此前受強(qiáng)勢(shì)美元預(yù)期的影響，貴金屬一直被打壓在低位，然而在進(jìn)入3月份之后，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)疊加全球貨幣政策的不確定性，使得黃金，這位數(shù)千年的“貨幣之王”重拾升途。

本文從遠(yuǎn)古貨幣，講到布雷頓森林體系，再到中國(guó)自己的黃金體系，對(duì)于全面認(rèn)識(shí)黃金這個(gè)品種，會(huì)大有裨益。

聲明：本文為時(shí)任上海黃金交易所許羅德理事長(zhǎng)(現(xiàn)中國(guó)銀行副行長(zhǎng))于上海金融大講壇的發(fā)言

一、什么是黃金？

我這里用了一句話，叫做黃金的前世今生。黃金之所以稱之為黃金，就是因?yàn)橛歇?dú)特的物理性質(zhì)。

第一它的顏色，大家看是一種很特別的，是金色，大家一看就喜歡；第二它的熔點(diǎn)非常高，經(jīng)常說(shuō)真金不怕火煉、一千多度；第三，它的延展性好，一克黃金可以拉伸到4000米。從四千多年發(fā)現(xiàn)黃金到現(xiàn)在，一共現(xiàn)在也就是17萬(wàn)噸保有量，所以它這種很特殊的物理性質(zhì)決定了黃金特別的用途。

第二，黃金在文化的影響方面非常的深遠(yuǎn)，我們說(shuō)到文化的時(shí)候，我認(rèn)為最有影響的或者最重要的文化應(yīng)該是宗教的文化，基督教、佛教、印度教，雖然是不同教派，但是都不約而同把黃金作為非常神圣的東西。

《圣經(jīng)》我沒(méi)有認(rèn)真讀過(guò)，但是在一般的酒店里面都會(huì)放一本，《圣經(jīng)》里面提到黃金有一百多次，當(dāng)然里面有很多的故事。所以文化領(lǐng)域影響非常深遠(yuǎn)。

對(duì)中國(guó)文化的影響也非常深遠(yuǎn)，在中國(guó)開采黃金也是四千多年了，帝王也是把黃金作為最珍貴的東西。

再一個(gè)貨幣的歷史，這是當(dāng)時(shí)叫做呂底亞古國(guó)的金幣，呂底亞古國(guó)現(xiàn)在是土耳其西部地區(qū)一個(gè)地方，它在2700多年前就把黃金作為金幣，當(dāng)然那個(gè)時(shí)候沒(méi)有那么純，大概50%左右。

這個(gè)是我們春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)期最早的戰(zhàn)國(guó)時(shí)期貨幣，當(dāng)時(shí)黃金是作為貨幣一直持續(xù)將近2700年，貨幣最鼎盛的時(shí)候，就是在16—18世紀(jì)，黃金和白銀都是作為貨幣，當(dāng)時(shí)因?yàn)辄S金量比較少，所以白銀和貨幣都是作為本位，黃金也是貨幣，白銀也是貨幣。

到了18、19世紀(jì)，因?yàn)榇罅康陌l(fā)現(xiàn)了黃金、開發(fā)了黃金，黃金量大量的增加，所以黃金就變成金本位。

大家知道布雷頓森林體系，美元之所以能夠成為世界貨幣，當(dāng)時(shí)美國(guó)把全球三分之二黃金都儲(chǔ)備起來(lái)，美元跟黃金掛鉤，擁有了美元就擁有了黃金，利用黃金使美元成為了世界貨幣。這樣世界性的貨幣一直到現(xiàn)在。

所以當(dāng)初美元成了世界貨幣，它是和黃金掛鉤的。后來(lái)美元成為世界貨幣以后，它覺(jué)得我已經(jīng)是世界貨幣了，黃金比我美元更厲害，我覺(jué)得不可以，所以把布雷頓森林體系打破，說(shuō)現(xiàn)在黃金跟美元不掛鉤了，美元獨(dú)立了，所以就開始唱衰黃金。

所以在1976年時(shí)候有一個(gè)《牙買加協(xié)議》，就是黃金非貨幣化，黃金不是貨幣。那個(gè)時(shí)候有什么特征？黃金基金組織作了一個(gè)決議，原來(lái)在貨幣基金組織成員國(guó)之間債務(wù)的清償必須用黃金，他們說(shuō)現(xiàn)在不用黃金也可以，用美金就可以了。

但是黃金非貨幣化以后，金融危機(jī)不斷出現(xiàn)，又覺(jué)得黃金很重要。所以又從1999年開始搞了一個(gè)央行的協(xié)議。歐元區(qū)所有的央行加上歐央行，加上瑞士、瑞典，搞了一個(gè)協(xié)議，就是我們之間對(duì)黃金的擁有和出售要有一個(gè)約定，不能隨便買，還應(yīng)該有一定保有量。這個(gè)協(xié)議是五年一續(xù)，說(shuō)明黃金的屬性越來(lái)越重要。

