一直以來很多都在咨詢我套期保值的相關(guān)問題，在交流中我發(fā)現(xiàn)很多人對套期保值并沒有什么認識，只是為了鎖定利潤亂投醫(yī)的無奈之舉，殊不知金融市場風(fēng)險極大，稍有不慎可能一切付之東流。今天我就簡單說說企業(yè)該如何利用期貨市場進行套期保值（風(fēng)險管理）。請大家仔細閱讀，轉(zhuǎn)發(fā)后再來咨詢，時間寶貴啊！

一、期貨市場的主要功能（其實可以百度但我還是寫了）

1、價格發(fā)現(xiàn)：所謂價格發(fā)現(xiàn)，是指利用市場公開競價交易等交易制度，形成一個反映市場供求關(guān)系的市場價格。具體來說就是，市場的價格能夠?qū)κ袌鑫磥碜邉葑鞒鲱A(yù)期反應(yīng)，同現(xiàn)貨市場一起，共同對作出預(yù)期。

2、套期保值（規(guī)避風(fēng)險）：套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。

3、投機交易：獲取交易利潤。

二、套期保值的定義

上面是學(xué)術(shù)派對套期保值的理解，下面我說說我的見解：企業(yè)采購、銷售只能通過現(xiàn)貨市場進行，那么企業(yè)參與了期貨市場以后，采購、生產(chǎn)加工、銷售、庫存、財務(wù)，整個商業(yè)運作模式可以在期貨和現(xiàn)貨市場上同時進行，利用期貨合進行風(fēng)險管理，無形當中，給現(xiàn)貨企業(yè)增加了一種新的經(jīng)營手段，運營效率和利潤率都會有所保障，其中有很多期現(xiàn)套利等投資機會。為企業(yè)管理風(fēng)險的同時增加一些投資機會。

簡而言之就是：利用期貨市場進行采購和銷售的，它是你采購銷售的另外一個虛擬渠道，通過它進行庫存成本的管理和風(fēng)險的對沖。

套期保值的基本特征：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動，即在買進或賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時，可由期貨交易上的虧盈加以抵消或彌補。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風(fēng)險降低到最低限度。以上可以理解為：管理風(fēng)險、降低成本、管理庫存。

三、套期保值的分類和方式

原材料套保：對原材料進行套保，為了達到控制成本在可接受的范圍之內(nèi)，鎖定利潤。

產(chǎn)品套保：對加工產(chǎn)成品進行套保，鎖定加工利潤。

匯率套保：利用外匯期貨交易，確保外幣資產(chǎn)或外幣負債的價值不受或少受匯率變動帶來的損失。

比如我們大豆的加工企業(yè)，我們通常基本上從國際上采購，從產(chǎn)地運到我們銷區(qū)，運到加工廠，從南美到北美可能要40到50天，實際上我們要在CBOT市場進行平價，買期貨，就是我們普通的買期貨。比如我們現(xiàn)在就開始買10月份、11月份的貨，甚至10月份、11月份可能都賣完了，我們現(xiàn)在可能買的都是明年3月份、5月份的貨。

那么產(chǎn)品套保，實際上就是我們把加工制成品在期貨市場給保值，那么大豆是最典范的。我們在CBOT上做原料的買期保值，同時我們可以在大連商品交易所賣出豆油和豆粕，那么實際上就是說它這個產(chǎn)業(yè)鏈當中，無論從原料和產(chǎn)品都是通過期貨市場搞定，所以說期貨市場給大家提供了一個完整的套期保值的產(chǎn)品鏈條。

匯率套保：比如美元兌歐元、美元兌英鎊，相信英國脫歐事件大家還歷歷在目，如果當時的跨國貿(mào)易商不進行匯率套保，是不是會損失慘重？還有瑞士的黑天鵝事件，這些都是血的教訓(xùn)。即使我們?nèi)嗣駧挪皇且粋€自由兌換的市場，但是我們貨幣的掉期市場它的波動也是很大的。我們都可以通過推遲結(jié)匯的方式來極大降低我們企業(yè)的成本，這樣抑制人民幣不斷的升值。

