宏觀部分

1、中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理 諸建芳觀點(diǎn)

全球經(jīng)濟(jì)普遍回暖，國內(nèi)外具有同步性，未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具可持續(xù)性：一方面全球性補(bǔ)庫存未結(jié)束，另一方面朱格拉周期將持續(xù)多年刺激資本支出。

中國出口從今年開始進(jìn)入一個新階段，主要原因在于人民幣的貶值及全球經(jīng)濟(jì)的增長。制造業(yè)投資會有明顯的改善，原因有四方面：一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報率提升；二、部分壟斷行業(yè)的開放度提高；三、產(chǎn)權(quán)保障強(qiáng)化；四、出口回暖拉動制造業(yè)。

一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮麗，后三季度會小幅回落，但不能僅看增速，還要看內(nèi)在的因素，短期過后將有趨勢性上升。通縮結(jié)束，通脹溫和，CPI全年可能不到2%，不會制約貨幣政策。貨幣政策不會真正收緊，也不會持續(xù)放松，預(yù)計美聯(lián)儲明年才開始縮表，屆時貨幣才會有實(shí)質(zhì)性變化。

外部不確定性上升，但未必不利于中國，歐美政治的更迭可能給中國對外合作創(chuàng)造更多機(jī)遇。長期看人民幣可能升值：如中國經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型，增速將高于美國；特朗普政策長期累積債務(wù)拖累美元。

2、中糧期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 柳瑾 2017年大宗商品市場展望

大周期看中國復(fù)蘇的拐點(diǎn)未出現(xiàn)，至少到2020年左右才能出現(xiàn)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長，在這之前所有經(jīng)濟(jì)增長都只能是反彈，最根本的原因是現(xiàn)在還沒有新的增長點(diǎn)。

從今年3月份開始一直到10月，大宗商品應(yīng)該是一個大幅雙向波動，重心偏上的過程，而且農(nóng)產(chǎn)品跟工業(yè)品可能會出現(xiàn)比較大幅度的分化，判斷節(jié)奏比判斷趨勢更重要。目前商品可能已經(jīng)接近跌到底，到二季度末或者在三季度的過程里再次上漲，但是很難超過前期的高點(diǎn)。

全年支持大宗商品上漲的四個因素，第一是供給端的供給側(cè)改革，第二是需求端的房地產(chǎn)以及基建和固定資產(chǎn)投資，第三是通脹預(yù)期，第四是資金的流動。同時還有三個要素是壓制整個大宗商品價格下跌的主要因素，第一是系統(tǒng)性的風(fēng)險，第二是利率的收緊，第三是經(jīng)濟(jì)的下行。

農(nóng)產(chǎn)品分論壇

大豆：

現(xiàn)在南美大豆豐收、美國的庫存高企、今年美國播種面積預(yù)期走高，全部都是利空的因素，都已經(jīng)釋放出來了，現(xiàn)在價格運(yùn)行在950美分左右。

在新的因素出來之前，美豆要跌破930美分低點(diǎn)的可能性較低。

主要原因有兩個，第一是利空全部釋放了，美國大豆還沒有開始播種，現(xiàn)在說豐收尚早。第二個原因是博弈，價格偏低以后，北美的農(nóng)民不愿意賣豆子。另外，南美的農(nóng)民也不愿意賣豆子。巴西已經(jīng)收割了90%多，但是也沒有看到農(nóng)民大量賣貨，原因是巴西匯率比去年升值，造成農(nóng)民的收益不如去年，所以不太愿意賣。高產(chǎn)量或者是高供應(yīng)和實(shí)際供應(yīng)到市場的量兩個是不一致的，這個情況也導(dǎo)致期貨市場里套期保值量不足。如果天氣方面有題材，價格會上漲，現(xiàn)在是9美元多，往9.2美元去比較不容易，10美元往上也有壓力，這個跟天氣有關(guān)的東西難以預(yù)測，但是在這個價位往下做空是缺乏邏輯支持的。

玉米及淀粉：

玉米在目前這個價位，下跌空間有限?，F(xiàn)在看玉米相對比較安全，底部價格出來了，去年1400元/噸的價格不會再見。

本年度在去年減少3000萬畝的基礎(chǔ)上再減1000萬畝的目標(biāo)一定會完成，而且是超水平的完成。

拋儲底價的話，考慮到政策的延續(xù)性，去年東北是1450元/噸，定價的邏輯依據(jù)就是進(jìn)口價格倒推，進(jìn)口成本的變化可能是下一個階段重要的定價基礎(chǔ)。

從過去多年來看，淀粉市場是玉米市場一個“影子市場”，只不過它會出現(xiàn)把玉米的波動放大，去年和前年兩年累計釋放了400-500萬噸的商品淀粉產(chǎn)能，今年的需求沒有看到特別明顯的增長。如果8、9月份市場供不應(yīng)求，在未來幾年淀粉市場會走出一個不同于玉米的單邊行情，即總產(chǎn)能是小于需求的。百日計劃中的玉米出口不會對國內(nèi)深加工市場造成沖擊，考慮國產(chǎn)淀粉出口或?qū)⑹怯行瘞齑娴姆绞街弧?/p>

從下游產(chǎn)業(yè)來看，即使沒有百日計劃，肉類海關(guān)進(jìn)口的數(shù)字上升速度都非常快，一是由于國內(nèi)需求的快速增長、二是考慮到國內(nèi)外生產(chǎn)效率的差距。

