作者：吉姆·奧肖內(nèi)西

翻譯：聰明投資者

來源：聰明投資者（ID：Capital-nature）

近日，吉姆·奧肖內(nèi)西（Jim O'Shaughnessy）在他的雅虎博客上發(fā)表了一篇文章，文章中闡述了他所認(rèn)為的成功主動(dòng)型投資者必備的7個(gè)特質(zhì)。

吉姆還是奧肖內(nèi)西資產(chǎn)管理公司（OSAM）的CEO和CIO，他的多個(gè)投資策略獲得了美國專利。而他所設(shè)計(jì)的量化策略也是奧肖內(nèi)西資管公司的核心策略。

據(jù)金融咨詢機(jī)構(gòu)Credio統(tǒng)計(jì)，截止至2017年3月7日，奧肖內(nèi)西資產(chǎn)管理公司管理著3，174個(gè)資金賬戶，管理資金總規(guī)模超過53.54億美元（折合人民幣368.87億元）。

吉姆曾出版4本關(guān)于投資的書籍，其中《華爾街股市投資經(jīng)典》（What Works on Wall Street）被商業(yè)周刊和紐約時(shí)報(bào)評為最佳暢銷書。

以下為譯文（有刪節(jié)）

多年經(jīng)驗(yàn)告訴我，想要成為一個(gè)成功的主動(dòng)型投資者需要諸多特質(zhì)，現(xiàn)在很多主動(dòng)型投資者缺少這些必要的情緒和性格特點(diǎn)。

假設(shè)被動(dòng)型投資者充分做到了分散投資，他們只有一種失敗可能：對市場下跌出現(xiàn)情緒化的反應(yīng)，并將持有的資產(chǎn)賣出，這通常是賣在了市場底部。

然而，主動(dòng)型管理策略的投資者卻面臨兩種失敗的可能：

1. 對市場下跌做出情緒化反應(yīng)，并將持有資產(chǎn)換成現(xiàn)金，通常都是市場見底的時(shí)候；

2. 當(dāng)持有資產(chǎn)表現(xiàn)弱于可比資產(chǎn)時(shí)，弱勢情況通常可能只會(huì)持續(xù)3年，但主動(dòng)型策略卻將資產(chǎn)賣出了。

即使主動(dòng)型策略已經(jīng)賺取了正收益，第二點(diǎn)仍可能發(fā)生。

所有投資者都會(huì)在市場大跌時(shí)犯錯(cuò)，拋售持有資產(chǎn)，但只有主動(dòng)投資者會(huì)犯第二種錯(cuò)誤。

很多主動(dòng)型投資者永遠(yuǎn)不會(huì)成功，因?yàn)樗麄內(nèi)鄙俪晒Ρ貍涞那榫w和哲學(xué)特征。

現(xiàn)在，來看看我所認(rèn)為的主動(dòng)型投資者想要長期取勝的7特質(zhì)。

▲吉姆·奧肖內(nèi)西（Jim O'Shaughnessy）

1、成功的主動(dòng)投資人會(huì)堅(jiān)持長期持有觀念

“擁有并堅(jiān)持一個(gè)正確的長期觀點(diǎn)最有可能讓你擁有投資超能力?！?/p>

——Cliff Asness推特（Cliff是AQR資產(chǎn)管理的創(chuàng)始人之一）

Cliff是對的，但很可悲，大多數(shù)投資者沒有這種能力。人類的進(jìn)化讓我們更關(guān)注當(dāng)下發(fā)生的事，而不是之后一二十年將要發(fā)生的事。對我們的祖先來說，關(guān)注當(dāng)下發(fā)生的事是合理的。那些對沙沙作響的樹叢做出反應(yīng)的人，更可能逃跑并存活下來，因?yàn)檫@種響聲很可能是天敵發(fā)出的。我們體內(nèi)當(dāng)然有這種對危險(xiǎn)反應(yīng)很快的基因，即使這種危險(xiǎn)并不致命。

人類文明比人類大腦進(jìn)化得更快。大腦沒有幫助我們對自己的投資形成一個(gè)長期觀念。當(dāng)你審時(shí)度勢按照短期信息快速做出決定時(shí)，你進(jìn)入了危機(jī)反應(yīng)模式，而不是預(yù)測模式。

成功的主動(dòng)投資是逆人性的。基因?qū)е挛覀兏吖蓝唐谑录?，讓情緒影響我們的決定，還讓投資缺少整體性和連續(xù)性。

成功的主動(dòng)投資者不遵從人的天性；他們反人性。過去、現(xiàn)在和將來塑造了現(xiàn)在的他們。當(dāng)別人絕望或貪婪、制造繁榮或恐慌時(shí)保持不作為是反人性的。在短期混亂威脅到你巢中之卵時(shí)沒有情緒波動(dòng)是反人性的。并且，無論市場如何運(yùn)作都堅(jiān)持謹(jǐn)慎且一貫的行為方式也是反人性的。

