報(bào)告摘要:

行業(yè):“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)跨境電商快速發(fā)展,出口B2C 電商競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)由分散趨于整合,品牌電商將迎來整合機(jī)會(huì)。在“互聯(lián)網(wǎng)+”變革大潮中,延續(xù)國內(nèi)流通電商大發(fā)展,我國的跨境電商也迎來十年大發(fā)展,市場(chǎng)規(guī)模2015 年4.8 萬億,未來5 年內(nèi)預(yù)計(jì)增速20%。目前,出口B2C 電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極其分散,未來品牌電商將會(huì)迎來整合機(jī)會(huì)。

出口B2C 業(yè)務(wù):環(huán)球易購行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)。從需求端看,預(yù)計(jì)2016 年底環(huán)球易購主要網(wǎng)站注冊(cè)用戶數(shù)量7000 萬人左右,客戶群體巨大;從供給端看,環(huán)球易購對(duì)上游供貨商具有較強(qiáng)的控制力,議價(jià)能力強(qiáng),2015 年毛利率55.6%,高于同業(yè)平均水平。環(huán)球易購2015年收入達(dá)到36.4 億元,規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯,預(yù)計(jì)2016 年-2018 年環(huán)球易購收入可以實(shí)現(xiàn)84%、66%、34%的增長(zhǎng)率。

進(jìn)口B2C 業(yè)務(wù):打造O2O 進(jìn)口新零售——五洲會(huì),2017 年有望業(yè)績(jī)放量。2015 年8 月環(huán)球易購旗下的子公司建立跨境進(jìn)口電商平臺(tái)——五洲會(huì),2015 年到2016 年該項(xiàng)目總共融資29.5 億,充足的資金將推動(dòng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2016 年首批近百家實(shí)體店開業(yè),預(yù)計(jì)2017年將新開500-1000 家門店,“五洲會(huì)”線下收入將進(jìn)入粗放增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2017 年進(jìn)口業(yè)務(wù)線上線下有望實(shí)現(xiàn)高速雙增長(zhǎng),收入達(dá)到17 億。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、不斷加強(qiáng)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、跨境電商生態(tài)圈雛形形成。環(huán)球易購2016 年主要網(wǎng)站注冊(cè)用戶數(shù)量以及月活人數(shù)增長(zhǎng)近100%,預(yù)計(jì)分別為7000 萬人左右及1500 萬人左右;環(huán)球易購不斷強(qiáng)化供應(yīng)鏈整合能力,海外倉規(guī)模絕對(duì)領(lǐng)先,總倉儲(chǔ)/海外倉面積分別為15/3 萬平米;目前,公司跨境出口B2C、跨境出口B2B、跨境進(jìn)口B2C 三大塊業(yè)務(wù)已經(jīng)構(gòu)成跨境電商綜合大生態(tài)圈的雛形。

投資建議:基于跨境電商行業(yè)高景氣度發(fā)展趨勢(shì),且公司處于行業(yè)發(fā)展龍頭地位,相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 分別為0.28 元、0.49 元和0.76 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為58x/33x/22x。我們首次深度研究覆蓋,給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:出口B2C 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩,進(jìn)口B2C 業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期。