現(xiàn)代企業(yè)套期保值應(yīng)該綜合運用期貨、期權(quán)進行風(fēng)險對沖，國外很多發(fā)達國家，特別是四大糧商在這方便我們有很多可以借鑒學(xué)習(xí)。隨著國內(nèi)商品期權(quán)的不斷上市，企業(yè)將會有更多的選擇。

套期保值的方式

買期保值：現(xiàn)貨預(yù)售+期貨買入

賣期保值：現(xiàn)貨采購+期貨賣出

綜合保值：期貨買入遠期原料+期貨賣

出遠期產(chǎn)品

舉個栗子：就是買期保值和賣期保值同時運作。大豆壓榨商是經(jīng)典的案例，CBOT進行買期保值，抵價，同時在大連商品交易所賣出豆油和豆粕，做賣期保值，同時展開。（買入賣出套保我就不說了，不知道的自己百度吧）

四、套期保值的策略

策略分為三種：成本套保、趨勢套保、趨勢套保與成本套保結(jié)合

成本套保：企業(yè)在現(xiàn)貨和期貨之間有明確的成本和利潤。（并不想舉栗子）

趨勢套保：不僅僅要考慮當下，還得有詩和遠方，未來幾個月的走勢，是牛市還是熊市，這就需要我們的相關(guān)人員去研究宏觀和基本面，做出相應(yīng)的判斷。如果供需關(guān)系發(fā)生較大的變化，你可以做出相應(yīng)的對策，鎖定成本。

如圖所示：在2008年1月假如能夠準確判斷未來銅將進入熊市，那么企業(yè)從70200到22210，相信很多企業(yè)在這之間的日子肯定不會好過，如果你對趨勢可以有效判斷的話，那么你可以在重要的轉(zhuǎn)折點做大量的買期或者賣期保值，從而有效地降低自己的采購成本，從而有效的規(guī)避價格暴跌給你企業(yè)帶來的巨大損失?？梢娞妆F隊有多么重要，在牛熊交替之際挽救企業(yè)與水火之中。

總結(jié)：一個成功的套保都是成本套保和趨勢套保的緊密結(jié)合，尤其是趨勢的判斷和把握。所以為什么說研發(fā)能力和操作能力，研發(fā)能力是基礎(chǔ)，這是我們的核心能力。你所有的套保的策略和我們的趨勢判斷都是緊密結(jié)合的。

五、套期保值的成敗關(guān)鍵

有很多企業(yè)高管會說，這個東西自帶杠桿，風(fēng)險很大，期貨市場風(fēng)險大，現(xiàn)貨市場風(fēng)險不大嗎？就好比我們的房地產(chǎn)企業(yè)，那地交的是保證金，地拿下來各種貸款融資，就開始賣期房啦！建筑材料、工人工資都是賣完房之后再付，這不就是杠桿嗎？風(fēng)險比期貨市場小嗎？我看未必！2008年金融危機的時候，雷曼兄弟凈資產(chǎn)380億，最高管理著8000億美元，用了40倍杠桿，高盛用了25倍，危機來了雷曼倒閉了，死于高杠桿之后的系統(tǒng)性風(fēng)險。我下面說說常見的套期保值的風(fēng)險有哪些，我們盡量去規(guī)避風(fēng)險！

主要有：偏離主營品種的交易、過量的交易、期現(xiàn)貨脫節(jié)（皆為人為，可控）

舉個栗子：株洲冶煉廠是我國最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一。1997年，株冶從事鋅保值具體經(jīng)辦人員越權(quán)透支進行交易，出現(xiàn)虧損后沒有及時匯報，結(jié)果繼續(xù)在倫敦市場上拋出期鋅合約，被國外金融 機構(gòu)盯住而發(fā)生逼倉，導(dǎo)致虧損越來越大。

最后虧損實在無法隱瞞才報告株冶時，已在倫敦賣出了45萬噸鋅，而當時株冶全年的總產(chǎn)量才僅為30萬噸。震驚中外，為此朱镕基總理出面從其它鋅廠調(diào)集了部分鋅進行交割試圖減少損失，但是終因拋售量過大，為了履約只好高價買入合約平倉。從1997年初開始的六七個月中，倫敦鋅價漲幅超過50%，而株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損達到1億多美元。這個案例告訴我們過量交易死得快，這就好比逆勢滿倉，絕大多數(shù)不能再創(chuàng)輝煌。套保不是你想買，想買就能買！