2、成功的主動(dòng)投資者注重過程而非結(jié)果

“如果你無法描述過程，你根本不知道你正在做什么。”

——愛德華茲·戴明

絕大多數(shù)投資者依據(jù)基金經(jīng)理或者投資策略的過往業(yè)績做出投資決定。所以證券交易委員會(huì)要求所有資產(chǎn)管理人在合同上寫明“過往業(yè)績不代表未來收益”。

然而，投資管理人和他們的客戶都普遍無視這個(gè)條款?！八耐顿Y業(yè)績?nèi)绾?？”可能是投資者們最常問的問題。并且，絕大多數(shù)投資者最關(guān)心的就是一項(xiàng)投資在過去一年或三年的表現(xiàn)如何。

但是，成功的主動(dòng)投資者會(huì)進(jìn)一步問“他做投資決策的過程是怎樣的？”結(jié)果是重要的，但是更重要的是學(xué)習(xí)和理解成功背后的過程。這個(gè)過程是好是壞？如果你只關(guān)注結(jié)果，那你不會(huì)知道成功的過程是否高人一等。實(shí)際上，短期表現(xiàn)可能極具誤導(dǎo)性。

如果你在1999年依據(jù)短期業(yè)績決定是否投資于伯克希爾股票的話，你可能會(huì)放棄，因?yàn)樵诖酥暗?年，它的表現(xiàn)平均每年低于S&P500指數(shù)7.6%，而過去5年，每年低于指數(shù)3.76%。并且，當(dāng)時(shí)的新聞報(bào)道宣稱巴菲特的方法不再適用于以科技為主導(dǎo)的股市“新常態(tài)”。

但是如果你調(diào)查了巴菲特的投資過程，你會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特沒有做任何改變，他仍舊按照嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)在挑選股票：

1. 有很寬護(hù)城河的公司

2. 簡單、易于理解的產(chǎn)品和服務(wù)

3. 一貫豐盈的營業(yè)收入

4. 低且容易管理的負(fù)債

5. 優(yōu)秀的凈資產(chǎn)收益率和一些其他比率

這些都是看起來很理性的股票選擇方法，而巴菲特沒有任何準(zhǔn)備放棄這種策略的意思。他始終是非常耐心和堅(jiān)持的。堅(jiān)定地運(yùn)用一種已經(jīng)被證明是成功的策略，即使這種策略短期失效了。

現(xiàn)在讓我們看一下，按照伯克希爾哈撒韋A股算出的巴菲特在1977年至2016年的成績單：

▲以3年期為例，1977-2016時(shí)間段中，

1977-1979為第一個(gè)3年時(shí)間段，

1978-1980為第二個(gè)3年時(shí)間段，

一共有38個(gè)3年時(shí)間段，

其中表現(xiàn)高于市場的有34次，表現(xiàn)低于市場的有4次。

3、成功的主動(dòng)型投資者通常忽視預(yù)測

“預(yù)測走勢對我沒有任何用處。他們制造了一種精致的假象。他們描述得越是仔細(xì)，你越應(yīng)該感到擔(dān)心?！?/p>

——沃倫·巴菲特

無論你是打開電視機(jī)的商業(yè)頻道還是和其他的投資者交談，你都會(huì)被不同的短期和長期的市場預(yù)測轟炸。盡管所有證據(jù)都表明預(yù)測不靠譜，關(guān)于未來可能發(fā)生的事情的預(yù)測仍然本能地吸引著我們，因?yàn)槲覀兛释缹韺?huì)發(fā)生些什么。但這種預(yù)測幾乎從來不會(huì)成功。

David Dreman，既是資產(chǎn)管理人也是作家，他統(tǒng)計(jì)了1988-2006年期間內(nèi)分析師們和經(jīng)濟(jì)學(xué)家對收入增長的預(yù)測。Dreman發(fā)現(xiàn)，分析師的錯(cuò)誤率高達(dá)81%，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的錯(cuò)誤率也高達(dá)53%。

人們常常依據(jù)過去的表現(xiàn)來預(yù)測未來。

如果你覺得這已經(jīng)過時(shí)了，那么這里還有一些著名的錯(cuò)誤預(yù)測。2000年8月的《財(cái)富》雜志刊登了一篇名為“10個(gè)會(huì)在未來10年表現(xiàn)優(yōu)異的股票：這些趨勢將會(huì)勾勒出未來10年。購買這個(gè)組合將會(huì)讓你捕捉到這些趨勢”。結(jié)果？2016年12月31日，這10個(gè)股票（或者8個(gè)，其中兩家公司破產(chǎn)）下跌了27%，而S&P500上漲了116%。

