支付金融一直是我們強調(diào)的計算機上半年投資主線。我們在《這個時點怎么看計算機(1)：長期投資者在布局》等報告中都著重強調(diào)這條主線在今年計算機投資中的重要地位。今年支付行業(yè)政策不斷：備付金集中交存、聚合支付清理整治到近期支付機構(gòu)反洗錢分類評級，監(jiān)管在逐漸趨緊，行業(yè)慢慢趨向規(guī)范健康快車道。消費金融在質(zhì)疑聲中快速增長，二三四五出完業(yè)績快報后，板塊整體開始上揚。預(yù)計2017年，消費金融整體進入加速放量階段，相關(guān)布局公司受益明顯。

一季度業(yè)績預(yù)測。我們對相關(guān)標(biāo)的積極跟蹤，相關(guān)支付金融龍頭公司一季度增長預(yù)計如下：二三四五80%+；新大陸40%-60%(除非地產(chǎn)一季度確認大幅下滑)；奧馬電器40%+。不斷地通過系列深度強調(diào)相關(guān)觀點。支付金融系列深度1:《第三方支付？存款準(zhǔn)備金制開啟，迎來愈加規(guī)范、健康、可持續(xù)之路》，備付金繳存對第三方支付機構(gòu)影響不大，反而能促使其回歸央行定位。支付金融深度系列2:《40 頁深度：跨界融合時代的支付和消費行為的變革》?；仡欉^去一整年，三類賬戶確立、“網(wǎng)聯(lián)”框架出臺、二維碼合規(guī)、“96 費改”、手機Pay的短暫興衰、巨額罰單、牌照三批續(xù)展及注銷并購、巨頭提現(xiàn)收費、傳統(tǒng)金融布局新興支付等都在昭示著中國移動支付這一不平凡的一年。

第三方移動支付呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。中國移動支付規(guī)模是美國近50倍，據(jù)艾瑞統(tǒng)計，2016 年中國第三方移動支付的規(guī)模擴大兩倍多至38萬億元人民幣(合5.5萬億美元)，據(jù)Forrester Research 數(shù)據(jù)，美國移動支付規(guī)模2016年增長39%至1120億美元，蘋果、谷歌、三星和PayPal 等共同瓜分了市場。

支付領(lǐng)域資本運作不斷。國通新驛、?？迫谕?、廣東合利被收購形式進入資本市場，拉卡拉在重組方案終止后已經(jīng)在接受IPO輔導(dǎo)，螞蟻金融也在融資和海外并購。三月底預(yù)計網(wǎng)聯(lián)清算平臺也將上線，未來整個國內(nèi)支付領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)都將會通過資本的推動在擁抱監(jiān)管的規(guī)范、健康道路上加速跑馬圈地。

消費金融產(chǎn)業(yè)借助支付的大數(shù)據(jù)和場景優(yōu)勢快速增長，政策支持、互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)的的迅速普及、消費升級，非必需品消費占比上升、80/90 逐漸成為消費主力軍、電商等垂直場景的迅速發(fā)展等成為消費金融的驅(qū)動因素。2015年中國藍領(lǐng)消費金融市場放款總量約為100億，只覆蓋潛在市場1.1%左右。

上市公司切入消費金融領(lǐng)域，大家關(guān)心的無非是兩點：流水規(guī)模和壞賬率的問題。流水快速做大能提升業(yè)績，拉低估值，壞賬率能不能保證，要是不能保證會不會是雷。我們認為，目前來看行業(yè)增速能保證，重點關(guān)注的是在規(guī)模做大的同時是否有著可控的壞賬率?；谝恍┘毞执怪眻鼍盎蛘咛囟ㄉ虡I(yè)模式去做(比如針對老客戶循環(huán)短期小額貸款)，壞賬率會更容易把控。

關(guān)注標(biāo)的。新大陸、奧馬電器、二三四五、康耐特、海立美達。