順豐快遞終于上市了，首先需要肯定的是，這是一家偉大的公司。

在中國，干很多事情都很難，尤其是跟大型國有企業(yè)搶生意的事情，那是難上加難。順豐快遞在其發(fā)展過程中，有一些阻力你是想象不到的，政策層面的不確定性，給順豐這樣的民營快遞公司帶來的威懾時刻存在，順豐快遞瓜分了中國郵政EMS的諸多客戶，從一開始，就沒少受到國家有關(guān)部門的“關(guān)照”，被調(diào)查、罰款是家常便飯。

但這并沒有阻止順豐發(fā)展的腳步，2013年招商局集團(tuán)和中信資本進(jìn)入，也給順豐的發(fā)展注入了安全因素，為最終上市鋪平了道路。

王衛(wèi)確實(shí)是個偉大的企業(yè)家，值得馬云敬佩，不過其個人經(jīng)歷跟中國改革開放之后的第一、二代企業(yè)家大同小異。1993年王衛(wèi)拿著父親贊助的10萬港幣開始了順豐快遞的創(chuàng)業(yè)歷程，到如今身價1800億人民幣的巨富，確實(shí)非常了不起。不過你要知道1993年能夠拿著10萬港幣創(chuàng)業(yè)的人，也不能算作白手起家了。但從另一個角度講，如果當(dāng)時給你10萬港幣去創(chuàng)業(yè)，你能締造一個順豐嗎？

關(guān)于王衛(wèi)，有幾個故事很有意思，說在順豐上市之前的幾年里，諸多PE與VC愿花50萬元只為和王衛(wèi)共進(jìn)一頓晚餐；花旗銀行開價1000萬美元中介費(fèi)只為求得一個合作機(jī)會。這些亦真亦假的傳說對一家公司創(chuàng)始人來說，已經(jīng)是足夠輝煌了，但對于研究一家已經(jīng)上市的公司到底值不值得投資，并沒有太多的參考意義。

在辯證中了解一個人、一個公司、一只股票，這是投資者必須要學(xué)會的。今天寫此文，不是來吹捧順豐的，也不是研究王衛(wèi)這個人的，真正的目的，是要分析當(dāng)下的順豐控股這只股票，到底值不值得投資，或者說如何認(rèn)識這只股票的價值和未來可能性。

在諸多傳說里，最吸引我的是這么一條，說有一次一個順豐快遞員在某公司送快遞時發(fā)飆，“我一個月工資1.5萬，會為了你這2000塊錢的禮品丟這個飯碗嗎？”

是的，這就是商業(yè)的魅力和邏輯，1.5萬并不是非常高的工資，但請注意，跟那些受過高等教育的碩士、博士等相比，快遞員只要識字就可以，如果一個剛剛從農(nóng)村出來的初中畢業(yè)生，一個月能夠掙到1.5萬，是個什么概念？這個錢，也許就是他家里一年的全部收入。他干一個月快遞，就能買三個蘋果手機(jī)，而他的同齡人，或許為了一個蘋果手機(jī)，還得“賣腎”。

當(dāng)然，1.5萬元每月的工資，在順豐快遞員里面，可能是少數(shù)，但不可否認(rèn)的是，順豐快遞員工資在行業(yè)里面，毫無疑問是領(lǐng)先的。對于一家人口密集型企業(yè)來說，這也意味著成本是非常高的，但順豐就是在這樣的一個高成本下，依然能夠很好的盈利（2016年凈利超過40億）。這種以人為本的成功，可參考華為。

接下來，我們具體談這只股票。

目前，順豐控股市值已達(dá)到2795億，成為A股市場市值前15名的公司，市盈率66.9，股價不到十天飆升了超過60%。按照目前的走勢，順豐控股突破3000億元市值將是時間問題。對比來看，這一市值相當(dāng)于兩個北京銀行（目前市值1530億），但北京銀行去年的凈利潤超過200億，是順豐控股盈利能力的五倍，目前市盈率只有7.7倍。

當(dāng)然，站在投資者的角度講，順豐控股肯定不能跟北京銀行比，一個是完全市場化的一家行業(yè)龍頭企業(yè)，且現(xiàn)在是深市第一股，一個則是很普通的銀行股，因此從簡單的現(xiàn)有盈利水平方面，是不能做比較的，否則難以分析當(dāng)下正在飆升的順豐股價。

好，那我們來講講概念?？爝f這個行業(yè)，硬要講概念，是可以的，但并不像IT行業(yè)，以及新興科技或醫(yī)療、金融等行業(yè)，我之前持續(xù)寫過樂視，且其中觀點(diǎn)被市場早已驗(yàn)證，樂視網(wǎng)能夠把市盈率搞到100倍上方，是因?yàn)闃芬曔@種互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，你一眼看不到邊。而快遞行業(yè)不是。

一個人上網(wǎng)的時間、買衣服的時間、玩游戲的時間、逛街的時間、看電影的時間等等，都是難以量化的，也就是說在這方面的支出也是難以計(jì)劃的，只要有足夠的外界刺激或羊群效應(yīng)，大家在感官性消費(fèi)上面的開支很大程度上是沒有邊界的。但快遞不是，你可以因?yàn)楹芏啻碳とタ锤嗟碾娪?、買更多的衣服，但不可能因?yàn)轫権S快遞服務(wù)好，就每天發(fā)個快遞。最好的可能是，在我需要發(fā)快遞的時候，會選擇順豐。

