duì)現(xiàn)有的投資人都覺(jué)得是合理的，而且是可行的。而且它的總和是大家滿意的，那才是合理的。在此刻，我們還是非常樂(lè)觀的，也就是現(xiàn)在的一些資本，我們不會(huì)再進(jìn)行更大的推移到不同的一些價(jià)格。所以內(nèi)在的一些價(jià)值，如果沒(méi)有變化太大的情況下，我們不會(huì)隨便再做改變。

3、來(lái)自印度新德里提問(wèn)者：你們常常講說(shuō)，我們不要有殘忍的舉動(dòng)，迫害動(dòng)物。我希望能夠發(fā)表一下您的想法，也就是在國(guó)際和平這個(gè)層面，也就是我們?cè)?jīng)在國(guó)際上發(fā)生了現(xiàn)在的戰(zhàn)爭(zhēng)，你可不可以講一下你現(xiàn)在的一些想法？特別是在敘利亞發(fā)生的事情。

巴菲特：對(duì)于屠宰場(chǎng)殺雞機(jī)器的使用，是不是有殘忍的行為，我沒(méi)有辦法回答你，不好意思。但是我想，你跟我講的這個(gè)問(wèn)題，我關(guān)注到了。我想我們一定要重視這個(gè)問(wèn)題。至于講到了原子彈的問(wèn)題，或者核子武器的問(wèn)題，我想我這個(gè)方面，就是對(duì)于大規(guī)模的摧毀性的武器，我自己是非常悲觀的。核子武器，還有生物武器，還有我們?cè)诰W(wǎng)上也可以進(jìn)行攻擊的這些東西，我都是不看好的，我也是不喜歡的。大規(guī)模殺傷武器，我也不希望這些發(fā)生。

4、Andrew Ross Sorkin提問(wèn)：我們的投資收益為什么會(huì)增加？

巴菲特：一開始我們有兩千萬(wàn)，但是這是一開始的，Tod加入我們公司的時(shí)候，他們非常努力的進(jìn)行了更多的事業(yè)，他們自己的這些資本已經(jīng)在增加了，當(dāng)然他們要保護(hù)他們自己原有的資本，這是最重要的一件事。他們?cè)诠芾恚褪前凑辗峙浜玫牟讼柕馁Y本，同時(shí)還有一些股票。所以他在做的這些方式，這兩個(gè)人之間，Ted跟Tod他們走的方向是類似的。

今天要有更大的金額，要做決策。他們兩個(gè)做的決策都做得非常的好，對(duì)于我們現(xiàn)在可以測(cè)量的這些股票上來(lái)講，他們真的是非常做好他們的工作，而且對(duì)我們的公司幫助極大。

5、Gregg Warren提問(wèn)：對(duì)于你自己講的做A股，你今天的這些資產(chǎn)都到了比爾·蓋茨跟馬琳達(dá)的基金會(huì)里面。所以你現(xiàn)在看到了，A股跟B股他們投資的這個(gè)數(shù)量以及他們投票的權(quán)利是不一樣的。你說(shuō)現(xiàn)在B股的投票權(quán)跟A股的投票權(quán)不一樣的情況之下也許你會(huì)有回購(gòu)的這些情況。2016年到現(xiàn)在的投票，你現(xiàn)在覺(jué)得哪一種是最希望投資的？

巴菲特：我想我每一年要給你們的一些報(bào)告是這樣的，過(guò)去兩年大概是有每年有28億的變化，我想一天的交易，就等于是可以買到蘋果。但是講到伯克希爾市場(chǎng)上的股本來(lái)講，或者市場(chǎng)的占有率，可能是在0.7%到1%的比例。我看到有幾個(gè)我們的大股東可能A股有一萬(wàn)多股，市場(chǎng)上是可以接受這種情況。有人有一萬(wàn)兩千股的A股，我們現(xiàn)在講到內(nèi)部的價(jià)值，還有伯克希爾自己本身也買了很多的A股。我們這個(gè)時(shí)候市價(jià)跟我們內(nèi)部的價(jià)格，基本上是可以匹配的。但是20%的結(jié)果，有的時(shí)候會(huì)增加到大概120%，這個(gè)數(shù)量是非常大的。這也是可以接受的。