剛才談到了，黃金到底還有沒(méi)有用，金融屬性還有多大?，F(xiàn)在我們可以看看黃金的金融屬性。

第一個(gè)我們現(xiàn)在在我說(shuō)的17萬(wàn)噸黃金里面，40%還是被央行儲(chǔ)備，中國(guó)大概儲(chǔ)備了1004噸，第一位美國(guó)8000多噸，第二位是3000，是德國(guó)，一共全球儲(chǔ)備了3萬(wàn)多噸。它在儲(chǔ)備里面是除了美元，美國(guó)債以外，還有日債以外，第三大，這是很明顯的金融屬性。

第二，以黃金作為金融投資的標(biāo)的，或者形成的衍生產(chǎn)品，現(xiàn)在每天的交易額有幾千億美金，這也是它的很重要的金融屬性。現(xiàn)在BIS，國(guó)際清算銀行對(duì)黃金的定位有特別的安排，因?yàn)楹钚虚L(zhǎng)是商業(yè)銀行的行長(zhǎng)，其實(shí)侯行長(zhǎng)規(guī)模做到多大是有約束的，受資本的約束。

資本約束由誰(shuí)規(guī)定？國(guó)際清算銀行有一些規(guī)定，就是多少資本可以做多少資產(chǎn)，多少的資本可以做多少的貸款，這就是說(shuō)把商業(yè)銀行的杠桿是有限制的。這樣的東西就形成一些共識(shí)，叫做巴塞爾一、二、三，約定這些商業(yè)銀行擴(kuò)張的行為。在巴塞爾二的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的資本是8.5%，就是說(shuō)8.5%的資本可以做100%的資產(chǎn)，你杠桿率可以是相當(dāng)于12倍多。

隨著金融風(fēng)險(xiǎn)不斷的集聚，巴塞爾三出來(lái)了，現(xiàn)在不能夠是12倍多，現(xiàn)在要約束你，所以現(xiàn)在的資本充足率10.5%。所以放貸款都需要消耗資本。巴塞爾三規(guī)定，如果擁有黃金資產(chǎn)，做黃金業(yè)務(wù)，你的資本消耗可以是很少，某些業(yè)務(wù)你的資本消耗是零，說(shuō)明什么？黃金把你等同為現(xiàn)金、外匯，這是很明顯的金融屬性。

黃金的金融屬性還存在，它的儲(chǔ)備職能、支付職能仍然是存在。這個(gè)就是想跟大家講的黃金的歷史，從發(fā)現(xiàn)到現(xiàn)在，由它的商品到貨幣、到現(xiàn)在非貨幣，到現(xiàn)在貨幣的職能，大家又認(rèn)同它，這樣的過(guò)程。

二、黃金市場(chǎng)的格局

黃金市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)演進(jìn)歷史過(guò)程，黃金市場(chǎng)不是生來(lái)就有?，F(xiàn)在黃金市場(chǎng)怎么來(lái)看？為什么說(shuō)要說(shuō)黃金市場(chǎng)？實(shí)際上海要建國(guó)際金融中心，國(guó)際金融中心重要方面就是金融市場(chǎng)建設(shè)是不是到了一定程度。

金融市場(chǎng)包括哪些？金融市場(chǎng)包括資本市場(chǎng)、就是證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、以及黃金市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)是金融市場(chǎng)里面一個(gè)非常重要的組成部分。當(dāng)然它體量不是最大，但是它是最有特色的。

它是以黃金作為標(biāo)的，行政的實(shí)物交易，或者行政衍生品交易，它形成相對(duì)的獨(dú)立，相對(duì)有特色的一個(gè)市場(chǎng)。

現(xiàn)在全球看黃金市場(chǎng)發(fā)展是什么情況？我這里有一個(gè)說(shuō)法，紐約倫敦雙雄稱霸，其他市場(chǎng)影響還是比較有限。黃金市場(chǎng)看全球最有影響力的市場(chǎng)在哪里？就是倫敦和紐約。

倫敦的市場(chǎng)有三百多年歷史，但是它真正成為有影響力的市場(chǎng)還是在1919年，倫敦推出了倫敦金。實(shí)際倫敦金里面推出有一個(gè)很重要的東西，倫敦金的品牌和倫敦金的定價(jià)，倫敦之所以能夠成為金融中心，就是它的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

倫敦有兩個(gè)最有名定價(jià)權(quán)，一個(gè)資金定價(jià)權(quán)，一個(gè)黃金定價(jià)權(quán)。資金定價(jià)權(quán)是什么？叫做libor（倫敦同業(yè)拆解利率），就是全球美元離岸市場(chǎng)資金價(jià)格，就是全球美元資金價(jià)格怎么定，比如借美元這個(gè)價(jià)格在哪里？?jī)r(jià)格在倫敦，每天要發(fā)布資金的價(jià)格，全球各種各樣派生出來(lái)貸款也好，借款也好都要訂他那個(gè)價(jià)格。