重點說說期現(xiàn)貨脫節(jié)吧，這個問題在實際情況中非常常見。企業(yè)要成立套保部，招聘幾個操盤手，再招聘幾個研究員，再弄個財務(wù)和風(fēng)控就開始套保啦，看上去我的分配很合理啊，而且我花了很大的代價，為什么效果不好呢？你做現(xiàn)貨的做現(xiàn)貨，認為期貨跟他沒關(guān)系；做期貨的做期貨，認為現(xiàn)貨跟他沒關(guān)系；這樣有效果才怪呢！兩別人也不交流溝通，各干各的，采購、銷售、庫存和套保不能相對應(yīng)，這和投機有什么區(qū)別？當然還有很多企業(yè)給套保人員制定期貨賬戶必須盈利，不能虧損你這不是逼著他去投機嗎？要真想掙錢，自己做個資管，我們給你找個優(yōu)秀的投顧和策略，這不就得了？所以套保要結(jié)合現(xiàn)貨的盈虧來看待，而不是單純的期貨賬戶為評定標準。

說道套保就不得不說敞口頭寸，現(xiàn)貨購進庫存+期貨多頭持倉-已簽署的銷售合同-期貨賣出持倉，這叫敞口。敞口有多大取決于團隊去趨勢的把握，期貨市場就是我們采購銷售的另外一個渠道，就是說期貨市場多頭的話，它就是你的庫存；期貨市場空頭的話，它就是你的銷售。

上面我們說的都是很多失敗的原因和案例，下面我們就說說成功的關(guān)鍵，期現(xiàn)價差的合理與評判、牛熊交替的轉(zhuǎn)折點、對現(xiàn)貨期貨漲跌節(jié)奏的把握。

只能繼續(xù)舉個栗子：市場一般有三種態(tài)勢，牛市、熊市和平衡市或震蕩市。在熊市當中，對玉米的貿(mào)易商來說，他能掙錢10塊錢到20塊錢，掙30塊錢就非常非常好；在平衡市當中，玉米的貿(mào)易商經(jīng)營好或許能掙50到80塊錢。在牛市當中，玉米的貿(mào)易商要做好的話，最多一噸玉米能掙200塊錢，甚至300塊錢，就是說玉米從收儲到加工這是一個鏈條，這個里面有收儲、有貿(mào)易、有加工商，在這個熊市和平衡市里，整個這個價值鏈可能就有200塊錢利潤，分到貿(mào)易商手里，可能就能分30到50塊錢；

但是在牛市當中，這個價格鏈從收儲到制成飼料賣給養(yǎng)殖戶，他的利潤可能是500到800塊錢，掙了600、700塊錢。那這個時候貿(mào)易商他可以分到的利潤是200、300塊錢。就是說在不同的趨勢下，這個價格利潤都不一樣的，為什么大家都喜歡牛市呢？因為牛市當中每個環(huán)節(jié)都能掙到錢，所以他整個價值利潤非常大，分到每個環(huán)節(jié)利潤都很高。

很多企業(yè)為什么賠錢，他的思維永遠停留在平衡市里，牛市中你做現(xiàn)貨最少也能掙100塊錢，那么如果說期貨比現(xiàn)貨高50塊錢，你就開始保值的話那就錯了。所以一定要對期現(xiàn)價差進行合理的評估，也就是說牛市、熊市、平衡市當中，期現(xiàn)的價差是不一樣的。

所以我們要對期現(xiàn)價差在不同趨勢中，要做一個合理的評估，包括焦炭、包括原油、包括銅，包括各種金屬，就是說在熊市、牛市、平衡市中他倆的期現(xiàn)價格是不一樣的，盲目的處理會帶來很多問題。

牛熊交替的轉(zhuǎn)折點，當也有平衡市向牛市的轉(zhuǎn)折點和平衡市向熊市的轉(zhuǎn)折點。簡單地說就是敞口的問題，牛市的時候套保比例可以低一些，熊市的時候套保比例高一些，也許你會說牛市的時候我不套保，我不是賺的更多，你賺的是更多了，但是你的風(fēng)險也就更大啦，如果判斷錯誤，可能會帶來災(zāi)難，熊市亦如此。其實每一次的危機，就是企業(yè)的洗牌，也正是做得好的企業(yè)去兼并那些要被淘汰的企業(yè)，也是發(fā)展壯大的契機，物競天擇，適者生存！

