市場分析

雙擔憂：資金面收緊+盈利難改善

展望5月，投資者對A股的雙重擔憂，是制約其走強的重要因素。

資金面收緊預期升溫。統(tǒng)計顯示，5月共有9095億元資金到期，四周分別為4700億元、1100億元、2495億元和800億元。4月央行進行公開市場操作投放8800億元，回籠6700億元，實現(xiàn)凈投放1400億元。如果5月央行繼續(xù)保持當前公開投放節(jié)奏，后期面臨的流動性壓力將偏大。隨著二季度金融監(jiān)管政策集中落地，資金面緊張態(tài)勢可能會延續(xù)。對于A股而言，流動性緊張可能會抑制進入股市的資金，部分債務高企的上市公司面臨的還債壓力可能上升。

廣發(fā)證券指出，A股一季度利潤增速大幅提升。A股整體的2016年報盈利增速為5.8%，2017年一季報大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年報盈利增速為23.4%，2017年一季報大幅上升至48.1%?！皟赏坝汀?、煤炭股、鋼鐵股在一季報出現(xiàn)了超過100%的大幅加速，這三大板塊的利潤額占A股剔除金融利潤額的比例高達17%，因此導致A股剔除金融的一季報利潤增速出現(xiàn)大幅提升（剔除金融和這三大板塊以后，A股2016年報增速為17.3%，2017年一季報增速為19.4%，出現(xiàn)小幅加速）。由于這些盈利大幅加速的板塊都屬于對價格敏感的周期性行業(yè)，而周期品價格水平近期已開始回落，再疊加去年一季度以后基數(shù)提升，預計A股剔除金融的盈利高點已過，這也是市場擔憂的重點。

這在最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所印證。5月2日公布的4月財新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，低于3月0.9個百分點，雖然仍在榮枯線上方，但已回落至7個月來最低。各項指標走弱，4月制造業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)，隨著工業(yè)品價格回落和主動補庫存結束，宏觀數(shù)據(jù)難言樂觀。

5月行情立足防守反擊

雄安主題繼續(xù)強勢。最近市場反彈的一個核心力量是雄安新區(qū)。目前該區(qū)域沒有大量開始建設，還在規(guī)劃階段。對于雄安，我們認為站在大的格局上看，發(fā)展的機會肯定不小。最近游資沒有被管理層特停，游資的膽子也開始大了，之前的文章我們分析過最近強勢的個股其實是雄安中市值中等規(guī)模的公司，華夏幸福、金隅股份這些大的并不好連續(xù)漲停。冀東水泥是300億，其他流通市值大部分少于100億。目前的走勢應該是雄安的第二輪，前期暴跌之后游資有明顯的自救行為。這幾天觀察，新增資金在繼續(xù)搞，不僅僅是自救了。今晚我們內(nèi)部講課交流一下我在雄安的實地調(diào)研心得，更多觀點可關注我們的微信公眾號。

業(yè)績股重新開始洗牌。昨日市場跌停的個股依然不少，因為節(jié)奏上周末所有上市公司的年報和季報都公布完畢了，好與不好都公之于眾了。所以短期炒作業(yè)績暴增的告一段落，同時一些個股業(yè)績大幅下滑引發(fā)的暴跌則不會馬上告一段落。整體趨勢上我們認為一般業(yè)績有增長預期的在未來還是會好于業(yè)績下滑的，而且特別提醒的是當前的行情下，業(yè)績大幅下挫引發(fā)的暴跌不會馬上告一段落。為啥？因為證監(jiān)會最近打擊的突擊保殼、跨行業(yè)資產(chǎn)重組等行為會導致一些公司業(yè)績繼續(xù)下滑。所以當前市場對于一些業(yè)績不好的個股還是遠離的好。

5月行情立足防守反擊。目前來看，市場悲觀情緒占了上風，其實核心還是管理層擠壓泡沫所導致的波動，管理層的態(tài)度顯然是不希望市場暴跌，但是也不想讓暴漲。所以新股發(fā)行越來越多，周末輿論上對于新股帶病上市、上市就虧損意見很大。其實現(xiàn)在的管理層不可能不知道這些弊端，但是觀點上肯定認為多發(fā)才是完成政治任務。中國的資本市場打下深深的政策市烙印。同時也說明當前的市場還在他的掌控中，最近對于誰漲收拾誰的管理有局部減少態(tài)勢，也不符合市場規(guī)律。所以物極必反，市場依然是結構化行情為主，我們前期提醒關注的雄安、環(huán)保等熱點題材個股可以繼續(xù)關注。保持適當?shù)哪嫦蛩季S是必要的。

