事件：

2017年4月11日晚公司發(fā)布2016年年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入 36.6億元，同比增長 32.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.32 億元，同比增長 15.14%；實現(xiàn)扣非歸屬于上市公司股東的凈利潤 8.57 億元，同比增長 12.57%；攤薄 EPS0.58 元。

點評：

業(yè)績符合預期，高投入為公司構建競爭壁壘

公司 2016 年歸母凈利潤 8.57 億元，同比增長 15%，基本符合我們的預期。 2016 年度公司實現(xiàn)業(yè)績增長 32.11%，主要歸結于兩大方面： ①傳統(tǒng)業(yè)務方面公司面臨著宏觀環(huán)境惡化的條件（低壓變頻、 PLC 行業(yè)下滑 3%， 公司兩項業(yè)務均保持 38%正增長）， 推出優(yōu)質產(chǎn)品、解決方案提高市場占有率成為公司業(yè)績增長的主因。 ②新業(yè)務方面，公司布局的新能源汽車電控、軌道交通合計收入占比從 2013 年 9%提升到 29.7%，持續(xù)為公司增長提供動力。凈利潤的增速（ 15%） 低于收入增速：①由于新業(yè)務仍需要巨大人員、資源投入， 公司員工增加了 865 人，新能源汽車業(yè)務與工業(yè)機器人(20.690, 0.03, 0.15%)業(yè)務的研發(fā)投入持續(xù)增大， 同時江蘇經(jīng)緯軌道并表，導致公司銷售費用、 管理費用同比增長 35.38%、 43.19%，均高于收入增速；②由于公司軌道交通低毛利率產(chǎn)品占比增加的原因，公司產(chǎn)品綜合毛利率由 2015 年的 48.47%降為 48.12%。 

開花結果，工控龍頭進入新一輪 20%增長期

公司業(yè)務占比：變頻器 49%、新能源產(chǎn)品 24%、伺服系統(tǒng)16%，PLC占比3%：1、變頻器 2015年14 億收入，通用變頻（5億元）解決方案滲透率提高，未來5年年均增速達到 11%。同時電梯專用變頻（9億元）海外市場拓展加速保持平穩(wěn)，預計未來變頻業(yè)務整體保持 5%/年增長。2、伺服每年保持 30%的增長，主要是通用伺服（1.5億元）增長。如果注塑機專用伺服（2億元）由電混升級到全電動，那么增速將會大大超出預期（由原本2億有望做到10億的規(guī)模，2015年整體伺服僅3.5億元）。3、新能源汽車（2015年6.42億元）追隨行業(yè)增速，17-20年增速40%、30%、30%、30%， 短期看物流車，未來主要看新能源乘用車。軌交業(yè)務（2015年1.1億元）預計每年2條線，即4億收入。 4、PLC未來市場規(guī)模達到100億元，公司2015年收入僅7000萬，但是技術要求極高，預計5年保持 20-30%的增長。在整體業(yè)務不考慮公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領域及新開拓領域（工控、機器人）的貢獻情況下，可以預見未來3-5年整體能保持20%以上增速。

盈利預測與估值：根據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務情況，考慮到未來研發(fā)投入，我們略微調低公司EPS，測算公司 17-18 年 EPS 分別為0.74、0.96元，對應30、24倍PE。維持“強烈推薦”評級。

風險提示：新能源汽車政策影響、電梯業(yè)績下降過快。