后來(lái)，上海建國(guó)際金融中心時(shí)候說(shuō)人民幣也要有一個(gè)價(jià)格，所以上海搞了一個(gè)Shibor（上海銀行同業(yè)拆解利率），就是要有資金價(jià)格。那么還有一個(gè)價(jià)格是黃金的價(jià)格叫做倫敦金，倫敦金建立在1919年，他們開始打造這個(gè)倫敦金，一直到現(xiàn)在。當(dāng)然現(xiàn)在倫敦金價(jià)格方式還在調(diào)整。

還有一個(gè)紐約，倫敦包括了它的現(xiàn)貨交易，衍生品的交易。紐約主要是衍生品交易，大家可以看看這個(gè)市場(chǎng)，在了紐約倫敦之外，東京、香港、上海、新加坡、印度都有一些市場(chǎng)，但是比較來(lái)看，為什么我說(shuō)他是稱霸呢？交易量差距非常大。整個(gè)黃金市場(chǎng)格局看這兩個(gè)稱霸，其他有影響，但是影響有限。

黃金定價(jià)是五個(gè)銀行做了倫敦金的定價(jià)。倫敦金的定價(jià)現(xiàn)在遇到了挑戰(zhàn)。因?yàn)檫@五個(gè)定價(jià)的銀行都是黃金市場(chǎng)的重要的參與者，既是定價(jià)者又是參與者。現(xiàn)在監(jiān)管部門說(shuō)了，或者其他參與者說(shuō)了，這個(gè)市場(chǎng)不公平。

那么這樣的定價(jià)機(jī)制從1919年延續(xù)到現(xiàn)在，可能現(xiàn)在到了改革的市場(chǎng)。現(xiàn)在到了什么程度？德意志說(shuō)，你說(shuō)我做貓膩了，我現(xiàn)在退出來(lái)，不干了。那么現(xiàn)在的定價(jià)機(jī)制到了一個(gè)新機(jī)制替代的時(shí)候，但是我相信不管什么機(jī)制，倫敦金影響力一定還在。

全球黃金市場(chǎng)交易市場(chǎng)的時(shí)間，看起來(lái)很復(fù)雜，但是可以分三個(gè)部分。一個(gè)部分就是歐洲時(shí)段，比如倫敦金是下午三點(diǎn)，相當(dāng)于我們上午10：30左右，開市。過(guò)了以后就是美洲時(shí)段，然后亞洲時(shí)段，所以黃金市場(chǎng)是全球24小時(shí)，各個(gè)市場(chǎng)都在根據(jù)交易。

實(shí)際倫敦的尾市是影響美洲的開市，我們上海開市受美洲尾市的影響。我們黃金交易所現(xiàn)在晚上2：30開市，他看什么東西？在看美洲他晚上價(jià)格是什么價(jià)格，所以它的這個(gè)市場(chǎng)價(jià)格都是相互影響的。所以黃金市場(chǎng)是全球24小時(shí)的交易，這種互相的影響是非常大的。

現(xiàn)在在整個(gè)黃金市場(chǎng)里面看，我們中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在是什么樣的地位？中國(guó)市場(chǎng)對(duì)世界有什么影響？現(xiàn)在中國(guó)是世界上第一大黃金進(jìn)口國(guó)，第一大進(jìn)口到什么程度？

有一個(gè)數(shù)字跟大家披露一下。2013年我們進(jìn)口1540噸黃金，這是什么概念？全球2013年一共生產(chǎn)了大概3500多噸，那么進(jìn)口了1500多噸，現(xiàn)在我們是全球第一大黃金生產(chǎn)國(guó)，2013年生產(chǎn)了將近430多噸黃金，進(jìn)口的加上生產(chǎn)的2000噸黃金，實(shí)物黃金上來(lái)講我們占了全球60%還要多，中國(guó)的現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)是全球最大的黃金市場(chǎng)。

這個(gè)意義來(lái)講，我國(guó)在實(shí)物黃金實(shí)際上還是很有話語(yǔ)權(quán)的，但是現(xiàn)在話語(yǔ)權(quán)很小，就是我們黃金定價(jià)沒(méi)有定價(jià)權(quán)，我們的價(jià)格還是影子價(jià)格，我們要看美洲的它的市場(chǎng)是什么樣，要看倫敦市場(chǎng)是什么樣。我們現(xiàn)在定價(jià)權(quán)很小。但是我們實(shí)物量非常大，交易量非常大。

我們現(xiàn)在黃金儲(chǔ)備也比較大，再一個(gè)整個(gè)東亞地區(qū)、亞洲地區(qū)來(lái)看現(xiàn)在黃金的擁有量、交易量都在不斷增加，特別是印度，因?yàn)橛《冉汤锩娲蠹野腰S金看得非常重要，非常神圣。所以印度老百姓每個(gè)人無(wú)論結(jié)婚、過(guò)生日也好都要有黃金作為很重要的禮品，所以每個(gè)人首飾都有很多黃金。印度黃金消費(fèi)量排第二，原來(lái)比中國(guó)多，現(xiàn)在中國(guó)比他多。

