老鳳祥(600612)

公司公布 2016 年業(yè)績快報，歸母凈利潤同比降低 5.36%

3月 9日晚，公司公布 2016年業(yè)績快報：公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入 349.64億元，同比降低 2.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤 10.57 億元，折合 EPS2.02 元，同比降低 5.36%，符合我們?nèi)緢簏c評時對公司全年業(yè)績的預期。

行業(yè)動蕩期， 先進經(jīng)營理念保障公司龍頭地位

報告期內(nèi)受一系列國際政治經(jīng)濟“黑天鵝”事件影響，國際金價有較大波動，終端市場觀望情緒較強，對渠道商的銷售有一定負面影響。但公司堅持新發(fā)展理念，求創(chuàng)新、補短板，體現(xiàn)了管理層較強的經(jīng)營能力，穩(wěn)固了公司的行業(yè)龍頭地位。

受益于國企改革和金條銷量增長，規(guī)模優(yōu)勢明顯

公司第一大股東為上海市國資委，持股 42.09%。 2017 年 1 月 18 日，上海市國資委網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于本市地方國有控股混合所有制企業(yè)員工持股首批試點工作實施方案》，提出將遴選五到十戶企業(yè)開展首批試點， 公司有望受益于上海市國企改革進程。另一方面， 在通貨膨脹、房地產(chǎn)調(diào)控、人民幣貶值的情況下，居民購物金條保值的投資性需求很可能增長，公司黃金首飾類產(chǎn)品比重大，最為受益。 我們預期 17 年訂貨會數(shù)據(jù)有望達到往年平均水準。 2015 年公司的門店數(shù)量和銷售額在 A 股黃金珠寶股中排名第1，截至 1H2016，公司各類型門店達到 2986 家， 2016 全年有望繼續(xù)保持規(guī)模領(lǐng)先。

調(diào)升盈利預測， 調(diào)升未來 6 個月目標價至 50 元， 買入評級

我們調(diào)整對公司 2016-2018 年全面攤薄 EPS 為 2.02/ 2.27/ 2.57 元(之前為 2.03/ 2.25/ 2.53 元） 的預測， 調(diào)升公司未來 6 個月目標價至 50 元，維持買入評級。

風險提示：

宏觀經(jīng)濟增速下降，居民消費需求的增長速度低于預期。