三大主糧玉米、小麥、水稻的進(jìn)口配額政策在可預(yù)見的十年到二十年內(nèi)不會發(fā)生重大調(diào)整。

棉花：

棉花在這個時點(diǎn)上體現(xiàn)出幾個體征：第一，政策始終在發(fā)揮主導(dǎo)作用。國內(nèi)棉花缺口長期在200—300萬噸左右，需要儲備棉拋儲來平抑缺口。第二，事件性交易的特征很顯著。在5月份之前上行壓力較小，因?yàn)榇嬖诩竟?jié)性強(qiáng)勢因素。棉花的庫存最近幾個月一直在降，但是降的比較慢。還有一個核心問題，就是倉單數(shù)量這么大怎么辦？倉單的問題是之前市場很恐慌的問題，因?yàn)槊藁◤纳鲜虚_始就沒有出現(xiàn)過30萬噸的倉單在盤面上。倉單壓力是可以平穩(wěn)過渡的。所以，棉花在2016/2017年度是維持一個區(qū)間震蕩微漲的大格局，但是達(dá)到前高之后，比如又回到16500這種位置之后的價格走勢就非常關(guān)鍵。

從美棉出口簽約進(jìn)度上看，已經(jīng)有一個顯著變化。2017/2018年度簽約進(jìn)度比去年快46%，比過去十年均值快13%?，F(xiàn)在市場上已經(jīng)買不到2016/2017年度的美棉了，本年度棉花已經(jīng)售完。

全國棉花加紗

全國棉花加紗線的消費(fèi)量一直保持在1000萬噸的水平。美盤的價格對國內(nèi)有傳導(dǎo)作用，現(xiàn)在進(jìn)口利潤幾乎為零。所以在這個時點(diǎn)上，用國儲棉的工廠能夠有700元/噸的紡紗利潤?，F(xiàn)在紡織廠在賺錢，我們的消費(fèi)規(guī)模能夠保持。預(yù)計到2018/2019年度又要進(jìn)口了，屆時國儲棉庫存降到300萬噸以下應(yīng)該是一個轉(zhuǎn)折。

工業(yè)品分論壇

募道投資董事長張東亮觀點(diǎn)：

鋼材需求：2017.3.10-6.30國內(nèi)終端需求環(huán)比下滑，同比持平。基建差于預(yù)期，房地產(chǎn)好于預(yù)期，出口環(huán)比同比確定性下降；投機(jī)需求仍存但力度有限。

粗鋼產(chǎn)量：高利潤決定高產(chǎn)量，供給側(cè)改革各項(xiàng)措施是供應(yīng)端的不確定性因素。

鋼材價格：2017年價格區(qū)間2200-4000

廣發(fā)證券首席煤炭研究員沈濤觀點(diǎn)：

煤炭供應(yīng)釋放緩慢，合法產(chǎn)能35億噸，環(huán)保及安全問題會限制產(chǎn)量增加。政府既重視去產(chǎn)能也重視保供應(yīng)，全國煤礦產(chǎn)量同比下降，但重點(diǎn)煤礦是增加的。 山西國改會讓無煙煤及煉焦煤的企業(yè)市場占有率提高，從而影響市場的波動性。

中糧期貨研究院王凱觀點(diǎn)：

供應(yīng)：3月份粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)歷史最高值，4-6月產(chǎn)量有繼續(xù)增加的趨勢，主要邏輯一是鋼廠利潤較好，刺激產(chǎn)量增加。二是二季度是季節(jié)性增產(chǎn)時點(diǎn)。

需求：1、三四線城市限購限貸升級影響居民購房需求，銷售面積下滑影響遠(yuǎn)期房地產(chǎn)投資及房地產(chǎn)新開工面積。2、基建與M2、水泥瀝青產(chǎn)量發(fā)生背離，仍處于現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的狀態(tài)。3、出口確定性大幅下滑。

結(jié)論：螺紋10月目標(biāo)價位2600-2700 鐵礦目標(biāo)價位45-50美金

中糧期貨工業(yè)品袁超觀點(diǎn)：

資金角度：沉淀資金及價格均沒有超過去年峰值。

供應(yīng)角度：價格大幅上漲后供應(yīng)開始明確增加。動力煤1705趨于平穩(wěn)，1709和約仍有上漲空間

需求角度：二三季度用電高峰帶動電廠逐步增加場內(nèi)庫存。

后期觀點(diǎn)：動力煤1705趨于平穩(wěn)，1709和約仍有上漲空間。

中糧期貨啟迪投資團(tuán)隊(duì)胡屹：

波動率就是從戰(zhàn)略上去重視，戰(zhàn)略的重視代表你用什么樣的籌碼看市場，用什么樣的籌碼去博弈，不是所有的行情都值得用非常重的倉或者用賭的心態(tài)，或者是去用一種僥幸的角度去考慮。

交易策略上，我們會采取“輕倉、寬止損”的應(yīng)對方式，去年這種拐點(diǎn)相對來說好做，但是今年市場中間階段的時候，變量會增加，這種變量包括政策的變量，還有市場監(jiān)管者層面的變量。

我認(rèn)為螺紋頂和底有一點(diǎn)不同，頂?shù)脑捨艺J(rèn)為是發(fā)改委的政策頂，經(jīng)濟(jì)條件好的情況之下，大家開始著急，交易所牽頭的參與，之后市場呈現(xiàn)了一個多頭離場的局面，這個頂是政策頂，也就是大病初愈的時候不能補(bǔ)的太厲害，價格不能飆起來。底我認(rèn)為不是一個單純的價格地，我們更認(rèn)為是利潤的底，這波調(diào)整，如果鐵礦石的價格出現(xiàn)穩(wěn)定，也就是和約市場落地定音了，后面鐵礦的價格一旦有彈性，螺紋鋼的價格會迅速起來，螺紋的利潤會在這個過程之中保持相對的穩(wěn)定，這個是我們認(rèn)為的底。