6、伯克希爾20年股東提問(wèn)：我15歲的時(shí)候向我爸爸要了第一支伯克希爾的股票作為我的圣誕禮物。今天我有機(jī)會(huì)來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，我希望問(wèn)一個(gè)可以改變我一生的問(wèn)題，你們?cè)诩~約認(rèn)不認(rèn)識(shí)一個(gè)還沒(méi)有結(jié)婚的黃金單身漢？

巴菲特：我希望你去尋找黃金單身漢方面的目標(biāo)能夠取得成功。

芒格：我覺(jué)得你這樣做是一個(gè)很聰明的事，你擁有了伯克希爾的股票，你還可以在這邊推銷自己，應(yīng)該會(huì)有很多人找你的。巴菲特又說(shuō)，這讓我想起了一件事，我們可能需要在之后的年度報(bào)告中打出這種證婚的廣告了。

7、Carol Loomis提問(wèn)：3G解雇了兩萬(wàn)五千名員工，3G如果繼續(xù)這樣做的話，可能會(huì)傷害我們的價(jià)值觀和我們公司的估值。那我們要怎么去避免這一點(diǎn)發(fā)生？

芒格：我們不想去談這種系統(tǒng)。我當(dāng)時(shí)年輕的時(shí)候在西部的農(nóng)場(chǎng)工作，我當(dāng)時(shí)非常厭惡這些東西。當(dāng)時(shí)的電梯操作員就整天的坐在電梯當(dāng)中，在那里做一些惡作劇，非常的無(wú)所事事。另外你也提到對(duì)于人們來(lái)說(shuō)，這樣的工作環(huán)境非常的枯燥。為什么我們必須做這些重復(fù)的工作？我們過(guò)去可能必須要這樣做，因?yàn)橛泻芏喈a(chǎn)業(yè)在消失。但我覺(jué)得，3G他們?cè)谶@方面沒(méi)有任何的道德問(wèn)題。我反而看到了這方面有一些政治上的反應(yīng)。

8、Jonathan Brandt提問(wèn)：伯克希爾的現(xiàn)金量非常大，有很多的現(xiàn)金債券持有在手中。但我在計(jì)算你們的漸進(jìn)購(gòu)買力方面有一些計(jì)算上的問(wèn)題。你們整合的現(xiàn)金是一個(gè)程度，另外一個(gè)方面你們這個(gè)200億之后的現(xiàn)金流，你們準(zhǔn)備怎么樣處理？這個(gè)200億會(huì)不會(huì)作為投資進(jìn)普通股，還是你們想繼續(xù)發(fā)現(xiàn)一些更有吸引力的業(yè)務(wù)？

巴菲特：我不會(huì)輕易動(dòng)債券里的現(xiàn)金。200億當(dāng)然是最小的額度，我之后不會(huì)提到更多這樣的金額。就像一個(gè)貨車一樣，如果在高速公路上按照限速開，你也不會(huì)輕易降速。我對(duì)你這個(gè)問(wèn)題的回答，我們不太傾向于用這樣的方式，如果我們真的能夠找到一個(gè)讓我們重燃激情的這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)、業(yè)務(wù)的話，我們可能會(huì)用這樣的債券進(jìn)行投資。200億是絕對(duì)的最小的額度，而且我覺(jué)得這個(gè)額度不會(huì)低于240、250億。我們可以做下很大的一筆交易，當(dāng)然如果要是這個(gè)交易有足夠的吸引力，我們不希望輕易的下這樣一個(gè)定論。

9、19歲巴西投資者提問(wèn)：你們的這個(gè)合作是非常成功的，這樣的并購(gòu)，同時(shí)你們雖然有不同的觀點(diǎn)，但是你們還是可以再繼續(xù)合作。所以我想，對(duì)于你現(xiàn)在的接班人，你是不是有同樣的一些想法？

巴菲特：我想不要把這個(gè)事情做得更復(fù)雜，今天如果能夠成為合作伙伴當(dāng)然是最好的，我想今天的接班人是不是能夠做更好的接班的動(dòng)作，做得更多更好，當(dāng)然是我們希望的。我想在董事會(huì)里面不會(huì)有太大的改變，以后幾年之中還是類似的。到底誰(shuí)是接班人，我希望在我有生之年能夠找到這個(gè)接班人。非常有可能的，這個(gè)接班人是在我們公司原來(lái)就已經(jīng)工作一段時(shí)間的，但是今天這個(gè)世界上是千變?nèi)f化的，但是我想，接班人很可能就是在我們公司。