因此，順豐只能通過剛性的市場占有率來擴(kuò)張，目前順豐控股的市值，已經(jīng)超過中通、申通、圓通和韻達(dá)四家的總市值，未來如果把其中兩家的市場吃掉，其名義市場占有率最多也就提升20%，空間有限，而且目前快遞行業(yè)已經(jīng)不是簡單的誰吃掉誰的問題，一些快遞公司，已經(jīng)跟大的企業(yè)集團(tuán)做了綁定，也就是說，變成了集團(tuán)“自有”物流，這塊業(yè)務(wù)順豐是無法用服務(wù)去搶占的。

在中國，未來快遞業(yè)務(wù)還受制于三個不可忽視的因素，一個是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的影響，包括航空、鐵路、公路等正處在投資和收回成本的過程中，這都會長時間給快遞行業(yè)帶來成本問題；第二個是人力成本，順豐這樣的快遞公司，主要的核心資源就是快遞員，快遞員的薪資水平會隨著整個中國勞動力市場的拐點(diǎn)出現(xiàn)，而繼續(xù)攀升；第三個是行業(yè)競爭，包括中國郵政，以及國際前幾大快遞企業(yè)，越來越多的國際業(yè)務(wù)可能會讓順豐面臨擴(kuò)張壓力。

如果要做一個判斷，順豐的股價目前已經(jīng)處在一個較為明顯的溢價走勢階段，由于近期大盤本身情緒向好，對順豐控股的最高市盈率區(qū)間還不好判斷，但可以更進(jìn)一步的思考，如果順豐控股市盈率突破90，順豐控股的市值將超過3600億人民幣，其市值將完全超越民生銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等上市公司市值，同時超越聯(lián)邦快遞，成為全球第二大市值的快遞公司，而這幾大銀行的市盈率普遍都在7左右，聯(lián)邦快遞市盈率也不過28，暫時看90倍的市盈率對于順豐控股來說將是一個極限。

就算順豐控股市盈率會沖到90，目前投資順豐這樣的企業(yè)，尤其是介入二級市場，并不明智，因?yàn)轫権S在增長最快，發(fā)展日新月異的時候并沒有選擇上市，而是在整個市場競爭格局基本成型，大家開始拼服務(wù)的時候上市的，這也是中國企業(yè)在國內(nèi)上市的一個普遍規(guī)律，這就導(dǎo)致一個問，順豐的上市，是在頂峰時期，是溢價最高的時期，而不是被低估的時期，這時候買順豐，性價比已經(jīng)不是很高。

不過按照順豐的盈利能力和服務(wù)水平，這家公司把市盈率維持在50上方有客觀條件，尤其是在國內(nèi)資本如此充裕，以及上市企業(yè)估值普遍偏高的情況下，順豐當(dāng)前67倍的市盈率不是一個天文數(shù)字，只是建議投資者，此時介入這只股票，可能要付出非常高的機(jī)會成本，你需要等待這家公司用更明顯的成長來承載現(xiàn)有的估值水平，這個對短期資金來說是一個挑戰(zhàn)。

未來如果順豐在維持現(xiàn)有市場的同時，在國際市場有一定的作為，進(jìn)行并購或直接開拓，真正能夠跟UPS、聯(lián)邦快遞、DHL等國際一流快遞公司形成競爭的時候，現(xiàn)有的估值就不是一個障礙。但如果你是一個真正的價值投資者，是一個超前機(jī)會發(fā)現(xiàn)者，就應(yīng)該有全盤透視的能力，快遞業(yè)務(wù)從長期來看，屬于人口密集型服務(wù)行業(yè)，本身就是一個利潤非常薄，且需要規(guī)模效應(yīng)才能維持的行業(yè)，如果沒有壟斷或絕對的市場地位，利潤的增長空間本身就存在天然的天花板。

當(dāng)然，無論如何，有順豐這樣的企業(yè)注入到A股市場，本身就是一件非常值得慶幸的事情。只有讓更多這樣的企業(yè)注入A股，中國股市的整體吸引力才會增大，不要擔(dān)心所謂的資金分流，這就好比一個超市里有了可口可樂，是不是買礦泉水的資金就少了？非也。恰恰相反，就像紐交所、納斯達(dá)克等一樣，正是因?yàn)橛辛烁嗲姘俟值某砷L型企業(yè)上市，才不斷的吸引外圍資金介入，資金才開始在股市聚集，會推升整體需求。如果沒有好的循環(huán)和持續(xù)壯大的生態(tài)，股市就僅僅成了一小撮上市企業(yè)持續(xù)“騙取”一大幫投資者的合法平臺，而不是一個服務(wù)更多企業(yè)和投資者的金融市場，對經(jīng)濟(jì)的意義也就沒那么大了。

股市并不復(fù)雜，是我們把它想復(fù)雜了，如果把股市比作經(jīng)營一個超市，你的目的是要讓更多的人走進(jìn)超市，推上購物車，盡可能的在超市里逗留，因此你的手段不是推銷某個商品（這是具體生產(chǎn)商家的問題），而是要讓商品的數(shù)量足夠多，只要滿足基本要求，就應(yīng)該上架（也可以立即下架），要不斷的推陳出新。

順豐的上市，會是中國股市的一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)嗎？我們拭目以待。