現(xiàn)在有一個(gè)說(shuō)法是西金東移，就是原來(lái)的黃金在西邊，現(xiàn)在的黃金從西邊到東面來(lái)了，東邊指中國(guó)、印度，整個(gè)亞洲、東亞地區(qū)。

黃金從西到東，這反映了世界經(jīng)濟(jì)格局的變化。原來(lái)西方經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大擁有一切，黃金也是他擁有，現(xiàn)在我們東亞、東邊的經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)，所以黃金也往東邊移，黃金和經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度也是很大。所以叫做西金東移。

剛才也提到，黃金的實(shí)物是西金東移，但是定價(jià)權(quán)還沒(méi)有移過(guò)來(lái)，定價(jià)還是人家定價(jià)，話語(yǔ)權(quán)還在人家那個(gè)地方。

這就是后面探討的，我們有沒(méi)有可能也要從西金東移變成西價(jià)東移，這是我們要去努力做的。

中國(guó)的黃金市場(chǎng)是一個(gè)怎么樣的過(guò)程？中國(guó)的黃金市場(chǎng)從無(wú)到有，從小到大，現(xiàn)在我們正在經(jīng)歷從大到強(qiáng)的過(guò)程。我們從無(wú)到有是什么意思？就是我們的黃金發(fā)展到現(xiàn)在，我把它總結(jié)三個(gè)階段。

第一階段，1949—1982年、這是33年了。33年，黃金完全由國(guó)家管制，民間不允許擁有黃金，就是所有黃金都是國(guó)家，都被管制起來(lái)。

為什么進(jìn)行這樣管制？有兩個(gè)階段，第一階段解放初的時(shí)候，我們?nèi)嗣駧乓l(fā)行，人民幣的發(fā)行和美元成了世界貨幣走的是兩條完全不同的路，美元成了世界貨幣他有黃金作為保證，把全球黃金儲(chǔ)備起來(lái)，美元跟黃金掛鉤，以后你用我的美元，用美元就是用黃金。

但是中國(guó)剛剛解放哪里有那么多黃金？于是強(qiáng)制發(fā)行信用貨幣，就是所有的東西、買東西必須用人民幣。那個(gè)時(shí)候如果還出現(xiàn)一個(gè)比人民幣更強(qiáng)大的東西，那會(huì)對(duì)人民幣造成很強(qiáng)大的沖擊，那個(gè)時(shí)候所有黃金必須交給國(guó)家，用人民幣作為信用貨幣。那個(gè)時(shí)候的黃金管制是因?yàn)槲覀円l(fā)行人性化的信用貨幣。

后來(lái)我們到了五幾年了，大家也接受了人民幣，那么還要管制黃金呢？

那個(gè)時(shí)候我國(guó)外匯短缺，短缺到什么程度？要買一點(diǎn)什么東西進(jìn)來(lái)，都要去用黃金換，我們沒(méi)有外匯，那個(gè)時(shí)候的美元大概在50年代一年能夠有一億美金外匯已經(jīng)很了不起了，那個(gè)時(shí)候想什么辦法？挖黃金。

毛主席對(duì)錢不感興趣，但是他對(duì)黃金是有指示，要多挖一點(diǎn)金子。當(dāng)時(shí)周總理親自抓，成立武警黃金部隊(duì)，成立了各個(gè)省都有黃金管理局。挖了黃金交給國(guó)家，外匯，然后進(jìn)口我們需要的技術(shù)、設(shè)備，或者一些機(jī)器，包括尖端東西都靠黃金。

那個(gè)時(shí)候黃金管制就是因?yàn)橥鈪R短缺。在1949—1982年管制分兩個(gè)階段，第一階段為了發(fā)行信用貨幣，第二階段為了解決外匯短缺的問(wèn)題。

第二階段，我們進(jìn)入80年代，外匯也有一定的規(guī)模了。另一方面民間、文化對(duì)黃金呼喚越來(lái)越強(qiáng)烈。政府說(shuō)我們現(xiàn)在有這個(gè)能力了，就開始允許老百姓擁有黃金，允許開放珠寶首飾市場(chǎng)。

但是那個(gè)時(shí)候黃金有限，那就實(shí)行管制，叫做統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，由央行管。當(dāng)時(shí)生產(chǎn)了黃金全部交到央行，以后要用黃金，申請(qǐng)。所以當(dāng)時(shí)珠寶首飾廠必須到央行申請(qǐng)配額，然后作出首飾給老百姓用。還有一部分黃金變成國(guó)家的外匯的儲(chǔ)備。

那個(gè)時(shí)候黃金的價(jià)格還是由國(guó)家來(lái)定，是央行決定，不是市場(chǎng)。由于那樣的價(jià)格和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格有差距，所以80年代時(shí)候出現(xiàn)了大量黃金的走私，國(guó)外黃金通過(guò)走私渠道進(jìn)來(lái)了。

第三階段，黃金市場(chǎng)逐步開放，從2002年開始。當(dāng)時(shí)做了很多方案，最后形成一個(gè)東西，我們要建立一個(gè)黃金市場(chǎng)，標(biāo)志是什么？建立一個(gè)交易所，在2001年的時(shí)候醞釀成立交易所，2002年上海黃金交易所成立了。

