投資要點(diǎn)

業(yè)績符合預(yù)期：公司發(fā)布年度業(yè)績快報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.9 億元，同比增加48.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7 億元，同比增加34.9%，EPS 為0.4 元，業(yè)績符合預(yù)期。收入增加主要來自于1、江蘇華大的并表（2015 年11 月份開始并表）；2、運(yùn)營服務(wù)項(xiàng)目的增加；3、四通環(huán)境的并表（2016 年12 月并表）。

鋼鐵煤炭不景氣影響設(shè)備銷售：如果剔除掉江蘇華大的業(yè)績（2015 年并表820 萬，2016 年對(duì)賭3300 萬），2016 年凈利潤（7041 萬元）相比2015 年（5219 萬元）略有下滑，主要是設(shè)備銷售的下滑所致。公司磁分離設(shè)備銷售客戶主要是鋼鐵煤炭等企業(yè)，由于行業(yè)的不景氣致使收入下滑，但隨著供給側(cè)改革的深入，鋼鐵煤炭等行業(yè)景氣度不斷好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)17-18 年公司設(shè)備銷售業(yè)務(wù)能逐步回暖。

17 年黑臭水體行業(yè)望迎來高景氣：水十條及《城市黑臭水體整治工作指南》均要求2017 年底前，直轄市、省會(huì)城市、計(jì)劃單列市建成區(qū)基本消除黑臭水體，2015-2016 年由于政府換屆&技術(shù)、模式摸索等原因，各級(jí)政府對(duì)于黑臭河治理的投入并不大，而2017 年各級(jí)政府面臨考核壓力&河長制的發(fā)布，千億市場(chǎng)的黑臭水體治理行業(yè)有望迎來高景氣度。環(huán)能科技已布局北京、深圳等地區(qū)，且磁分離技術(shù)見效快、占地小，后續(xù)訂單望超預(yù)期。

PPP 訂單帶來業(yè)績彈性：公司通過外延并購已經(jīng)形成完整的水處理產(chǎn)業(yè)鏈，加上達(dá)渡等資源方的入股，PPP 訂單值得期待，此外，公司上市2 年已經(jīng)收購3 家環(huán)保公司，運(yùn)作靈活，未來產(chǎn)業(yè)鏈整合同樣值得期待。

投資建議：我們預(yù)計(jì)黑臭水體行業(yè)在2017 年望迎來高景氣，環(huán)能作為黑臭龍頭，直接受益，且水產(chǎn)業(yè)鏈布局完成后，PPP 訂單同樣值得期待。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年eps 為0.40、0.76、1.16 元，對(duì)應(yīng)pe 為72X、36X、24X。公司市值較小，ppp 帶來的業(yè)績彈性大，且公司員工持股成本31.91 元/股、定增詢價(jià)價(jià)格32.03 元/股，均與現(xiàn)價(jià)27.40 元/股倒掛。