投資要點(diǎn)

事件:3 月20 日晚間,公司正式公布2016 年年報:公司2016 年全年共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.20 億元,較去年同期增長32.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.84 億元,同比增長13.90%。其中,主營業(yè)務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)、教育教學(xué)分別實(shí)現(xiàn)營收31.95 億元和1.13 億元,同比增長33.10%和22.09%。報告期內(nèi),公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別為6.48 億和7.29 億,較去年同期增長72.8%和29.0%。

教育、AI 等業(yè)務(wù)投入持續(xù)加大,公司業(yè)績短期承壓。報告期內(nèi),公司業(yè)績增速略低于預(yù)期的主要原因是公司在教育等人工智能重點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域采取了“應(yīng)用免費(fèi)推廣+增值運(yùn)營服務(wù)”的創(chuàng)新模式,主動進(jìn)行市場占位布局,使得相關(guān)研發(fā)和市場費(fèi)用增加較大,公司業(yè)績短期承壓。但從長期發(fā)展的角度看,相關(guān)費(fèi)用的持續(xù)投入有利于夯實(shí)公司在人工智能產(chǎn)業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢,保障未來可持續(xù)發(fā)展和長期盈利能力。

訊飛超腦計劃持續(xù)投入,AI 云平臺下公司人工智能生態(tài)圈加速建立。公司在以“從能聽會說到能理解會思考”為目標(biāo)的訊飛超腦項目上持續(xù)加大投入,在感知智能、認(rèn)知智能以及感知智能與認(rèn)知智能的深度結(jié)合等領(lǐng)域均取得顯著的研究成果,相關(guān)人工智能技術(shù)繼續(xù)全球領(lǐng)先。與此同時,訊飛開放平臺上的開發(fā)者目前已達(dá)25.7 萬家(同比+133.6%),在線日服務(wù)量目前達(dá)31.3 億人次(同比+141.1%),過去18 個月總用戶數(shù)超9.1 億,月活躍用戶3.08 億(同比+71.1%)。在近期國家發(fā)改委公示的2017 年新一代信息基建和"互聯(lián)網(wǎng)+"重大工程擬支持項目名單中,公司該平臺成功入圍。目前國家推動人工智能領(lǐng)域發(fā)展的方向十分明確,科大訊飛作為底層技術(shù)提供者,是應(yīng)用層企業(yè)發(fā)展的支點(diǎn),未來政府對類似公司的底層技術(shù)提供者,在政策傾斜和財政幫扶上預(yù)計將顯著加大,助力相關(guān)企業(yè)快速成長。未來,公司訊飛開放平臺的開發(fā)者有望在政府支持下繼續(xù)翻倍增長,加速形成更具價值的人工智能生態(tài)圈。

公司人工智能多領(lǐng)域應(yīng)用全面推進(jìn),業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花值得期待。目前,公司在感知智能、認(rèn)知智能領(lǐng)域已經(jīng)形成多個階段性成果,并在教育、汽車、政府服務(wù)、醫(yī)療、智能家居等領(lǐng)域技術(shù)應(yīng)用不斷成熟落地,2017 年公司各領(lǐng)域應(yīng)用業(yè)務(wù)快速發(fā)展值得期待。

AI+教育:教育行業(yè)應(yīng)用突飛猛進(jìn)。1)智慧課堂方面:公司已形成面向省市、區(qū)縣的教育云平臺和面向課堂的智慧課堂產(chǎn)品體系,實(shí)現(xiàn)教學(xué)主業(yè)務(wù)流程的場景全覆蓋、終端全覆蓋、數(shù)據(jù)全貫通業(yè)務(wù)。2016 年8 月份啟動渠道建設(shè)的“1520”戰(zhàn)役。目前全國已經(jīng)有上千所學(xué)校(包括22 家百強(qiáng)校)實(shí)現(xiàn)了智慧課堂產(chǎn)品的常態(tài)化應(yīng)用,2017 年智慧課堂產(chǎn)品有望成為教育行業(yè)收入和毛利的重要增長點(diǎn)。 2)智學(xué)網(wǎng)方面:公司的2C 在線教育平臺智學(xué)網(wǎng),目前平臺用戶已超過1500 萬,覆蓋全國32 個省級行政區(qū)超過10000 所學(xué)校,同時公司收購樂知行完善訊飛K12 教育生態(tài),有助于增強(qiáng)公司的數(shù)字化校園產(chǎn)線,同時加強(qiáng)公司在SAAS 教育云服務(wù)方面的競爭優(yōu)勢,且二者在市場渠道上能有實(shí)現(xiàn)有效互補(bǔ)。