很多人跟我說，某某某幫我們做了套保方案，您幫我看看唄。我問這個人知道你們的實際情況嗎？回答不了解。我說不用看啦！既然是套保就是應(yīng)該從采購、生產(chǎn)、銷售、庫存、財務(wù)去綜合考慮，如果這個人不了解這些設(shè)計的套保方案不就是忽悠人嗎？

對于企業(yè)來說，套期保值有哪些風(fēng)險呢？

1、市場流動性風(fēng)險

市場流動性風(fēng)險又分為資產(chǎn)流動性風(fēng)險和融資性風(fēng)險。流動性風(fēng)險可以簡單理解為市場的流動性和市場規(guī)模。又分為三種，第一、市場深度不夠，大家可以看看持倉量，比如膠板什么的，這是對于小散來說，對于大鱷可能有的時候需要在短時間內(nèi)建倉幾萬手會影響自己的成本；第二、市場急速變化的時候造成流動性缺失，比如去年的雙11，如果你手里的頭寸很多，來不及調(diào)整。第三、臨近交割月的合約，你的持倉過重的話，很難出來！沒有流動性這些頭寸很難處理。所以一定要有這個意識，如果我們保值盤子做得大的時候，流動性很關(guān)鍵。在失去流動性之前就要出來，或者轉(zhuǎn)換到下個合約去。

融資性風(fēng)險可以理解為保證金不夠需要追加保證金，往往很多企業(yè)由于自身實力無法短時間內(nèi)追加足夠的保證金，于是乎只能砍倉，砍完也追加不了保證金，只能繼續(xù)砍，陷入“死亡螺旋”，當然你砍完倉也不一定馬上處理現(xiàn)貨，可能會面臨期貨虧，現(xiàn)貨也虧的尷尬局面，所以這種風(fēng)險不得不防啊！

也許你會說，我可以找銀行貸款啊，呵呵你要去銀行存錢可能很快，你要是貸款爆倉了都不一定等有個回信，不是我吐槽，事實就是這樣，沒事即便投訴你也刪了word稿！當然找期貨公司做個倉單質(zhì)押什么的效率會高些。

畢竟不是很多企業(yè)像央企國企那樣有實力和魄力，當年中糧屯河從6億追加到12億保證金額度的時候，在業(yè)界掀起一場激烈的討論，與有一些不明真相的吃瓜記者推波助瀾有很大關(guān)系。套保就是要緊密結(jié)合自身企業(yè)實力，個人還是支持的，扛著也是一種態(tài)度。說到這有木有嚇到想要套保的企業(yè)，別擔心山人自有妙計！

2、政策變化帶來的風(fēng)險

市場對很多政策很敏感，可能會造成暴漲暴跌的現(xiàn)象，這個很常見啦。比如，玉米不收儲，那就造成跳空一路下跌的趨勢唄。又比如：國家供給側(cè)改革，減產(chǎn)啊等等各種利多和利空的政策吧！所以我在上篇文章也強調(diào)了對基本面研判的重要性。比如ABCD四大糧商自己的研發(fā)團隊，他們每次計算的數(shù)據(jù)和美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)很接近，他們就會掌握主動性，在消息之前建倉，享受消息帶來的收益，這就是研發(fā)的價值，當然還有很多其他價值。

3、法規(guī)制度變化帶來的風(fēng)險

現(xiàn)在我們?nèi)笊唐方灰姿?，鄭州和大連交易規(guī)則是三個停板，不利的一掛出來，是可以強制平倉的。上海是不定的，可以對沖，也可以擴大停板。當然這種情況不是很常見，但是不得不防啊。假如企業(yè)不了解這個情況，一旦發(fā)生可能會造成損失。

