投資要點

公告概要:公司近期公告調(diào)整重組方案:發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購怡創(chuàng)科技40%股權(quán)(7.2 億元)、海通天線10%股權(quán)(2000 萬元)、嘉瑞科技51%股權(quán)(1.785 億元)、馳達飛機53.125%股權(quán)(1.86 億元),交易作價110,443.75 萬元,向廣州無線電集團等五名特定對象發(fā)行股份募集配套資金不超過77,853 萬元。

收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),引入大型軍工集團投資。此次交易后,海格通信將完成了對怡創(chuàng)科技、海通天線少數(shù)股權(quán)的收購,對其進一步的有效控制和管理。同時切入國防領(lǐng)域通信設(shè)備、軍/民用飛機用金屬及復(fù)合材料零件等行業(yè),打造海格通信大航空板塊。十三五期間海格通信擬于加大布局民航空管、模擬仿真和航空航天三個細分領(lǐng)域。配套資金中,大股東廣州無線電集團將參與38.5%,通過引進保利科技、中航期貨1 號資管計劃等戰(zhàn)略投資者入股,實現(xiàn)海格通信扮演各方資源整合平臺的角色,從吸引更多的資源在這一平臺上聚集,也將促進與中航工業(yè)(馳達飛機合作緊密)在更廣泛的領(lǐng)域開展更深層次的業(yè)務(wù)合作。目前公司重組方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會有條件通過。

國家安全戰(zhàn)略背景下,中國軍費支出不斷增加,國防信息化的投入比重也將繼續(xù)提升。國防信息化是現(xiàn)代戰(zhàn)爭的發(fā)展方向,主要包括雷達、衛(wèi)星導(dǎo)航、信息安全、軍工通信與軍工電子五大領(lǐng)域。智研咨詢報告顯示,中國防信息化開支約878 億元,預(yù)計到2025 年國防裝備費用6284 億元。中國軍工通信系統(tǒng)與發(fā)達國家存在較大差距。相較于發(fā)達國家對軍工通信系統(tǒng)建設(shè)高達國防開支5%的投入,我國軍工通信系統(tǒng)建設(shè)開支僅占國防經(jīng)費2%以下。受益于國防信息化戰(zhàn)略的推進,軍工通信、北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信細分行業(yè)有較大市場空間。

軍工通信龍頭,產(chǎn)業(yè)與資本雙驅(qū)動發(fā)展。公司戰(zhàn)略目標是以全球的視野將海格建設(shè)成為電子信息領(lǐng)域軍民融合、規(guī)模發(fā)展的高科技創(chuàng)新型企業(yè)。海格通信不斷圍繞軍工信息化主線進行兼并收購,布局模擬仿真(摩詰創(chuàng)新)、航空航天(馳達飛機)、頻譜管理(深圳嶸興)、信息服務(wù)(南方海岸、廣州通導(dǎo))、通信網(wǎng)絡(luò)(怡創(chuàng)科技、嘉瑞科技)、北斗導(dǎo)航(長沙海格北斗、廣州潤芯、海華交通)以及數(shù)字集群(四川承聯(lián)、科立訊)等領(lǐng)域。海格已經(jīng)形成北斗和衛(wèi)星通信“芯片-模塊-天線-整機-系統(tǒng)及運營服務(wù)”的全方位產(chǎn)品研發(fā)與服務(wù)能力,導(dǎo)航和通信具有協(xié)同作用,可以為軍方提供完整解決方案,綜合實力較強,已成為軍工信息化的龍頭企業(yè)。公司在“十三五”規(guī)劃中提出2020 年努力實現(xiàn)100 億元以上的營業(yè)收入目標,同時設(shè)立了廣東省粵科海格集成電路發(fā)展母基金將進一步加大收并購力度。

投資建議:海格通信是軍工通信的龍頭企業(yè),有較為優(yōu)越的管理機制,已形成包括無線通信、北斗導(dǎo)航、衛(wèi)星通信、數(shù)字集群、模擬仿真、雷達探測、頻譜管理等業(yè)務(wù)線,將充分受益于我國軍工信息化和軍民融合大發(fā)展。我們預(yù)計2017-2018 凈利潤分別為7.62 億元和9.81 億元,暫不考慮配套融資,對應(yīng)攤薄EPS 分別為0.34 元和0.44 元,給予“買入”評級,6 個月目標價15.00 元。

風(fēng)險提示事件:招標低預(yù)期的風(fēng)險;整合不達預(yù)期風(fēng)險