本周末第11屆中國期貨分析師大會將在杭州召開，作為業(yè)內(nèi)最具影響力的盛會，來自政府高層和紐約倫敦香港新加坡東京迪拜吉隆坡巴西等地的衍生品交易所和國內(nèi)期貨同仁將匯聚一堂，共同來討論全球經(jīng)濟(jì)新周期，中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，期貨市場的發(fā)展融合與進(jìn)步的諸多話題。相信到時候會場內(nèi)外的熱烈討論和交流，一定會給大家?guī)硇碌母惺芎褪斋@。

本周的證券市場果然猛烈地刮起由北向南的監(jiān)管風(fēng)，這讓市場內(nèi)許多的混跡于霧霾之下的作奸犯科的家伙行蹤暴露，惶惶不可終日。可是也有習(xí)慣于早前市場氛圍和操作模式的投資者對這樣的監(jiān)管不能適應(yīng)，在市場內(nèi)一些莊股妖股原形畢露，流星撞地球之后，心生怨念。本周三大股指品種表現(xiàn)出了對盤面敏捷的反應(yīng)，主力合約IC1704本周一共大跌了203點(diǎn)，跌幅3.12%，IF1704合約小跌19.4點(diǎn)，周跌幅0.56%，而IH1704合約本周的價格僅象征性地略微欠了欠身，周跌幅0.43%。

大宗商品市場本周除了惹眼的大連鐵礦石1705合約有過盤中撲到跌停板和漲停板的突出表現(xiàn)之外，其他的品種的漲跌比較上周的起落，都有所收斂，盡管統(tǒng)計起來看上去紅紅綠綠都有，但周度的上下幅度都不大。在這段時間的交易里邊，油粕繼續(xù)哼著田間小曲在春風(fēng)中向前推進(jìn)，日漸堆積起來的豆油與預(yù)期庫存將要堆積起來棕櫚油還在壓抑多頭的期望，大粕類里邊的菜粕，豆粕，玉米，淀粉則跟這幾周以來的分析方向一致，本周讓買家都能夠拿到一些小額支票。毫無疑問，在當(dāng)前的基本面的供需狀況下，油粕間合適的跨品種策略依然是買粕賣油，套利者設(shè)好止贏，跟隨盤面變化將相關(guān)頭寸一路持有下去。需要指出的是，按粕類與油脂的期貨價格的歷史比價統(tǒng)計，當(dāng)前的油粕主力合約價格的比值在圖表上的位置似乎處在一個相對低的地方，如果去算這東西的人在做數(shù)據(jù)處理的時候納入統(tǒng)計的時間跨度越長，這個標(biāo)示就越明顯。好多的投資者可能正是因?yàn)檫@個原由主動放棄了豐收在望的粕油組合，甚至還開始嘗試方向反過來的操作。比較可惜。這實(shí)際上是相信盤面，相信當(dāng)下，還是相信歷史統(tǒng)計的結(jié)果的不同觀念的投資者在處理套利頭寸及相關(guān)策略運(yùn)用上的分歧。而本周的市場延續(xù)的表現(xiàn)，事實(shí)上已經(jīng)給出了答案。

油脂間的跨品種套利本周變化最大的是YP1705合約，它們之間的價差在后半周甚至被匆匆忙忙離場的多空雙方推到了水線以下，盤中居然出現(xiàn)過豆油期價比棕櫚油期價還低20點(diǎn)的成交記錄。這大大便宜了那些一路將P多和Y空抓在手上的套利者以及大膽在水面之下進(jìn)場捕魚的買開YP1705的人。在這里，這些天來堅(jiān)持按照提議進(jìn)行PY5/YP9復(fù)式布局的套利者對結(jié)果應(yīng)該是喜出望外了。