10、Becky Quick提問(wèn)：在講到做內(nèi)衣的公司，對(duì)于你們的配銷上面，還有經(jīng)銷商的一些問(wèn)題，你覺(jué)得短期上在經(jīng)銷上還有在線上進(jìn)行銷售的時(shí)候，千禧代的人又有不同的購(gòu)買方式。你覺(jué)得現(xiàn)在的一些遠(yuǎn)見(jiàn)是怎么樣的？

巴菲特：我的答案是，到目前為止沒(méi)有做太大的改變，但是線上購(gòu)買，它不會(huì)那么快就完完全全改變零售的機(jī)制。你覺(jué)得你對(duì)現(xiàn)在的購(gòu)買機(jī)制上，已經(jīng)完全被隔絕了，那是不對(duì)的。當(dāng)然，世界上的變化是隨時(shí)都在變化的。而這家公司，目前我們還沒(méi)有極大的轉(zhuǎn)變。今年在我們的股東大會(huì)的這個(gè)周末，我們一個(gè)禮拜已經(jīng)有了大概四百五十億的銷售。還有我們的家具公司，在線上銷售以及實(shí)體店，還有我們自己的線上的銷售，并沒(méi)有太大的變化。所以實(shí)體店的獲得，還是不錯(cuò)的。

11、來(lái)自紐約長(zhǎng)島投資者提問(wèn)：過(guò)去幾年中，你twitter推了大概九次。除此之外，你最近開始投資到這些高科技的IT公司了，我現(xiàn)在要問(wèn)的問(wèn)題，還有芒格先生，你為什么對(duì)高科技有那么大的興趣？為什么會(huì)進(jìn)行這樣的轉(zhuǎn)變？

巴菲特：現(xiàn)在要怎么講，我們還是在IBM，我自己本身在那個(gè)時(shí)候投資了IBM極大的數(shù)字，但是那個(gè)時(shí)候我并沒(méi)有得到相應(yīng)的收獲。這是我自己本身的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于IBM的投資。最近我們現(xiàn)在在蘋果也進(jìn)行了大量的投資，因?yàn)樗且粋€(gè)消費(fèi)者的產(chǎn)品的公司，它有一些所謂的經(jīng)濟(jì)性是我們喜歡的。而且它有非常大的技術(shù)涵蓋在產(chǎn)品之中。而且很多其他的公司是沒(méi)有辦法做到的，所以我進(jìn)行了投資。但是我的想法就是，我不會(huì)保證我任何的投資都是對(duì)的。但是我想，一對(duì)一或者一對(duì)二，Charlie你的想法呢？我現(xiàn)在并不是保證任何東西，也不是影射任何的意思。在IP的環(huán)境，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)的定義上來(lái)講，我也許知道某些具有洞察力的信息，也就是根據(jù)消費(fèi)者的態(tài)度能夠了解的，而且可以取得在這些消費(fèi)者的態(tài)度上取得很多的信息。

也可以看得出他們到底是怎么樣喜歡這些產(chǎn)品的一些意圖，跟為什么如此。在這種市場(chǎng)化證券上我也犯了一些錯(cuò)，在其他一些方面也是如此。在科技方面我也怕有這樣的錯(cuò)誤出現(xiàn)。

有很多的這樣的行業(yè)，不同的知識(shí)，我當(dāng)然在保險(xiǎn)方面是做得不錯(cuò)的，雖然以前也曾經(jīng)有些損失。這么多成千上萬(wàn)的行業(yè)當(dāng)中，我從出生到現(xiàn)在一直沒(méi)有辦法對(duì)高科技的行業(yè)有那么深刻的見(jiàn)解。

12、Andrew Ross Sorkin提問(wèn)：你覺(jué)得人工智能對(duì)伯克希爾的業(yè)務(wù)有什么影響？除了無(wú)人駕駛和GEICO之外的影響。另外你和比爾·蓋茨的交流，未來(lái)什么樣的業(yè)務(wù)有更大的影響？雇員是會(huì)增加還是減少？