成立以后怎么運(yùn)作？就是說(shuō)所有生產(chǎn)黃金都拿到交易所來(lái)，要用黃金人也到交易所來(lái)，你們來(lái)競(jìng)價(jià)交易，這樣過(guò)程一直延伸到現(xiàn)在。所以我國(guó)產(chǎn)金企業(yè)全部劃分在交易所。

實(shí)物黃金發(fā)展以后，大家就說(shuō)又派生了衍生品，以實(shí)物黃金作為標(biāo)的，我可以不把黃金拿回家，我想跟著黃金價(jià)格的波動(dòng)，來(lái)賺取價(jià)差，作為一種黃金的投資性的交易。

這個(gè)在2004年時(shí)候已經(jīng)開始，開始做這種投資性的交易，就是保證金交易。就是你交一百塊保證金，我給你一個(gè)杠桿，你說(shuō)9倍、10倍，來(lái)做這種投資性的交易，就是用實(shí)物交易到衍生品交易，這樣的黃金市場(chǎng)又走出了一步。

中國(guó)的黃金市場(chǎng)現(xiàn)在是一個(gè)什么東西？我表述叫做一體兩翼，什么叫一體？黃金交易所是我國(guó)黃金市場(chǎng)核心和樞紐，在核心樞紐兩邊現(xiàn)在有兩個(gè)重要市場(chǎng)，一個(gè)商業(yè)銀行黃金市場(chǎng)，一個(gè)上海期貨交易所的市場(chǎng)。

怎么判斷黃金市場(chǎng)，機(jī)遇在哪里？挑戰(zhàn)在哪里？

黃金市場(chǎng)機(jī)遇，第一剛才講到我們市場(chǎng)已經(jīng)有了初步的規(guī)模，比如產(chǎn)金全球第一，進(jìn)口全球第一、消費(fèi)全球第一，實(shí)物黃金全球第一、衍生品市場(chǎng)也有一定的規(guī)模，應(yīng)該說(shuō)我們有一些基礎(chǔ)。

第二我們形成了黃金產(chǎn)業(yè)鏈，我們的黃金產(chǎn)業(yè)鏈有什么東西？比如產(chǎn)金企業(yè)，全國(guó)基本上每個(gè)省都有黃金的企業(yè)，但是前四大企業(yè)還是比較有規(guī)模，年產(chǎn)黃金都在30多噸以上，比如中國(guó)黃金，山東黃金、昭陽(yáng)黃金、紫金，這幾個(gè)產(chǎn)金企業(yè)很有特色。

譬如中國(guó)黃金是全國(guó)性的黃金企業(yè)，山東是地方性的，比如昭陽(yáng)是在昭陽(yáng)一個(gè)縣形成這么一個(gè)市場(chǎng)，做得很大；還有紫金，是民營(yíng)的黃金生產(chǎn)企業(yè)。所以它的產(chǎn)業(yè)鏈就是我們產(chǎn)金企業(yè)，當(dāng)然還有很多。還有黃金產(chǎn)業(yè)鏈的其他端，比如珠寶，我們現(xiàn)在是全球最大的珠寶生產(chǎn)國(guó)，那么中國(guó)特征在哪里？

特征在深圳，就是大家?guī)У氖罪楉?xiàng)鏈70%是在深圳生產(chǎn)，我國(guó)生產(chǎn)的珠寶85%是在國(guó)內(nèi)銷售，15%是加工以后出去的，這也是產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)重要方面。還有我們的市場(chǎng)，我們形成了實(shí)物交易市場(chǎng)，形成了衍生品的交易市場(chǎng)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈比較成熟。

還有中國(guó)的需求，對(duì)世界的影響，剛才說(shuō)了中國(guó)大媽為什么能夠成為世界性詞典里面一個(gè)詞，就是因?yàn)樗麑?duì)市場(chǎng)的影響力釋放出來(lái)了。還有黃金的市場(chǎng)現(xiàn)在迎來(lái)了國(guó)際化的窗口。

我剛才說(shuō)到，我們的黃金市場(chǎng)從沒(méi)有到有，有一個(gè)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，現(xiàn)在可以變成國(guó)際市場(chǎng)，這個(gè)窗口機(jī)遇已經(jīng)來(lái)了。為什么？

第一我們體量已經(jīng)達(dá)到這個(gè)規(guī)模，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展起來(lái)；第二我們?nèi)嗣駧乓呀?jīng)逐步變成國(guó)際貨幣、第三上海國(guó)際金融中心建設(shè)已經(jīng)具備了初步的條件，上海在黃金交易中心有沒(méi)有可能？有可能，那說(shuō)明我們來(lái)了一個(gè)窗口期，這是我們一個(gè)機(jī)遇。

挑戰(zhàn)是什么？現(xiàn)在黃金的市場(chǎng)缺乏一個(gè)頂層設(shè)計(jì)，到底國(guó)家應(yīng)該構(gòu)造什么樣黃金市場(chǎng)，誰(shuí)設(shè)計(jì)這個(gè)黃金市場(chǎng)，我覺(jué)得有點(diǎn)做得不夠。