4、成功的主動(dòng)型投資者有耐心和堅(jiān)持

“這個(gè)世界上的任何東西都不能代替堅(jiān)持。天賦不行：極具天賦但不成功的人再普通不過了。天才不行：沒有收到嘉獎(jiǎng)的天才只是笑柄。教育不行：這個(gè)世界充滿了受過良好教育但無家可歸的人。擁有堅(jiān)持和決心才能無往不前?！?/p>

——卡爾文·庫里奇

除了有一個(gè)周全的選擇過程，偉大的主動(dòng)型投資者還有耐心和堅(jiān)持。沃倫·巴菲特、本·格雷厄姆、彼得·林奇、約翰·內(nèi)夫和喬爾·格林布拉特都是偉大的投資者，盡管他們分析股市的方法不盡相同，但是他們品性相同：耐心和堅(jiān)持。

1999年，數(shù)不盡的文章和電視欄目認(rèn)為，雖然沃倫·巴菲特在舊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下有成就卓越，但他已經(jīng)過時(shí)了，無法適應(yīng)“新的”市場現(xiàn)狀。巴菲特的回應(yīng)？他指出市場并沒有改變并且他還會(huì)堅(jiān)持那套選股方式。

不僅是巴菲特，其他偉大的投資者也一樣。

成功的投資者選擇投資標(biāo)的的方法不盡相同，他們使用不同的挑選方法和過程，但是他們的勤奮和堅(jiān)持使他們即使在表現(xiàn)不如參照標(biāo)準(zhǔn)時(shí)仍堅(jiān)持自己的策略。

5、成功的主動(dòng)投資者有強(qiáng)大的精神力量

“任何事情都無法阻止一個(gè)擁有正面的精神力量的人去完成他的目標(biāo)；任何事情都無法幫助一個(gè)負(fù)面精神力量的人?！?/p>

——托馬斯·杰斐遜

本·格雷翰姆相信偉大的投資者是后天形成的，而非與生俱來。成功需要不斷的學(xué)習(xí)，并通過汲取自身和他人身上的經(jīng)驗(yàn)從而形成自身良好的習(xí)慣。

我認(rèn)為，最成功的主動(dòng)型投資者不僅擁有強(qiáng)大的精神力量，而且很多都近乎于禁欲主義。禁欲主義者認(rèn)為感性能導(dǎo)致判斷錯(cuò)誤，他們認(rèn)為，一個(gè)人的處世哲學(xué)無法從他們的言語中表現(xiàn)出來，而是從他們的行為中流露。就如埃皮克提圖（希臘哲學(xué)家）所說，“你身上發(fā)生過什么不重要，重要的是你如何應(yīng)對的。”

就像拿破侖希爾所說的，成功的主動(dòng)投資者明白，“你唯一控制的只有你的頭腦”。實(shí)際上，這意味著你的行為、感覺、情緒和思想并不是基于外界事物（無論是好的還是壞的）或者是他人的言行，這些都非你所能控制的，而是基于你自己的行為、信仰和習(xí)慣，而這些都在你自己的控制之中。

成功的主動(dòng)型投資者不會(huì)怪罪于他人他事；他們不會(huì)回避自己在整個(gè)事件中的責(zé)任，并且持續(xù)地專注于選擇的過程并試圖改進(jìn)這過程。他們會(huì)從任何事情中學(xué)習(xí)，無論是好的還是壞的，并始終努力做到知行合一。最重要的是，他們明白必須控制住自己的情緒，而不是反被情緒控制。

他們理解，正如莎士比亞的那句名言所說，“世事本無善惡之分，思想使然”。事物很大程度上取決于你如何闡釋它們。擁有強(qiáng)大精神力量的人會(huì)把可能致使一個(gè)人感性應(yīng)對的事件看做學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)。

一旦形成習(xí)慣，這種思維模式可以使你隨心所欲地運(yùn)用你的挑選過程，即使短時(shí)期內(nèi)看不見效果。拉夫沃爾多愛默生說過，“制定一個(gè)行動(dòng)方針并且堅(jiān)持到底需要勇氣?！蔽視?huì)增加一點(diǎn)，一個(gè)強(qiáng)大的精神力量。

6、成功的主動(dòng)型投資者思考概率

“你不能相信運(yùn)氣，你應(yīng)該相信概率。”

