事件一:公司發(fā)布2016年年報。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元,同比增長41.76%,歸屬于上市公司股東凈利潤3155.25萬元,同比增長111.39%;事件二:公告限制性股票激勵計劃。公司擬向71名激勵對象通過定向發(fā)行的方式授予限制性股票1200萬股,公司層面業(yè)績考核條件為2017-2019年公司收入不低于8、12、16億元;事件三:公告員工持股計劃草案。該計劃擬籌集資金不超過1.2億,擬認購的信托計劃合計籌集資金不超過3.6億。

奶酪業(yè)務(wù)仍處于調(diào)整期,中長期成長空間較好。目前公司的奶酪業(yè)務(wù)仍主要通過妙可藍多子公司展開,妙可藍多在電商渠道銷量排名領(lǐng)先且品牌影響力較強,具有一定先發(fā)優(yōu)勢。妙可藍多2016年實現(xiàn)收入1.27億,同比增長48%,凈利潤2508萬,凈利率高達20%左右,成長性和盈利性兼具;扣非后凈利潤2464萬略低于此前2500萬的業(yè)績承諾,主要原因是公司目前仍處于深度調(diào)整中,且2016年下半年以來原奶價格持續(xù)反彈導(dǎo)致原材料成本上升明顯。根據(jù)年報披露信息,未來公司仍將戰(zhàn)略聚焦奶酪業(yè)務(wù),積極拓展餐飲、零售和工業(yè)等線下渠道,加大品牌宣傳推廣與營銷投入,并開發(fā)多渠道針對性產(chǎn)品,中長期成長空間仍然較好,未來發(fā)展值得期待。

液態(tài)奶主動進行產(chǎn)品升級仍有空間。公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),推出多系列特色高端新品,希望借此實現(xiàn)產(chǎn)品升級和區(qū)域擴張;并在吉林省范圍內(nèi)開發(fā)巴氏奶業(yè)務(wù),拓展較常溫更具潛力的低溫奶業(yè)務(wù)。廣澤作為吉林省知名品牌,在省內(nèi)已具備較強品牌影響力,主動進行產(chǎn)品升級有望改善盈利能力;而全國化擴張則可與奶酪業(yè)務(wù)齊頭并進,渠道共享優(yōu)勢較大。

股權(quán)激勵及員工持股有望實現(xiàn)管理層利益綁定,高業(yè)績考核目標充分彰顯公司信心。本次推出的股權(quán)激勵和員工持股計劃有望使公司與核心高管形成利益綁定,對中層管理者及核心員工也有一定激勵作用,有利于提升公司凝聚力,加快調(diào)整速度;而較高業(yè)績考核目標也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。

投資建議:我們預(yù)計公司2017年-2018年的收入增速分別為59%、51%,凈利潤增速分別為4%、145%,維持買入-A 的投資評級,考慮到17年仍處于擴張及費用投入階段,略下調(diào)6個月目標價至13.00元。

風(fēng)險提示:定增推進緩慢,奶酪業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期,原材料成本上漲。