投資要點

事件：公司 公告2017年一季度度業(yè)績預告：預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3,385.17 萬元~4,019.88 萬元，同比增長60%~90%。對此，點評如下：

業(yè)績持續(xù)高增長，驗證“清潔能源綜合服務商”推薦邏輯。繼2016 年凈利潤同比增長47.40%后， 今年一季度公司再次交出靚麗業(yè)績， 預計凈利潤同比增長60%~90%。業(yè)績增長的主要原因在于：1）公司天然氣分布式能源業(yè)務占比快速提升，成都世紀新能源有限公司所屬的成都世紀城國際新會展中心及成都新世紀環(huán)球中心分布式能源站項目運營狀況良好；2）受益于北方地區(qū)冬季清潔取暖政策推動，及“以電代煤、以氣代煤”等清潔能源替代政策的實施，報告期內(nèi)，迪森家居小松鼠壁掛爐訂單大幅增加。我們對于公司“清潔能源綜合服務商”的推薦邏輯持續(xù)得到驗證。

分布式能源：項目持續(xù)拓展，后續(xù)動力充足。1）成都世紀新能源有限公司所屬的成都世紀城國際新會展中心及成都新世紀環(huán)球中心分布式能源站項（總裝機25.6MW）分別于2005 年、2013 年投入運營，目前運營情況良好。2015 年世紀新能源實現(xiàn)凈利潤4,596.18 萬元，2016~2018 年的承諾業(yè)績分別為6200 萬元、6700萬元和7500 萬元，并表后為公司貢獻穩(wěn)定業(yè)績。2）老港工業(yè)區(qū)分布式能源項目（10MW）已于2016 年下半年并網(wǎng)，長沙王府井項目（3MW）已進入項目設計階段，未來將構(gòu)成業(yè)績重要增量。3）公司攜手航天能源，共同開發(fā)優(yōu)質(zhì)分布式能源項目。到2015 年4 月，在全國已建、在建的100 多個天然氣分布式發(fā)電項目中，上海航天能源承擔并投入商業(yè)化運行的已有38 個，占據(jù)全國1/3 的市場份額，業(yè)務拓展能力如虎添翼。

受益京津冀煤改氣，迪森家居業(yè)務持續(xù)放量。京津冀地區(qū)持續(xù)受霧霾困擾，2022年冬奧會也將在北京和張家口舉行，京津冀地區(qū)面臨的向天然氣等清潔能源轉(zhuǎn)型的任務最迫切?！毒┙蚣酱髿馕廴痉乐螐娀胧?016-2017 年）》已將河北省保定、廊坊兩市18 個縣市區(qū)劃為禁煤區(qū)。我們認為，禁煤區(qū)只會越劃越大，帶來更多的煤改氣需求。目前，北京、天津、河北的氣化率分別只有66.6%、54.8%和16.3%，仍存在較大增長空間。迪森家居小松鼠壁掛爐定位家庭消費終端，直接受益京津冀煤改氣，未來業(yè)務有望持續(xù)放量。

投資建議：維持增持評級！預計公司16~18 年凈利潤為1.30、1.86 和2.40 億。公司當前市值65.75 億，對應的PE 為51 倍、35 和27 倍。公司分布式能源項目順利推進，與航天能源合作業(yè)務拓展能力如虎添翼；京津冀大氣治理背景下公司顯著受益，基于此，維持增持評級！

風險提示：公司項目拓展不達預期。