巴菲特：我對(duì)這方面不是一個(gè)專家，但是我會(huì)預(yù)料，它們會(huì)大大減少我們雇傭員工的數(shù)量。但是這對(duì)于我們某一個(gè)業(yè)務(wù)不會(huì)是好事，但是對(duì)整個(gè)社會(huì)來(lái)說(shuō)是好事。我們先假設(shè)一下，如果一個(gè)人會(huì)按按鈕，按不同的機(jī)器上的按鈕，而可以造出所有整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)出，如果有一個(gè)機(jī)器人，一個(gè)人工智能去替代他，如果一個(gè)人可以做這個(gè)事情，比如以前我們需要150萬(wàn)做這個(gè)事情，而一個(gè)人工智能的人去做所有的這些事情，那是多大的改觀，生產(chǎn)力是多大的提高，這是很好的事情。但是會(huì)帶來(lái)一個(gè)非常巨大的變革，人與人之間的關(guān)系，他們與政府之間的關(guān)系，都會(huì)相應(yīng)的進(jìn)行改變。

很難預(yù)測(cè)它的未來(lái)是什么樣的。在某方面來(lái)說(shuō)，我們有三萬(wàn)六千個(gè)GEICO的雇員，我們?nèi)匀挥羞@么多雇員。如果能夠用一個(gè)人工智能的機(jī)器來(lái)代替這三萬(wàn)六千人，或者只是其中的一部分人，如果能夠很快的進(jìn)行這樣的取代，而在其他方面也有這樣的情況的話，情況就會(huì)不一樣。但我并不覺(jué)得我們會(huì)在很接近的未來(lái)就會(huì)去經(jīng)歷這樣的情況。

13、Gregg Warren提問(wèn)：過(guò)去五年，伯克希爾在風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電方面投入了非常多，在2017年、2018年的投資預(yù)測(cè)來(lái)說(shuō)，風(fēng)電的產(chǎn)能可能比太陽(yáng)能在未來(lái)的七年會(huì)大出七倍，所以會(huì)有更大一部分的投資進(jìn)入風(fēng)電發(fā)電。未來(lái)這一部分的花消是怎么跟你們現(xiàn)在的擴(kuò)展計(jì)劃去進(jìn)行關(guān)聯(lián)的？

巴菲特：我們并沒(méi)有覺(jué)得在太陽(yáng)能方面有這么大的產(chǎn)能，我覺(jué)得我們所做的這樣一些項(xiàng)目，包括這些從外部提供給我們的信息，我們?cè)陲L(fēng)電和太陽(yáng)能方面都有很大的投資的胃口。通過(guò)這些我們獲得的數(shù)據(jù)來(lái)看，我們?cè)陲L(fēng)電上做得更好。但我們?cè)谶@兩個(gè)行業(yè)并沒(méi)有任何的偏向。我們之前看到了五十億的太陽(yáng)能的投資，如果再有一段有這樣的投資的潛力，我們可能就會(huì)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)進(jìn)行更側(cè)重的投資。

14，沃頓商學(xué)院學(xué)生提問(wèn)：亞馬遜因?yàn)樨愃魉沟木黝I(lǐng)導(dǎo)做得非常出色。對(duì)于亞馬遜的看法是什么？為什么沒(méi)有買這個(gè)公司？

巴菲特：因?yàn)槲姨懒?，沒(méi)有預(yù)料到亞馬遜發(fā)展得這么好，我沒(méi)有覺(jué)得它會(huì)像現(xiàn)在這樣取得大規(guī)模的成功。但是亞馬遜做的這些像云方面的業(yè)務(wù)，都是具有很大的潛力的。當(dāng)我們打造零售帝國(guó)的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)亞馬遜會(huì)帶來(lái)顛覆性的變化。在技術(shù)行業(yè)，對(duì)我來(lái)說(shuō)這種投資當(dāng)時(shí)是非常長(zhǎng)線的投資，我當(dāng)時(shí)也低估了它的發(fā)展?jié)摿?。我們可能低估了他們?zhí)行力的優(yōu)秀程度。

做這種網(wǎng)上業(yè)務(wù)是需要很強(qiáng)的能力的。他當(dāng)時(shí)在幾十年前的財(cái)報(bào)里面是有這樣的路線圖，他需要怎么樣去做，下一步怎么樣，這樣一個(gè)非常詳細(xì)的規(guī)劃。而三到四個(gè)月前，我們也重新聽(tīng)了這部分演講，我覺(jué)得是受益匪淺的。我當(dāng)時(shí)只覺(jué)得這是一個(gè)非常昂貴的投資，但是我真的沒(méi)有料到它能取得今天這么大的成績(jī)。我覺(jué)得他是一個(gè)非常優(yōu)秀的管理者，我當(dāng)時(shí)只是沒(méi)有想到他能夠取得今天這么大的成就。

