供需缺口引發(fā)鈷價(jià)上漲。2016 年下半年以來，伴隨新能源汽車需求持續(xù)增長，鈷金屬需求量不斷增加。經(jīng)過2016 年消化庫存后，2017 年鈷金屬供給將出現(xiàn)缺口，在這一背景下，鈷價(jià)不斷上漲。

鈷金屬供給對(duì)價(jià)格變化不敏感。鈷金屬是銅、鎳的副產(chǎn)品，目前60%左右來自銅的副產(chǎn)，超過30%來自于鎳的副產(chǎn)。由于過去幾年銅、鎳價(jià)格不振，全球銅礦、鎳礦新開工項(xiàng)目少，預(yù)計(jì)2017、2018 年均沒有大型礦山投產(chǎn)。影響鈷供給的因素主要是原有礦山的產(chǎn)量增減。

新能源汽車發(fā)展拉動(dòng)需求增長。由于國內(nèi)新能源汽車的政策的影響，國內(nèi)對(duì)鈷的需求穩(wěn)步增加。2016 年查處騙補(bǔ)后，2017 年行業(yè)預(yù)計(jì)將重回正軌，需求增長的趨勢(shì)不會(huì)改變。華友鈷業(yè)在新能源電池材料方面有布局，2016 年上半年公司各類鋰離子電池正極原材料產(chǎn)品銷量超過13000 噸，較15 年同期增長53%。公司多款為客戶定制的三元前驅(qū)體產(chǎn)品研發(fā)和認(rèn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)。

定增增強(qiáng)公司資源實(shí)力。公司以31.86 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行5748.66 萬股，募集資金18.32 億元。其中14.32 億元投入收購剛果（金）PE527 銅鈷礦權(quán)區(qū)收購及開發(fā)項(xiàng)目，1.44 億元投入鈷鎳新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目，2.56 億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。PE527 項(xiàng)目擁有銅儲(chǔ)量36.85 萬噸，鈷儲(chǔ)量5.54 萬噸，建成后銅年產(chǎn)量1.43 萬噸，鈷3100 噸，建設(shè)期為1.5 年，投產(chǎn)期0.5 年。初步計(jì)劃銅鈷精礦運(yùn)回中國銷售給華友鈷業(yè)、華友衢州作為原料，其他產(chǎn)品銷售給CDM 公司冶煉廠處理。

2016 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。公司預(yù)計(jì)2016 年年度經(jīng)營業(yè)績與上年同期相比，將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 5000 萬元到7500 萬元。公司業(yè)績?cè)鲩L主要受益于3C產(chǎn)品與新能源汽車動(dòng)力電池材料需求的增長，此外公司IPO募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品產(chǎn)銷量上升，盈利能力持續(xù)提高。銅、鈷、鎳產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)回升對(duì)公司業(yè)績也有一定促進(jìn)。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司在剛果金擁有穩(wěn)定的礦石供給來源，并且作為鈷行業(yè)龍頭公司，在行業(yè)中擁有優(yōu)勢(shì)。隨著銅、鈷價(jià)格上漲，公司一方面可以利用資源優(yōu)勢(shì)一定程度的控制成本，另一方面可以將漲價(jià)的壓力向下傳導(dǎo)。預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為：0.13 元/股、0.70 元/股和1.12 元/股，給予公司2017 年100 倍PE，目標(biāo)價(jià)70 元，買入評(píng)級(jí)。

不確定性分析。金屬價(jià)格波動(dòng)。