大盤弱勢反彈 后市或繼續(xù)下跌

截止上周29日，除了*ST烯碳無法定期披露以外，A股上市公司的2016年報和2017一季報已經(jīng)全部披露完畢。全部A股2016年和2017Q1分別實現(xiàn)凈利潤同比增速5.43%和19.84%，剔除銀行、石油石化后，2016年、2017Q1分別實現(xiàn)凈利潤同比增速10.55%和30.76%，一季度盈利增速大幅上升。從板塊來看，主板一季度凈利潤同比增速19.72%，從2016年年中以來逐季提高；中小板一季度凈利潤同比增速26.38%，較2016年有所回落；創(chuàng)業(yè)板一季度凈利潤同比增速11.27%，比2016年大幅回落，其中，溫氏股份凈利潤占創(chuàng)業(yè)板比重達到8.2%，且業(yè)績大幅下滑，剔除溫氏股份，創(chuàng)業(yè)板2017Q1凈利潤同比增速為26.21%，比2016Q1剔除溫氏股份的同比增38.25%仍有明顯回落。我們認為，此次創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速回落的主要原因是，購重組的監(jiān)管趨嚴和優(yōu)質(zhì)并購標的減少情況下，外延并購遭受壓制兼且內(nèi)生增長乏力造成的；而中小板業(yè)績回落的原因主要是，因為業(yè)績分化較為嚴重，板塊業(yè)績主要由一些盈利較快的權重公司拉動。我們認為，隨著監(jiān)管層對再融資、并購監(jiān)管趨嚴，未來并購對中小創(chuàng)業(yè)績貢獻將逐步弱化，部分“習慣”于依賴并購粉飾業(yè)績的公司可能會遭遇較大的業(yè)績滑坡。整體來看，未來對中小創(chuàng)上市公司內(nèi)生增長能力要求將進一步提高，“真成長”優(yōu)質(zhì)公司將更受青睞。

回顧昨日的盤面，最大的熱點當屬整個雄安概念板塊繼續(xù)強勢。上周周末，5天4漲停、4月份累計上漲將近2倍的雄安概念龍頭冀東裝備發(fā)布公告稱，未發(fā)現(xiàn)對公司股價產(chǎn)生較大影響的未公開重大信息。值得注意的是，像這種連續(xù)3個交易日收盤價格漲跌幅偏離值累計偏離23.98%的個股在之前基本都會被特停，而此次證監(jiān)會沒有采取任何措施值得我們深思。同時，昨日新華社也發(fā)表了關于《河北雄安新區(qū)設立滿月記》的文章，再度力挺雄安新區(qū)。因此，我們可以看出對于整個雄安概念的炒作監(jiān)管層是默許的。從昨日的成交量來看，滬深兩市中的總成交額在4000億左右，而整個雄安新區(qū)當日的成交量近800億，這說明目前多數(shù)場內(nèi)資金依然扎堆于雄安新區(qū)的概念股中，而整個雄安概念中又以地熱能、地下管道、環(huán)保概念等漲幅榜前列?？v觀近幾日整個雄安概念的表現(xiàn)來看，我們認為雄安概念的炒作已經(jīng)進入了第二輪，而和最初雄安概念的炒作不同的是，如今已經(jīng)見不到之前大面積涌現(xiàn)的漲停潮的景象，個股之間的炒作分化開始明顯加劇，炒作的難度也是大幅的增加。從短期來看，雄安概念仍是當前市場做多的核心，而以上涉及的具體概念也會被反復炒作，但是出于風險規(guī)避的角度我們建議廣大投資者切莫追高，可以采取逢低輕倉的方式參與。

綜上所述，我們認為，從最近五個交易日大盤的走勢來看，總體上維持了一個弱勢反彈的走勢，而根據(jù)市場運行規(guī)律，在持續(xù)下跌過程中出現(xiàn)弱勢反彈，后期繼續(xù)下跌的概率比較大。所以從這一點來看，我們?nèi)孕枰岱廊鮿莘磸椷^后大盤繼續(xù)創(chuàng)新低的可能性。而在操作策略上，我們預計本輪反彈是市場中期弱市下的反彈，其更重要的意義是提供了寶貴的調(diào)倉窗口。從估值角度來看，大部分周期行業(yè)4月下跌后普遍處于低估狀態(tài)，而“抱團”的確定性板塊已經(jīng)不算便宜。在這個反彈空檔，最優(yōu)選擇是順勢調(diào)倉，次優(yōu)是等白馬回調(diào)了繼續(xù)“抱團”，最后一個選擇就是防御性配置。