——查理·芒格

我們是生活在概率世界的確定論者。我們迫切渴望知道事物的確定結(jié)果，這也是為什么我們會(huì)關(guān)注對市場走勢的預(yù)測。

但是，就算是在最平淡無奇的情況下，股市或者生活也并不是100%確定的。想一下電影《阿呆和阿瓜》中的一段對白：“（你追求我）只有百萬分之一的機(jī)會(huì)。”“你是在告訴我，我有機(jī)會(huì)嗎？太好了！”

如果我們關(guān)注“可能性”而不是“概率”，那么我們就輸了。任何事都有可能。你有可能被車撞，你有可能被陌生人勾搭，你有可能被即將墜毀的飛機(jī)砸死，當(dāng)然你也有可能中彩票。但是這些事發(fā)生的“概率”是很低的。關(guān)注“可能性”會(huì)讓我們杞人憂天。

生活并不是這樣運(yùn)作的。理查德·皮德森（Richard Peterson）在《進(jìn)入投資者的大腦》（Insider the Investor’s Brain）中寫道，“當(dāng)結(jié)果是可能的而概率極低，人們常會(huì)高估它發(fā)生的可能性。這被稱為可能性效果……人們常常對發(fā)生概率極低但后果極其嚴(yán)重的事有過激的反應(yīng)?！?/p>

現(xiàn)實(shí)中最好的例證便是在金融危機(jī)的時(shí)候，人們確實(shí)將他們所有的長期投資賣出。我所認(rèn)識的兩個(gè)人甚至真的把巨額現(xiàn)金塞入保險(xiǎn)箱。他們的思維只關(guān)注在可能性而非概率。

但是，很少有投資者關(guān)心概率。不斷地有調(diào)查表明，只要為投資者提供了概率以外的信息，人們就會(huì)去關(guān)注這些通常沒有任何價(jià)值的軼事。

7、成功的主動(dòng)型投資者有很高的紀(jì)律性

“紀(jì)律是通往目標(biāo)的橋梁?！?/p>

——Jim Rohn

在市場站在與你一邊的時(shí)候，你理所當(dāng)然地認(rèn)為你是一個(gè)不受情緒控制的有紀(jì)律的投資者，但是當(dāng)市場與你對立時(shí)，大多數(shù)人都會(huì)選擇放棄。

擁有很強(qiáng)的紀(jì)律性是非常困難的。紀(jì)律與基因使我們產(chǎn)生的每一次沖動(dòng)都是截然對立的。當(dāng)然，當(dāng)事情與你的判斷一致時(shí)，保持紀(jì)律是容易的。而真正的紀(jì)律性出現(xiàn)在事情的發(fā)展和你的判斷對立時(shí)，有時(shí)甚至是極端對立。

當(dāng)你度日如年，當(dāng)你自我懷疑并不斷審視自己投資過程的每一部分，當(dāng)其他人對你的核心理念提出質(zhì)疑，甚至連你的朋友和同事都對你和你的過程表示懷疑，此時(shí)還是真正需要紀(jì)律的時(shí)候。

這時(shí)候，你看到的每一個(gè)新聞和事件都和你的理念相反，而你的情緒和理智也在向你吶喊：停下來！這時(shí)候，看到或聽到的每一句話都提醒你你是錯(cuò)的，你必須放棄你那愚蠢的堅(jiān)持才能讓這種痛苦停止。

這種情緒上的煎熬日復(fù)一日折磨著你，而如果想要停止這種痛苦，你僅僅需要放棄你那愚蠢的方法，你就可以讓自己得到喘息。

你知道，如果你堅(jiān)持下去，你可能在之后更長的一段時(shí)間內(nèi)還是錯(cuò)的。更糟的是，你很難默默忍受這種痛苦，因?yàn)楹芏嗳说某靶?、諷刺和捉弄會(huì)給你額外的外界干擾。

你唯一能做的就是堅(jiān)信“這會(huì)過去的”。這根救命稻草不怎么樣，是不是？但是缺少了紀(jì)律，其他的6個(gè)特質(zhì)都毫無意義。

本·卡爾森（Ben Carlson，著名博客“財(cái)富常識”的作者）最近的文章中這樣評論查理·芒格：“很多人僅僅沒有不受情緒干擾的神經(jīng)……大多數(shù)投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力與他們愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是不匹配的。查理·芒格自立一派。投資者嘗試模仿他，這非常好，但是很少有人可以真正做到?！?/p>

我認(rèn)為，如果你具備這7個(gè)特點(diǎn)并且可以強(qiáng)有力的執(zhí)行，一段時(shí)間之后，你的表現(xiàn)會(huì)比被動(dòng)管理你的資產(chǎn)好很多。你將會(huì)成為一位成功的長期主動(dòng)型投資者，但是就像本·卡爾森所說的那樣，很少有人可以真正做到。