核心觀點(diǎn)：

2016年業(yè)績增長79.7%，金山環(huán)保和中咨華宇均完成業(yè)績承諾2016年公司實(shí)現(xiàn)營收27.9億元，同比增長43.2%，歸母凈利潤5.1億元，同比增長79.68%，折合每股收益0.77元。業(yè)績增長主要系新增納入合并范圍的子公司金山環(huán)保（2015年11月并表）和中咨華宇（2016年5月并表）業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，均完成業(yè)績承諾；另外，公司傳統(tǒng)泵業(yè)務(wù)營收同比上升7.94%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。2017年金山環(huán)保和中咨華宇業(yè)績承諾分別為3.0億和1.1億元，預(yù)期將有力保障公司業(yè)績增長。

泵業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健擬開拓北美市場，環(huán)保板塊占比35%提升整體毛利率分業(yè)務(wù)看，公司傳統(tǒng)水泵板塊實(shí)現(xiàn)收入18.26億元（+7.94%），受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，近2年板塊毛利率維持在40%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。2016年底公司公告擬以941萬美元收購Tigerflow 公司100%股權(quán)，結(jié)合標(biāo)的公司的設(shè)備認(rèn)證和銷售渠道，拓展水泵業(yè)務(wù)在北美的市場。2016年公司海外收入占泵業(yè)務(wù)收入占比為12%。污水和污泥板塊實(shí)現(xiàn)收入7.13億，占總收入25.54%，中咨華宇于2016年5月并表，對應(yīng)確認(rèn)環(huán)評板塊收入2.51億元，毛利率高達(dá)56.53%，帶動公司綜合毛利提升至45.32%。

污泥技術(shù)認(rèn)可度高+不斷完善環(huán)評布局，公司在手訂單充裕金山環(huán)保太陽能低溫復(fù)合膜無害化與資源化處理污泥技術(shù)市場認(rèn)可度高、中咨華宇為民營環(huán)評龍頭，擁有8 個(gè)類型的環(huán)評資質(zhì)（其中甲級4 個(gè)），并通過收購國環(huán)建邦、洛陽水利等不斷完善資質(zhì)類別、開拓設(shè)計(jì)領(lǐng)域。公司自2016年5月陸續(xù)簽訂無錫、肥水、徐州、郴州等5 個(gè)污泥/藍(lán)藻處理項(xiàng)目，總額超16億，并于 2017年1月中標(biāo)10.33億的清水河區(qū)域生態(tài)綜合治理PPP 項(xiàng)目，于2016年12月與桃園縣政府達(dá)成合作意向，擬投資10億用于建設(shè)沅水桃源段上游及小流域治理項(xiàng)目，在手訂單充裕奠定高成長。

“訂單充足+激勵到位”助推業(yè)績高成長，維持“買入”評級預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS 分別為1.06、1.33 和1.63元，對應(yīng)PE 分別為28.8、22.8 和18.6 倍。公司于2016年12月21日完成第二期股權(quán)激勵授予，行權(quán)價(jià)27.84元/股，行權(quán)條件2017-2018 對應(yīng)凈利潤為6.4/7.6億，公司第三期員工持股計(jì)劃尚未購買完成（截至2017年3月17日累計(jì)成交5億元），2016年公司利潤分配方案為：每10 股派現(xiàn)0.8元（含稅），資本公積金每10 股轉(zhuǎn)增8 股。公司分業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)顯著，全產(chǎn)業(yè)鏈布局形成，綜合拿單實(shí)力雄厚，激勵到位助推訂單落地業(yè)績釋放，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增訂單與落地情況不達(dá)預(yù)期，政策推動不及預(yù)期。