舉個栗子08年10月份，遙想當年你還沉浸在歡樂的假期中沒有回神的時候，銅十幾個跌停板。當時到了第三個跌停板的時候，銅第一個停板成交量和第二個停板成交量不行，第三個成交量一下放大，當時打開了。如果你有很多的銅庫存，是賣出保值的企業(yè)，因為這么大的風(fēng)險，你賣出的頭寸是不能清掉的。你一定要保持住，因為你現(xiàn)貨裸露是多頭的。關(guān)鍵是第三個停板，交易所怎么處置不知道。當時打開，他認為交易所會放開，就肯定沒事，很多企業(yè)沒動作。

但是我知道有一家期貨公司，馬上給賣空銅的客戶說把銅平掉。舊頭寸平掉了，只高一個價位賣出去。這個賣出頭寸就不可能被平，還是保有原來的賣空，只是倒了一下手，頭寸全保住了。這只是三個停板，后面還有七八個停板，把現(xiàn)貨全部保住了。沒有動作的，到收盤跌停板，到第三個跌停板，要強制平倉，利潤大的全部平倉了，很多企業(yè)就出風(fēng)險了。這頭被強制平倉了，現(xiàn)貨裸露頭寸還在，一下就是七八個停板，那就是20%多，現(xiàn)貨要虧得很厲害。就是說這些規(guī)則我們做套期保值的時候，也要非常熟悉和了解，這樣才可以挽救企業(yè)與水火之中??！

5、代理機構(gòu)

期貨公司的凈資本，因為期貨公司的凈資本管理的，就是我能接客戶一百塊錢，我自己要有7.2%的資本來匹配。有的公司保證金規(guī)模和凈資本已經(jīng)比較接近了，這個時候市場發(fā)生大的變化的時候，你肯定要追加保證金，你追加進去，可能他的公司的總體保證金規(guī)模就超過了凈資本能承擔的這部分資產(chǎn)規(guī)模，那證監(jiān)會那頭就可能要扣分，要有問題。這樣他就不敢大規(guī)模的讓客戶追加保證金，但是你需要追加的又追加不進去，那不就是一個風(fēng)險嗎？所以，期貨公司凈資本很重要！

再舉個栗子，期貨公司內(nèi)控制度，很多客戶做的時間長了以后，愿意跟期貨公司談保證金，你要給我降到什么程度，很多期貨公司很輕易就把保證金降下來了。這個企業(yè)真要小心，真這么隨意…就是個杠桿，期貨公司的底線其實就是控制風(fēng)險，一個客戶控制不住，傳染其他客戶，是你對其他客戶的資本不負責(zé)任。作為企業(yè)你反而真得考慮這個公司安不安全。這可不是你提什么要求期貨公司都滿足的！當然有個公司啥也提供不了，也只能滿足你啦！

再比如說期貨公司的服務(wù)流程，現(xiàn)在有很多異常交易、關(guān)聯(lián)交易、現(xiàn)貨持倉的規(guī)定，每個品種都有很特殊的規(guī)定，期貨公司要及早提醒現(xiàn)貨企業(yè)，以防觸及這些。有些大企業(yè)不知道真觸及到了。有一個企業(yè)，有兩個帳號被通報了，通報了以后，很麻煩。對期貨公司來說，連續(xù)三次違規(guī)，期貨公司要扣分，這個賬戶就不敢再接了，這個賬戶就挺麻煩的，如果要再接的話要用其他企業(yè)的名義。就是期貨公司要盡到你的責(zé)任，作為投資者要不僅僅是簡單的操作，這些基本東西也要熟知，反正多知道點也不需要像肉一樣減下去。

當然很多個人投資者或者是企業(yè)客戶非常喜歡貪圖低廉的傭金而忽視優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，企業(yè)你去套保又不是搞投機，很多時候一套保就會很久，所以交易傭金也不會很多，況且大公司和小公司都有優(yōu)惠，差不了多少，往往優(yōu)質(zhì)的的服務(wù)可以避免你在套保路上走彎路，隨便一次錯誤可能你好幾年的手續(xù)費都有啦，不要丟了西瓜撿芝麻！比如上文提到的三板問題，假如業(yè)務(wù)不熟練，損失可能慘啦！個人投資者也一樣啦，除非你是做高頻或者日內(nèi)的炒單的那種，當然各有利弊，結(jié)合自己的實際情況去選擇。