事件：

公司16年下半年獲簽多個生物質(zhì)項目投資協(xié)議，且茂名、雄縣等熱電項目獲得核準(zhǔn)，同時近期完成多個生物質(zhì)項目的工商注冊公司。

投資要點(diǎn)：

熱電項目投產(chǎn)對營收貢獻(xiàn)明顯，順應(yīng)大氣治理政策逐步加快進(jìn)度近期國家不斷推進(jìn)清潔能源政策，各地逐步加強(qiáng)燃煤小鍋爐淘汰、工業(yè)園區(qū)集中供熱等措施，有利于公司熱電項目的不斷推進(jìn)。目前公司滿城熱電項目有望17年投產(chǎn)運(yùn)營，我們預(yù)計全部設(shè)備投運(yùn)并達(dá)產(chǎn)可為公司帶來至少1.3億元左右的利潤，同時公司在熱電領(lǐng)域多方拓展，已獲得茂名、蠡縣、雄縣等共7個熱電項目，運(yùn)行能力合計超3000蒸噸/h的規(guī)模，同時茂名、雄縣等熱電項目也獲得政府核準(zhǔn)，預(yù)計將逐步開工建設(shè)。公司熱電項目多選擇在造紙、化工等剛需產(chǎn)業(yè)建設(shè)，產(chǎn)業(yè)市場需求穩(wěn)定，可以保障用熱用氣量，上游行業(yè)如維持較高景氣度的話則后續(xù)發(fā)展無憂。

生物質(zhì)發(fā)電項目逐漸落地，公司儲備豐富未來發(fā)展無憂公司已簽訂多個生物質(zhì)熱電項目，在手訂單近30個，合同投資額過百億，近期公司逐步完成開設(shè)虞城、燈塔、周口等多個工商注冊公司，項目落地進(jìn)度將逐步加快。目前公司已投產(chǎn)的沂水環(huán)保、明水環(huán)保、寧安環(huán)保持續(xù)盈利，魚臺環(huán)保盈利也在穩(wěn)步提升，16年中報顯示單個項目即貢獻(xiàn)1100萬左右凈利潤，且預(yù)計生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼拿到無憂，未來發(fā)展情況良好。

盈利預(yù)測及估值

我們預(yù)計公司16-17年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.61億，2.43億，EPS分別為0.43、0.65元，對應(yīng)PE分別為53、35倍，給予公司“推薦”評級。

風(fēng)險提示

政策變動的風(fēng)險；項目落地不及預(yù)期的風(fēng)險；上游行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險；