黑色里邊的品種對沖情況大體上也跟早前的預(yù)期保持一致，上周經(jīng)歷了快速補(bǔ)跌之后的焦煤焦炭重新整理衣衫，又站到了光亮處，本周再次顯現(xiàn)了持有它們的多頭端去對沖石頭，螺紋，熱卷空頭端的跨品種組合的投資效果，即便在本周的下半周，黑色的各期貨品種價格出現(xiàn)了持續(xù)釋放空頭能量之后的強(qiáng)勢反彈，盤面也還是焦炭，焦煤的反彈力度更大，熱情更高，表現(xiàn)更積極。因此眼下對投資者來說，要想安安穩(wěn)穩(wěn)地在黑色品種上取得食物和錢財，在期價反彈過程中堅(jiān)定持有JM和J的多單，拋出螺卷和石頭，在下跌過程中扯過ZC來掩護(hù)，繼續(xù)拋石頭螺卷，不斷地在行進(jìn)隊(duì)列中去調(diào)整頭寸，汰弱逐強(qiáng)，被盤面驗(yàn)證是持續(xù)有效的合理的投資對策，它就是管用?；蛟S這個策略在黑色的跨品種套利里邊能管好長時間呢。

本周有關(guān)金屬鋁的供給側(cè)改革政策力度加強(qiáng)的消息在資本市場里發(fā)酵，有些聞風(fēng)而動的投資者只是聽到點(diǎn)動靜就轉(zhuǎn)身撲向了中國鋁業(yè)(601600,股吧)之類的股票，或許是真實(shí)涉及到的具體被喊停的項(xiàng)目產(chǎn)能與總的過剩產(chǎn)能比較并不算多大的份額，因此本周的上海鋁的期價波動倒并不大。不過整體來看，政策明晰之后各地的執(zhí)行力度對商品期貨價格的后期影響不可小覷，投資者對政府下定決心之后干事情的魄力與結(jié)果不能低估，去年轟轟烈烈的煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革已經(jīng)做出了示范與榜樣，因此接下來套利者選擇AL的主力合約作為基本金屬的多頭配置對賣空銅，鋅這類的品種，是值得去主動嘗試的。

在上周取得了突出的超預(yù)期業(yè)績之后，本周買黃金賣黃銅的雙黃蛋組合擁有人其實(shí)可以考慮階段性地收割，再圖后邊的返場機(jī)會。這樣的處理，比一直拿著對應(yīng)的頭寸縮在一旁發(fā)呆要強(qiáng)。

跟上周一樣，本周跨合約的組合明星還是在黑色里邊。兩個買近賣遠(yuǎn)的組合J1705/1709和JM1705/1709間的價差，又一次讓人大開眼界，周末前它們的合約間價差居然跑到430和230之上去了，猴性十足，好像已經(jīng)沒有什么人能夠阻擋它們的價差再創(chuàng)輝煌了。不過狐猻再厲害畢竟翻不出如來佛的手心，期貨投機(jī)力量再任性，最終還是會受到現(xiàn)貨價格，資金成本，交易成本和對手的市場約束，合約價差不可能沒有邊界。對焦炭的59月和焦煤的59月來說，本周的價差高點(diǎn)很可能就是終極價差的天邊地角，已經(jīng)賺夠了的組合應(yīng)該都丟出手啦，至少要跟隨目標(biāo)合約的交易量的縮減與多空持倉規(guī)模的萎縮衰退大大地降低持倉手?jǐn)?shù)。而本周去遠(yuǎn)期J1709/1801和JM1709/1801上邊去逐水草的套利者，多少也有收獲，價差放大有利于買入前邊9月賣出后邊1月的組合，這已經(jīng)成為事實(shí)。

對法人賬戶來說，本周在CF705/709和SR705/709上的操作都是愉快的活動。在僵持了幾周之后，棉花5月對9月的價差慢慢地告別喧囂回歸塵土，本周幾十點(diǎn)的收斂或許只是新的過程的開始。而白糖5月合約在倉單壓力下做出的下行選擇，則使得套利者在SR705/709的跨期價差交易里收集到-150點(diǎn)到-160點(diǎn)的越來越有利的頭寸，潛在回報更加誘人。此外周末前豆A品種1705合約的多頭買家突然腰膝酸軟，也使得類似的，以交割套利條件作為依托的法人賬戶有了在豆子上展開買近月賣遠(yuǎn)月的新選擇。

至于盤中的投機(jī)性的跨期套利，無論在PTA上，在瀝青上，在甲醇上，在錳硅上都一如既往地活躍。不過在零和游戲里邊，不可以大家都一起發(fā)財?shù)模局軗?jù)說做雞蛋跨期的小子們，方向做反了的話，掩面而泣的大有人在。