再一個(gè)，我們現(xiàn)在對(duì)定價(jià)功能確實(shí)，比如黃金消費(fèi)在西邊，市在東方、定價(jià)還在西邊；再一個(gè)，我們交易強(qiáng)度還不夠，集聚能力不足，大家看了剛才的表，紐約的交易量和我們交易量差的幾十倍。再一個(gè)，我們黃金市場(chǎng)還是很封閉的市場(chǎng)，是自己做自己。這是我們的挑戰(zhàn)。我們從大到強(qiáng)要抓住機(jī)遇，迎接這個(gè)挑戰(zhàn)。

那么怎么做強(qiáng)呢？我這個(gè)地方提到一個(gè)愿景，我覺(jué)得黃金市場(chǎng)做強(qiáng)了，有兩個(gè)重要的標(biāo)題，第一要做到從西金東移到西價(jià)東移，要擁有定價(jià)權(quán)。

第二要從影子市場(chǎng)到三足鼎立，我國(guó)或者上海應(yīng)該在國(guó)際上黃金市場(chǎng)應(yīng)該有一極，這個(gè)應(yīng)該是黃金市場(chǎng)發(fā)展的愿景。

三、關(guān)于黃金投資的一些認(rèn)識(shí)

黃金投資是一個(gè)很有意思的事情，也是這次大講壇要我講一講，實(shí)際我個(gè)人這方面體會(huì)不是太多。但是我也想還是和大家做一些討論。

首先你要投資，有沒(méi)有價(jià)值？黃金的價(jià)值是顯而易見的，從現(xiàn)在看黃金，你的保有量實(shí)際代表一個(gè)國(guó)家的國(guó)際影響力。為什么代表一個(gè)國(guó)家的國(guó)際影響力？

現(xiàn)在全球持有有黃金最多的國(guó)家，都是全球經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)的國(guó)家。黃金的資產(chǎn)，在儲(chǔ)備資金里面占的比重比較大的都是發(fā)達(dá)國(guó)家，一些新型國(guó)家占的資產(chǎn)就少，這就說(shuō)明什么？是代表你的國(guó)際影響力。

再一個(gè)黃金是重要避險(xiǎn)的工具，也是黃金最重要的東西。亂世要藏黃金，比如在戰(zhàn)爭(zhēng)年代，打戰(zhàn)起來(lái)房子拿得走嗎？拿不走，但是放兩個(gè)金條想帶走就可以帶走，從這個(gè)地方到那個(gè)地方，從這個(gè)國(guó)家跑到別的國(guó)家黃金還可以用，比如是一個(gè)難民到了別的國(guó)家還可以用。所以亂世藏黃金是避險(xiǎn)的作用。

避險(xiǎn)是什么概念？實(shí)際在資產(chǎn)配置領(lǐng)域，作為基礎(chǔ)性的配置，你有一百萬(wàn)的資產(chǎn)，配個(gè)五萬(wàn)、十萬(wàn)塊黃金應(yīng)該是可行的，它作為避險(xiǎn)。當(dāng)然這不是針對(duì)個(gè)人，是針對(duì)國(guó)家，針對(duì)一個(gè)機(jī)構(gòu)，在資產(chǎn)配置里面應(yīng)該有這樣的東西。我們看看，在幾次重大世界的事件中，黃金的價(jià)格往上走，說(shuō)明它的避險(xiǎn)價(jià)值非常明顯。

第二黃金對(duì)抗通脹，我們說(shuō)通脹不是說(shuō)看一個(gè)天，看一個(gè)月，看一年，是應(yīng)該作為長(zhǎng)期的分析。

從1791年一直到現(xiàn)在，黃金價(jià)格和通貨膨脹來(lái)比，黃金價(jià)格和通貨膨脹正好相同就是1，大家看到黃金曲線永遠(yuǎn)是高于通脹，所以它的保值作用從長(zhǎng)期看是很明顯的，當(dāng)然短期看可能會(huì)有一些波動(dòng)。

還有對(duì)沖的工具，大家知道黃金和美元是一對(duì)冤家，為什么是冤家呢？美元當(dāng)初是靠黃金成為美元的，黃金幫助美國(guó)成為世界貨幣市場(chǎng)的皇帝，但是當(dāng)他當(dāng)了皇帝以后，他就把黃金踢到一邊了，因?yàn)樗幌Ｍ吹揭粋€(gè)跟我強(qiáng)大的東西在身邊，所以一定要唱衰黃金，美元強(qiáng)的時(shí)候黃金就不行了，但是美元弱的時(shí)候黃金就行了，所以是一個(gè)弱相關(guān)。

為什么現(xiàn)在做黃金投資的人會(huì)關(guān)注到美國(guó)很多信息，今天美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)是不是開了一個(gè)什么會(huì)，美國(guó)就業(yè)率是什么情況，就是說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)影響美元，美元會(huì)影響到黃金的價(jià)格。

