2016Q4 業(yè)績靚麗，凈利率創(chuàng)歷史新高

2016 年實(shí)現(xiàn)收入69.7 億元（YoY+2%），歸母凈利2.5 億元（YoY+16%），毛利率13.7%（YoY-1.5pct），凈利率5.7%（YoY+0.9pct）。Q4 單季營業(yè)收入18.1 億元（YoY+11%），歸母凈利7114 萬元（YoY+97%），毛利率13.2%（YoY-1.5pct），凈利率6.0%（YoY+2.6pct），創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)利潤增長顯著快于收入增長。收入增速基本符合預(yù)期，利潤增速超市場預(yù)期。

內(nèi)銷增速快于外銷，預(yù)計(jì)2017Q1 將保持增長

分產(chǎn)品，壓縮機(jī)收入同比下滑6%；原材料及配件同比增長46%，主要原因：加西貝拉子公司加貝貿(mào)易采購及銷售原輔材料業(yè)務(wù)同比增加79%。分地區(qū)，內(nèi)銷同比增長4%，外銷同比下滑2%。2016H2 內(nèi)外銷收入同比增速分別為13%、7%， 2016H1 同比增速分別為-5%、-8%，增速均顯著改善。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017 年1-2 月冰箱壓縮機(jī)行業(yè)累計(jì)同比增長11%，我們認(rèn)為，公司作為行業(yè)龍頭，預(yù)計(jì)2017Q1 收入將保持增長。隨著新能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，冰箱壓縮機(jī)高效化、變頻化趨勢明確，公司研發(fā)、技術(shù)實(shí)力全球領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步向高端傾斜，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)有望帶來盈利能力的持續(xù)提升。

積極拓展新興業(yè)務(wù)，有望持續(xù)為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)

公司積極拓展新型產(chǎn)業(yè)：1）2016 年12 月控股子公司收購上海威樂75%的股權(quán)。威樂在汽車空調(diào)器及壓縮機(jī)研發(fā)與制造方面，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)、客戶資源豐富，與公司主業(yè)具有協(xié)同效應(yīng)，2017 年將并表貢獻(xiàn)業(yè)績。2）公司在手現(xiàn)金充足（現(xiàn)金、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)約30 億，占總資產(chǎn)的比例約37%），發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)意愿明確，有望持續(xù)為公司帶來新的增長點(diǎn)。

全球壓縮機(jī)龍頭，主業(yè)穩(wěn)健，積極拓展新業(yè)務(wù)，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤為2.72/3.09/3.49 億元，同比增速分別為8%、14%、13%，對應(yīng)2017 年20xPE，給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；新業(yè)務(wù)運(yùn)營不力。