投資要點：

1.事件

2 月16 日晚，公司發(fā)布2016 年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營收12.54 億元，同比增長3.67%；歸母凈利潤1.45 億元，同比增長13.32%。

2.我們的分析與判斷

（一）業(yè)績處于預(yù)告范圍。公司16 年芯片出貨量穩(wěn)步提升，營收同比增長3.67%，主要是由于激烈競爭以及匯率波動導(dǎo)致，但是橫向來看，本年度公司營收實現(xiàn)同比正向增長，終止了近兩年來規(guī)模下滑的狀態(tài)，反彈態(tài)勢確立。利潤方面，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1.27 億元，同比增長17.3%，盈利能力顯著突出，原因主要是公司產(chǎn)品迭代速度加速，新產(chǎn)品毛利潤較高拉升整體業(yè)績水平，同時公司期間費用率大幅降低，也為業(yè)績提升做出了重要貢獻。公司全年度凈利潤增長達到13.32%，在同行的表現(xiàn)中是可圈可點的。

（二）新產(chǎn)品絡(luò)繹不絕，盈利水平不斷提升。16 年全志科技各產(chǎn)品線全面崛起，新產(chǎn)品層出不窮，毛利率持續(xù)提升，年度同比增長約3%。

在個人、家庭和汽車領(lǐng)域等三大領(lǐng)域完成布局，產(chǎn)品的迭代周期控制精準，智能硬件和車聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)品將持續(xù)提高公司的盈利水平。公司為開發(fā)者提供智能硬件開發(fā)平臺，配套算法和豐富IP 包，憑借豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源，實現(xiàn)快速量產(chǎn)，目前已與客戶合作開發(fā)了智能音箱智能空調(diào)等智能硬件產(chǎn)品，卡位物聯(lián)網(wǎng)新時代。公司在汽車電子的布局愈發(fā)深入，15 年的行車記錄儀和16 年的智能后視鏡均獲得了極大的成功，展望未來，智能中控T 系列車規(guī)級芯片將大放異彩，智能中控是主流車型的標配產(chǎn)品，更是傳統(tǒng)汽車后市場的主打產(chǎn)品形態(tài)，公司該系列芯片完全滿足車載芯片的使用環(huán)境和要求，輔以自研的ADAS 輔助駕駛系統(tǒng)，在前裝和后裝市場均有巨大的發(fā)展空間。

（三）研發(fā)投入力度大，新技術(shù)開拓新藍海。公司十分注重技術(shù)儲備，定增募投項目穩(wěn)步推進，研發(fā)投入力度持續(xù)加強，預(yù)計17 年公司在AI 人工智能、ADAS 輔助駕駛和VR 虛擬現(xiàn)實等方面取得突破性進展，配合芯片研發(fā)后，將形成差異化的競爭格局，開發(fā)出新的藍海市場，贏得更加有力的競爭局面，同時有效提高產(chǎn)品盈利水平。

（四）質(zhì)地優(yōu)良，前景看好。公司擁有多項核心IP，在視頻編解碼和低功耗領(lǐng)域擁有關(guān)鍵技術(shù)優(yōu)勢；同時上下游的產(chǎn)業(yè)鏈配套合作順暢，對上游芯片制造端的管控能力和對下游終端產(chǎn)品的需求量感知能力都異常清晰和敏銳，擁有卓越的運營和管理能力。

3.投資建議

我們認為公司在智能空調(diào)、智能音箱相框等泛智能終端、智能玩具等芯片應(yīng)用領(lǐng)域積累深厚，2017-2018 將大概率迎來爆發(fā)拐點。

預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.90、1.59、2.06 元，目前估值屬于半導(dǎo)體設(shè)計行業(yè)偏低水平。維持推薦評級。

4.風(fēng)險提示 新品不達預(yù)期