主要觀點

1. 車用絲占比提高，公司維持差異化戰(zhàn)略

車用絲產(chǎn)能占比逐步提高。目前普通工業(yè)絲產(chǎn)能6.15 萬噸，改業(yè)務預計保持穩(wěn)定。HMLS 絲總產(chǎn)能5.6 萬噸，車用絲總產(chǎn)能7.35 萬噸。其中16 年新增4 萬噸車用絲，未來2-3 年內(nèi)完全消化新增產(chǎn)能。17 年開始新增一期規(guī)劃2 萬噸HMLS（17 年底）+1.5 萬噸簾子布（18 年中），后續(xù)二期規(guī)劃也將逐步實施。隨著產(chǎn)能陸續(xù)投放，公司差異化品種占比不斷提升。

2. 簾子布產(chǎn)品放量，獲國際巨頭認可

簾子布經(jīng)過4-5 年的認證和放量，15 年開始實現(xiàn)盈利，毛利率已達20%。

2016 年新增1.5 萬噸后，總產(chǎn)能達到3 萬噸，預計17 年銷量2.9-3 萬噸，基本滿產(chǎn)，滿產(chǎn)后毛利率會進一步上升，同時簾子布18 年年中一期項目仍有1.5 萬噸產(chǎn)能擴產(chǎn)。

3. 石塑地板漸成規(guī)模，市場前景廣闊

石塑地板目前國內(nèi)認可度較低，國內(nèi)市場需求僅5%左右；相比之下，海外市場的需求較大，石塑地板需求占比約30%左右，國內(nèi)市場空間廣闊。

石塑地板通過認證后17 年預計銷量3 個億，同比增長近200%。17 年產(chǎn)能將擴建到650 萬平米。未來三年還將新增1000 萬平產(chǎn)能，目標銷量突破10 億元。

4.投資建議：

公司為車用滌綸絲的龍頭企業(yè)，隨著滌綸對尼龍的不斷替代，海利得在車用絲的優(yōu)勢將進一步擴大，差異化的競爭將保證公司高毛利率。簾子布經(jīng)過4 年積淀，自15 年實現(xiàn)盈利，且獲米其林等國際巨頭認可，公司不斷擴產(chǎn)將進一步提升簾子布的競爭實力。石塑地板石塑地板漸成規(guī)模，市場前景廣闊。預計17 年同比增長近200%，為公司重要業(yè)績增量。預計16-18年凈利潤0.60、0.81、1.00 元，對應PE 為30X、22X、18X，維持“強推”

風險提示：產(chǎn)品價格波動風險，下游需求不振，產(chǎn)能投放不及預期。