15、Carol Loomis提問(wèn)：這個(gè)問(wèn)題的提問(wèn)者來(lái)自亞特蘭大，他可能對(duì)于巴菲特的壽命更樂(lè)觀，他可能活得比Charlie更長(zhǎng)。他認(rèn)為你可以成為世界上活得最久的人。我們覺(jué)得伯克希爾的股票，當(dāng)你們都不在的時(shí)候，可能你們的股票會(huì)面臨很大的壓力。那你會(huì)覺(jué)得，在回購(gòu)這方面，在遇到什么樣的情況會(huì)出現(xiàn)？

巴菲特：我想對(duì)于我們的股東，如果價(jià)值很低的時(shí)候我們不會(huì)讓你進(jìn)行回購(gòu)，這個(gè)便宜我們是不能占的。但是如果這么做的話，還有一些特殊的情況，就是我和Charlie比較年輕的時(shí)候發(fā)生的狀況。那個(gè)時(shí)候我們雄心勃勃的，一有機(jī)會(huì)就開始進(jìn)行回購(gòu)。那個(gè)時(shí)候我想回購(gòu)有的時(shí)候是比較有道理的，這些用不同的技巧，他們想把所有的股票進(jìn)行壓縮。如果你要鼓勵(lì)你的合作伙伴，來(lái)開始拋售這些股票的話，當(dāng)然還有一些技術(shù)可以使用。當(dāng)然這是可以理解的。我先回答你的第一個(gè)問(wèn)題，第二個(gè)問(wèn)題，對(duì)于我們公司的股票，肯定是往上，肯定會(huì)往上漲。如果今天我就死了，我就閉上眼睛了，明天我保證這個(gè)股票的價(jià)錢還是往上漲的。

16、Jonathan Brandt提問(wèn)：過(guò)去你常常講到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，你們講到稅率的時(shí)候，比如說(shuō)附加稅或者增值稅，你那個(gè)時(shí)候講說(shuō)附加稅，有的時(shí)候會(huì)讓我們的股票價(jià)值反而增加。所以現(xiàn)在你跟我們解釋一下，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，你現(xiàn)在用哪一種方式？

巴菲特：在會(huì)計(jì)原則上來(lái)講，有時(shí)候我們是不太同意的，當(dāng)然這是實(shí)質(zhì)上的問(wèn)題。如果有人要評(píng)估伯克希爾的股票價(jià)值，可能他會(huì)在一些有形的無(wú)形的資產(chǎn)都會(huì)進(jìn)行計(jì)算。所以我們可以一直講，講不完了。所以根據(jù)我們的合作伙伴，不是所有的會(huì)計(jì)專業(yè)或者專家們都會(huì)有同樣的意見(jiàn)。但是，如果我今天有一個(gè)家族的業(yè)務(wù)，我常常跟我的姐妹也在談，如果是家族的業(yè)務(wù)，那可能你要用別的計(jì)算方法，或者是用會(huì)計(jì)的一般的準(zhǔn)則，你不能用一些家族的觀念進(jìn)行計(jì)算。

17、提問(wèn)：芒格先生之前也講到中國(guó)的評(píng)估跟美國(guó)的市場(chǎng)的問(wèn)題，我今天的問(wèn)題就是，今天的GDP跟在季節(jié)性上能否考慮到在這個(gè)市場(chǎng)上的真正價(jià)值？所以GDP是不是在這個(gè)國(guó)家里，會(huì)影響到現(xiàn)在伯克希爾投資的意愿？