我在儲(chǔ)備資產(chǎn)的時(shí)候，因?yàn)槊涝?jīng)常發(fā)生波動(dòng)，我就要放一點(diǎn)黃金，美元和黃金對(duì)沖，美元不行時(shí)候黃金升值了，黃金不行時(shí)候美元升值了，所以是有對(duì)沖的這樣一個(gè)作用。

黃金作為一種對(duì)沖工具，或者作為一種避險(xiǎn)的工具，都還是發(fā)揮很大的作用。比如，我們的鄰國(guó)韓國(guó)，在亞洲金融危機(jī)時(shí)候，大家都應(yīng)該記得97年亞洲金融危機(jī)，亞洲金融危機(jī)里面最主要一個(gè)特征是外債的危機(jī)，比如韓國(guó)、發(fā)展很快，它的重要方式就是吸引了大量境外的投資，吸引了大量外債。

1997的時(shí)候，韓國(guó)它的收支平衡出現(xiàn)了問(wèn)題，外債還不了了，還不了以后，當(dāng)時(shí)就說(shuō)了，國(guó)際有一個(gè)貨幣基金組織說(shuō)我可以幫助你，但是我給你提出很多苛刻條件。

當(dāng)時(shí)采取什么辦法呢？號(hào)召老百姓捐獻(xiàn)黃金，讓老百姓把黃金賣給國(guó)家，當(dāng)時(shí)韓國(guó)捐獻(xiàn)了10億美金的黃金，韓國(guó)老百姓無(wú)償向國(guó)家捐獻(xiàn)了10億美元的黃金，與國(guó)家共度難關(guān)；第二賣給了國(guó)家250億美金，加起來(lái)將近270億美金，把民間的黃金變成了美元以后償付了外債，這是非常有名的當(dāng)時(shí)靠黃金度過(guò)了外債的危機(jī)。

所以我國(guó)為什么現(xiàn)在還要提出藏金于民，實(shí)際藏金于民也是很有意義的，當(dāng)國(guó)家真是發(fā)生重大危機(jī)的時(shí)候，這些黃金是可以發(fā)揮重大作用的。

之前歐債危機(jī)，有一些國(guó)家發(fā)行的國(guó)債償付不了，內(nèi)債外債都很重，國(guó)債評(píng)級(jí)也下降，國(guó)債也沒(méi)有人買，國(guó)家出現(xiàn)危機(jī)當(dāng)然更深層次是歐洲的社會(huì)制度，這種高福利，老百姓不怎么干活，享受福利還挺好，就這樣財(cái)政入不敷出，那么怎么辦？

那就是發(fā)債，債發(fā)不出去了，就形成了歐債危機(jī)，這個(gè)歐債危機(jī)現(xiàn)在沒(méi)有解決。

當(dāng)時(shí)英國(guó)為了顯示說(shuō)國(guó)家有信心，有信譽(yù)，就到金庫(kù)做了一個(gè)視察，從來(lái)沒(méi)有去過(guò)金庫(kù)，專門到英國(guó)金庫(kù)看，向大家說(shuō)，我金庫(kù)里面有黃金，大家可以放心，就是給大家一個(gè)信心。

包括德國(guó)，德國(guó)把黃金放在什么地方？一部分放在法國(guó)，絕大部分放在美國(guó)，現(xiàn)在說(shuō)放在美國(guó)有點(diǎn)不放心，要拿回來(lái)，所以搞了一個(gè)叫讓黃金回家的運(yùn)動(dòng)，那么一部分回家了，現(xiàn)在法國(guó)的黃金基本運(yùn)到德國(guó)了，那么在美國(guó)的黃金，美國(guó)說(shuō)你不能一下子拿回家，得慢慢回家，分五年回家。

說(shuō)明什么？德國(guó)在現(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，或者金融形勢(shì)恢復(fù)景氣不太好的情況下，把公眾的信心，一部分放在黃金的上面。所以作為避險(xiǎn)的工具，或者作為對(duì)沖工具，都是很有意義，這就是黃金的價(jià)值。

現(xiàn)在黃金我們?cè)谕顿Y里面，跟其他投資類比，比如投資債權(quán)、股票、房產(chǎn)、黃金有什么獨(dú)特地方嗎，我覺(jué)得還是有一些特點(diǎn)。

對(duì)黃金的認(rèn)識(shí)，和對(duì)股票認(rèn)識(shí)不是一個(gè)層面，黃金是大家都公認(rèn)的一種東西，公認(rèn)到什么程度呢？它是一種跨股權(quán)的，就是你黃金認(rèn)識(shí)不僅僅是中國(guó)搞社會(huì)主義認(rèn)識(shí)黃金，和美國(guó)搞資本主義認(rèn)識(shí)黃金，或者其他國(guó)家都認(rèn)為黃金是一種有價(jià)值的東西，就是跟美元、人民幣或者其他，它是不一樣的。

