投資要點(diǎn)

服務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，營(yíng)收利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.78億元，比上年同期增長(zhǎng)46.45%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.90 億元，比上年同期增長(zhǎng)36.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.32 億元，比上年同期增長(zhǎng)27.71%。

積極擴(kuò)張，加速全國布局。截止2016 年12 月31 日，美年旗下全國正式營(yíng)業(yè)的門店覆蓋32 個(gè)省113 個(gè)城市，共計(jì)201 家（不含慈銘）。公司未來將鞏固一線城市優(yōu)勢(shì)，補(bǔ)缺二線城市不足，重點(diǎn)挖掘三、四線城市。

產(chǎn)品種類創(chuàng)新，客單價(jià)有望提升。公司通過美年大健康、慈銘、美兆三大體檢品牌為客戶提供多層次服務(wù)；另外，公司加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，推出具有創(chuàng)新性的優(yōu)質(zhì)體檢項(xiàng)目，提高客單價(jià)。我們預(yù)計(jì)未來客單價(jià)將進(jìn)一步提升10%，公司盈利能力進(jìn)一步上升。

盈利預(yù)測(cè)與估值：前期，公司公告中止非公開發(fā)行收購慈銘體檢，相當(dāng)于因?yàn)榈却暾?qǐng)補(bǔ)充材料的”暫緩申請(qǐng)”，申請(qǐng)材料補(bǔ)齊后，隨時(shí)可以申請(qǐng)恢復(fù)本次行政許可的審查工作。根據(jù)我們預(yù)測(cè)和公司規(guī)劃，我們認(rèn)為公司未來業(yè)績(jī)有望承諾基礎(chǔ)上超預(yù)期。不考慮慈銘并表和增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)17-18 年EPS 分別為0.21、0.29 元，考慮慈銘體檢的表觀并表和考慮增發(fā)，我們預(yù)計(jì)公司2017~18 年EPS0.25、0.33 元，美年健康是一家以健康體檢服務(wù)為核心，并集健康咨詢、健康評(píng)估、健康干預(yù)于一體的機(jī)構(gòu)，未來美年大健康可能形成以體檢為核心，多點(diǎn)業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)的生態(tài)型公司，考慮公司的行業(yè)龍頭地位和稀缺性，我們看好公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合不及預(yù)期，慈銘體檢收購不確定性風(fēng)險(xiǎn)，估值波動(dòng)