巴菲特：這些東西，不是說(shuō)你用了哪個(gè)數(shù)字就可以減少你現(xiàn)在的變數(shù)的量了。所以我在想，這種擺動(dòng)性還是有的，并不是不重要。但是有的時(shí)候，某一個(gè)數(shù)字是特別的追求。有些數(shù)字也許是在某一個(gè)計(jì)算方式又不重要。所以計(jì)算的方式以及這些變數(shù)，不是某一個(gè)公式就可以用一刀切的方式給它使用上。最重要的一件事就是，現(xiàn)在的利率是多少，當(dāng)然利率是絕對(duì)會(huì)影響到現(xiàn)在市場(chǎng)上的價(jià)值。但是三十年之后，今天三十年投資的錢，有人是不是愿意把錢放這么久，還有美元或者是它上漲了，它的幣值又貶值了，都會(huì)有一些影響。所以我沒(méi)有辦法告訴你說(shuō)，現(xiàn)在的這些現(xiàn)值跟未來(lái)值會(huì)一樣，或者會(huì)增加。

18、Becky Quick提問(wèn)：今天進(jìn)行投資，有一些戰(zhàn)略一直可以走得好，到后來(lái)絕對(duì)不行。所以伯克希爾，保險(xiǎn)可以做得很好，后來(lái)為什么不好，可不可以解釋一下？

芒格：我想一定要極端惡劣的事情發(fā)生才會(huì)影響到我們公司的情況。比如你記不記得英國(guó)石油公司在好幾年前發(fā)生的墨西哥灣發(fā)生的事件，那時(shí)候?qū)λ麄冊(cè)斐闪酥卮蟮挠绊?。所以一個(gè)重大的事件，你就要付出代價(jià)?；蛘哌@些代價(jià)是你沒(méi)有辦法想象的。但是我們現(xiàn)在好像沒(méi)有任何一個(gè)重大的事件，所以我們的保護(hù)性還是極強(qiáng)的。在伯克希爾公司進(jìn)行架構(gòu)的時(shí)候，我覺(jué)得我們還是有這種抗力的。

19、Jay Gelb提問(wèn)：們伯克希爾保險(xiǎn)公司對(duì)于資產(chǎn)以及損失的保險(xiǎn)上，有怎么樣的趨勢(shì)，可不可以解釋一下？

巴菲特：我們?cè)诤芏囝I(lǐng)域甚至是唯一的能夠抵御較高風(fēng)險(xiǎn)的再保險(xiǎn)公司。我們有人才，我們有領(lǐng)袖，我們有資金，我們有所有的資源。我們覺(jué)得世界上沒(méi)有任何一個(gè)保險(xiǎn)公司有我們?nèi)缃襁@樣強(qiáng)勁的實(shí)力。伯克希爾的再保險(xiǎn)，我們有這樣的人才來(lái)領(lǐng)導(dǎo)我們，我們?nèi)匀贿€是會(huì)可能在某些年份比較緩慢的增長(zhǎng)，但是總的來(lái)說(shuō)，這個(gè)再保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)還是會(huì)在很多年的時(shí)間里來(lái)看會(huì)增長(zhǎng)得非常好。

20、提問(wèn)：我想問(wèn)巴菲特先生一個(gè)問(wèn)題，還有剛才芒格提到你的最大的才能就是你是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)的機(jī)器。你一直都在更新自己的觀點(diǎn)，那你覺(jué)得你在過(guò)去幾年學(xué)到的最珍貴的一堂課是什么？

巴菲特：我覺(jué)得學(xué)習(xí)是一個(gè)很有意思的過(guò)程，但我覺(jué)得Charlie和我相比，他更是學(xué)習(xí)的機(jī)器，我可能更專業(yè)化一點(diǎn)。Charlie可能在更多的普及的知識(shí)方面，比我學(xué)習(xí)得更多。我可能就在投資、買公司方面鉆研得更多一點(diǎn)。

芒格：我覺(jué)得買蘋果的股票是很好的一個(gè)現(xiàn)象，很好的一個(gè)勢(shì)頭。這就是我們學(xué)習(xí)的過(guò)程。當(dāng)然我們確實(shí)也是，雖然他把他孫子的iPad拿走了，不讓他們那么小就開始用。但是他還是買了他們的股票。

21、Andrew Ross Sorkin提問(wèn)：2012年你有一個(gè)觀點(diǎn)，醫(yī)保的問(wèn)題是美國(guó)最大的問(wèn)題，對(duì)美國(guó)商業(yè)影響最大，我們還沒(méi)有應(yīng)對(duì)它。你覺(jué)得現(xiàn)在新政府推翻奧巴馬醫(yī)保法案會(huì)對(duì)伯克希爾帶來(lái)很大的影響嗎？

