事件:公司2 月20 日發(fā)布公告,擬終止并撤回2015 年A 股定增事項(xiàng),方案調(diào)整后重新申報其向威海保利和保利壹期定增10.7 億元預(yù)案,預(yù)計(jì)定增完成后保利系累計(jì)持股6.59%。

攜手保利系與中國兵工集團(tuán)兩大巨頭:公司定增10.7 億用于投資軍用特種車和外骨骼機(jī)器人,定增對象一般合伙人均為保利防務(wù),其中威海保利有限合伙人為中國兵器工業(yè)集團(tuán),發(fā)行成功后保利系將持股6.59%成為公司二股東,引入兩大軍工企業(yè)集團(tuán)后的深度合作值得期待。

軍工領(lǐng)域多方面深度合作:公司16 年9 月與保利防務(wù)簽署戰(zhàn)略協(xié)議:保利防務(wù)投資擬為公司對接海外防務(wù)基地建設(shè)與公司有關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)會;公司與保利防務(wù)基金實(shí)現(xiàn)全面資源共享與戰(zhàn)略合作(現(xiàn)已認(rèn)繳2 億保利防務(wù)基金)。公司作為民營企業(yè)引入央企背景軍工巨頭,落地可能性及空間得到了重要支撐,建議持續(xù)關(guān)注后續(xù)催化。

地產(chǎn)主業(yè)根基夯實(shí)持續(xù)突破、業(yè)績高增長可期:公司14 年通過定增獲得大股東東銀控股地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)全部注入,自此確立了地產(chǎn)大主業(yè)+專用車雙輪驅(qū)動布局。公司16 年地產(chǎn)銷售約230 億,將向300 億梯隊(duì)進(jìn)軍,同時今年地產(chǎn)布將持續(xù)加碼大上海區(qū)域,南京、杭州、蘇州等地,儲備更加健康;公司公告披露16 年全年業(yè)績增速約60%-80%;此外公司還推出股權(quán)激勵,未來三年業(yè)績相對13-15 年平均業(yè)績(3.48億)將保持至少10%、20%、30%的增速。

國防軍工前景廣闊,軍民融合打開空間:十八屆三中全會提出國防戰(zhàn)略由積極防御向攻防兼?zhèn)滢D(zhuǎn)變,后軍民融合發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略,15 年國防支出9087 億,同比增長9.63%,16 年本級國防支出同比增長7.61% ,未來國防投入仍有較大空間。公司作為國家重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè),防彈專用車領(lǐng)域國內(nèi)市場占有率長期居首位。憑借出色的軍用車研發(fā)生產(chǎn)能力及經(jīng)驗(yàn),配合與軍工巨頭保利防務(wù)的資源共享和戰(zhàn)略合作優(yōu)勢,公司新型軍用特種車輛的銷售前景較好。此外,國家出臺一系列扶持政策鼓勵推進(jìn)機(jī)器人相關(guān)的行業(yè)發(fā)展,外骨骼機(jī)器人可廣泛應(yīng)用于軍事、公共安全等軍用領(lǐng)域,也可應(yīng)用于醫(yī)療康復(fù)等民用領(lǐng)域,市場需求未來空間可期。

投資建議:公司地產(chǎn)主業(yè)根基夯實(shí)、業(yè)績持續(xù)突破,為公司帶來穩(wěn)定現(xiàn)金回款。公司定增新政出來之后第一時間上報新方案,雖為地產(chǎn)公司,但定增項(xiàng)目募投方向?yàn)檐姽た萍?并不在地產(chǎn)再融資受限范圍內(nèi)。憑借公司多年在軍工行業(yè)厚實(shí)積淀及與保利防務(wù)達(dá)成戰(zhàn)略合作的利好,我們持續(xù)看好公司的長遠(yuǎn)發(fā)展,預(yù)計(jì)公司16-18年的EPS 分別為0.33、0.45、0.58,6 個月內(nèi)目標(biāo)價為10.6 元。維持買入-A 的評級。

風(fēng)險提示:再融資政策風(fēng)險,未能完成業(yè)績目標(biāo)。