本周一、周二加上上周五三天，出現(xiàn)了股、債、商品“三殺”的局面，各種市場(chǎng)都在跌，市場(chǎng)似乎形成了共振，但是三個(gè)市場(chǎng)的一致方向讓投資者有點(diǎn)疑惑，畢竟根據(jù)美林時(shí)鐘理論，只有滯漲時(shí)期才是現(xiàn)金的表現(xiàn)最好，而這三個(gè)市場(chǎng)相對(duì)表現(xiàn)較差。但是，一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)畢竟“亮瞎眼”超預(yù)期，通脹水平也很低，不存在所謂“滯漲”的情況。因此，要在三個(gè)市場(chǎng)的背后去找到可能的邏輯，每個(gè)市場(chǎng)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)都有主要矛盾和次要矛盾，而且矛盾之間也是相互轉(zhuǎn)化的，現(xiàn)在的主要矛盾未來(lái)可能成為次要矛盾，當(dāng)前對(duì)不同市場(chǎng)背后的主要影響因子各有千秋。

股市出現(xiàn)了明顯的分化，上證指數(shù)在權(quán)重股和大藍(lán)籌的護(hù)盤下下跌幅度有限，三天跌去80點(diǎn)，跌幅2.4%；創(chuàng)業(yè)板在證監(jiān)會(huì)對(duì)游資和配資的打擊之下，跌幅達(dá)到3.3%，呈現(xiàn)潰敗之勢(shì)。近期市場(chǎng)的下跌有幾方面原因，一是前期雄安概念股對(duì)市場(chǎng)資金抽血過(guò)多，雄安板塊的成交量最多占滬深成交量的近20%，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，雄安概念板塊以外的股票多數(shù)呈現(xiàn)跌勢(shì)，而現(xiàn)在熱點(diǎn)板塊的式微使上證指數(shù)也后繼乏味，由漲轉(zhuǎn)跌；二是監(jiān)管打擊市場(chǎng)炒作、哄抬股價(jià)等操縱市場(chǎng)行為，并且嚴(yán)查配資，這對(duì)一些炒作起來(lái)、估值較高的小票形成致命打擊，市場(chǎng)傳言部分持倉(cāng)這不計(jì)代價(jià)出貨，導(dǎo)致部分股票連續(xù)一字板跌停，對(duì)小票的走勢(shì)形成打擊；三是創(chuàng)業(yè)板龍頭如樂(lè)視網(wǎng)近期壞消息不斷，在龍頭股沒(méi)有見(jiàn)底的情況下，難以形成有效的反彈；四是從技術(shù)面看，上證綜指3300點(diǎn)是去年11月的高點(diǎn)，今年也多次在臨近3300附近游走，但是始終難以有效突破，說(shuō)明阻力較大，這時(shí)應(yīng)該規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，等待時(shí)機(jī)，目前市場(chǎng)可能還沒(méi)跌到位，做投資不能在“刀口舔血”，要等風(fēng)險(xiǎn)收益比合適的時(shí)候再介入。

一季度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，很多投資者會(huì)認(rèn)為對(duì)股市是利好，但是股市并不立即反應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的好壞，短期更多的受情緒和資金面的影響。短期到了前期高點(diǎn)，情緒開(kāi)始走弱；監(jiān)管打擊炒作和配資，使部分資金撤離股市，資金外流造成股市下跌，這是市場(chǎng)下跌的主要原因。然而對(duì)于債市而言，經(jīng)濟(jì)好則是負(fù)面影響，也是這輪債市下跌的主要原因。

從上周五到周二，10年國(guó)開(kāi)債收益率從4.09上升到4.22%，債券價(jià)格下跌1%左右，10年國(guó)開(kāi)債的收益率也創(chuàng)近年來(lái)新高，意味著債市的熊市還未結(jié)束，緊貨幣、款信用的形勢(shì)可能還將延續(xù)。下一步對(duì)債市影響較大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于監(jiān)管政策，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)陸續(xù)頒布了“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”三套利專項(xiàng)治理等各種監(jiān)管法規(guī)，對(duì)資管行業(yè)的粗放式發(fā)展進(jìn)行一次大體檢，并且對(duì)緊靠套利賺錢的模式進(jìn)行限制。過(guò)去銀行存單-同業(yè)理財(cái)-債券/貨基-銀行存單的套利鏈條模式行將終結(jié)，如果監(jiān)管嚴(yán)格執(zhí)行，則未來(lái)同業(yè)理財(cái)?shù)膲嚎s將對(duì)債券市場(chǎng)形成一定的沖擊，可能是溫水煮青蛙，也可能是快刀斬亂麻，無(wú)論如何對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要有所規(guī)避，如果要做短線也要快速止損。

這輪商品的下跌主要是螺紋鋼、鐵礦石和焦煤焦炭等黑色系品種的暴跌，螺紋鋼從3月高點(diǎn)下跌17%，鐵礦石從高點(diǎn)下跌30%，已經(jīng)進(jìn)入熊市區(qū)域。黑色系的暴跌與前期上漲過(guò)快有關(guān)，也于當(dāng)前對(duì)房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控有關(guān)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有時(shí)與市場(chǎng)背離，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反映是過(guò)去一個(gè)季度的情況，并不代表未來(lái)的市場(chǎng)；而市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，因此數(shù)據(jù)與市場(chǎng)價(jià)格的背離很正常。對(duì)建筑等的需求可能下降，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)。對(duì)于商品類一定要區(qū)分開(kāi)來(lái)看，黑色系可能還在下跌通道中，而對(duì)于油脂類、雞蛋類可能快跌到位了，等待時(shí)機(jī)反彈。