巴菲特：如果你回到60年代，當(dāng)時(shí)的企業(yè)稅大概是我們GDP的4%，而現(xiàn)在大概只有2%。在那個(gè)時(shí)候，醫(yī)保的支出大概是GDP的5%，而現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了17%。所以當(dāng)美國(guó)的企業(yè)談到了稅收限制我們的發(fā)展的時(shí)候，他們是應(yīng)該跟GDP比較來(lái)談?wù)撨@個(gè)問(wèn)題的。醫(yī)療的支出，醫(yī)療的成本其實(shí)已經(jīng)是上升了非常多的。

從5%上升到17%，醫(yī)療的成本是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力最大的影響。很多的商業(yè)也知道，很多企業(yè)沒(méi)有辦法面對(duì)這樣的問(wèn)題。這個(gè)稅收的系統(tǒng)，并沒(méi)有讓我們的競(jìng)爭(zhēng)力受阻，但是醫(yī)療的成本卻大大的增加了，在之后還會(huì)大幅增長(zhǎng)。如果你看世界的其他地方，大概跟我們一樣，只有5%的GDP占比的時(shí)候，他們到現(xiàn)在只增加了一點(diǎn)點(diǎn)，大概只增加到GDP的10%，并沒(méi)有像我們這么嚇人。所以我覺(jué)得社會(huì)化的藥物是非常必要的。我當(dāng)時(shí)提到的這個(gè)話題，現(xiàn)在仍然是可以拿出來(lái)作為參考的。

22、Gregg Warren提問(wèn)：伯克希爾你們現(xiàn)在在能源上的部署是有怎樣的想法？這中間有一些益處有一些壞處，在發(fā)電或者傳電，哪一個(gè)是更重要的？

巴菲特：發(fā)電是比較高風(fēng)險(xiǎn)的，也許你進(jìn)了這個(gè)行業(yè)之中就被綁死了，也有可能的。但是在一般來(lái)講，基本上你要建一個(gè)電廠，也要花很多的資本，這是一個(gè)巨大的投資。我們很喜歡公共事業(yè)，我們覺(jué)得這個(gè)還是可以接受的特別是發(fā)電廠，你之前也指出來(lái)，進(jìn)了發(fā)電工業(yè)就被綁死了。如果你被綁死的話，可能還要跟我們的公共事業(yè)這些委員會(huì)打一些交道，也許會(huì)影響到現(xiàn)在電力上的電價(jià)，這些都要考慮到。

23、提問(wèn)：今天我在看一下會(huì)計(jì)的信息，麥考林公司提供了大量的伯克希爾公司的收入，但是我沒(méi)有看到這個(gè)公司在你的年度報(bào)告中提到太多。你能不能告訴我一下，還有GEICO這些公司，到底是怎么回事？麥考林這個(gè)公司到底是怎么回事？

巴菲特：因?yàn)樽C券交易所有一些特別的規(guī)定，麥考林這個(gè)公司有大量的交易在對(duì)于我們的內(nèi)部?jī)r(jià)值上，是極有關(guān)系的。但是基本上來(lái)講，它是一個(gè)非常大的顧客層面。它是一個(gè)比如說(shuō)食品或者是糖果或者一些食用物質(zhì)的東西。還有它有一些便利商店。就等于是我們?cè)谥v，這些東西我們是賣給沃爾瑪，沃爾瑪是我們很大的客戶。當(dāng)然我沒(méi)有辦法告訴你到底賣他們多少，沃爾瑪和山姆俱樂(lè)部這兩個(gè)公司都是我們最大的客戶。但是全國(guó)來(lái)講，毛利率只有6%，運(yùn)作率只有5%還有1%是稅前的邊際效益。

24、提問(wèn)：我2011年的時(shí)候問(wèn)過(guò)巴菲特先生一個(gè)遺產(chǎn)的問(wèn)題，你一百年以后希望人們?cè)趺丛u(píng)價(jià)你。Charlie，你當(dāng)時(shí)52歲的時(shí)候就已經(jīng)開始了這一個(gè)業(yè)務(wù)。

芒格：我當(dāng)時(shí)還記得你的第一個(gè)這樣的年會(huì)第一屆年會(huì)我們問(wèn)到，你希望怎么樣安排你的葬禮，我當(dāng)時(shí)說(shuō)我希望葬禮的安排能夠滿足所有人的需求。