AI+政府:目前公司面向公共安全領(lǐng)域業(yè)務(wù)保持快速增長,基于警務(wù)大數(shù)據(jù),結(jié)合感知智能和認(rèn)知智能技術(shù)打造的公安超腦解決方案,已經(jīng)在多個省市產(chǎn)生應(yīng)用戰(zhàn)果,并與多個省市級公安機(jī)關(guān)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。警務(wù)智能云服務(wù)平臺在十幾個省市公安機(jī)關(guān)開展試點(diǎn)成效顯著,成功入選公安部競爭性遴選類重大科研項目。社會服務(wù)管理信息化平臺已覆蓋8 省20 余地市,其中安徽省合肥市、蕪湖市、阜陽市,吉林省長春市,江西省新余市,內(nèi)蒙古烏海市,浙江省杭州市均為信息惠民試點(diǎn)城市。

AI+汽車:面向汽車行業(yè)的人機(jī)交互產(chǎn)品市場拓展呈加速趨勢,搭載訊飛人機(jī)交互技術(shù)的前裝轎車出貨量突破百萬輛。與奇瑞汽車在艾瑞澤5 車型上通過新合作模式取得成功,開發(fā)的成果得到市場認(rèn)可,并擴(kuò)展到更多車型和更多車廠。公司通過年度發(fā)布會正式發(fā)布了AIUI 車載系統(tǒng)飛魚助理,著力打造汽車智能交互系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)品牌。

AI+醫(yī)療:公司面向醫(yī)療行業(yè)積極布局智能語音、醫(yī)學(xué)影像、基于認(rèn)知計算的輔助診療系統(tǒng)三大領(lǐng)域,訊飛智能語音系統(tǒng)在301 醫(yī)院、瑞金醫(yī)院、北京大學(xué)口腔醫(yī)院、安徽省立醫(yī)院等20 多家醫(yī)院落地使用,并依靠訊飛AI 技術(shù)與外部豐富的醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)資源,推進(jìn)在醫(yī)學(xué)影像、輔助診療領(lǐng)域的突破。

第三次限制性股票激動力度史上空前,業(yè)績考核指標(biāo)較高彰顯公司發(fā)展信心。公司目前第三次限制性股票激勵計劃已公布,授予948 位激勵對象不超過7000 萬股限制性股票,約占公司股本5.32%,激勵對象包括公司董事、中高層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員等,從激勵人數(shù)和股份比例來看皆為史上空前。我們認(rèn)為,通過此次激勵公司將深度綁定核心員工利益,有效激發(fā)全體員工共同奮斗。激勵計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為以 2016 年營業(yè)收入為基數(shù),2017-2020 年度定基增長率分別不低于 30%、60%、 90%和120%,考核增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均業(yè)績增長水平,彰顯了公司在新戰(zhàn)略規(guī)劃下對未來營收保持行業(yè)領(lǐng)先水平發(fā)展的極大信心。

盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計公司17、18、19 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為5.98、8.10、11.20 億元,分別同比增長23.50%、35.45%、38.20%、,2017-2019 年EPS 分別為0.45、0.61、0.84 元/股。基于公司在智能語音產(chǎn)業(yè)中的絕對領(lǐng)導(dǎo)地位,在電信、汽車、教育、家居、政府服務(wù)等領(lǐng)域的領(lǐng)先布局,在互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營模式方面的積極探索,以及不遠(yuǎn)的將來人工智能時代對語音交互模式的巨大潛在需求,我們認(rèn)為公司未來蘊(yùn)含較大發(fā)展?jié)摿巴顿Y價值,維持“買入”評級,目標(biāo)價為36 元,對應(yīng)80*17PE。

風(fēng)險提示:語音技術(shù)未來應(yīng)用情況不達(dá)預(yù)期。