人民幣是中國(guó)的主權(quán)貨幣，美元是美國(guó)的主權(quán)貨幣，帶有濃厚的政治色彩，帶有濃厚的民族色彩，黃金沒(méi)有這個(gè)色彩，中國(guó)的黃金和美國(guó)黃金都是黃金，不是說(shuō)這是共產(chǎn)黨的黃金，這是資本主義的黃金，沒(méi)有種族、沒(méi)有民族、沒(méi)有主權(quán)、沒(méi)有政治的色彩。所以這個(gè)東西是很大的不同。

往內(nèi)來(lái)說(shuō)，比如股票，是仁者見仁智者見智，爭(zhēng)議很大，但是黃金大家還認(rèn)可它的價(jià)值。所以認(rèn)識(shí)不一樣，公信力不一樣，認(rèn)知不一樣，國(guó)際國(guó)內(nèi)認(rèn)知不一樣。

第二財(cái)富的傳承。我國(guó)沒(méi)有遺產(chǎn)稅，國(guó)外有。遺產(chǎn)稅，就是說(shuō)你的登記、房產(chǎn)、股票、債券有登記，黃金沒(méi)有登記，基本在遺產(chǎn)稅方面，我們還用了一個(gè)詞叫做合理避稅，你可以不交遺產(chǎn)稅，你給下一代也好，是不交遺產(chǎn)稅的，我認(rèn)為也是一個(gè)特點(diǎn)。

再一個(gè)如果做投資，剛才說(shuō)了24小時(shí)的全球交易，沒(méi)有時(shí)間可以限制。

再一個(gè)黃金的投資，還有這些機(jī)會(huì)優(yōu)勢(shì)，實(shí)際前面也提到一些。我這里有三個(gè)說(shuō)法，比如說(shuō)主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)上升的時(shí)候，投資需要增加。剛才說(shuō)到歐洲債務(wù)出現(xiàn)危機(jī)以后，為什么要看黃金呢？為什么要黃金回家呢？重要原因就是增持一些黃金，對(duì)黃金的事情就會(huì)有影響，黃金價(jià)格也會(huì)發(fā)生波動(dòng)，會(huì)是一個(gè)縱向、正向的。

還有地緣政治出現(xiàn)危機(jī)，比如烏克蘭發(fā)生危機(jī)，烏克蘭的危機(jī)既是政治危機(jī)，也會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，可能國(guó)家會(huì)破產(chǎn)，沒(méi)有錢支出，沒(méi)有錢發(fā)工資，沒(méi)有外債償付能力，那么烏克蘭怎么辦呢？

IMF（世界貨幣基金組織）說(shuō)我來(lái)幫助你，救助你，IMF它的話語(yǔ)權(quán)主要在美國(guó)西方國(guó)家的手里，所以美國(guó)和西方對(duì)于烏克蘭的支持也就是IMF要做的事情，所以他說(shuō)我可以借錢給你，借150億美金給他，我來(lái)幫助你化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

烏克蘭銀行拿了150億美金說(shuō)，我得用于一部分的黃金作為資產(chǎn)，所以拿出十多億美金買黃金，其實(shí)買黃金有什么用呢？就是給公眾一個(gè)信心。這就是一種當(dāng)?shù)鼐壵伟l(fā)生危機(jī)的時(shí)候，黃金發(fā)揮的作用。

黃金中大層面來(lái)講，還要關(guān)注一些風(fēng)險(xiǎn)。比如說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)貨幣政策不確定性，美國(guó)這樣的貨幣政策，它的寬松貨幣政策什么時(shí)候退出，它的退出對(duì)黃金市場(chǎng)有影響。

還有金融市場(chǎng)的監(jiān)管，監(jiān)管的政策對(duì)黃金市場(chǎng)有影響，再一個(gè)黃金價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律性也不是那么明顯，為什么呢？

影響黃金價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律性也不像原來(lái)那么明顯，影響因素越來(lái)越多，越來(lái)越復(fù)雜，黃金市場(chǎng)產(chǎn)品也越來(lái)越豐富，所以黃金價(jià)格的波動(dòng)也跟原來(lái)比波幅要大，所以這也應(yīng)該是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是在投資時(shí)候怎么把握這個(gè)東西，買進(jìn)還是買出，這個(gè)東西判斷時(shí)候難度會(huì)大一些。

現(xiàn)在的黃金市場(chǎng)處于發(fā)展比較快的階段，為什么我國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展比較快？因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的快，我們變成世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我們?nèi)司鵊DP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）達(dá)到6700個(gè)美金，老百姓有錢了。

最后我有三句話，跟大家一起分享，不一定對(duì)。

第一我認(rèn)為黃金也許再也回不到金本位的輝煌時(shí)代，但是它的金融屬性將永續(xù)。

第二黃金的文化已經(jīng)融入到人們的血脈，將不斷的傳承，四千年了，我們黃金的文化已經(jīng)傳承四千年，在中國(guó)在世界大家都認(rèn)同它，我想這種文化還會(huì)傳承下去。

第三黃金投資永遠(yuǎn)是您的一種選擇，但是應(yīng)該記住投資要理性，也要有度。