巴菲特：我記得第一次年會(huì)回答這個(gè)問(wèn)題可能是非常聰明的回答。我在生命中有一個(gè)非常偉大的老師，如果大家覺(jué)得我這樣的教法能夠讓大家受益匪淺的話，我就覺(jué)得我這個(gè)老師是當(dāng)?shù)梅浅Ｖ档谩?/p>

25、提問(wèn)：我來(lái)自中國(guó)，我叫紀(jì)文燕（音譯），這是我第一次來(lái)到這個(gè)年會(huì)，我覺(jué)得我是非常幸運(yùn)的能夠有機(jī)會(huì)向你們提問(wèn)。每個(gè)人都有自己的個(gè)人夢(mèng)想，不同的年齡段可能這個(gè)夢(mèng)想會(huì)不一樣。那現(xiàn)在你的夢(mèng)想是什么？

芒格：當(dāng)有些時(shí)候我許愿的時(shí)候，我希望我能夠回到90歲的時(shí)候。我當(dāng)時(shí)有這樣的一個(gè)給我的建議，就是如果你想做什么樣的事情的話，不要等到93歲再開始。我對(duì)我的學(xué)生也是有這樣的觀點(diǎn)。

26、提問(wèn)：我是上海人，這是我第六年從上海來(lái)參加年會(huì)了。我有兩個(gè)問(wèn)題，第一，在你們給股東的一封信當(dāng)中提到，你相信（Ebita）不是一個(gè)很好的評(píng)估業(yè)務(wù)的元素，你能夠比較詳細(xì)的談一談這一點(diǎn)嗎？第二個(gè)問(wèn)題，你們兩位都有非常成功和快樂(lè)的人生，我對(duì)此也表示非常尊重。當(dāng)你們反思人生的時(shí)候，從個(gè)人的角度出發(fā)，你們是不是有一些后悔的地方？如果有一件事，你們可以去以不同的方式完成的話，跟家人有關(guān)、個(gè)人有關(guān)還是商務(wù)有關(guān)，到底是什么？

巴菲特：商業(yè)上，我29歲Charlie35歲的時(shí)候，如果那個(gè)時(shí)候我們可以成熟的處理一些問(wèn)題，更早的開始我們的業(yè)務(wù)，我們可能可以做得更好。我們當(dāng)時(shí)在同一個(gè)零售店打工。在（Ebita）來(lái)說(shuō)這個(gè)折舊費(fèi)很高的，這是很差的支出。浮存金是獲得收益的很大的地方，但是折舊是要先花錢后來(lái)才能體現(xiàn)它的價(jià)值，這是一個(gè)反過(guò)來(lái)的過(guò)程，對(duì)我們來(lái)說(shuō)這不是一個(gè)好事。所以我們比較好的一點(diǎn)是，首先我們?nèi)ベI這樣一個(gè)業(yè)務(wù)，然后再來(lái)看其他一些平衡的事情。

27、提問(wèn)：我的問(wèn)題和之前的問(wèn)題有關(guān)，就是關(guān)于職位的減少。二戰(zhàn)以后的世界經(jīng)濟(jì)秩序是由民主和自由貿(mào)易引導(dǎo)的，但是這個(gè)理念已經(jīng)在過(guò)去的選舉當(dāng)中受到了重?fù)?。那你覺(jué)得，我們的這些決定是根據(jù)經(jīng)濟(jì)的利益來(lái)決定的，還是理性的考慮到哪些地方部署這些業(yè)務(wù)是最好的？如果讓你們把業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到美國(guó)國(guó)內(nèi)，能不能從經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)解釋一下這個(gè)問(wèn)題？

巴菲特：自由貿(mào)易帶來(lái)的是總的利益而不是總的損害。而我們也需要有這樣的政策來(lái)幫助在這中間受損的群眾。對(duì)我來(lái)說(shuō)，如果我的生活已經(jīng)很糟糕了，我所做的這些事情是造福320萬(wàn)人而受損一小部分人的話，我們是不是覺(jué)得值得？我們其實(shí)有這樣的資源幫助這些人，我們不會(huì)擔(dān)心我們的投資商，他們可以讓自己的投資組合多元化。而在總的方面來(lái)說(shuō)，可能仍然從貿(mào)易中受益而不是受損。